原油沥青6月月报：原油：宏观层面压力仍存，下方测试基本面支撑 沥青：基本面仍有压力，震荡格局延续
原油沥青6月月报 原油：宏观层面压力仍存，下方测试基本面支撑 沥青：基本面仍有压力，震荡格局延续 王慧娟 从业资格：F03090246 投资咨询资格：Z0019725 联系方式：020-8881803318813049220 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年6月2日 品种主要观点6月策略5月策略 OPEC+下半年或延续减产计划不变，若6月2日的政策决议符合预期，则会议结果对供应端影响有限，关注会议超预期情况的发生，此外还需跟踪减产国的产量兑现情况以及伊朗增产进度。宏观层面，美国经济和通胀数据显示一定降温迹象，但通胀回落速度放缓，市场关于美联储降息预期有所 原油摇摆，即原油在宏观层面压力大方向向下，但影响或有反复。需求层面，宏观压力下海外需求仍然承压，但成品油旺季或在一定程度上对冲需求的 压力，且国内成品油库存已有去化，国内炼厂开工或企稳修复，需求端仍有一定支撑。整体而言，宏观压力向下，但在OPEC+维持减产政策不变的情况下，需求旺季原油基本面仍有一定支撑，6月份原油或呈现震荡走 势，若旺季需求兑现不及预期，则原油价格重心或进一步下移。 区间操作，倾向于逢高空，布油运行区间参考78-87美元/桶 高位震荡思路，倾向于高位试空，布油运行区间参考83-93美元/桶 供应方面，终端需求释放缓慢，加之成本端仍在高位，炼厂生产沥青积极性较低，因此6月沥青总排产计划量虽有回升，但增幅较为有限。需求端维持季节性小幅转好的判断，在终端资金牵制下，需求难有实质改善，沥 沥青青实际用量有限。在供应维持低位，需求低迷待修复的情况下，预计6月份沥青供需难有大幅好转，或维持小幅累库格局。单边方向上，沥青或跟随油价震荡偏弱，而沥青裂解价差的修复仍待油价走弱。关注终端需求进展和稀释沥青贴水变化。 单边区间波段操作，主力合约参考3580-3750元/吨；关注低位做多裂解价差机会 单边区间波段操作，主力合约参考3650-3880元/吨；关注低位做多裂解价差机会 品种观点 原油 1、行情回顾 原油行情回顾 5月份油价呈现震荡偏弱走势。宏观方面，美联储降息预期仍在反复，尽管美国经济数据继续走弱，美国4月CPI数据符合预期，但美联储会议纪要显示对宽松环境和政策不确定性的担忧，市场对于美联储降息预期下降，风险资产价格承压。成品油旺季将至对于原油需求存在一定支撑，但经济偏弱使得需求仍受一定拖累，需求对基本面支撑有所弱化。宏观情绪偏弱叠加原油基本面支撑有所弱化，油价震荡偏弱运行为主。 WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b） 10 8 6 4 2 0 -2 -4 70 60 50 40 30 20 10 0 M1-M2 M1-M3 M1-M6 M1-M9 -10 WTI月差结构 SC月差结构（￥/b） SC月差结构 Brent月差结构 9 7 5 3 1 -1 Dubai月差结构（$/b） Dubai月差结构 9 4 -1 -6 5月份原油月差偏弱运行 2024/1/312024/2/292024/3/312024/4/302024/5/31 M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9 内外盘价差震荡为主，EFS价差有所走弱 内外盘价差（RMB/b） 境外跨市价差（$/b） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 原油内外盘价差 沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶） 15 10 5 0 -5 -10 原油跨区价差(美元/桶) 2 2 1 1 0 -1 -1 -2 -2 B-W(美元/桶）EFS（美元/桶）(右) 7 5月份布油管理资金净持仓继续下滑，美油管理资金净持仓先减后增 美油管理资金头寸 布油管理资金头寸 WTI期货资金持仓 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019/11/5 2020/11/5 2021/11/5 2022/11/5 2023/11/5 资金多头 资金空头 WTI资金净持仓 BRENT期货资金持仓 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2019/11/5 2020/11/5 2021/11/5 2022/11/5 2023/11/5 资金多头 资金空头 BRENT资金净持仓 2、供应分析 104 102 100 98 96 94 92 90 88 14 14 13 13 12 12 11 11 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30 29 28 27 26 25 24 23 22 21 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022202320242020202120222023202420202021202220232024 百万桶/天 俄罗斯原油产量预测 EIA关于全球石油产量预估 百万桶/天 全球石油产量预测 百万桶/天 美国原油产量预测 百万桶/天 OPEC原油产量预测 12 12 11 11 10 10 9 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 千桶/天OPEC原油产能与产量 千桶/天OPEC各国过剩产能欧佩克+将通过视频于6月2日举行会议。 40000 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 20000 过剩产能（右轴）OPEC产量OPEC产能 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2012/6/1 2013/1/1 2013/8/1 2014/3/1 2014/10/1 2015/5/1 2015/12/1 2016/7/1 2017/2/1 2017/9/1 2018/4/1 2018/11/1 2019/6/1 2020/1/1 2020/8/1 2021/3/1 2021/10/1 2022/5/1 2022/12/1 2023/7/1 2024/2/1 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 据彭博，2024年4月OPEC组织（除去安哥拉）原油产量为2681万桶/日，环比2024年3月（除去安哥拉）减少5万桶/日. 千桶/天 沙特 伊拉克 伊朗 利比亚 加蓬 委内瑞拉 安哥拉 尼日利亚 赤道几内亚 科威特 阿尔及利亚 阿联酋 刚果 OPEC产量 2024/4/30 9040 4220 3130 1190 210 840 1100 1420 50 2430 910 3120 250 26810 2024/3/31 9040 4170 3180 1130 230 870 1140 1470 60 2430 910 3130 240 26860 2024/2/29 9010 4200 3140 1140 200 850 1130 1520 60 2430 910 3140 250 26850 2024/1/31 8940 4200 3120 1020 200 820 1110 1490 70 2440 900 3130 240 26570 2023/12/31 9000 4330 3160 1140 220 810 1130 1490 60 2550 950 3110 240 28160 2023/11/30 9000 4290 3160 1120 220 810 1150 1440 50 2520 950 3150 240 28090 2023/10/31 9010 4340 3110 1090 220 800 1110 1490 70 2560 960 3150 260 28190 2023/9/30 9000 4300 3110 1110 200 770 1110 1430 60 2580 960 3150 250 28030 2023/8/31 8980 4260 3100 1140 220 800 1050 1340 90 2560 940 3120 240 27920 2023/7/31 9110 4250 2980 1100 200 780 990 1260 80 2550 970 3090 260 27780 2023/6/30 9960 4180 2950 1150 210 780 1100 1390 70 2570 960 3100 260 28690 2023/5/31 9960 4140 2890 1120 200 740 1140 1380 50 2550 970 3130 250 28490 2023/4/30 10470 4130 2680 1100 190 730 1080 1200 70 2680 1010 3180 270 28760 2023/3/31 10400 4380 2580 1130 200 720 1090 1440 50 2680 1020 3250 270 29110 2023/2/28 10370 4460 2560 1140 200 700 1050 1440 60 2690 1010 3230 280 29240 2023/1/31 10380 4470 2600 1100 190 670 1160 1360 60 2690 1010 3190 260 29120 2012/3/1 2012/9/1 2013/3/1 2013/9/1 2014/3/1 2014/9/1 2015/3/1 2015/9/1 2016/3/1 2016/9/1 2017/3/1 2017/9/1 2018/3/1 2018/9/1 2019/3/1 2019/9/1 2020/3/1 2020/9/1 2021/3/1 2021/9/1 2022/3/1 2022/9/1 2023/3/1 2023/9/1 2024/3/1 2012/11/1 2013/5/1 2013/11/1 2014/5/1 2014/11/1 2015/5/1 2015/11/1 2016/5/1 2016/11/1 2017/5/1 2017/11/1 2018/5/1 2018/11/1 2019/5/1 2019/11/1 2020/5/1 2020/11/1 2021/5/1 2021/11/1 2022/5/1 2022/11/1 2023/5/1 2023/11/1 2012/11/1 2013/4/1 2013/9/1 2014/2/1 2014/7/1 2014/12/1 2015/5/1 2015/10/1 2016/3/1 2016/8/1 2017/1/1 2017/6/1 2017/11/1 2018/4/1 2018/9/1 2019/2/1 2019/7/1 2019/12/1 2020/5/1 2020/10/1 2021/3/1 2021/8/1 2022/1/1 2022/6/1 2022/11/1 2023/4/1 2023/9/1 2024/2/1 2012/5/1 2012/11/1 2013/5/1 2013/11/1 2014/5/1 2014/11/1 2015/5/1 2015/11/1 2016/5/1 2016/11/1 2017/5/1 2017/11/1 2018/5/1 2018/11/1 2019/5/1 2019/11/1 2020/5/1 2020/11/1 2021/5/1 2021/11/1 2022/5/1 2022/11/1 2023/5/1 2023/11/1 2012/5/1 2012/12/1 2013/7/1 2014/2/1
