有色金属周报：美核心PCE超预期降温，持续布局贵金属

本周核心关注美国通胀超预期降温。美国11月核心PCE物价指数同比3.2%，预期3.3%，前值3.5%。 下周重要数据发布:12月31日（周日09:30）12月官方制造业PMI。 贵金属：贵金属价格走强。本周，上海金交所黄金价格涨1%，COMEX银价周涨2.2%。周五公布的数据显示，剔除波动较大的食品和能源成分的美国11月核心个人消费支出(PCE)价格指数环比上升0.1%，市场预期增长0.2%。展望后市，美国政策利率或逐步下行，贵金属整体或有进一步市场表现，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 工业金属：工业金属价格涨跌不一。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动0.6%、2.3%、0.3%、1.7%、1.1%、-1.0%。展望后市，国内经济复苏预期下，工业金属整体需求或有提升。建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：国常会研究推动稀土产业高质量发展有关工作。稀土方面：本周镨钕金属下跌2.3%，镨钕氧化物下跌0.7%。年内第三批稀土指标公布，2023年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为255000吨、243850吨，同比增速分别为21.4%、20.7%。钨方面：黑钨精矿价格微涨0.2%，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。 能源金属：锂镍价格总体下跌，等待能源金属止跌后的反弹机会。（1）锂方面：本周锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂、金属锂价格大幅下跌。钴方面：金属钴价格上涨，氧化钴价格下跌，四氧化三钴、硫酸钴价格持平。镍方面：镍金属、镍板、镍豆价格下跌，镍矿、硫酸镍价格持平（2）锂镍价格总体下跌，等待能源金属止跌后的反弹机会，重点关注：中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、永兴材料、藏格矿业、西藏矿业。 投资建议。2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端、降息预期逐渐提升，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡，关注银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色，关注西部矿业、云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业，关注中国铝业、南山铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金现货价格上升，黄金ETF持有量小幅上升 黄金现货价格上升。截至2023年12月22日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价479元/克，周变动1.0%，月变动2.8%，年变动16.8%。截至2023年12月22日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2058美元/盎司，周变动1.2%，月变动3.3%，年变动14.3%。 图1：截至2023年12月22日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价479元/克，周变动1.0%；期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2058美元/盎司，周变动1.2% 图2：截至2023年12月22日，COMEX银价格24.7美元/盎司，周变动2.2%；NYMEX铂价格971.6美元/盎司，周变动2.5%；NYMEX钯价格1225.5美元/盎司，周变动3.4% 图3：截至2023年12月22日，美国十年期国债实际收益率1.71%，十年期国债收益率3.9% 图4：截至2023年12月22日，美元指数（1973年3月=100）为101.70 图6：2023年12月22日，金油比26.17，金银比84.37，金铜比529.16 图5：截至2023年11月24日，黄金ETF持有量1456吨 图7：2023年11月，美国:CPI:当月同比3.10%，中国:CPI:当月同比-0.50% 图8：2023年11月，美国:PCE:当月同比2.64%，美国:核心PCE:当月同比3.16% 图10：2023年12月12日，COMEX:黄金:非商业净持仓188233张 图9：2023年11月，美国:失业率:季调3.70% 1.2.工业金属：价格分化 工业金属价格分化。其中，SHFE铝价涨幅达2.3%，LME锌价涨幅达1.2%； SHFE镍价跌幅1.0%，LME镍价跌幅达0.4%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：价格分化，北方粗铜加工费保持不变 铜价分化。截至2023年12月22日，SHFE铜最新价为69040元/吨，周变动0.6%，月变化1.6%，年变化4.9%。截至2023年12月21日，LME铜最新价为8460美元/吨，周变动-0.1%，月变化2.0%，年变化1.4%。 图11：本周SHFE铜价上涨0.6%,LME铜价下跌0.1% 图12本周SHFE铜库存减少47.4%,LME铜库存减少5.1% 图13：截至2023年12月19日，COMEX:1号铜:非商业净持仓5559张 图14：截至2023年12月20日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0490 加工费方面。截至2023年12月22日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费1000元/吨。 图15：截至2023年12月22日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费1000元/吨 下游景气度缓慢恢复。截至2023年11月，房地产开发投资完成额累计同比-9.4%，房屋新开工面积累计同比-21.2%，房屋竣工面积累计同比17.9%，商品房销售面积-8.0%。 图16：截至2023年11月，房地产开发投资完成额累计同比-9.4%，房屋新开工面积累计同比-21.2%，房屋竣工面积累计同比17.9%，商品房销售面积-8.0% 1.2.2.铝：铝价分化，电解铝利润上涨 国内铝价上涨。截至2023年12月22日，SHFE铝最新价为19165元/吨，周变动2.3%，月变化2.1%，年变化2.8%。截至2023年12月21日，LME铝最新价为2180美元/吨，周变动-0.7%，月变化-0.7%，年变化-7.7%。 图17：本周SHFE铝价上涨2.3%,LME铝价下跌0.7% 图18：本周SHFE铝库存减少6.9%,LME铝库存增加14.4% 成本利润方面。截至2023年12月22日，电解铝成本16302元/吨，周变化0.09%，电解铝利润2818元/吨，周变化7.87%。其中，氧化铝价格3004元/吨，阳极价格4729元/吨。 图19：截至2023年12月22日，电解铝成本16302元/吨，周变化0.09%，电解铝利润2818元/吨，周变化7.87% 图20：截至2023年12月22日，氧化铝价格3004元/吨 图21：截至2023年12月22日，阳极价格4729元/吨 总产能和在产产能。截至2023年10月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4304万吨，产能利用率96.98%。 图22：截至2023年10月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4304万吨，产能利用率96.98% 1.2.3.铅：铅价分化，原生铅开工率上涨 铅价分化。截至2023年12月22日，SHFE铅最新价为15665元/吨，周变动0.3%，月变化-6.2%，年变化-0.4%。截至2023年12月21日，LME铅最新价为2046.5美元/吨，周变动-0.4%，月变化-8.6%，年变化-10.1%。 图23：本周SHFE铅价上涨0.3%,LME铅价下跌0.4% 图24：本周SHFE铅库存增加0.5%,LME铅库存增加0.4% 开工率和产量。2023年12月22日，原生铅最新周度开工率为55.53%,再生铅最新周度开工率为35.40%。2023年11月，再生铅月度产量45万吨，同比增加15.89%，2023年11月，原生铅月度产量30万吨，同比增加0.13%。 图25：2023年12月22日，原生铅最新周度开工率为55.53%,再生铅最新周度开工率为35.40% 图26：2023年11月，再生铅月度产量45万吨，同比增加15.89%，2023年11月，原生铅月度产量30万吨，同比增加0.13% 加工费和利润。2023年12月15日，铅精矿加工费900元/吨，铅冶炼利润-178元/吨。2023年12月22日，再生铅利润-1499元/吨。 图27：2023年12月15日，铅精矿加工费900元/吨，铅冶炼利润-178元/吨。2023年12月22日，再生铅利润-1499元/吨 1.2.4.锌：锌价上涨，精炼锌企业生产利润上升 锌价上涨。截至2023年12月22日，SHFE锌最新价为21235元/吨，周变动1.7%，月变化1.5%，年变化-9.0%。截至2023年12月21日，LME锌最新价为2553.5美元/吨，周变动1.2%，月变化2.1%，年变化-15.1%。 图28：本周SHFE锌价上涨1.7%,LME锌价上涨1.2% 图29：本周SHFE锌库存增加12.4%,LME锌库存增加9.9% 开工率和产量。2023年11月，精炼锌月度开工率91.02%。2023年12月，SMM预计锌锭月度产量59万吨。 图30：2023年11月，精炼锌月度开工率91.02% 图31：2023年12月，SMM预计锌锭月度产量59万吨 生产利润。截至2023年12月21日，精炼锌企业生产利润152元/吨。 图32：截至2023年12月21日，精炼锌企业生产利润152元/吨。 1.2.5.锡：锡价分化，精炼锡开工率有所下降 锡价分化。截至2023年12月22日，SHFE锡最新价为210090元/吨，周变动1.1%，月变化1.9%，年变化7.7%。截至2023年12月21日，LME锡最新价为24775美元/吨，周变动-1.8%，月变化0.8%，年变化3.6%。 图33：本周SHFE锡价上涨1.1%,LME锡价下跌1.8% 图34：本周SHFE锡库存增加4.4%,LME锡库存减少4.4% 开工率和产量。2023年12月，精炼锡产量15445吨，同比减少-2.89%，再生锡产量3205吨，同比减少-16.75%。2023年12月，国内精炼锡企业平均开工率65.49%。 图36：2023年12月，精炼锡产量15445吨，同比减少-2.89%，再生锡产量3205吨，同比减少-16.75% 图35：2023年12月，国内精炼锡企业平均开工率65.49% 1.2.6.镍：镍价下降，电解镍开工率下降 镍价下降。截至2023年12月22日，SHFE镍最新价为130740元/吨，周变动-1.0%，月变化1.0%，年变化-40.3%。截至2023年12月21日，LME镍最新价为16670美元/吨，周变动-0.4%，月变化1.5%，年变化-41.8%。 图37：本周SHFE镍价下跌1.0%,LME镍价下跌0.4% 图38：本周SHFE镍库存减少1.3%,LME镍库存增加14.0% 开工率和产量。2023年11月，全国电解镍产量23060吨，同比增加54.45%，电解镍月度开工率95.32%。 图39：2023年11月，电解镍月度开工率95.32% 图40：2023年11月，全国电解镍产量23060吨，同比增加54.45% 1.3.稀土&钨：镨钕氧化物价格下跌 镨钕氧化物价格下跌。截至2023年12月22日，镨钕氧化物45万元/吨，周变动-0.7%，月变动-9.5%，年变动-36.5%。 表2：稀土金属及其氧化物价格概览名称（万元/吨）价格金属镝342.5金属镧2