天然橡胶5月行情展望：干旱扰动仍存，关注各主产区生产情况

天然橡胶5月行情展望 干旱扰动仍存，关注各主产区生产情况 作者：张晓珍联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818028 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年4月28日 品种 主要观点 操作建议 节前天胶产区割胶仍有干旱扰动，产区炒作情绪不减，但资金避险下，市场交易情绪走弱，无法对胶价形成强有力支撑，后续关注各主产 天胶区新胶产出情况。目前天胶社会库存整体呈现去化周期，总库存水平仍较高，供应端压力难以缓解。终端来看节前个别企业提前降幅，进入检修前准备工作，国内半钢轮胎产销表现良好，预计4、5月份产量同比去年将继续保持增涨态势；全钢轮胎出货压力较大，部分企业已 经采取了灵活调整排产的策略。综上，目前多空编织，胶价震荡为主，预计运行区间【14000,16000】，关注主产区天气情况。 区间震荡，运行区间 【14000,16000】 观点汇总 目录 01行情及回顾 02价格&成本 03天气、供需及库存 一、行情回顾 行情回顾 天胶4月呈现下跌走势，主因供应端扰动逐步缓解，虽泰国原料仍处于高位震荡，但新胶上市预期较为乐观，国内库存高位亦对盘面有所压制。 二季度观点 3月周报观点汇总 观点回顾 4月份全球天然橡胶迎来开割季，新胶上市预期较为乐观，国内天胶库存保持高水平，届时供应或对胶价小幅施压，需求端全钢胎社会库存充裕，出货节奏或有所放缓，抑制原材料采购情绪，供需支撑弱化，胶价震荡走弱预期偏强，运行区间【14000,16000】后续关注产区生产情况，关注供给端是否出现生产扰动。 2024.4.14:海外原料虽呈现回调，但仍处于高水平，国内产区开割期供应天气效应炒作萦绕，供应端对胶价有底部支撑。工厂开工维持高位运行状态，深浅色胶库存齐降，但社会总库存压力不减，胶价上行驱动受阻。短时海外通胀预期仍在，国内产区开割季物候对割胶仍存较多不确定因素，市场多空交织，胶价区间震荡为主，运行区间【14000,15500】，关注各主产区生产情况。 2024.4.21:随着国内产区干旱情况逐渐缓解，海外亦即将进入新一轮开割季，短期新胶供应有小幅增量预期，但降雨是否有持续性有待进一步观察。天胶社会库存进入去库周期，但上方高库存仍有压制，且深色胶仓单数量增速明显，市场前期乐观情绪受挫，终端市场成品库存消化相对平淡，市场多空交织，胶价区间震荡为主，运行区间【14000,15500】，关注各主产区生产情况。: 数据来源：本报告数据来源于SMM、Wind、广发期货发展研究中心 二、价格&成本 7 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 供应-泰北及东部陆续开割，但雨水不足；越南干旱限制开割工作 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 胶水-杯胶杯胶胶水 50 40 30 20 10 0 -10 80 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 泰国：截至本周四，泰国原料价格胶水71.5泰铢/公斤，杯胶54.35泰铢/公斤。泰国产区延续前期高温天气，降雨偏少，新胶产出量较少，胶水价格相对坚挺，中国市场需求较弱，烟片价格继续回落，杯胶价格相比烟片跌幅较少。工厂海外订单处于零星采购状态，国内套利盘加仓积极性偏弱，行情走跌下工厂低出意愿不高，虽有泰铢贬值支撑，但标胶生产利润仍是倒挂，原料库存1-2月维持下，整体走货一般。目前泰北以及东部陆续开割，泰南雨水不足预计五月中旬左右，短时密切关注东北部新胶供应及南部物候情况。 杯胶季节性（泰铢/公斤） 越南：本周越南产区天气依旧干旱，降雨量稀少限制开割工作推进，截至目前大部分地区现仍未割胶，整体开割时间较常规开割时间稍有延后。原料产出较少且价格保持高位，加工厂库存低位，报盘观望居多，国内越南胶价格低进口持续倒挂，到港减少国内越南胶持续去库，预计4月底5月初越南产区初步开割，橡胶加工厂5月上旬货陆续开工。持续关注产区降水及干旱缓解情况。 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 生产利润-原料价格走强，但需求较弱，生产利润收窄 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 泰标20号胶生产成本（元/吨） 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰国天然胶乳生产利润空间收窄。泰国产区新胶释放有限，原料胶水价格呈现小幅走高状态，但下游实际需求惨淡，进口商补货积极性低迷，加工厂浓乳报盘处于较为被动状态，报盘承压走低，企业生产利润微薄，对加工厂生产积极性无明显提振预期，工厂生产积极性较低。 201920202021202220232024 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 海南产区干旱扰动仍存，产量偏低；云南地区出现大暴雨气候，干旱改善 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 9710生产成本（元/吨） 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 云南产区：本周云南全乳胶交割利润由正转负呈现走弱趋势，新胶供应 增量预期对市场情绪构成压力，市场参与者情绪偏空，RU盘面连续回落，然原料收购价格仍维持高位，成本压力压缩全乳胶交割利润空间，截至4月25日云南全乳胶交割利润-673元/吨。 海南产区：周初部分地区出现降雨，一定程度上缓解了当地偏干情况，短期利好胶水产出增量，但整体来看干旱气候仍有扰动，海南岛产量依旧处于偏低状态。海南国产国营浓乳理论生产利润收窄。周内海南胶水产出增加，但浓乳需求跟进乏力，工厂收胶积极性不佳，拖拽胶水收购价格下滑，但随着海南供应季节性增加预期走强，市场看跌情绪持续发酵。 全乳现货价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰标20（元/吨） 17000 14000 16000 13000 1500014000 12000 13000 11000 12000 10000 11000 9000 10000 9000 8000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 混合胶价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 201920202021202220232024 201920202021202220232024 SCR5价格（元/吨） TSR20（元/吨） 9710（元/吨） 不同胶品现货价格季节性 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 全乳基差 全乳胶-混合胶 基差价差–全乳基差走阔，非标价差收窄 5003000 0 -500 2500 2000 1500 -1000 1000 -1500 500 0 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 201920202021202220232024 混合胶-RU主力 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 201920202021202220232024 现货跌幅快于盘面，全乳基差走阔。截至4月26日，全乳贴水RU09合约895元/吨，周环比下跌180元/吨。 截至4月26日，非标价差（混合胶-RU主力）收窄，目前价差-1095元/吨，周环比上涨120元/吨。国内产区开割季新胶供应增量预期存在，压制市场多头情绪RU市场下滑趋势明显。泰混现货市场套利盘积极平仓，出货增多，青岛现货深色胶库存大幅去库，对泰混现货市场底部形成支撑，二者基差走缩。 三、天气、供需及库存 天胶产量季节图 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 我国云南、海南开割 ANRPC最新报告预测2024年供应增量1.5%左右，消费同比增长4% ANRPC最新发布的报告预测，2024年全球天胶产量料同比增加1.5%至1450.8万吨。其中，泰国降0.5%、印尼降5.1%、中国增4.2%、印 度增6%、越南增2.9%、马来西亚增2.9%、其他国家增7.3%。 2024年全球天胶消费量料同比增4%至1582.6万吨。其中，中国增7.1%、印度增3%、泰国增1%、印尼增2.9%、马来西亚增45.4%、越南增6%、其他国家降3.8%。 ANRP