海外市场跟踪：美国通胀延续回落

证海外市场跟踪：美国通胀延续回落 券 研 究日期: 报 2024年02月22日 投资摘要 告分析师:胡月晓 Tel:021-53686171 E-mail:huyuexiao@shzq.comSAC编号:S0870510120021 分析师:陈彦利 Tel:021-53686170 E-mail:chenyanli@shzq.comSAC编号:S0870517070002 相关报告： 《海外市场跟踪：欧美经济反差》 ——2024年02月08日 《海外市场跟踪：欧美政策步调趋同》 ——2023年11月10日 《海外市场跟踪：美国经济恢复偏强，通胀韧性》 宏——2023年11月02日 观态势 海外市场跟踪——（2.12-2.16）海外股市涨跌互现，美国主要股指下跌，其余主要股指上涨；海外国债收益率涨跌均有，美债上行幅度较大；美元指数继续上涨，美元兑除人民币、澳元外均有所升值；CRB指数有所下跌，主要商品除伦敦金、粮食外均有所上涨，原油、铜价格上涨突出。 美国通胀持续缓解 美国1月CPI继续回落至3.1%，下降0.3个百分点，核心CPI维持平稳，持平于3.9%。从分项数据来看，降幅居前的为能源、交通运输以及服装，尤其是能源价格的回落或是导致CPI下降的主因。当前CPI虽然持续回落，但仍高于2%的目标，并且核心CPI下降偏慢，持续高于CPI数据。这样的数据表现或许也是美联储犹豫的原因。我们认为美国的通胀能延续回落的趋势，或也将推进降息的到来。 美国1月零售环比下降0.83%，同比增长0.65%，较12月明显回落。分项来看，多数呈现出回落或降幅扩大，其中汽车相关销售以及电子、家电销售下降较多，或是导致1月零售回落的主因。 英国通胀下降缓慢，日本经济下半年放缓 英国1月CPI同比增长4%，持平上月，环比下降0.6%，由正转负。英国CPI已连续三月徘徊在4%左右，英国央行在近期的会议中也按兵不动，还强调货币政策需要在很长一段时间内保持限制性，直到通胀率高于2%目标的风险消散。英国央行对于政策的调整同样保持谨慎，主要还是由于预期国内通胀压力的持续存在。 日本4季度GDP同比增长1.0%，较三季度下降0.7个百分点，环比下降0.1%，有所改善。2023年GDP实际增长1.9%，较2022年有所回升，但低于2021年。整体来看，日本2023年上半年表现较好，下半年经济增长明显放缓。 风险提示 俄乌冲突、中东冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。 目录 1海外市场表现3 1.1海外股市3 1.2海外债市3 1.3汇率4 1.4商品5 2海外经济观察5 2.1美国CPI持续回落，核心CPI维稳5 2.2美国零售下降7 2.3英国CPI持平，通胀下降缓慢7 2.4日本经济下半年放缓8 3经济展望：趋势判断9 3.1美国通胀持续缓解9 3.2英国通胀下降缓慢，日本经济下半年放缓9 4风险提示：10 图 图1：全球主要股市一周涨跌幅（%）3 图2：美国三大股指走势3 图3：欧洲市场主要指数走势3 图4：亚洲市场主要指数走势3 图5：主要海外国家国债收益率（%）4 图6：美国国债收益率（%）以及利差（BP）4 图7：主要货币本周涨跌幅（%）5 图8：美元指数（%）5 图9：主要商品本周涨跌幅（%）5 图10：CRB商品价格指数（%）5 图11：美国CPI（月，%）6 图12：美国PPI（月，%）7 图13：美国零售增长（月，%）7 图14：英国CPI（月，%）8 图15：日本GDP（月，%）9 1海外市场表现 1.1海外股市 海外股市本周（2.12-2.16）涨跌互现，美国主要股指下跌，其余主要股指上涨。道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500、伦敦金融时报100、法国CAC40、德国DAX、日经225变动幅度分别 -0.11%、-1.34%、-0.42%、1.84%、1.58%、1.13%、4.31%。美 股高位回落。欧洲市场连续上涨。亚洲市场方面，日本股市上涨领先，涨幅超过4%，再创新高。 图1：全球主要股市一周涨跌幅（%）图2：美国三大股指走势 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% 45,000.00 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 6,000.00 道琼斯指数 纳斯达克指数 标普500（右轴） 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2021-03-01 2021-05-03 2021-07-05 2021-09-06 2021-11-08 2022-01-10 2022-03-14 2022-05-16 2022-07-18 2022-09-19 2022-11-21 2023-01-23 2023-03-27 2023-05-29 2023-07-31 2023-10-02 2023-12-04 2024-02-05 0.00 资料来源：IFIND，上海证券研究所资料来源：IFIND，上海证券研究所 图3：欧洲市场主要指数走势图4：亚洲市场主要指数走势 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 45,000 伦敦金融时报100法国CAC40 德国DAX 东京日经225指数日恒生指数日 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2021-02-17 2021-04-18 2021-06-17 2021-08-16 2021-10-15 2021-12-14 2022-02-12 2022-04-13 2022-06-12 2022-08-11 2022-10-10 2022-12-09 2023-02-07 2023-04-08 2023-06-07 2023-08-06 2023-10-05 2023-12-04 2024-02-02 2021-02-17 2021-04-18 2021-06-17 2021-08-16 2021-10-15 2021-12-14 2022-02-12 2022-04-13 2022-06-12 2022-08-11 2022-10-10 2022-12-09 2023-02-07 2023-04-08 2023-06-07 2023-08-06 2023-10-05 2023-12-04 2024-02-02 0 资料来源：IFIND，上海证券研究所资料来源：IFIND，上海证券研究所 1.2海外债市 海外国债收益率本周（2.12-2.16）涨跌均有，美债上行幅度较大。美国、德国、日本、法国、英国10年期国债收益率分别变动13BP、3BP、0.6BP、-2.1BP、1.94BP至 4.3%、2.4%、0.74%、2.886%、4.19%。 美国:国债收益率:10年日日本:国债利率:10年日英国:国债收益率:10年日 德国:国债收益率:10年日法国:国债收益率:10年日 图5：主要海外国家国债收益率（%） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 资料来源：IFIND，上海证券研究所 美国国债持续倒挂，美债收益率本周回升，当前利差维持在- 30BP左右。 图6：美国国债收益率（%）以及利差（BP） 6.00200 10Y-2Y（右轴） 美国:国债收益率:10年日 美国:国债收益率:2年日 5.00 150 4.00 3.00 2.00 1.00 100 50 0 -50 -100 2021-02-17 2021-03-17 2021-04-17 2021-05-17 2021-06-17 2021-07-17 2021-08-17 2021-09-17 2021-10-17 2021-11-17 2021-12-17 2022-01-17 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 2022-06-17 2022-07-17 2022-08-17 2022-09-17 2022-10-17 2022-11-17 2022-12-17 2023-01-17 2023-02-17 2023-03-17 2023-04-17 2023-05-17 2023-06-17 2023-07-17 2023-08-17 2023-09-17 2023-10-17 2023-11-17 2023-12-17 2024-01-17 0.00-150 资料来源：IFIND，上海证券研究所 1.3汇率 本周（2.12-2.18）美元指数继续上涨，美元兑除人民币、澳 元外均有所升值。主要货币中美元兑人民币、美元兑欧元、美元兑英镑、美元兑日元、美元兑瑞士法郎、美元兑澳元分别变动-0.06%、0.03%、0.18%、0.65%、0.67%、-0.13%。 图7：主要货币本周涨跌幅（%）图8：美元指数（%） 0.80% 0.70% 0.60% 0.50% 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% 0.00% -0.10% -0.20% 120.0000 115.0000 110.0000 105.0000 100.0000 95.0000 90.0000 85.0000 2021-03-01 2021-05-03 2021-07-05 2021-09-06 2021-11-08 2022-01-10 2022-03-14 2022-05-16 2022-07-18 2022-09-19 2022-11-21 2023-01-23 2023-03-27 2023-05-29 2023-07-31 2023-10-02 2023-12-04 2024-02-05 80.0000 资料来源：IFIND，上海证券研究所资料来源：IFIND，上海证券研究所 1.4商品 本周（2.12-2.16）CRB指数有所下跌，主要商品除伦敦金、粮食外均有所上涨，原油、铜价格上涨突出。布伦特油价和WTI油价分别上涨2.06%、3.39%。贵金属伦敦金下跌1.27%。金属方面，LME铜、LME铝分别变动2.85%、1.03%。农产品价格中大豆、玉米、小麦变动分别为-0.95%、-3.25%、-6.06%。 图9：主要商品本周涨跌幅（%）图10：CRB商品价格指数（%） 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 2021-02-17 2021-04-10 2021-06-01 2021-07-23 2021-09-13 2021-11-04 2021-12-26 2022-02-16 2022-04-09 2022-05-31 2022-07-22 2022-09-12 2022-11-03 2022-12-25 2023-02-15 2023-04-08 2023-05-30 2023-07-21 2023-09-11 2023-11-02 2023-12-24 2024-02-14 0.00 -6.00% -8.00% 资料来源：IFIND，上海证券研究所资料来源：IFIND，上海证券研究所 2海外经济观察 2.1美国CPI持续回落，核心CPI维稳 美国1月CPI继续回落至3.1%，下降0.3个百分点，核心CPI 维持平稳，持平于3.9%。从分项数据来看，降幅居前的为能源、 交通运输以及服装，尤其是能源价格的回落或是导致CPI下降的主因。美联储在1月的会议中曾强调“在对通