原油6月月报：基本面仍有支撑，宏观因素扰动原油价格

原油6月月报 基本面仍有支撑，宏观因素扰动原油价格 作者：张晓珍 联系人：王慧娟 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年6月4日 1、行情回顾 原油行情回顾 5月初在海外经济衰退担忧、债务上限问题和银行业流动性风险合力下油价大幅走挫，后期市场持续交 易美联储加息预期、美国债务上限协议和OPEC+减产预期，预期反复影响下油价呈现区间震荡走势。 5月WTI月差、BRENT月差震荡为主 WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b） WTI月差结构 9 7 5 3 1 -1 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 Brent月差结构 84 7 63 52 4 31 20 1 0-1 -3 2023/2/82023/3/82023/4/82023/5/8 -0.6 2023/2/72023/3/72023/4/72023/5/7 M1-M6（左）M1-M12（左）M1-M2M1-M3 M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6 BRENT期限结构（$/b） WTI期限结构（$/b） 美元/桶WTI远月结构 85 80 75 70 65 60 CL1CL2CL3CL6CL12 2023/5/312023/5/232023/5/162023/5/92023/5/2 美元/桶Brent远月结构 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 70 CO1CO2CO3CO6CO12 2023/5/312023/5/232023/5/162023/5/92023/5/2 5月内外盘价差区间震荡为主，B-W价差呈震荡走势，EFS价差走强 内外盘价差（RMB/b） 境外跨市价差（$/b） 原油内外盘价差 150 100 50 0 -50 -100 -150 2022/ 6 5月美油和布油管理资金净持仓减少 最新 资金多头持仓 环比 资金空头持仓 环比 管理资金净持仓 环比 WTI(截至2023/5/23) 196,246 -13,138 76,588 -1,126 119,658 -12,012 WTI(截至2023/5/23) 225,167 24,428 99,910 -10,213 125,257 34,641 美油管理资金头寸 布油管理资金头寸 WTI期货资金持仓 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2018/11/6 2019/11/6 2020/11/6 2021/11/6 2022/11/6 资金多头 资金空头 WTI资金净持仓 BRENT期货资金持仓 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2018/11/6 2019/11/6 2020/11/6 2021/11/6 2022/11/6 资金多头 资金空头 BRENT资金净持仓 7 观点回顾 5月周度策略汇总 原油 策略建议 复盘 5.8-5.12 在OPEC+按计划减产的前提下，5月份原油供需结构存边际改善预期，但OPEC+减产动作带来供应减量之前，油价上涨空间仍有限，预计短期油价反弹修复为主，中长期油价中枢上移需等待OPEC+减产落地。 短期建议关注回调后低多机会，布油参考72-80美元/桶 5.15-5.19 短期宏观情绪主导市场行情，油价上方压力较大，但考虑自身基本面仍有支撑以及OPEC+的减产能动性，预计布油70美元/桶仍有支撑，短期受宏观情绪拖累，油价或延续低位震荡，后期待宏观情绪好转，市场风险偏好得以修复，预计油价在基本面支撑下将有所上行。 建议区间内高抛低吸波段操作，布油参考70-80美元/桶 5.22-5.26 原油基本面对油价形成向上支撑，宏观预期反复、核心通胀粘性较高仍对油价构成上方压力，预计油价短期维持区间震荡走势 短期震荡思路，布油参考72-80美元/桶 5月月报观点 5月份，供应端OPEC+将实施减产，伴随约100万桶/日的环比减量，供应预期收紧，但俄罗斯原油供应未见减少迹象，关注OPEC+减产的兑现情况；需求层面，欧美步入出行旺季，海外需求有一定支撑，国内原油需求预计边际持平，需求端持稳为主；宏观方面，美联储方面宣称暂停加息，利于风险资产的风险偏好回升，但仍需警惕海外高利率政策带来银行业的流动性危机。整体而言，在OPEC+按计划减产的前提下，5月份原油供需结构存边际改善预期，但OPEC+减产动作带来供应减量之前，油价上涨空间仍有限，预计短期油价反弹修复为主，中长期油价中枢上移需等待OPEC+减产落地。 2、供应分析 9 欧佩克+或调整产量基线并进一步减产 2023年OPEC+产油国最新产量计划（千桶/日） 国家 2023年5月 原产量基线 国家 2023年5月 原产量基线 阿尔及利亚 959 1007 阿塞拜疆 684 684 安哥拉 1455 1455 巴林 196 196 刚果 310 310 文莱 97 97 赤道几内亚 121 121 哈萨克斯坦 1550 1628 加蓬 177 177 马来西亚 567 567 伊拉克 4220 4431 墨西哥 1753 1753 科威特 2548 2676 阿曼 801 841 尼日利亚 1742 1742 俄罗斯 9300 10478 沙特阿拉伯 9978 10478 苏丹 72 72 阿联酋 2875 3019 南苏丹 124 124 多个OPEC+产油国相继宣布削减产量，且减产计划自今年5月份开启，直至2023年底。其中，沙特实施自愿减产50万桶/日，阿联酋减产14.4万桶/日，阿尔及利亚减产4.8万桶/日，科威特减产12.8万桶/日，阿曼减产4万桶/日，伊拉克减产21.1万桶/日，哈萨克斯坦减产7.8万桶/日，俄罗斯减产50万桶/日。俄罗斯此次减产是以2月份的次要来源评估的平均产量水平为基准，而此前俄罗斯表示将减产50万桶/日直至6月份，此次减产是对前期减产计划的延长。除俄罗斯外其他国家此次自愿减产是在2022年10月5日举行的第33届欧佩克和非欧佩克部长级会议上达成的减产协议的基础上进行的。欧佩克+专家小组表示，自愿减产量达到166万桶/日，除俄罗斯外其他国家的减产规模为114.9万桶/日。 欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）于2023年6月4日举行，源情报集团记者阿蒙娜•巴克尔：欧佩克+将作出对各成员国基线石油产量的调整。 千桶/天OPEC原油产能与产量 40000 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 2011/7/1 2012/2/1 2012/9/1 2013/4/1 2013/11/1 2014/6/1 2015/1/1 2015/8/1 2016/3/1 2016/10/1 2017/5/1 2017/12/1 2018/7/1 2019/2/1 2019/9/1 2020/4/1 2020/11/1 2021/6/1 2022/1/1 2022/8/1 2023/3/1 20000 过剩产能（右轴）OPEC产量OPEC产能 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 千桶/天OPEC各国过剩产能 2500 2000 1500 1000 500 0 据彭博调查，5月OPEC原油产量2826万桶/天，上月份产量2876万桶/天，减产50万桶/天。其中尼日利亚环比增产18万桶/天。5月份加蓬、阿尔及利亚和阿联酋的原油产量超出了规定的产量上限约达15万桶/天。 5月OPEC原油产量2876万桶/天，环比上月份减产50万桶/天 千桶/天 沙特 伊拉克 伊朗 利比亚 加蓬 委内瑞拉 安哥拉 尼日利亚 赤道几内亚 科威特 阿尔及利亚 阿联酋 刚果 OPEC产量 2023/5/31 9,960 4,210 2,710 1,120 200 740 1110 1380 70 2550 970 2990 250 28260 2023/4/30 10,470 4,130 2,680 1,100 190 730 1050 1200 70 2680 3180 270 28760 1010 2023/3/31 10,400 4,380 2,580 1,130 200 720 990 1440 50 2680 1020 3250 270 29110 2023/2/28 10,370 4,460 2,560 1,140 200 700 1100 1440 60 2690 1010 3230 280 29240 2023/1/31 10,380 4,470 2,600 1,100 190 670 1140 1360 60 2690 1010 3190 260 29120 2022/12/31 10,480 4,480 2,640 1,170 160 660 1080 1330 60 2670 1020 3170 260 29180 2022/11/30 10,470 4,480 2,520 1,150 190 690 1090 1200 80 2670 1010 3180 260 28990 2022/10/31 10,910 4,570 2,510 1,170 210 660 1050 1150 80 2810 1050 3420 250 29840 2022/9/30 11,010 4,520 2,490 1,200 200 670 1160 1100 100 2820 1040 3350 290 29950 2022/8/31 10,930 4,430 2,520 1,080 200 640 1170 1130 100 2810 1030 3350 270 29660 2022/7/31 10,780 4,420 2,520 700 200 710 1130 1200 100 2770 1020 3240 260 29050 2022/6/30 10,600 4,420 2,550 670 190 710 1200 1230 90 2640 1020 3190 270 28780 2022/5/31 10,430 4,430 2,580 760 220 680 1160 1300 90 2690 1020 3100 260 28720 2022/4/30 10,380 4,460 2,580 900 200 700 1140 1370 110 2610 990 3010 270 28720 2022/3/31 10,270 4,290 2,590 1,050 180 680 1170 1480 100 2640 990 2980 270 28690 2022/2/28 10170 4280 2550 1120 180 620 1170 1500 100 2620 980 2960 260 28510 2022/1/31 10060 4310 2520 950 180 670 1120 1520 110 2580 970 2910 270 28170 2011/2/1 2011/9/1 2012/4/1 2012/11/1 2013/6/1 2014/1/1 2014/8/1 2015/3/1 2015/10/1 2016/5/1 2016/12/1 2017/7/1 2018/2/1 2018/9/1 2019/4/1 2019/11/1 2020/6/1 2021/1/1 2021/8/1 2022/3/1 2022/10/1 2011/10/1 2012/5/1 2012/12/1 2013/7/1 201