有色金属行业周报：美4月核心PCE同比符合预期，铜小幅回调不改长趋势

本周核心关注美国4月核心PCE同比符合预期。美国4月核心PCE物价指数同比上升2.8%，预估为2.8%，前值为2.8%；美国4月核心PCE物价指数环比上升0.2%，预估为0.3%，前值为0.3%。美国经济的潜在通胀压力在4月份显示出缓解迹象，市场增加美联储在9月份首次降息预期。 下周重要数据发布:6月3日（周一22:00）美国5月ISM制造业PMI；6月7日（周五20:30）美国5月失业率：季调。 贵金属：小幅上涨。本周，COMEX黄金期货收盘价（活跃合约）涨0.5%，COMEX银期货收盘价（活跃合约）涨0.05%。美国4月核心PCE物价指数同比上升2.8%，预估为2.8%，前值为2.8%，符合预期，通胀缓解迹象增加市场对美联储在9月份首次降息预期。长期看好贵金属投资机会，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 工业金属：铜价回调。本周，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-2.6%、+3.0%、-0.1%、-0.6%、-1.3%、-0.6%。铜方面，本周进口铜矿TC均价小幅升至1.7美元/吨，前期因TC费用持续走低矿端价格上涨冶炼厂利润受影响导致的减产预期，由于粗铜、废铜的替代性价比开始显现，精废价差走扩，致使减产未达预期。建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：稀土跌价，钨回落。稀土方面：本周镨钕金属价格跌4.7%、镨钕氧化物价格跌3.3%。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为12.5%、10.4%，国内供给增速有所收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格及下游产品大部分下跌，各品位黑、白钨精矿跌幅约2%，由涨转跌，目前供应偏紧，随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。 能源金属：钴价持续上涨，锂价格小幅下跌，镍价有所分化，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：碳酸锂价格下跌，锂精矿、氢氧化锂价格持平。（2）钴：钴价格全面上涨。（3）镍：镍矿持平，镍金属、镍豆、镍板价格小幅下跌，硫酸镍价格小幅上涨。关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。 投资建议。2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端，市场交易降息预期，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色，关注西部矿业、云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业，关注中国铝业、南山铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：金价上涨，ETF持有量下降 黄金现货价格上涨。截至2024年5月31日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价554元/克，周变动0.39%，月变动1.4%，年变动23.1%。截至2024年5月31日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2348美元/盎司，周变动0.5%，月变动0.8%，年变动18.5%。 图1：截至2024年5月31日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价554元/克，周变动0.4%；截至2024年5月31日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2348美元/盎司，周变动0.5% 图2：截至2024年5月31日，COMEX银价格30.6美元/盎司，周变动0.05%；NYMEX铂价格1044.5美元/盎司，周变动0.9%；NYMEX钯价格921.0美元/盎司，周变动-4.9% 图3：截至2024年5月31日，美国十年期国债实际收益率2.16%，图4：截至2024年5月31日，美元指数（1973年3月=100）十年期国债收益率4.5%为104.63 图6：2024年5月31日，金油比28.85，金银比76.84，金铜比507.34 图5：截至2024年5月30日，黄金ETF持有量1377吨 图7：2024年4月，美国:CPI:当月同比3.40%，中国:CPI:当月同比0.30% 图8：2024年4月，美国:PCE:当月同比2.65%，美国:核心PCE:当月同比2.75% 图10：2024年5月28日，COMEX:黄金:非商业净持仓236585张 图9：2024年4月，美国:失业率:季调3.90% 1.2.工业金属：铜价回调，铝价涨势居前 工业金属价格分化。其中，LME铜价跌幅2.6%，SHFE铜跌幅1.8%；SHFE铝价涨幅3.3%，LME铝价涨幅3.0%；铅、锌、锡价格分化。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：铜价下跌，铜冶炼加工费维持低位 铜价下跌。截至2024年5月31日，SHFE铜最新价为82500元/吨，周变动-1.8%，月变化0.4%，年变化27.1%。截至2024年5月31日，LME铜最新价为9985美元/吨，周变动-2.6%，月变化2.0%，年变化24.5%。 图11：本周SHFE铜价下跌1.8%,LME铜价下跌2.6% 图12：本周SHFE铜库存增加8.9%,LME铜库存增加3.4% 图13：截至2024年5月28日，COMEX:1号铜:非商业净持仓65522张 图14：截至2024年5月31日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0569 加工费方面。截至2024年5月24日，中国铜冶炼厂粗炼费TC1.70美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.18美分/磅。 图15：截至2024年5月24日，中国铜冶炼厂粗炼费TC1.70美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.18美分/磅 下游景气度缓慢恢复。截至2024年4月，房地产开发投资完成额累计同比-9.8%，房屋新开工面积累计同比-24.6%，房屋竣工面积累计同比-20.4%，商品房销售面积-20.2% 图16：截至2024年4月，房地产开发投资完成额累计同比-9.8%，房屋新开工面积累计同比-24.6%，房屋竣工面积累计同比-20.4%，商品房销售面积-20.2% 1.2.2.铝：铝价上涨，电解铝利润上升 铝价上涨。截至2024年5月31日，SHFE铝最新价为21535元/吨，周变动3.3%，月变化4.7%，年变化19.5%。截至2024年5月31日，LME铝最新价为2677美元/吨，周变动3.0%，月变化4.8%，年变化18.7%。 图17：本周SHFE铝价上涨3.3%,LME铝价上涨3.0% 图18：本周SHFE铝库存增加0.5%,LME铝库存减少0.7% 成本利润方面。截至2024年5月30日，电解铝成本18006元/吨，周变化0.32%，电解铝利润3704元/吨，周变化26.34%。其中，氧化铝价格3908元/吨，阳极价格4615元/吨。 图19：截至2024年5月30日，电解铝成本18006元/吨，周变化0.32%，电解铝利润3704元/吨，周变化26.34% 图20：截至2024年5月30日，氧化铝价格3908元/吨 图21：截至2024年5月30日，阳极价格4615元/吨 总产能和在产产能。截至2024年4月，中国电解铝总产能4482万吨，电解铝在产产能4273万吨，产能利用率95.39%。 图22：截至2024年4月，中国电解铝总产能4482万吨，电解铝在产产能4273万吨，产能利用率95.39% 1.2.3.铅：铅价分化，原生铅开工率回落 铅价分化。截至2024年5月31日，SHFE铅最新价为18840元/吨，周变动1.9%，月变化8.6%，年变化24.0%。截至2024年5月31日，LME铅最新价为2246美元/吨，周变动-0.1%，月变化4.2%，年变化10.3%。 图23：本周SHFE铅价上涨1.9%,LME铅价下跌0.1% 图24：本周SHFE铅库存增加5.0%,LME铅库存减少6.7% 开工率和产量。2024年5月31日，原生铅最新周度开工率为57.82%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58%。2024年4月，再生铅月度产量37万吨，同比增加4.35%，2024年4月，原生铅月度产量29万吨，同比减少7.43%。 图25：2024年5月31日，原生铅最新周度开工率为57.82%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58% 图26：2024年4月，再生铅月度产量37万吨，同比增加4.35%，2024年4月，原生铅月度产量29万吨，同比减少7.43% 加工费和利润。2024年5月24日，铅精矿加工费700元/吨，铅冶炼利润-98元/吨。2024年5月31日，再生铅利润-618元/吨。 图27：2024年5月24日，铅精矿加工费700元/吨，铅冶炼利润-98元/吨。2024年5月31日，再生铅利润-618元/吨 1.2.4.锌：锌价分化，精炼锌企业生产利润上升 锌价分化。截至2024年5月31日，SHFE锌最新价为24890元/吨，周变动0.7%，月变化5.8%，年变化29.4%。截至2024年5月31日，LME锌最新价为2994.5美元/吨，周变动-0.6%，月变化5.6%，年变化34.4%。 图28：本周SHFE锌价上涨0.7%,LME锌价下跌0.6% 图29：本周SHFE锌库存增加6.1%,LME锌库存减少0.1% 开工率和产量。2024年4月，精炼锌月度开工率82.26%。2024年5月，锌锭月度产量53万吨。 图30：2024年4月，精炼锌月度开工率82.26% 图31：2024年5月，锌锭月度产量53万吨 生产利润。截至2024年5月30日，精炼锌企业生产利润-618元/吨。 图32：截至2024年5月30日，精炼锌企业生产利润-618元/吨 1.2.5.锡：锡价分化，精炼锡开工率上升 锡价分化。截至2024年5月31日，SHFE锡最新价为274950元/吨，周变动0.7%，月变化5.7%，年变化33.2%。截至2024年5月31日，LME锡最新价为33300美元/吨，周变动-1.3%，月变化6.9%，年变化31.2%。 图33：本周SHFE锡价上涨0.7%,LME锡价下跌1.3% 图34：本周SHFE锡库存减少1.5%,LME锡库存增加1.0% 开工率和产量。2024年4月，精炼锡产量16545吨，同比减少10.71%，再生锡产量4525吨，同比减少25.00%。2024年4月，国内精炼锡企业平均开工率68.70%。 图36：2024年4月，精炼锡产量16545吨，同比减少10.71%，再生锡产量4525吨，同比减少25.00% 图35：2024年4月，国内精炼锡企业平均开工率68.70% 1.2.6.镍：镍价下跌，电解镍月度开工率回升 镍价下跌。截至2024年5月31日，SHFE镍最新价为151650元/吨，周变动-0.7%，月变化5.9%，年变化-2.9%。截至2024年5月31日，LME镍最新价为19830美元/吨，周变动-0.6%，月变化6.5%，年变化-3.0%。 图37：本周SHFE镍价下跌0.7%,LME镍价下跌0.6% 图38：本周SHFE镍库存增加2.3%,LME镍库存减少0.3% 开工率和产量。2024年4月，全国电解镍产量24650吨，同比增加39.82%； 2024年4月，电解镍月度开工率78.30%