南华期货铁矿石策略周报：乐观预期挤出

南华期货铁矿石策略周报：乐观预期挤出 周甫翰（Z0020173） 2024年5月31日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 供应 本期，全球发运量3326.6万吨，环比+257.9万吨。 需求 本周钢厂日均铁水产量235.8万吨，环比-1万吨。 成材 螺纹表需-28.27至249.90万吨。 库存 本周，45港库存环比+4.39万吨至14859.71万吨 期货 本周，09合约一路下跌。 近期铁矿石交易逻辑变化的比较快。925.5新高之前交易的主逻辑是交易美联储降息预期。有色和黑色交易逻辑两者劈叉。主要的原因还是在于黑色的基本面支撑不起估值。回到铁矿石，现在铁矿石铁水产量已经见顶了。市场预期243万吨的铁水产量，但现实是237万吨不到就是顶点了。同时供应源源不断，仍在增加，在需求的顶点，铁矿石仍然没有出现有效的去库，还在累库。所以市场挤掉了过于乐观的水分。下跌后，09的基差已经恢复至平水。本周钢材产量上升，需求下降，累库增加。市场进一步下跌还需要进一步的利空发酵，主要观察还是在需求端。钢材需求有没有进一步走差。钢联调查的表需有一定的波动性，好一周差一周。调研下来钢厂反馈接单还不错，利润还可以，厂库非常低，因此没有大规模减产的动机。所以铁水虽然短期见顶了，但是也没有大规模下降的空间。09价格可能还要往下下探一下，到前低851处，观察支撑力度。短期空单持有，如果到了851有强支撑且没有有进一步利空，空单可以阶段性止盈。下周需要关注钢材需求情况，和欧洲央行是否如期降息，降息预期交易会不会重新外溢到估值回落的铁矿石上面。 策略 空单持有观察851支撑力度 风险 经济刺激政策超预期、下游需求恢复超预期 铁矿石：乐观预期挤出 价格·价差·利润 现货价格2024/5/302024/5/222024/4/28周变化普氏58%指数98.8102.097.9-3.2 普氏62%指数115.2119.5116.8-4.3 普氏65%指数130.8133.8130.9-3.0 青岛PB粉863.0901.0872.0-38.0 日照超特粉707.0740.0719.0-33.0 日照卡粉1042.01054.01008.0-12.0 图巴朗-青岛运费24.025.325.5-1.4 黑德兰-青岛运费10.710.310.00.4 中低品价差156.0155.0153.01.0 铁废价差74.4109.367.2-34.9 PB粉：唐山-日照19.028.023.0-9.0 期货价格2024/5/302024/5/232024/4/29周变化连铁01838.5891.5847.5-53.0 连铁05820.5871.5915.5-51.0 连铁09865.0906.5884.5-41.5 掉期01115.7118.1111.1-2.4 掉期05117.8119.1116.4-1.3 掉期09118.2120.9114.2-2.7 01基差25.50.534.525.0 05基差43.520.5-33.523.0 09基差-1.0-14.5-2.513.5 01-05月差18.020.0-68.0-2.0 05-09月差-44.5-35.031.0-9.5 09-01月差26.515.037.011.5 .0 33 -200.0 -137.0 -104.0 10盘面利润 .0 75 -295.0 -56.0 19.0 05盘面利润 .0 66 -169.0 -114.0 -48.0 01盘面利润 .3 -1 52.0 54.1 52.8 钢厂盈利率 .1 35 -254.2 -218.3 -183.3 电炉利润 5 8. 0.0 -145.1 -136.5 高炉利润 4.9 -4 2597.2 2629.3 2584.4 铁水成本 成本利润2024/5/302024/5/222024/4/26周变化 资料来源：钢联同花顺wind南华研究 供应·需求·库存 .9 16 932.5 1033.4 1050.3 非四大矿发运量 6 4. 418.5 417.8 422.4 FMG发运量 -46.4 605.2 580.5 534.1 BHP发运量 3.7 15 466.2 501.9 655.6 Vale发运量 9.1 12 704.3 535.1 664.2 力拓发运量 6.2 -3 439.5 613.1 576.9 非澳巴发运量 1.2 10 631.1 704.3 805.5 巴西发运量 2.9 19 2056.1 1751.3 1944.2 澳洲发运量 4.1 29 2687.2 2455.6 2749.7 澳巴发运量 7.9 25 3126.7 3068.7 3326.6 全球发运量 海外供应2024/5/242024/5/172024/5/3周变化 186家矿山产能利用率 65.6 66.2 66.4 -0 .6 126家矿山日均精粉产量 39.2 39.8 40.2 -0 .5 186家矿山日均精粉产量 51.2 51.7 51.8 -0 .5 30家精粉产量 45.1 48.2 56.1 -3 .1 332家矿山铁精粉产量 2346.4 2345.7 2041.5 0. 7 国产矿供应本期上期上上期变化 资料来源：钢联同花顺wind南华研究 需求2024/5/312024/5/242024/5/3周变化 高炉开工率 81.7 81.5 80.6 0.2 .5 -0 99.2 96.0 95.4 线材表需 .2 -5 156.9 162.5 157.3 中厚板表需 9 2. 89.0 85.7 88.6 冷卷表需 1.3 -1 323.1 327.8 316.6 热卷表需 8.3 -2 261.9 278.2 249.9 螺纹表需 .4 -0 86.2 88.5 88.2 高炉产能利用率 疏港量 299.0 299.0 301.0 0. 0 日均铁水产量 235.8 236.8 230.7 -1 .0 港口库存 14855.3 14855.3 14759.1 0. 0 粗粉库存 10990.1 10990.1 10797.7 0. 0 块矿库存 1617.9 1617.9 1828.5 0. 0 精粉库存 1582.0 1582.0 1396.5 0. 0 球团库存 665.3 665.3 736.4 0. 0 贸易矿库存 9222.8 9222.8 8943.1 0. 0 钢厂货权库存 9338.9 9338.9 9526.1 0. 0 钢厂可用天数 32.3 32.3 34.0 0. 0 库存2024/5/312024/5/242024/5/3周变化 期货·掉期价格 连铁01连铁05连铁09掉期01掉期05掉期092024年5月29日838.5820.5865115.66117.83118.24 2024年5月22日891.5871.5906.5118.08119.10120.94 变化-53-51-41.5-2.42-1.27-2.70 1200 1100 1000 1100 1000 950900 1000 900 850 865 900800 838.5 800 820.5 800750 700 700 700 650 600 600 600550 500 500 500 连铁01收盘价（元/吨）连铁05收盘价（元/吨）连铁09收盘价（元/吨） 资料来源：钢联同花顺wind南华研究 资料来源：钢联同花顺wind南华研究 资料来源：钢联同花顺wind南华研究 掉期01收盘价（美元/吨） 掉期05收盘价（美元/吨） 掉期09收盘价（美元/吨） 160 160 160 140 140 140 120 120 120 100 100 100 80 80 80 60 60 60 资料来源：钢联同花顺wind南华研究 资料来源：钢联同花顺wind南华研究 资料来源：钢联同花顺wind南华研究 现货价格 普氏58普氏62普氏65PB卡粉超特2024年5月30日98.80115.15130.808641042707 2024年5月21日102.95120.70135.009041054740 变化-4.15-5.55-4.2-40-12-33 普氏62%指数（美元/吨）普氏65%指数（美元/吨）普氏58%指数（美元/吨） 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 140 130 120 110 100 90 80 70 60 资料来源：钢联同花顺wind南华研究资料来源：钢联同花顺wind南华研究资料来源：钢联同花顺wind南华研究 PB港口现货价格（元/吨）卡粉港口现货价格（元/吨）超特港口现货价格（元/吨） 1100 1000 900 800 700 600 500 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 1000 900 800 700 707 600 500 现货价差 中低品价差（PB-超特，元/吨）高低品价差（卡粉-超特，元/吨） 200 150 100 50 0 400 350 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：钢联同花顺wind南华研究资料来源：钢联同花顺wind南华研究 PB区域价差：唐山-日照（元/吨）铁废价差（元/吨） 50600 500 40 400 30 300200 20 100 10 0 -10 0 -100 -200 -300 -400 铁废价差性价比线（高于此线，则废钢更有性价比） 资料来源：钢联同花顺wind南华研究 资料来源：钢联同花顺wind南华研究 品牌升贴水 总升贴水 现货价格 折盘面价格 基差(交割亏损） 1.5 Fe SiO2 Al2O3 P S 水分 Fe SiO2 Al2O3 P S 总计 现货价格 干基价格 1月 5月 9月 PB粉 61.5 3.8 2.3 0.1 0.02 9 7.5 3.5 4 0 0 15 15 30 863 948 918 248 101 207 纽曼粉 62.4 4.2 2.4 0.09 0.02 7.5 21 1.5 2 0 0 24.5 0 24.5 884 956 931 261 114 220 麦克粉 61 4.7 2.3 0.09 0.03 7.5 0 -2 4 0 0 2 0 2 850 919 917 247 100 206 金布巴粉 60.5 4.4 3 0.12 0.02 7.2 -7.5 0.5 -15 -20 0 -42 0 -42 819 883 925 255 108 214 罗伊山粉 61 4.9 2.3 0.06 0.04 8.5 0 -4 4 0 -1 -1 0 -1 844 922 923 253 106 212 BRBF 62.5 5 1.7 0.07 0 8.5 22.5 -5 16 0 0 33.5 15 48.5 890 973 924 254 107 213 超特粉 56.5 6.2 3.1 0.06 0.03 9 -120 -17 -18 0 0 -155 0 -155 707 777 932 262 115 221 FMG混合粉 58.5 5.6 2.5 0.07 0.04 7.5 -60 -11 0 0 -1 -72 0 -72 762 824 896 226 79 185 卡拉加斯粉 65 1.7 1.5 0.08 0 8.5 75 14 20 0 0 109 15 124 1042 1139 1015 345 198 304 河钢精粉 66.5 6 0.5 0.01 0.01 0 112.5 -15 30 0 0 127.5 0 127.5 0 0 -128 -798 -945 -839 鞍钢精粉 64.9 4.3 0.6 0