钢材铁矿周报：宏观情绪牵引力持续 冬储渐行渐近

期货研究报告|商品研究 宏观情绪牵引力持续冬储渐行渐近 ——招商期货钢材铁矿周报 （2023年12月4日-2023年12月8日） ·研究员-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn·投资咨询资格号:Z0019846 2023年12月10日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材供需边际企稳。螺纹需求稳定，出库水平维持；热卷去库速度边际加快，出口利润维持。供应端近期产量边际上升较为显著。短期供需尚可维持，但后续去库压力或显著增加。主力合约换月后，由于目前螺纹热卷1/5合约价差皆为远月升水结构，因此主力合约贴水边际收窄，05合约贴水基本位于近五年最低水平，远月乐观情绪交易较为透彻。综合而言钢材供需较为稳定，需求存在一定韧性。关注下周开始全国大幅降温对建材需求的边际冲击、中央经济工作会议表述和美联储议息会议。由于下周宏观事件较多，预计市场将宽幅震荡。 铁矿：铁水产量边际下降，钢厂利润维持低位，后续铁矿需求或将继续季节性回落。供应端扰动有限，矿山发货符合季节性。预计后续铁矿仍将垒库，垒库速度边际维持，同比较低，铁矿供需维持同比偏强，边际略有转弱。关注下周开始全国大幅降温对建材需求的边际冲击、中央经济工作会议表述和美联储议息会议。由于下周宏观事件较多，预计市场将宽幅震荡。 本周交易策略： 单边：建议观望为主逻辑：宏观事件较多，单边风险加大 套利：建议择机尝试原料正套逻辑：目前价差水平有利于钢贸商冬储，钢厂原料补库有空间 风险点：1，微观需求2，监管政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货周环比双双上升50元/吨，活跃合约换月后贴水环比双双 下降69元/吨 华东/华北热卷现货周环比上涨110/90元/吨，活跃合约换月后贴水环比分别下降 14/34元/吨 PB/超特现货本周环比上涨19/15元/吨。活跃合约换月后期货贴水分别扩大33/28元/吨。最优交割品为南非粉/IOC6/BRBF/卡粉 各品种（除焦炭外)1/5价差环比小幅度收窄 海外钢价环比小幅上升，出口利润环比持平；铁矿进口亏损收窄（M-1成本盈利） 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比下降23%，三线城市销售同比下降20% 百城土地销售同比下降37% 建材日度成交环比上升4%，华东环比上升5% 杭州本周工作日（不含周末）日均出库3.68万吨，上周工作日均3.95万吨 近期华东成交出库比(现货情绪)环比持平，维持历史同期最低水平 华东轧材利润环比下降40/吨、华北轧材利润环比下降20元/吨 华北焊管利润环比下降70元/吨 乘用车销售（三周均值）环比季节性上升84%。十一月底经销商库存环比下降 16% 上海冷热价差环比持平，高于历史同期均值水平 螺纹表需环比上升7万吨，维持历史同期最低水平；板材表需环比持平 表观消费情况(五大材汇总）环比下降3万吨（0.2%）至919万吨，同比 下降1% 螺纹、长材垒库速度放缓 螺纹贸易商库存占比（投机度）环比小幅下降，维持历史同期最高水平 热卷去库速度边际加快 五大材总库存环比下降11万吨（0.8%），由垒库转为去库 本周各品种产量分化，螺纹产量环比上升，线材、热卷等产量环比下降 五大材供应环比下降11万吨（1.3%）至825万吨，同比下降4% 钢厂利润环比持平/改善，结束连续两周环比下降，螺纹/热卷利润环比下降4/上升37元/吨 短流程钢厂利润环比大幅上升82元/吨，产能利用率上升1.9百分点 电炉利润显著提高，废钢用量持续增加 废钢价格（唐山重废)周环比上升20元/吨；废钢估值仍低于历史长期均值 生铁产量环比下降5.2万吨，同比下降2% 铁矿疏港量环比小幅下降，后续或继续季节性边际回升 进口矿供应维持季节性高位，澳巴发货分化。巴西发货创下年内次新高 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比下降0.5%至日均50.4万吨，处于历年同期最高水平。后期或继续季节性下降 铁矿港存环比垒库317万吨至1.18亿吨；预计至年底或可垒至1.2亿吨以上；垒库速度 边际较快 钢厂库存天数维持历史同期最低水平，但边际持续上升 铁矿港存中主流矿占比处于中等偏高水平，澳巴库存占比边际持平，结构性矛盾不明显 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •焦炭第三轮提涨已经提出但仍未落地 •12月7日，上海期货交易所发布通知，经研究决定，自2023年12月11日交易（即12月8日晚夜盘）起，螺纹钢期货RB2405合约交易手续费调整为成交金额的万分之一，日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之一（之前为万分之三) 宏观 •据新华社消息，12月8日召开的政治局会议，分析研究2024年经济工作。会议强调，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破 •2023年11月份全国居民消费价格同比下降0.5%，环比下降0.5%。 •11月出口21.6万亿元，同比增长0.3%，进口16.36万亿元，同比下降0.5% •美国统计局表示，10月工厂订单下降3.6%，降至2020年4月以来的最低水平，受需求疲软和高利率开始侵蚀支出影响 •周四上午，日本央行行长植田和男在日本国会发言称，从年底到明年在货币政策的处理问题上将变得更具有难度，如果加息的话有多种选项可以用于调整政策利率 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览(续） 研究员简介 游洋，CFA，投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货研究所黑色金属研究组组长。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼