有色金属周报：美PCE符合预期，能源金属强势反弹

本周核心关注美国1月PCE同比上升2.8%，符合预期。美国1月核心PCE物价指数环比上升0.4%，预估为0.4%，前值为0.2%；美国1月核心PCE物价指数同比上升2.8%，预估为2.8%，前值为2.9%。 下周重要数据发布:3月8日（周五21:30）美国2月失业率：季调（%）；3月9日（周六09:30）中国2月CPI、PPI同比。 贵金属：贵金属价格偏弱。本周，上海金交所黄金价格涨1.2%，COMEX银价周跌0.4%。据CME“美联储观察”显示，美联储3月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为97.5%；到5月维持利率不变的概率为80.6%；到6月维持利率不变的概率为36.3%，高利率水平维持更长时间也加大了持有贵金属的机会成本，金银价格保持坚挺走势的同时涨幅受限。建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 工业金属：工业金属价格涨跌不一。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动-0.6%、0.6%、0.5%、1.0%、0.6%、1.1%。其中，镍价持续上行主要受印尼矿商开采工作计划和预算（RKAB）审批效率偏慢影响，同时中国镍不锈钢产业链节后开工复苏。展望后市，国内春节假期刚过，部分下游企业仍处复产阶段，预计下游行业开工率仍有进一步上行空间。建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：国常会研究推动稀土产业高质量发展有关工作。稀土方面：本周镨钕金属和镨钕氧化物价格持续下跌，跌幅分别为4.9%、3.7%。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为13.6万吨、12.7万吨，同比增速分别为12.5%、10.4%，稀土国内供给增速有所收窄。钨方面：钨精矿价格上涨，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。 能源金属：锂价大涨符合预期，供应端扰动持续存在，关注短期内锂价反弹机会。 （1）锂：除金属锂持平外，锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂均大涨。供给端扰动持续存在，澳洲格林布什、Mt Cattlin矿山减产，Finniss锂项目中Grants露天矿停产。 （2）钴：价格持平。（3）镍：价格全线上涨。关注短期内锂价反弹机会，关注中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、藏格矿业。 投资建议。2024年预计全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端、降息预期逐渐提升，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色，关注西部矿业、云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业，关注中国铝业、南山铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金现货价格上涨，黄金ETF持有量下降 黄金现货价格上涨。截至2024年3月1日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价483元/克，周变动1.17%，月变动0.7%，年变动16.6%。截至2024年3月1日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2053美元/盎司，周变动0.3%，月变动-0.2%，年变动11.3%。 图1：截至2024年3月1日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价483元/克，周变动1.2%；截至2024年2月29日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2053美元/盎司，周变动0.3% 图2：截至2024年2月29日，COMEX银价格22.9美元/盎司，周变动-0.4%；NYMEX铂价格883.6美元/盎司，周变动-2.5%；NYMEX钯价格951.0美元/盎司，周变动-2.5% 图3：截至2024年3月1日，美国十年期国债实际收益率1.87%，十年期国债收益率4.2% 图4：截至2024年3月1日，美元指数（1973年3月=100）为103.88 图6：2024年3月1日，金油比25.06，金银比89.60，金铜比542.08 图5：截至2024年2月22日，黄金ETF持有量1388吨 图7：2024年1月，美国:CPI:当月同比3.10%，中国:CPI:当月同比-0.80% 图8：2024年1月，美国:PCE:当月同比2.40%，美国:核心PCE:当月同比2.85% 图10：2024年2月27日，COMEX:黄金:非商业净持仓141636张 图9：2024年1月，美国:失业率:季调3.70% 1.2.工业金属：价格分化 工业金属价格分化。其中，SHFE镍价涨幅1.1%，LME铅价跌幅1.4%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：价格分化，北方粗铜加工费持平 铜价分化。截至2024年3月1日，SHFE铜最新价为68920元/吨，周变动-0.6%，月变化-0.6%，年变化-1.7%。截至2024年2月29日，LME铜最新价为8389美元/吨，周变动-0.6%，月变化-1.5%，年变化-7.5%。 图11：本周SHFE铜价下跌0.6%,LME铜价下跌0.6% 图12：本周SHFE铜库存增加7.7%,LME铜库存减少1.2% 图13：截至2024年2月20日，COMEX:1号铜:非商业净持仓-15942张 图14：截至2024年2月29日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0469 加工费方面。截至2024年3月1日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费950元/吨 图15：截至2024年3月1日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费950元/吨 下游景气度缓慢恢复。截至2023年12月，房地产开发投资完成额累计同比-9.6%，房屋新开工面积累计同比-20.4%，房屋竣工面积累计同比17.0%，商品房销售面积-8.5%。 图16：截至2023年12月，房地产开发投资完成额累计同比-9.6%，房屋新开工面积累计同比-20.4%，房屋竣工面积累计同比17.0%，商品房销售面积-8.5% 1.2.2.铝：铝价分化，电解铝利润上涨 铝价分化。截至2024年3月1日，SHFE铝最新价为18965元/吨，周变动0.6%，月变化-0.2%，年变化1.6%。截至2024年2月29日，LME铝最新价为2163美元/吨，周变动0.3%，月变化-3.1%，年变化-8.5%。 图17：本周SHFE铝价上涨0.6%,LME铝价上涨0.3% 图18：本周SHFE铝库存减少7.3%,LME铝库存增加1.5% 成本利润方面。截至2024年2月29日，电解铝成本16878元/吨，周变化-0.02%，电解铝利润1982元/吨，周变化8.94%。其中，氧化铝价格3351元/吨，阳极价格4566元/吨。 图19：截至2024年2月29日，电解铝成本16878元/吨，周变化-0.02%，电解铝利润1982元/吨，周变化8.94% 图20：截至2024年2月29日，氧化铝价格3351元/吨 图21：截至2024年2月29日，阳极价格4566元/吨 总产能和在产产能。截至2023年12月，中国电解铝总产能4481万吨，电解铝在产产能4204万吨，产能利用率94.61%。 图22：截至2023年12月，中国电解铝总产能4481万吨，电解铝在产产能4204万吨，产能利用率94.61% 1.2.3.铅：铅价分化，原生铅开工率上升 铅价分化。截至2024年3月1日，SHFE铅最新价为15970元/吨，周变动0.5%，月变化-2.0%，年变化4.1%。截至2024年2月29日，LME铅最新价为2067美元/吨，周变动-1.4%，月变化-4.9%，年变化-3.3%。 图23：本周SHFE铅价上涨0.5%,LME铅价下跌1.4% 图24：本周SHFE铅库存增加2.3%,LME铅库存增加3.1% 开工率和产量。2024年3月1日，原生铅最新周度开工率为61.01%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58%。2024年1月，再生铅月度产量32万吨，同比增加2.41%，2024年1月，原生铅月度产量29万吨，同比增加3.36%。 图25：2024年3月1日，原生铅最新周度开工率为61.01%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58% 图26：2024年1月，再生铅月度产量32万吨，同比增加2.41%，2024年1月，原生铅月度产量29万吨，同比增加3.36% 加工费和利润。2024年2月23日，铅精矿加工费850元/吨，铅冶炼利润-318元/吨。2024年3月1日，再生铅利润-1325元/吨 图27：2024年2月23日，铅精矿加工费850元/吨，铅冶炼利润-318元/吨。2024年3月1日，再生铅利润-1325元/吨 1.2.4.锌：锌价上升，精炼锌企业生产利润下降 锌价上升。截至2024年3月1日，SHFE锌最新价为20595元/吨，周变动1.0%，月变化-3.3%，年变化-12.5%。截至2024年2月29日，LME锌最新价为2382美元/吨，周变动1.4%，月变化-6.6%，年变化-23.0%。 图28：本周SHFE锌价上涨1.0%,LME锌价上涨1.4% 图29：本周SHFE锌库存增加7.5%,LME锌库存增加2.7% 开工率和产量。2024年1月，精炼锌月度开工率92.58%。2024年2月，锌锭月度产量51万吨。 图30：2024年1月，精炼锌月度开工率92.58% 图31：2024年2月，锌锭月度产量51万吨 生产利润。截至2024年2月29日，精炼锌企业生产利润-354元/吨 图32：截至2024年2月29日，精炼锌企业生产利润-354元/吨 1.2.5.锡：锡价上涨，精炼锡开工率小幅下降 锡价上涨。截至2024年3月1日，SHFE锡最新价为217990元/吨，周变动0.6%，月变化-0.2%，年变化3.9%。截至2024年2月29日，LME锡最新价为26375美元/吨，周变动0.3%，月变化1.4%，年变化2.8%。 图33：本周SHFE锡价上涨0.6%,LME锡价上涨0.3% 图34：本周SHFE锡库存增加4.4%,LME锡库存减少4.5% 开工率和产量。2024年1月，精炼锡产量15390吨，同比增加28.36%，再生锡产量3380吨，同比增加24.72%。2024年1月，国内精炼锡企业平均开工率63.90%。 图36：2024年1月，精炼锡产量15390吨，同比增加28.36%，再生锡产量3380吨，同比增加24.72% 图35：2024年1月，国内精炼锡企业平均开工率63.90% 1.2.6.镍：镍价上升，电解镍开工率持平 镍价上升。截至2024年3月1日，SHFE镍最新价为137070元/吨，周变动1.1%，月变化7.9%，年变化-29.9%。截至2024年2月29日，LME镍最新价为17435美元/吨，周变动1.5%，月变化8.5%，年变化-30.3%。 图37：本周SHFE镍价上涨1.1%,LME镍价上涨1.5% 图38：本周SHFE镍库存增加9.5%,LME镍库存增加4.9% 开工率和产量。2024年1月，全国电解镍产量25300吨，同比增加54.27%，电解镍月度开工率97.18%。 图39：2024年1月，电解镍月度开工率97.18% 图40：2024年1月，全国电解镍产量25300吨，同比增加54.27% 1.3.稀土&钨：镨