螺纹钢月报：进入淡季，供需博弈加强

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货螺纹钢月报 进入淡季，供需博弈加强 20240602 孙伟涛 0769-222110802 从业资格号：F0276620交易咨询号：Z0014688 审核：黄秀仕交易咨询号：Z0018307 1 月度观点及策略 2 期现市场 3 库存端 4 供给端 5 需求端 月度观点及策略 基本面观点 库存：5月份库存继续去库，五大材总库存下降186万吨。但是逐渐进入淡季的去库力度也有所减弱,品种也出现分化，建材库存继续去库，板材库存已经在中旬出现累库，进入6月份消费淡季，建材去库压力增加，预计转为累库。 供应：5月份钢厂铁水持续回升，但随着需求进入淡季以及累库压力增加，预计6月份钢厂复产积极性下降，供给持续上升动力不足，另外1-4月份粗钢产量同比-3%，节能降碳方案以及粗钢调控短期对行业供应影响有限。不过近年供应缩减在淡季容易形成负反馈压力，钢厂利润改善空间有限。 需求：5月份维持较强韧性，表需下滑幅度并不明显，进入传统消费淡季，建材更容易受天气因素影响，6月份需求季节性回落压力较大。从下游行业来看，地产利好频出修复市场信心，但短期难以落到实处；基建随着专项债发行加快以及超长期国债发行，对投资和消费存在刺激，有利于钢材需求；制造业和出口高位维持韧性，难以进一步上升。 观点：6月份钢材供应回升力度环比减弱，但供应压力在淡季会明显增加；需求进入季节性走弱，下游行业需求难以进一步跟进，预计钢市供增需减压力上升，产业正反馈力度减弱。综合来看，需求季节性走弱令钢价缺乏上行动力，但是也尚未形成负反馈下行趋势，在螺纹钢低产量低需求低库存状态下，预计钢价持续向下空间有限，需关注政策具体落地和需求走弱节奏。操作上，RB2410参考3630-3800间交易。 数据一览 类型 指标 供给 高炉开工率（%） 247家钢厂 产能利用率（%） 盈利率 （%） 日均铁水产量（万吨） 87家独立电炉 开工率产能利用率 （%）（%） 211家钢厂废钢消耗量（万吨） 2024-5-31 81.65 88.17 52.81 235.83 72.3655.93 271.25 环比 +0.15 -0.36 -1.3 -0.97 -1.04-1.57 +3.33 产量（万吨） 五大品种总量 螺纹钢 线材 热卷 冷轧中厚板 2024-5-31 902.92 239.47 95.19 322.66 86.25159.35 环比 +6.91 +3.73 +2.19 -2.7 -0.52+4.21 需求（万吨） 贸易商日均成交（MA5） 沪市线螺采购量 螺纹钢表需 热卷表需 线材表需冷轧表需 中厚板表需 2024-5-31 11.97 15100 249.9 316.59 95.4488.59 157.3 环比 -1.96 -2100 -28.27 -11.25 -0.54+2.89 -5.2 库存（万吨） 五大材库存 螺纹钢 热卷 线材库存 冷轧中厚板 2024-5-31 1753.99 773.67 419.24 146.67 187.2227.21 环比 -4.9 -10.43 +6.07 -0.25 -2.34+2.05 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 产业链结构 产业链结构 期现市场 行情回顾 5月份钢材延续供需双增格局，下游需求维持韧性，钢厂持续复产，产业正反馈继续推动钢价走高，同时宏观 政策利好频出，令市场看涨倾斜较高。不过也明显看到随着供应回升，下游需求承接力度逐渐吃力，库存下降幅度逐渐放缓，建材虽持续去库，但板材以出现累库。因此钢价虽得到宏观预期提振，但也缺乏持续上涨动力，转而高位回落。 螺纹钢期现价格与基差走势 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 3400 3300 3200 3100 3000 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024/1/2 2024/1/9 2024/1/16 2024/1/23 2024/1/30 2024/2/6 2024/2/13 基差 2024/2/20 2024/2/27 螺纹钢价格 2024/3/5 上海 2024/3/12 2024/3/19 2024/3/26 RB主力合约 2024/4/2 2024/4/9 2024/4/16 2024/4/23 2024/4/30 2024/5/7 2024/5/14 2024/5/21 150 100 50 0 -50 -100 -150 2024/5/28 热卷期现价格与基差走势 4200 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 3400 3300 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024/1/2 2024/1/9 2024/1/16 2024/1/23 2024/1/30 2024/2/6 基差（右） 2024/2/13 2024/2/20 2024/2/27 热卷价格 2024/3/5 2024/3/12 上海 2024/3/19 2024/3/26 2024/4/2 HC主力收盘 2024/4/9 2024/4/16 2024/4/23 2024/4/30 2024/5/7 2024/5/14 2024/5/21 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2024/5/28 主力合约 图：螺纹钢主力合约图：热卷主力合约 螺纹钢主力合约热卷主力合约 55005500 50005000 45004500 40004000 35003500 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 30003000 202220232024202220232024 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至5月31日，RB主力合约收3706元/吨，较4月底上涨50元；上海期现基差收-36元/吨。HC主力合约收3833元/吨，较4月底上涨29元；上海期现基差收-3元/吨。 螺纹钢维持升水状态，但是也未拉出较大水平；热卷远月基差也不断收窄，盘面也升水现货。 500 400 300 200 100 0 -100 600 400 200 0 -200 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 天津螺纹基差 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 图：成都-主力基差（元） 12-26 1-1 图：杭州-主力基差（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：天津-主力基差（元） 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 2022 4-30 杭州螺纹基差 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 800 600 400 200 0 800 600 400 200 0 -200 -400 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 成都螺纹基差 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 1-1 图：广州-主力基差（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 广州螺纹基差 2022 5-12 5-24 6-5 6-17 2023 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 螺纹钢基差 2022 2023 2024 2022 2023 2024 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 500 400 300 200 100 0 -100 -200 300 200 100 0 -100 -200 -300 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 天津热卷基差 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 图：西安-主力基差（元） 12-26 1-1 图：上海热卷基差（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：天津-主力基差（元） 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 2022 4-30 上海热卷基差 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 400 300 200 100 0 -100 600 400 200 0 -200 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 西安热卷基差 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 1-1 图：广州-主力基差（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 2022 4-30 广州热卷基差 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 热卷基差 2022 2023 2024 2022 2023 2024 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 合约价差 图：螺纹钢10-01价差图：热卷10-01价差 300 250 200 150 100 50 0 -50 01-16 01-26 02-05 02-15 02-25 03-06 03-16 03-26 04-05 04-15 04-25 05-06 05-16 05-26 06-05 06-15 06-25 07-05 07-15 07-25 08-04 08-14 08-24 09-03 09-13 09-23 -100 RB10-01价差