天然橡胶6月行情展望：原料偏强运行，关注6月主产区新胶上市情况

天然橡胶6月行情展望 原料偏强运行，关注6月主产区新胶上市情况 作者：张晓珍联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818028 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年6月2日 品种 期货建议 主要观点 未来一个月定性分析 天胶回调低多思路，14000- 14500元/吨逐步建仓 短时海内外产区持续降雨影响开割进程，但利于后期新胶产出，胶农开割意愿强。短时国内现货流通紧缩和进口量低位问题仍存，国内天胶库存持续去库，供应面助力胶价偏强运行。消费方面，成品库存压力拖拽全钢胎开工下滑，企业对原材料高价避险，采购情绪有限。综上，根据近期降雨情况分析，东南亚产区预计6月中下旬才能大幅开割，短期全球主产区供应偏紧局面难以缓解，原料价格或延续强势，预计胶价短期维持高位震荡。中期来看，随着东南亚产区正常开割，旺产期供应上量较快，供应压力有所缓解，胶价将有所回落，但考虑到EUDR法案导致的成本增加，价格中枢上移，预计在14000-14500元/吨附近波动 区间震荡 观点汇总 目录 01行情及回顾 02价格&成本 03天气、供需及库存 一、行情回顾 行情回顾 5月以来胶价逐步上行，本轮上涨驱动更多来自于供给侧。由于泰国前期受到病虫害、天气等影响干扰，导致今年无法顺利开割，新胶上市不及预期，泰国原料持续拉涨，成本推动胶价上行，同时由于东南亚产区新胶产出较少，导致国内天胶进口量出现明显减少，现货供应偏紧，基本面偏强带动胶价上行。 5月观点 5月周报观点汇总 观点回顾 节前天胶产区割胶仍有干旱扰动，产区炒作情绪不减，但资金避险下，市场交易情绪走弱，无法对胶价形成强有力支撑，后续关注各主产区新胶产出情况。目前天胶社会库存整体呈现去化周期，总库存水平仍较高，供应端压力难以缓解。终端来看节前个别企业提前降幅，进入检修前准备工作，国内半钢轮胎产销表现良好，预计4、5月份产量同比去年将继续保持增涨态势；全钢轮胎出货压力较大，部分企业已经采取了灵活调整排产的策略。综上，目前多空编织，胶价震荡为主，预计运行区间【14000,16000】，关注主产区天气情况。 2024.5.19:全球主产区降水持续性有待进一步观察，新胶上市不及预期，海外原料价格短时居高难下，胶价成本面支撑较强。5月进口预估环比增长有限，库存继续去库预期仍存，轮胎厂维持较高开工，短期走势或偏强，预计运行区间 【14000,15500】，后续随着新胶产出稳定，供应压力逐步缓解，胶价有走弱风险。 2024.5.26:短时海内外产区持续降雨影响开割进程，但利于后期新胶产出，胶农开割意愿强，后期供应紧张得到缓解，原料价格或逐步回落。5月天胶海外货源到港偏少状态延续，国内社会库存继续去库，对胶价形成底部支撑。消费方面，成品库存压力拖拽全钢胎开工下滑，企业对原材料高价避险，采购情绪有限。综上，原料供应缓解预期下，胶价上行幅度有限，预计胶价高位震荡，运行区间【14000,15500】。 数据来源：本报告数据来源于SMM、Wind、广发期货发展研究中心 一、价格&成本 7 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 胶水-杯胶杯胶胶水 50 40 30 20 10 0 -10 80 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰国：截至5月29日，泰国杯胶61.5泰铢/千克，较月初上涨6.95泰铢/千克，涨幅12.74%；泰国胶水80.4泰铢/千克，较月初上涨7.2泰铢/千克，涨幅9.84%。泰国南部及东北部降雨环比上周期缩减，但仍呈现不规律性降水，新胶产出维持低位，原料收购价格稳步攀升，短期看6月中旬后胶水上量情况。原料及成品库存维持低位，目前部分加工厂囤EUDR原料，开始谈EUDR长约订单，抢原料补库存仍存。预计短时泰国原料价格仍高位整理。 杯胶季节性（泰铢/公斤） 越南：进入传统雨季，降水天气对割胶工作仍有扰动，但原料价格高企，胶农割胶积极，整体产出陆续增多，当前产区胶水产出较往年同期已恢复至相对正常水平。随着开割进程陆续推进，加工厂生产积极性较好。 201920202021202220232024 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰标20号胶生产成本（元/吨） 201920202021202220232024201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 泰国天然胶乳生产利润空间回暖。周内泰国南部及东北部仍呈现不规律性降水，新胶产出维持低位，原料收购价格稳步攀升，加工厂生产成本走高，同时随着期货盘面震荡上涨，加工厂报盘加价幅度扩大，支撑加工厂生产利润回暖，但国内内外盘倒挂情况持续，且中下游更倾向于采购相对低价的国产及越南浓乳，泰国浓乳加工厂高价出货存在明显阻力。 泰国STR20生产利润-950元/吨，较上周幅度+46.29%，加工利润明显回暖。本周随着原料价格上涨，加工厂报盘涨幅较大，给出泰标一定的加工利润，同时NR交割窗口打开，国内套利盘加仓情绪较高，工厂出货积极，成交量较前期增幅较大。 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 9710生产成本（元/吨） 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 云南产区：月初降雨天气缓解前期干旱问题，加工厂产能略有提升，月中旬再度面临干旱问题，降雨甚微，产出胶水总体表现仍为偏少，原料胶水价格居高难下，产区胶林长势良好，无其他异常。月下旬降雨逐渐正常，胶水处于陆续上量阶段，加工厂之间存在原料抢夺情况，原料价格上涨力度偏强，当前版纳开割7成左右，工厂产能随着胶水陆续上量，产能有所提升。 海南产区：：周内海南产区降水天气对割胶工作仍有一定扰动，浓乳现货供应紧张的情况下加工厂收胶积极，带动胶水价格屡创新高，工厂生产成本走高，叠加供应紧俏现状，双重支撑下加工厂出厂价格亦持续调涨，进而支撑理论生产利润表现尚可。 全乳现货价格（元/吨） 泰标20（元/吨） 混合胶价格（元/吨） 17000 14000 16000 16000 13000 15000 15000 14000 14000 12000 13000 13000 11000 12000 12000 10000 11000 11000 9000 10000 10000 9000 9000 8000 8000 8000 7000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 201920202021202220232024 201920202021202220232024 SCR5价格（元/吨） TSR20（元/吨） 9710（元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 全乳基差 全乳胶-混合胶 基差价差–全乳基差小幅走阔，非标价差收窄 5003000 0 -500 2500 2000 1500 -1000 1000 -1500 500 0 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 混合胶-RU主力 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 胶价强势，但现货涨价幅度不及盘面。截至5月31日，全乳贴水RU09合约750元/吨，周环比减少125元/吨。 受海外新胶供应不足及到港偏少，深色胶持续去库，深色胶涨势强于浅色胶，截至5月31日，非标价差（混合胶-RU主力）收窄，目前价差-600元/吨，周环比上涨175元/吨。 二、供需及库存 ANRPC最新发布的报告预测，2024年全球天胶产量料同比增加1.6%至1454.2万吨。其中，泰国降0.5%、印尼降5.1%、中国增6.9%、印 度增6%、越南增2.9%、马来西亚增0.6%、其他国家增7.3%。 2024年全球天胶消费量料同比增加3.2%至1567万吨。其中，中国增5.5%、印度增3%、泰国增1%、马来西亚增54.7%、越南增6%、其他国家降3.8%。 ANRPC天胶产量（千吨） ANRPC天胶消费（千吨） 1400.0 1200.0 1200.01000.0 1000.0 800.0 800.0 600.0 600.0 400.0 400.0 200.0 200.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2022年2021年2023年2024年 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年