基本金属周报：需求有待提振，金属价格整理

期货研究报告|商品研究 需求有待提振，金属价格整理 ——20240602招商期货基本金属周报 （2024年05月27日-2023年05月31日） •研究员-马芸 •mayun@cmschina.com.cn •联系电话：18682466799 •资格证号：Z0018708 •研究员-颜正野 •yanzhengye@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82763240 •资格证号：Z0018271 2024年06月02日 目录 01周度回顾 02下周观点 03品种分析：铜铝锌铅镍不锈钢锡 01周度回顾 周度回顾 伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 过去一年 22.1% 17.1% 29.7% 11.7% -6.5% 27.8% 过去一月 1.1% 3.7% 4.6% 3.2% 2.0% 1.4% 过去一周 -2.8% 1.6% -2.2% -1.0% -2.3% -2.6% 过去一年 26.1% 19.0% 29.5% 24.3% -4.0% 31.7% 过去一月 1.9% 4.7% 8.7% 8.4% 4.2% 4.5% 过去一周 -3.4% 0.2% -1.8% -1.1% -3.0% -2.5% 150% 100% 50% 0% -50% 伦铜指数 伦铅指数 伦铝指数 伦镍指数 伦锌指数 伦锡指数 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 本周（0527-0630）有色版块偏弱运行，其中沪市来看，铝＞铅＞锌＞锡＞镍＞铜。 主要逻辑：伴随价格高涨，下游停产检修数量增加，价格的小幅调整并不能提振下游采购意愿。叠加周五PMI数据走弱，夜间美国PCE数据符合预期的利好落地，金属价格调整加速。 4 02下周观点 下周观点 整体逻辑：宏观方面，国务院提出《节能降碳行动方案》，市场认为利多高能耗金属，但是具体的落实情况需要进一步根据各个地区的细则。国内PMI数据不及预期，体现为新出口订单走弱，原料价格强于出厂价格，大企业情况好于小企业情况，和微观体感相对一致。美国PCE数据如期下行但是符合预期，市场解读偏向利好落地。宏观偏暖的情绪似乎暂时告一段落，市场更加关注高价格对于下游的抑制。伴随美国大选第一次辩论临近，市场开始关注TrumpDeal交易的可能性。微观来看，铜矿，锌矿，铅矿，锡矿紧张依旧，新喀暴乱缓和，铝土矿山西复产延续，氧化铝周度在产产能环比上行。需求来看，下游中间环节的需求偏弱延续，进口窗口关闭，现货持续贴水，库存去化拐点迟迟不见明确到来，需求端的问题不再被宏观叙事所掩盖。 推荐策略：我们维持中期对有色板块看好的思路。短期来看，金属价格处于供需双弱但高估 值的状态，依旧建议暂时观望等待买入机会。 下周关注：中国财新PMI，中国进出口数据，中国货币信贷数据，美国ISM的PMI数据，美国非农就业数据。 风险提示：美元指数超预期走强，国内刺激不及预期。 03 行业分析：铜 需求有待提振，铜价整理延续 铜：宏观：CME利率期货预期24年9月降息，全年一次 0% 4% 4% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 6月联邦基金利率概率 475-500500-525525-550 100% 80% 60% 40% 20% 上一周 上一日 目前 0% 8月联邦基金利率概率 475-500500-525525-550 10% 16% 16% 5% 7% 7% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 上一周 上一周 上一日 目前 0% 9月联邦基金利率概率 上一周 上一日 目前 475-500500-525525-550 50% 40% 30% 20% 10% 0% 11月联邦基金利率概率 475-500500-525525-550 上一日 目前 46%46%47% 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 2024-03 2020-01-01 铜：宏观：中国PMI指数环比下行，美国PCE数据如期下行 2020-04-01 2020-07-01 美国:新增非农就业人数:初值 2020-10-01 2021-01-01 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:制造业PMI:季调 欧元区:制造业PMI 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 美国:失业率:季调 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2024-04-01 70 65 60 55 50 45 40 35 30 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 数据来源：Wind,招商期货 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 9 2024-01-01 2024-04-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 中国:PMI 中国:PMI:新出口订单 中国:PMI:在手订单 美国:核心PCE:当月同比 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 中国:PMI:新订单 中国:PMI:出厂价格 2022-07-01 美国:PCE:当月同比 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2024-04-01 铜：供应：3月全球铜矿产量同比增3.4%，电铜增0.3% 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 ICSG全球铜矿产量 2020年2021年2022年2023年2024年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 ICSG全球原生精铜产量 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 未锻造铜及铜材进口（吨） 800000 700000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 600000 500000 400000 300000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电解铜产量（吨） 2019年2020年 2021年2022年 2023年2024年 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 废铜进口金属吨（吨）国内废铜产量（金属吨） 200000 150000 100000 50000 0 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 精铜制杆周度开工率 2022年2023年2024年 废铜杆周度开工 70 60 50 40 30 20 10 0 1月4日2月22日4月4日5月16日7月21日9月14日11月2日12月14日 漆包线行业开工率 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电线电缆开工率 201920202021 202220232024 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 100 80 60 40 20 0 铜材开工率 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 铜板带开工率 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电池片月度产量电池片月度产量：同比产量:新能源汽车:当月同比产量:新能源汽车:累计同比 70120.00 60100.00 5080.00 40 60.00 30 2040.00 1020.00 00.00 500 400 300 200 100 0 -100 国内新能源汽车产量占比(右轴) 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 铜：需求：集成电路产量累计同比增37.2%，电网投资累计同比增25% 30城地产成交套数 600002020年2021年2022年2023年2024年 50000 40000 30000 20000 10000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 乘用车周度批发 2020年2021年2022年 2023年2024年 01月1日2月11日3月22日5月2日6月14日8月6日9月25日11月14日 01月7日2月23日4月12日5月28日7月24日9月21日11月19日 120 100 80 60 40 20 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 0 -20 -40 产量:集成电路:当月同比产量:集成电路:累计同比 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 电网基本建设投资完成额:累计同比电源基本建设投资完成额:累计同比 铜：库存：全球显性库存45.5万吨增2.2万吨 全球交易所铜库存（万吨） 20202021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 SHfE铜库存 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME铜库存 20202021202220232024 Comex铜库存 400000 300000 200000 100000 0 20202021202220232024 100000 80000 60000 40000 20000 0 20202