细分行业景气度跟踪：哪些行业景气度在上行？

金融工程 证券研究报告 2023年08月11日 哪些行业景气度在上行？ ——细分行业景气度跟踪-20230811 行业历史盈利跟踪 在每周末计算各中信级行业的ROETTM及当前值在过去一年内、十年内所处的分位数。 目前，酒类、电信运营Ⅱ、电源设备的ROETTM处于过去一年的高点，光学光电、轻工制造、煤炭开采洗选的ROETTM处于过去一年的低点。石油开采Ⅱ、电源设备、新能源动力系统的ROETTM处于过去十年的高点，建材、计算机软件、房地产开发和运营的ROETTM处于过去十年的低点。 行业景气度跟踪 在每周末计算各中信行业的预期ROE增速、预期营业收入增速，通过比较其与上季度的预期增速的差别，衡量行业景气度的变化。 目前，从预期ROE增速来看，交通运输、传媒、电源设备行业的景气度较高，煤炭开采洗选、石油开采Ⅱ、畜牧业行业的景气度较低。从相对历史增速来看，发电及电网、石油化工、生物医药Ⅱ行业处于较高水平，银行、煤炭开采洗选、畜牧业行业处于较低水平。 从预期营业收入增速来看，商贸零售、证券Ⅱ、消费者服务行业的景气度较高，煤炭开采洗选、石油开采Ⅱ、银行行业的景气度较低。从相对历史增速来看，消费者服务、专用机械、计算机软件行业处于较高水平，消费电子、其他医药医疗、煤炭开采洗选行业处于较低水平。 风险提示：本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 何青青分析师 SAC执业证书编号：S1110520080008 heqingqing@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：2023年08月10日基金专题报告-政策春风下，整车行业景气度持续回暖》2023-08-10 2《金融工程：基金研究-FOF组合推荐周报：上周规模低估FOF组合有超额》 2023-08-07 3《金融工程：金融工程-行业流动性跟踪周报：近期行业流动性变化情况》2023-08-07 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.行业历史盈利跟踪3 2.行业景气度跟踪5 2.1.行业预期ROE增速5 2.2.行业预期营业收入增速8 图表目录 图1：行业ROETTM一年内趋势3 图2：行业ROETTM十年内趋势4 图3：行业预期ROE增速5 图4：行业预期营业收入增速8 表1：行业预期ROE增速及变化6 表2：行业当前预期ROE增速所处分位数7 表3：行业预期营业收入增速及变化9 表4：行业当前预期营业收入增速所处分位数10 根据行业总市值及相对市值，从中信一级及二级行业中，选取具有代表性的行业，跟踪其景气度变化。 1.行业历史盈利跟踪 对于各中信行业，计算行业ROETTM，即 𝑅𝑂𝐸𝑇𝑇𝑀�= 𝛴𝑖𝐸𝑖,� 𝛴𝑖(𝐵𝑉𝑖,𝑡−1+𝐵𝑉𝑖,𝑡)/2 其中，𝑅𝑂𝐸𝑇𝑇𝑀�为行业�的ROETTM，𝐸𝑖,�为行业�内公司�在�报告期的归属于母公司的净利润(TTM)，𝐵𝑉𝑖,�为公司�在�报告期的归属于母公司的股东权益。在计算归属于母公司的净利润（TTM）时，对各公司均取能够获得的最新的定期报告、业绩预告及快报。 在每周末计算各中信行业的ROETTM及当前值在过去一年内所处的分位数。下图展示了各行业最新的ROETTM数值（图标下方数值）及其在过去一年内所处的分位数（图中横坐标值）。通过将历史的ROETTM抽样平滑，得到各行业过去一年内ROETTM的趋势，如右侧图所示。 目前，酒类、电信运营Ⅱ、电源设备的ROETTM处于过去一年的高点，光学光电、轻工制造、煤炭开采洗选的ROETTM处于过去一年的低点。 图1：行业ROETTM一年内趋势 资料来源：Wind，天风证券研究所 在每周末计算各中信行业的ROETTM及当前值在过去十年内所处的分位数。下图展示了各行业最新的ROETTM数值（图标下方数值）及其在过去十年内所处的分位数（图中横坐标值）。通过将历史的ROETTM抽样平滑，得到各行业过去十年内ROETTM的趋势，如右侧图所示。 目前，石油开采Ⅱ、电源设备、新能源动力系统的ROETTM处于过去十年的高点，建材、计算机软件、房地产开发和运营的ROETTM处于过去十年的低点。 图2：行业ROETTM十年内趋势 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.行业景气度跟踪 在每周末计算各中信行业的预期ROE增速、预期营业收入增速，通过比较其与上季度的预期增速的差别，衡量行业景气度的变化。 2.1.行业预期ROE增速 通过分析师对个股的预期盈利，计算市值加权法下的行业预期ROE增速： 𝐹𝑁𝑃𝑖,�−𝑁𝑃𝑖,𝑇−1 𝐹𝑅𝑂𝐸𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑗,�=∑×𝑓𝑟𝑒𝑒𝑚𝑣𝑊� �𝑎𝑏𝑠(𝐵𝑉𝑖,𝑙𝑎𝑡𝑒𝑠𝑡) 其中，𝐹𝑅𝑂𝐸𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑗,�为�年度行业�的预期ROE增速，𝐹𝑁𝑃𝑖,�为行业�中公司�的T年度的预期归母净利润，𝑁𝑃𝑖,𝑇−1为行业�中公司�在T-1年度的归母净利润。𝐵𝑉𝑖,𝑙𝑎𝑡𝑒𝑠�为公司 �在最新报告期的归属于母公司的股东权益。𝑓𝑟𝑒𝑒𝑚𝑣𝑊�为行业�中公司�的自由流通市值权重占比。预期归属于母公司的净利润为本季度各机构对该公司T年度的最新盈利预测的平均值。在每年10月31日之前，T年为当年；此后，T年为下一年（下同）。 下图为当前行业预期ROE增速。目前，从预期ROE增速来看，交通运输、传媒、电源设备行业的景气度较高，煤炭开采洗选、石油开采Ⅱ、畜牧业行业的景气度较低。 图3：行业预期ROE增速 25% 天风金工 20% 15% 10% 5% 交通运输 传媒电源设备 专用机械石油化工 新能源动力系统消费者服务生物医药Ⅱ稀有金属发电及电网商贸零售 计算机软件 通用设备 酒类汽车零部件Ⅱ 乘用车Ⅱ保险Ⅱ 其他医药医疗 电气设备轻工制造消费电子 国防军工纺织服装光学光电计算机设备 家电通信设备 钢铁建材 建筑施工化学制药 其他化学制品Ⅱ 证券Ⅱ半导体 房地产开发和运营 电信运营Ⅱ 银行畜牧业 石油开采Ⅱ 煤炭开采洗选 0% -5% -10% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 下图为当前行业预期ROE增速及相对于上季度的变化。 表1：行业预期ROE增速及变化 行业 当前预期增速 当前预期增速排序 上季度末预期增速 上季度末预期增速排序 排序变化 预期增速变化 保险Ⅱ 5.05% 17 4.27% 23 ↑ 0.78% 发电及电网 6.66% 10 6.00% 11 ↑ 0.66% 商贸零售 6.59% 11 6.00% 12 ↑ 0.59% 通用设备 5.64% 13 5.08% 17 ↑ 0.56% 纺织服装 4.11% 23 3.60% 26 ↑ 0.51% 家电 3.11% 26 2.68% 32 ↑ 0.43% 传媒 11.84% 2 11.55% 2 — 0.29% 生物医药Ⅱ 7.12% 8 6.86% 10 ↑ 0.27% 电源设备 10.27% 3 10.03% 5 ↑ 0.24% 房地产开发和运营 1.35% 35 1.20% 37 ↑ 0.15% 酒类 5.57% 14 5.43% 14 — 0.15% 汽车零部件Ⅱ 5.48% 15 5.37% 15 — 0.10% 建筑施工 2.53% 30 2.43% 34 ↑ 0.10% 其他医药医疗 5.03% 18 4.97% 18 — 0.06% 乘用车Ⅱ 5.34% 16 5.29% 16 — 0.05% 电信运营Ⅱ 0.78% 36 0.79% 38 ↑ 0.00% 国防军工 4.15% 22 4.21% 24 ↑ -0.06% 计算机软件 5.86% 12 5.99% 13 ↑ -0.14% 电气设备 4.78% 19 4.95% 20 ↑ -0.17% 轻工制造 4.45% 20 4.65% 21 ↑ -0.20% 计算机设备 3.17% 25 3.37% 30 ↑ -0.21% 化学制药 2.43% 31 2.66% 33 ↑ -0.22% 银行 0.36% 37 0.63% 39 ↑ -0.27% 通信设备 3.09% 27 3.39% 29 ↑ -0.31% 新能源动力系统 8.05% 6 8.52% 9 ↑ -0.47% 专用机械 9.36% 4 9.89% 6 ↑ -0.54% 光学光电 3.76% 24 4.33% 22 ↓ -0.57% 证券Ⅱ 1.49% 33 2.09% 36 ↑ -0.60% 钢铁 2.91% 28 3.54% 27 ↓ -0.64% 交通运输 22.28% 1 22.93% 1 — -0.65% 消费电子 4.19% 21 4.96% 19 ↓ -0.77% 半导体 1.36% 34 2.21% 35 ↑ -0.85% 建材 2.80% 29 3.71% 25 ↓ -0.92% 其他化学制品Ⅱ 1.86% 32 3.49% 28 ↓ -1.63% 稀有金属 7.04% 9 8.96% 8 ↓ -1.92% 消费者服务 8.02% 7 10.43% 4 ↓ -2.42% 石油化工 8.22% 5 11.06% 3 ↓ -2.84% 煤炭开采洗选 -4.47% 40 -0.76% 40 — -3.71% 石油开采Ⅱ -2.66% 39 2.81% 31 ↓ -5.47% 畜牧业 -2.13% 38 9.44% 7 ↓ -11.57% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 下表展示了各行业2010年以来各年度的ROE相对于上一年ROE的增速，并且统计了行业当前预期ROE增速在历史增速中所处的分位数。发电及电网、石油化工、生物医药Ⅱ行业处于较高水平，银行、煤炭开采洗选、畜牧业行业处于较低水平。 表2：行业当前预期ROE增速所处分位数 行业 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 分位数 发电及电网 1% 0% 4% 4% 2% 2% -2% -3% 2% 1% 2% -6% 2% 8% 100% 通用设备 0% 0% -3% 1% 0% -3% 0% 4% -5% 1% 4% 2% 0% 5% 100% 轻工制造 0% -2% -1% 0% 1% 2% 1% 4% -1% 1% -1% 1% -2% 4% 100% 电气设备 0% -1% -1% -1% 4% 1% 2% 0% -2% 0% 3% 2% 3% 4% 100% 消费者服务 3% 3% -1% 0% -1% 1% 1% 3% -3% 3% -9% 2% -2% 8% 100% 纺织服装 2% 1% -3% 2% 2% 1% 1% -1% 0% -2% -1% 1% -2% 4% 100% 石油化工 3% 0% -3% 1% -4% -1% 3% 1% 1% 0% -2% 5% -5% 8% 100% 传媒 2% 2% 1% 2% 4% 3% 3% -2% -7% -2% 2% 4% -5% 10% 100% 新能源动力系统 4% -1% -1% 3% 0% 2% 1% 0% -7% 4% 3% 7% 5% 7% 100% 计算机软件 4% -1% 1% 1% 1% 2% 2% 0% -4% -3% 1% 0% -4% 5% 100% 专用机械 4% 1% -3% -2% -4% 2% -3% 6% -5% 1% -1% 3% 1% 8% 100% 生物医药Ⅱ 2% 2% 0% 0% 4% 1% 3% 2% -4% 5% 4% 6% -3% 10% 100% 国防军工 4% 0% -1% 0% 0% -2% 2% 1% -1% 1% 3% 0% 0% 4% 93% 化学制药