有色金属行业跟踪周报：避险交易权重上升，市场无视美国利率预期波动，海内外黄金价格维持上涨势头

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 避险交易权重上升，市场无视美国利率预期波动，海内外黄金价格维持上涨势头 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（4月1日-4月5日），有色板块本周上涨6.81%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中小金属板块上涨7.66%，能源金属板块上涨10.99%，工业金属板块上涨5.86%，金属新材料板块上涨3.18%，贵金属板块上涨5.24%。工业金属方面，中美经济复苏超预期拉动制造 2024年04月06日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 业需求，工业金属表现良好。贵金属方面，避险交易权重上升，市场无视美国利率有色金属沪深300 预期波动，海内外黄金价格维持上涨势头，建议关注美国3月CPI数据以验证美 国通胀降温进程。 周观点： 铜：中国制造业PMI超预期叠加减产预期，海内外铜价环比上涨。截至4月5日，伦铜报收9,348美元/吨，周环比上涨5.37%；沪铜报收73,980元/吨，周环比上涨2.62%。供给端，截至4月5日，本周进口铜矿TC均价下跌至6.5美元/吨，铜精矿供应端仍 然未有新的变化，冶炼厂也暂时基本维持稳定，CSPT小组于3月会议中倡议联合减产，幅度约为5-10%；需求方面，铜价维持涨势，下游畏高情绪明显，叠加部分下游选择清明假期停产休假，采购力度减弱，精铜杆市场成交清冷趋势未改，企业以出货长单为主。我们认为目前矿端供应在短期略显短缺、长期供应预期收紧，本周中美制造业PMI均有所超预期，铜需求预期有所支撑，铜价稳步上涨，此外海外通胀预计有所反复，关注美元指数走势。 铝：供给侧云南开启小幅复产，需求侧订单复苏超预期，电解铝价格呈上升趋势。截至4月5日，本周LME铝报收2,451美元/吨，较上周上涨4.97%；沪铝报收19,925元 /吨，较上周下跌3.43%。供应端，云南电解铝企业于3月开始复产，目前共计已复产19万吨，四川贵州部分企业因技改减产7.7万吨，整体供给略有增加；需求端，本周铝棒开工率环比增加0.27%、铝板带箔开工率环比增加0.47%，整体需求有所回升，订单有所回暖。我们认为现阶段中美经济复苏迹象明显，而铝价受到供需的影响较大，铝价本周稳步上涨，政策端北京放松限购政策，发改委稳步推进汽车、家电以旧换新政策，推动长期需求稳步增长，铝价重心长期上移趋势不变。 黄金：避险交易权重上升，市场无视美国利率预期波动，海内外黄金价格维持上涨势头。截至4月5日，COMEX黄金收盘价为2349.10美元/盎司，周环比上涨4.18%；SHFE黄金收盘价为541.52元/克，周环比上涨4.86%。本周，美国3月ISM制造业 PMI录得50.3%，高于预期的48.4%；欧元区3月SPGI制造业PMI终值录得46.1%，高于预期的45.7%；美国2月工厂订单月率录得1.4%，高于预期的1%；美国3月ADP就业人数变动录得18.4万人，超出预期的14.8万人；美国3月非农就业人口变动季调 后录得30.3万人，超出预期的20万人。本周主要经济数据表明，欧美制造业需求超出预期，强劲的美国就业数据也大幅推迟了美联储降息的预期，我们认为当下市场已暂时忽略了利率波动的影响，因俄乌以及中东的地缘政治风险正在加大黄金的吸引力，预计短期黄金价格受到地缘风险的影响维持震荡向上的走势，建议关注美国3月CPI数据以验证美国通胀降温进程。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 2% -2% -6% -10% -14% -18% -22% -26% -30% 2023/4/62023/8/52023/12/42024/4/3 相关研究 《美国PCE环比增幅回落，十年期美债收益率连续第二周下跌，海内外黄金价格强势突破新高》 2024-03-31 《美联储FOMC释放鸽派信号，6月降息概率上升，海内外黄金价格表现良好》 2024-03-23 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指上涨0.92%，申万有色金属排名靠前5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：中美经济复苏超预期拉动制造业需求，工业金属表现良好6 2.1.1.铜：中国制造业PMI超预期叠加减产预期，海内外铜价环比上涨8 2.1.2.铝：供给侧云南开启小幅复产，需求侧订单复苏超预期，电解铝价格呈上升趋势 ......................................................................................................................................................9 2.1.3.锌：锌库存升降不一，价格环比上涨10 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比上涨10 2.2.贵金属：避险交易权重上升，市场无视美国利率预期波动，海内外黄金价格维持上涨势头11 2.3.稀土：价格上涨刺激下游跟单，本周稀土价格环比上涨13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.紫金矿业17 3.2.2.山东黄金17 3.2.3.华友钴业17 3.3.公司新闻17 3.3.1.金钼股份17 4.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年4月5日）6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存9 图12：SHFE铝价及库存9 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/18 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 4/18 1.本周行情回顾：上证综指上涨0.92%，申万有色金属排名靠前 周内上证综指上涨0.92%，31个申万行业分类有24个行业上涨；其中有色金属上涨6.81%，排名第1位（1/31），跑赢上证指数5.88个百分点。在全部申万一级行业中，有色金属（+6.81%），基础化工（+4.09%），石油石化（+3.42%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线上涨。其中，小金属板块上涨7.66%，能源金属板块上涨10.99%，工业金属板块上涨5.86%，金属新材料板块上涨3.18%，贵金属板块上涨5.24%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 8% 6% 4% 2% 0% -2% 色金属化工化 -4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 能源金属小金属工业金属贵金属金属新材料 10% 10.99% 7.66% 5.86% 5.24% 3.18% 8.63% 7.92% 7.18% 6.12% 5.24% 5.08% 4.10% 2.03% 8% 6% 4% 2% 0% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为寒锐钴业（+36.93%）、三祥新材（+33.11%）、 5/18 东吴证券研究所 东方锆业（+23.04%），跌幅前三的公司为博威合金（-5.17%）、新劲刚（-4.78%）、东睦股份（-2.85%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 寒锐钴业三祥新材东方锆业万方源钨业 0% 36.93% 33.11% 23.04% 21.71% 19.72% -2% -4% -6% -8% -1.15% -2.85% -2.57% -5.17% -4.78% 博威合金新劲刚东睦股份升济南高新 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年4月5日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 20.68 7.26% 7.26% -9.10% 002460.SZ 赣锋锂业 39.89 9.71% 9.71% -6.80% 002466.SZ 天齐锂业 51.01 6.34% 6.34% -8.57% 300224.SZ 正海磁材 11.57 3.21% 3.21% -1.28% 603799.SH 华友钴业 31.80 17.26% 17.26% -3.43% 300618.SZ 寒锐钴业 33.00 36.93% 36.93% 16.65% 000933.SZ 神火股份 22.39 12.51% 12.51% 33.27% 601899.SH 紫金矿业 17.51 4.10% 4.10% 40.53% 600547.SH 山东黄金 29.74 5.35% 5.35% 30.04% 603993.SH 洛阳钼业 8.74 5.05% 5.05% 68.08% 000975.SZ 银泰黄金 18.46 2.05% 2.05% 23.07% 000807.SZ 云铝股份 15.14 9.71% 9.71% 23.90% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：中美经济复苏超预期拉动制造业需求，工业金属表现良好 海外方面，欧美经济复苏超预期，工业金属全面大涨。本周，美国3月ISM制造业PMI录得50.3%，高于预期的48.4%；欧元区3月SPGI制造业PMI终值录得46.1%，高于预期的45.7%；美国2月工厂订单月率录得1.4%，高于预期的1%；美国3月ADP就业人数变动录得18.4万人，超出预期的14.8万人；美国3月非农就业人口变动季调 6/18 东吴证券研究所 后录得30.3万人，超出预期的20万人。本周主要经济数据表明，欧美制造业需求超出预期，工业金属价格受到需求提振影响全线大涨，预计短期金属价格受到利率环境的改善与衰退预期的影响将持震荡走势。 国内方面，经济复苏进度超预期，工业金属受到需求增长预期而全面上涨。中国3月财新制造业PMI录得51.1%，高于预期的51%；中国