焦煤焦炭6月行情展望：需求有见顶迹象，叠加近期粗钢产量调控再起，钢厂利润有走阔预期

焦煤焦炭6月行情展望 需求有见顶迹象，叠加近期粗钢产量调控再起，钢厂利润有走阔预期 周敏波 从业资格：F0284159 投资咨询资格：Z0010559 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年6月2日 品种观点 品种 主要观点 6月策略 5月策略 焦煤 供给：CCI汾渭口径下，1-5月国产焦煤产量同比降幅较上月增加，其中原煤同比-4.1%，精煤同比-2.9%；1-5月进口煤供应维持高位运行，甘其毛都口岸蒙煤通关量+34.7%，增幅较上月增加。需求：受需求边际改善影响，5月钢厂整体维持复产趋势，1-5月需求端铁水产量均值225万吨，同比-3.6%，降幅较上月收缩。5月下旬以来，钢厂复产节奏放缓，近两周铁水产量小幅下降。据SMM预测，6月部分钢厂仍有复产计划，铁水产量增幅+2.2%，后续持续关注铁水边际变化。库存：Mysteel口径来看，截至5月31日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+港口+口岸）环比+9.5至3328.3万吨。5月库存重新进入累库趋势，库存增量主要来源于洗煤厂。观点：钢材需求有见顶迹象，钢厂复产节奏放缓，叠加近期粗钢产量调控再起，钢厂利润有走阔预期。价格走势来看，5月份双焦价格跟随钢材，呈现宽幅震荡走势；同时，钢厂与焦化厂博弈明显，部分焦企共计进行两次试探性提涨，但钢厂均未接受且有意进行提降。近日国务院印发《2024-2025年节能降炭行动方案》，指出钢铁产能调控，严格落实钢铁产能置换，严禁以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能，严防“地条钢”产能死灰复燃，并强调2024年继续实施粗钢产量调控，对原料端需求形成利空，有利于钢厂利润走阔。考虑到近期钢材去库放缓，需求有见顶迹象，叠加6月煤矿端有复产预期，市场或提前交易需求见顶逻辑。操作上，关注做多热卷-焦煤价差策略，止盈区间参考32500-33000。 关注做多成材-焦煤价差策略 区间操作为主，技术上关注上方2030一线压力 焦炭 供给：Mysteel口径下，焦炭1-5月累计产量同比-3.2%，降幅较上月收窄，主因利润修复下焦化厂复产。需求：受需求边际改善影响，5月钢厂整体维持复产趋势，1-5月需求端铁水产量均值225万吨，同比-3.6%，降幅较上月收缩。5月下旬以来，钢厂复产节奏放缓，近两周铁水产量小幅下降。据SMM预测，6月部分钢厂仍有复产计划，铁水产量增幅+2.2%，后续持续关注铁水边际变化。库存：Mysteel口径来看，截至5月31日，焦炭总库存（焦化厂+钢厂+港口）环比-2.9至877.7万吨。5月焦炭供需双增，总库存整体呈现持平走势。观点：钢材需求有见顶迹象，钢厂复产节奏放缓，叠加近期粗钢产量调控再起，钢厂利润有走阔预期。价格走势来看，5月份双焦价格跟随钢材，呈现宽幅震荡走势；同时，钢厂与焦化厂博弈明显，部分焦企共计进行两次试探性提涨，但钢厂均未接受且有意进行提降。近日国务院印发《2024-2025年节能降炭行动方案》，指出钢铁产能调控，严格落实钢铁产能置换，严禁以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能，严防“地条钢”产能死灰复燃，并强调2024年继续实施粗钢产量调控，对原料端需求形成利空，有利于钢厂利润走阔。考虑到近期钢材去库放缓，需求有见顶迹象，叠加6月煤矿端有复产预期，市场或提前交易需求见顶逻辑。操作上，关注做多热卷-焦煤价差策略，止盈区间参考32500-33000。 关注做多成材-焦煤价差策略 区间操作为主，技术上关注上方2620一线压力 双焦行情回顾 双焦主力合约走势（紫色为焦煤，黄色为焦炭；绿色标签为提降，红色标签为提涨，白色标签为提涨失败） 第 二轮 第 三轮 第 一轮 第 七轮 第 八轮 焦化利润 开始亏损 第 四轮 第 五轮 第 四轮 第 六轮 第 一轮 第五轮提涨失败 新一轮提涨钢厂尚未回应 春节前，市场交易钢材需求淡季下的估值回落逻辑，双焦价格震荡下行，主因需求端铁水产量偏弱运行，Mysteel1.11调研结果披露，焦化利润开始亏损。 春节后至2月底，市场观望气氛浓厚，第四、五轮提降分别在2.26与3.12正式落地，期间多家焦化厂发函抵触进一步调降。 3月-4月上旬，钢材需求不及预期，低产量+高库存结构，市场交易负反馈下成本坍塌逻辑，第六、七、八轮提降分别在3.20、3.28及4.10正式落地。 4月中旬以来，宏观情绪好转，钢材重回增产去库逻辑，市场交易复产逻辑，焦炭进入提涨阶段，目前共计4轮，分别在4.15、4.22、4.26、4.30落地。 5月以来，钢厂与焦化厂博弈明显。唐山钢厂钢坯盈利转亏下，5.15焦炭第五轮提涨搁浅，5.20钢厂进行新一轮提降；5.28日个别焦化厂试图提涨，但主流钢厂尚未 回应。 观点回顾 5月月报观点中，我们认为钢材需求环比修复，市场交易钢厂复产逻辑。跟踪周度数据，我们发现需求有放缓迹象。一方面，尽管钢材维持增产去库趋势，但去库幅度收缩，表观需求小幅回落；另一方面，钢厂复产节奏放缓，近两周铁水小幅下降，原料需求承压；月初以来焦企两次试探提涨均未成功，期间钢厂进行新一轮提降。 5月月报观点回顾 5月周报观点汇总回顾 需求环比修复，市场交易钢厂复产逻辑，双焦呈现震荡偏强走势。价格走势来看，前期双焦估值回落后，4月份价格强势反弹，主要受到宏观情绪与需求预期改善影响。一方面，国家发改委提出，加快推动超长期特别国债等举措落地，宏观情绪回暖，钢材需求预期环比改善；另一方面，五大材维持增产去库趋势，钢厂复产逐步兑现对原料端形成利多，焦炭迎来3轮提涨，叠加焦煤产能释放不及预期，双焦价格维持偏强走势。5月钢厂复产仍有空间，在钢材维持增产去库的预期下，原料端或维持偏强走势，但考虑到宏观预期传导至产业需求端实际改善需要时间，上方压力仍存，操作上，区间操作为主，技术上关注上方2030一线压力。 2024.5.12：本周钢厂维持增产去库趋势，铁水产量增幅明显，关注后续钢材需求能否承接产量上升。基本面上，供需双增，总库存环比下降。供应来看，汾渭口径下，周度供应环比+12.98至817.31万吨，其中原煤产量涨幅大于精煤。需求来看，钢厂复产节奏加速，本周日均铁水产量增幅明显，环比+3.83至234.5万吨。库存来看，焦煤总库存环比-7.4至3227.7万吨，其中钢厂、焦化厂与港口库存环比上升，矿山、洗煤厂与口岸环比下降。近期利润环比修复下，炭元素供应上升明显，盘面下跌修复升水。展望后市，5月中下旬钢厂复产仍有空间，后续持续关注产量持续上升背景下钢材库存去库的持续性，操作上，区间操作为主，技术上关注上方2030一线压力。 2024.5.19：钢厂维持增产去库趋势，复产逻辑延续，双焦偏强震荡。基本面上，供弱需强，总库存小幅上升。供应来看，汾渭口径下，国产焦煤周度供应环比-23.3至794.1万吨；焦煤进口量维持高位运行。需求来看，钢厂复产节奏加速，本周日均铁水产量 +2.39至236.89万吨。库存来看，焦煤总库存环比+34.5至3262.2万吨。前期双焦下跌，市场交易供应端增产预期，但焦煤库存依然较低，市场对煤矿产能释放的空间有分歧，供应增量有待持续跟踪。目前五大材仍然维持去库趋势，暂无供应过剩预期，难以产生共振下跌行情。考虑到近日市场传言地产收储的消息，结合钢材数据增产去库，双焦可能震荡向上，操作上，逢低试多，关注1900附近压力位置。 2024.5.26：钢材维持去库趋势，但本周铁水产量小幅下降，市场情绪有所回落。基本面上，供增需减，总库存环比上升。供应来看，汾渭口径下，国产焦煤周度供应环比+6.07至800.13万吨，其中原煤产量环比上升，精煤产量小幅下降；近期焦煤进口量小幅回落，主要受到蒙古假期扰动。需求来看，钢厂复产节奏有所放缓，本周日均铁水产量环比-0.09至236.80万吨。库存来看，焦煤小幅累库，总库存环比+56.7至3318.8万吨。近期双焦偏强震荡，市场交易钢材需求环比修复下的复产逻辑，但本周铁水产量有所放缓，情绪回落；但据SMM预测，6月铁水产量仍有一定的上升空间，叠加近期五大材维持增产去库，暂无供应过剩预期，难以产生共振下跌行情。考虑到近期宏观情绪回落，双焦或存在回调的可能性，操作上，回调试多，关注1900附近压力位置。 4 一、焦煤 1500 1000 500 0 炼焦煤进口量（万吨） 800 600 400 200 0 焦煤进口量：亚洲（万吨） 400 300 200 100 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 焦煤进口量：欧洲（万吨） 300 200 100 0 焦煤进口量：北美洲（万吨） 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020年2021年2022年 2023年2024年 2020年2021年2022年 2023年2024年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020年2021年2022年 2023年2024年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020年2021年2022年 2023年2024年 800 600 400 200 0 焦煤进口量：大洋洲（万吨） 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020年2021年2022年 2023年2024年 焦煤进口量：南美洲（万吨） 20 15 10 5 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 2020年2021年2022年 2023年2024年 按地区来看，1-4月全国焦煤进口量同比+711万吨 （+23%）。 分地区来看，北美洲同比+132万吨（+33%）至529万 吨，亚洲同比+329（+20%）至1996万吨，大洋洲同比 +199（+376%）至252万吨，南美洲同比+7（+38%）至27万吨。 600 400 200 0 焦煤进口量：蒙古（万吨） 300 200 100 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 焦煤进口量：俄罗斯（万吨） 600 400 200 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 焦煤进口量：澳大利亚（万吨） 2020年2021年2022年 2023年2024年 2020年2021年2022年 2023年2024年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020年2021年2022年 2023年2024年 150 100 50 0 焦煤进口量：美国（万吨） 120 100 80 60 40 20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 焦煤进口量：加拿大（万吨） 焦煤进口量：印尼（万吨） 80 60 40 20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 2020年2021年2022年 2023年2024年 2020年2021年2022年 2023年2024年 2020年2021年2022年 2023年2024年 焦煤进口情况（万吨） 国别/地区 1-4月进口 同比 增幅 2023年全年 23年同比 23年同比（月均） 23年进口占比 蒙古 1910 +377 +25% 5393 +2831（+111%） +236 52.9% 俄罗斯 972 +41 +4% 2607 +507（+24%） +42 25.6% 加拿大 272 +52 +23% 760 -28（-4%） -2 7.5% 美国 257 +80 +45% 588 +151（+35%） +13 5.8% 印尼