工业硅月报：供增需减，基本面偏弱，需注意政策带来的变化

工业硅月报供增需减，基本面偏弱，需注意政策带来的变化纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180联系方式：020-88818012本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。2024年6月2日1 工业硅观点品种本月期货建议主要逻辑未来一个月定性分析工业硅上游企业可适量参与套保，但需注意政策变化及头寸管理6月工业硅或将供增需减，库存逐步积累，近月依然承压。虽然宏观利好预期支撑期货价格走强，但实际上近期现货价格暂未跟涨，基差在期价上涨的过程中走弱，已经打开买现货抛期货的无风险套利窗口。此外，跨期月差扩大也逐步打开正向套利的无风险窗口。套保套利头寸的增加或将给盘面带来压力。但考虑到仓单和持仓量较高，价格波动较大，建议投资者注意头寸管理。供增需减，基本面偏弱2 工业硅月度观点主要观点本月观点上月观点供应从供应角度来看，二季度工业硅产量预计继续增长，一方面，5 月新疆10万吨工业硅产能计划投产，新增产能释放将带来一部分产量增长；另一方面，适逢西南地区进入丰水期，四川地区企业陆续复产，开工率回升明显，6 月预计云南生产恢复，产量将继续创历史新高。基本面偏弱，价格或将承压回落，但需注意政策变化及头寸管理价格或围绕成本波动，近月偏弱，远月偏强，有利于反套需求从需求角度来看，多晶硅作为此前工业硅需求的核心增长点增速将下降或为负增长。随着产能释放价格快速下跌，目前已跌至几乎全行业亏损。随着价格走弱，夏季又适逢检修期，价格跌破成本线后，6 月更多头部企业倾向于提前检修，预计后期检修企业将进一步增加，预计将减少2-4万吨工业硅需求。平衡从供需平衡角度来看，将小幅调增供应过剩幅度，高库存及仓单压力下，近月依然承压。此外，下游产品持续下跌，主要产业均面临部分产能亏损需要出清的局面，也导致价格承压。库存库存持续增加，据SMM，5月31日工业硅全国社会库存共计39.3万吨，较上月环比增加2.9万吨，库存主要增长在新疆和天津地区。其中社会普通仓库10.7万吨，社会交割仓库28.6万吨（含未注册成仓单部分）。观点6月工业硅或将供增需减，库存逐步积累，近月依然承压。虽然宏观利好预期支撑期货价格走强，但实际上近期现货价格暂未跟涨，基差在期价上涨的过程中走弱，已经打开买现货抛期货的无风险套利窗口。此外，跨期月差扩大也逐步打开正向套利的无风险窗口。套保套利头寸的增加或将给盘面带来压力。但考虑到仓单和持仓量较高，价格波动较大，建议投资者注意头寸管理。3 一、期现价格走势4 现货价格走势回顾-各牌号现货价格均环比上月小幅下跌华东通氧Si5530价格走势（单位：元/吨）华东Si4210价格走势（单位：元/吨）通氧Si5530价格小幅下跌，截至2024年5月31日，华东通氧Si5530价格为13100元/吨，环比上月下跌150元/吨。Si4210价格小幅下跌，截至2024年5月31日，华东Si4210价格为13600元/吨，环比下跌150元/吨。数据来源：SMM 广发期货发展研究中心新疆99硅价格走势（单位：元/吨）新疆99硅价格小幅下跌，截至2024年5月31日，新疆99硅价格为12800元/吨，环比下跌50元/吨。5 期现货走势分析-牌号间价差及硅粉价格华东Si4210-Si5530价差（单位：元/吨）华东Si4210-Si4410价差（单位：元/吨）数据来源：SMM 广发期货发展研究中心新疆99硅及硅粉（单位：元/吨）各牌号硅粉（单位：元/吨）6 期现货走势分析-现货小幅下跌，期货价格快速走高，基差大幅下跌，套利窗口打开华东Si5530基差（单位：元/吨）华东Si4210基差（单位：元/吨）•期货价格震荡走强，主力合约SI2407换月至SI2409，5月31日收盘为12835元/吨，环比上月上涨800元/吨，涨幅约7.36%。•从基差的角度来看，随着Si4210现货小幅下跌，期货价格快速走高，基差大幅下跌，华东Si5530与主力合约基差在25~1560元/吨，5月31日基差为265元/吨左右；华东Si4210与主力合约基差在25~-1500元/吨，5月31日基差为-1235元/吨左右。Si4210期现套利窗口完全打开，可关注套保套利盘对盘面的压力。数据来源：SMM 广发期货发展研究中心7 二、供应情况分析8 供应端-6月西南地区产量释放，预计产量高位增长工业硅月度产量及开工率工业硅月度产量季节性图（单位：万吨）•从月度数据来看，SMM统计3月中国工业硅产量在36.6万吨，环比增加2.15万吨，但同比增长5.35万吨，主因西北工业硅产能持续投放以及复产。一季度产量达105.7万吨，同比增长18.96万吨，增幅超20%。•4月产量为35.87万吨，环比小幅下降2%，同比增长23%。5月在新投产和西南地区复产的产能释放情况下，产量创新高。6月在新疆产能投放后，西南地区丰水期开工率提高，预计产量持续增长。数据来源：SMM 广发期货发展研究中心9 供应端-5月四川产量增长明显，新疆产量高位增长，整体产量创新高工业硅地区周度开工率工业硅地区周度产量（单位：万吨）•5月四川产量增长明显，新疆产量高位增长，整体产量创新高。新疆样本硅企周度开工率高达99%，云南样本硅企周度开工率在40%多，四川样本硅企提升至40%左右。•四川地区即将进入6月丰水期，但近期现货价格低位仍小幅下跌，硅企利润空间小，复产意愿不高，5月复产硅企以凉山地区不通氧硅企为主，其余硅企原料备采基本准备完毕，暂定于6月后进行复产。数据来源：SMM 广发期货发展研究中心10 供应端-新特能源的项目5月投产•2024年据第三方数据供应商依旧有超过200万吨的工业硅产能待投产，我们梳理了投产概率较高的项目进行统计跟踪，预计2023年有概率投产的项目大约有116万吨。近一半的产能释放将在年底，实际产量释放预计仍将低于50万吨。一季度东方希望的工业硅项目产能释放，内蒙古润阳工业硅工程项目于1月开始试生产。3月弘元新材料投产，5月新特能源的项目投产，具体情况如下：数据来源：硅业分会 百川 SMM 广发期货发展研究中心11 三、需求情况分析12 需求端-6月检修企业增加，预计产量下跌4万吨多晶硅月度产量（单位：万吨）多晶硅价格（单位：元/千克）•5月多晶硅大幅下跌，跌幅近10%，复投料从43.5元/千克跌至38元/千克，致密料从41.5元/千克跌至36元/千克，菜花料从37元/千克跌至33元/千克，颗粒硅从37.5元/千克跌至32.5元/千克。N型硅料成交价格40-44元/千克。•目前多晶硅价格跌至大部分企业成本线，5月多个企业开始检修，同时5月通威保山产能释放，各个市场机构预测5月份多晶硅产量将环比减少平均0.2-2万吨左右。目前头部企业在6月均有部分基地检修计划，SMM认为6月多晶硅排产将环比减少4万吨左右，对价格形成一定支撑。数据来源：SMM 广发期货发展研究中心13 需求端-库存积累创新高，硅片排产下降，库存增速放缓硅片周度产量（单位：GW）硅片月度产量（单位：GW）多晶硅库存（单位：万吨）硅片周度库存（单位：GW）数据来源：SMM 广发期货发展研究中心14 需求端-成本下降预期下，光伏产业链下游产品价格继续走低，5月组件企业陆续减产，6月组件排产预计继续减少单晶硅片价格（单位：元/片）单晶电池片价格（单位：元/瓦）组件价格（单位：元/瓦）逆变器价格（单位：元/瓦）数据来源：SMM 广发期货发展研究中心15 需求端-4月中国有机硅产量在18.63万吨，5月产量小幅恢复，但月底开工率下降，6月预计维稳为主有机硅产能与利用率（单位：万吨）有机硅开工率（单位：%）有机硅产量（单位：万吨）有机硅产量季节性图（单位：万吨）数据来源：SMM 广发期货发展研究中心16 需求端-DMC及下游产品价格底部震荡有机硅出口量（单位：万吨）有机硅出口量季节性图（单位：万吨）DMC及下游产品价格（单位：元/吨）DMC价格季节性图（单位：元/吨）数据来源：SMM 广发期货发展研究中心17 需求端-铝价高企，铝合金开工率震荡，宁波变形铝进口被禁止 需求低迷ADC12易跌难涨铝合金价格季节性图（单位：元/吨）铝合金开工率（单位：%）原生铝合金开工率季节性图（单位：%）再生铝合金开工率季节性图（单位：%）数据来源：SMM 广发期货发展研究中心18 需求端-铝合金产量同比大幅回升，受益于汽车轻量化，但出口并未明显好转铝合金产量（单位：万吨）铝合金产量季节性图（单位：万吨）铝合金出口季节性图（单位：吨）铝合金轮毂出口（单位：万吨）数据来源：SMM 广发期货发展研究中心19 需求端-4月汽车产量有所回落，5月预计有所恢复汽车产量（单位：万辆）汽车产量季节性图（单位：万辆）新能源汽车产量（单位：万辆）新能源汽车产量季节性图（单位：万辆）数据来源：SMM 广发期货发展研究中心20 需求端-4月工业硅出口小幅上涨，达6.67万吨，有机硅和铝合金出口均小幅下跌，为4.57万吨和1.3万吨工业硅出口（单位：吨）工业硅出口（单位：吨）有机硅出口（单位：万吨）铝合金出口（单位：吨）数据来源：SMM 广发期货发展研究中心21 四、成本利润分析22 原材料价格-原料价格小幅下跌，石油焦价格回落，新疆硅煤价格震荡回落硅石价格（单位：元/吨）石油焦价格（单位：元/吨）电极价格（单位：元/吨）硅煤价格（单位：元/吨）数据来源：SMM 广发期货发展研究中心23 主产区电价-平水期及丰水期即将来临，四川电价回落至0.43-0.49元/度，预计6月电价继续回落云南地区电价（单位：元/千瓦时）四川地区电价（单位：元/千瓦时）新疆地区电价（单位：元/千瓦时）福建地区电价（单位：元/千瓦时）数据来源：SMM 广发期货发展研究中心24 成本-新疆平均成本约13100-13800元/吨，云南成本约15500-16200元/吨，四川成本约16300-16800元/吨全国Si5530成本（单位：元/吨）全国Si4210成本（单位：元/吨）各地区Si5530成本（单位：元/吨）各地区Si4210成本（单位：元/吨）数据来源：SMM 广发期货发展研究中心25 利润-目前工业硅生产利润微薄，部分企业亏损工业硅平均利润（单位：元/吨）Si4210工业硅平均利润（单位：元/吨）Si5530工业硅平均利润（单位：元/吨）工业硅平均利润（单位：手）数据来源：SMM 广发期货发展研究中心26 五、库存及仓单变化情况27 库存-5月底，全国社会库存共计39.3万吨，较上月环比增加2.9万吨，库存主要增长在新疆和天津地区工业硅周度厂库变化（单位：吨）工业硅周度港口库存变化（单位：万吨）工业硅仓单（单位：手）工业硅交割库库存（单位：吨）数据来源：SMM 广发期货发展研究中心28 2024年6月工业硅或将供增需减，库存逐步积累，近月依然承压注：仅从产业链供需面测算，未考虑2022年结转库存、下游企业去库及仓单需求的影响数据来源：硅业分会 SMM 广发期货发展研究中心•6月工业硅或将供增需减，随着新产能投产以及丰水期复产，产量增速将逐渐超过需求增速，库存逐步积累，价格依然承压。此外，下游产品持续下跌，主要产业均面临部分产能亏损需要出清的局面，也导致价格承压。•从供应角度来看，二季度工业硅产量预计继续增长，一方面，5 月新疆10万吨工业硅产能计划投产，新增产能释放将带来一部分产量增长；另一方面，适逢西南地区进入丰水期，四川地区企业陆续复产，开工率回升明显，6 月预计云南生产恢复，产量将继续创历史新高。从需求角度来看，多晶硅作为此前工业硅需求的核心增长点增速将下降或为负增长。随着产能释放价格快速下跌，目前已跌至几乎全行业亏损。随着价格走弱，夏季又适逢检修期，价格跌破成本线后，6 月更多头部企业倾向于提前检修，预计后期检修企业将进一步增加，预计将减少2-4万吨工业硅需求。从供需平衡角度来看，将小幅调增供应过剩幅度，高库存及仓单压力下，近月依然承压。29时间2024年11月2024年12月2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月供应工业硅产量40