2024年4月对冲基金报告：4月私募业绩与中证全指持平，债券基金投资性价比较高

2024年4月私募基金业绩统计 月度卡玛比率 别为2.09%和1.98%。 基础市场回顾 4月，A股市场总体先跌后涨，月末小幅收涨。市场表现方面，本期A 股指数大多小幅上涨。全市场指数方面，上证综指和深证成指全月收益率分 4月私募业绩与中证全指持平，债券基金投资性价比较高 --2024年4月对冲基金报告 证券投资基金研究报告/基金月报 4月，中债国债收益率曲线震荡，截至月末，短端收益率环比略微下降，长端收益率环比略微上升。信用债方面，信用利差和等级利差全线下行。 债券基金沪深300指数增强 其他策略 多策略 中证500指数增强 管理期货股票指数增强 套利策略可转债策略 中证1000指数增强 股票多头事件驱动股票多空宏观策略 股票市场中性 98 0. 0.74 0.61 0.57 0.54 0.39 0.36 0.32 0.29 0.23 0.22 0.17 0.04 -0.04 -0.08 2024年4月，南华商品指数收益率为5.83%，表现亮眼。分品种看，4 月有色、黑色系期货表现较好，而农产品期货表现较差。 4月私募业绩与中证全指持平，套利策略投资性价比较高 据朝阳永续不完全统计，截至2024年4月末，25901只具有连续一年以上净值数据的非结构化私募产品当月平均收益率为1.00%，其中实现正收益的产品数量为16882只，占比为65.18%，整体表现与中证全指持平。 过去一年债券基金表现最佳 从过去12个月的收益水平来看，25901只私募基金平均收益率为-3.22%。近12个月以来，多数策略平均收益率为负。债券基金、管理期货与套利策略收益率排名靠前。业绩垫底的策略为事件驱动、股票指数增强与股票多头。 上海证券基金评价研究中心 分析师：江牧原 执业证书编号：S0870523060003邮箱：jiangmuyuan@shzq.com电话：021-53686093 研究助理：努尔夏提·买买提艾买尔 执业证书编号：S0870122090036邮箱：xiati@shzq.com 电话：021-53686105 报告日期：2024年5月30日 相关报告： 上海证券私募基金评价体系 以运作满3年1个月且具有连续一年以上净值数据的非结构化对冲基金为样本。从最近一年的累积收益率来看，低波动产品表现最佳，平均累计收益率为3.95%。较高波动产品表现最差，最近一年的平均累计收益率为-12.49%。在下跌市场中，高波动产品未能给投资者带来超额补偿，而低波动产品收益表现较好。但在上涨市中，高波动产品收益较高，相比低波动产品可以取得更高的收益率。 行业数据：4月私募发行数量猛增，股票指数增强发行占比排名靠前 根据基金业协会公布的数据，截至2024年4月底，已登记的私募证券 管理人为8469家，较上期增加141家；管理基金数量为96567只，较上月 增加58只，平均单位管理人管理的基金数量为11.40只；管理规模为5.1952 万亿元，较3月减少3107亿元。 市场信息 1、提升私募投资稳定性护航资本市场行稳致远 2、证监会：优先支持突破关键核心技术企业股债融资 一、基础市场回顾 1.1、股票市场概况 4月，A股市场总体先跌后涨，月末小幅收涨。上半月，美国CPI超预期增长使A股在外部宏观环境上承压，同时，国内关于资本市场的政策密集出台，诸如《关于严格执行退市制度的意见》加剧市场对小盘股退市的担忧，重创小盘股的价格，拖累A股市场。月中，国内公布的一季度GDP数据表现良好，增长率为5.3%，超全年5.0%的增长目标。A股表现迎来月内反弹拐点。下半月，多重因素支撑A股涨势。美国一季度GDP增长率为1.6%，低于预期的2.2%~2.5%，减轻A股市场的外部压力。日元兑美元汇率下旬一路走低，一度破160日元兑1美元，布局亚太的资金从日本流出利好同地区的A股和港股。同时，国内以商汤科技为代表的国内科技公司发布升级版的大模型，亦带动A股行情上涨。总的来看，当前国内外经济基本面的表现、政策风向和行业重大行情等因素共同影响A股市场的表现。 从市场beta端看，2024年4月宽基指数收益率全部上涨。当前，多数宽基指数估值处于中等偏低位置，未来beta端收益可期。 图1:2024年4月股票宽基指数收益率图2:2024年4月股票宽基指数估值（PE）分位数 2.93%2.04%2.09%1.98% 1.89% 1.00% 0.62% 0.27% 近5年估值极值区间合理估值区间当前估值（PE） 40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.00 5.000.00 200180160140120100806040200 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 从风格端看，市场的风格偏向大盘、低市盈率、低市净率与高股价的风格，有利于重仓在此类风格的基金。 从行业beta上看，在以旧换新政策支持引导下，促进了家用电器的消费，2024年4月家用电器板块表现亮眼。从估值上看，多数行业指数当前估值处于中低位，未来有一定的估值提升空间。需要注意的是房地产行业，当前估值水平已处理历史高位，需注意相关风险；而社会服务、电力设备、食品饮料等行业估值水平处于历史低位，关注相关投资机会。 银行建筑装饰 煤炭家用电器交通运输非银金融石油石化房地产建筑材料公用事业 钢铁电力设备纺织服饰有色金属 环保基础化工 汽车食品饮料轻工制造商贸零售机械设备医药生物社会服务 传媒通信 美容护理 电子农林牧渔国防军工计算机综合 家用电器 8.5% 4.9% 基础化工4.5% 汽车有色金属 钢铁公用事业建筑材料 煤炭 2.6% 2.6% 2.4% 2.4% 2.3% 1.9% 1.5% 1.3% 1.0% 1.0% 0.9% 0.9% 0.8% 美容护理 机械设备电力设备纺织服饰建筑装饰计算机房地产 综合-8.6% -0.2% -0.4% -0.6% -0.8% -0.8% -0.9% -1.4% -2.0% -2.2% -2.3% -3.4% -3.4% -4.3% -5.2% 5.72% 4.07% 1.85% -0.80% 图3:2024年4月市场风格表现图4:2024年4月行业指数表现 近5年估值极值区间 合理估值区间 当前估值（PE） 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 图5：2024年4月行业估值（PE）分位数 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 量化投资方面，我们关注波动率与换手率指标。波动率上，相比3月， 4月市场波动率有所上升，中证1000、中证500与沪深300本月波动率均超 过近1年平均。换手率上，我们发现4月份呈现出上升趋势，且均高于近1 年平均换手率，4月市场交易的活跃程度有所提升。 图6:重要指数波动率情况（%）图7:重要指数换手率情况（%） 35 30 25 20 15 10 5 0 中证1000中证500 沪深300 上证50 4月波动率3月波动率近一年平均波动率 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 中证1000中证500 沪深300 上证50 4月平均换手率3月平均换手率近一年平均换手率 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 基差率水平将影响股票市场中性策略与股票多空策略的表现。4月，四大股指期货基差整体上行，与标的指数走势保持同向。基差波动放大，基差呈现先扩散后收敛的状态，而IM的波动更大，月中年化基差一度超过-23%，此后快速收敛。截止4月末，IH、IF、IC均处于升水状态，而IM则处于贴水收窄状态。 图8：中证1000、中证500、沪深300与上证50期货年化基差率 中证1000期货年化基差率 中证1000期货年化基差率成立以来均值 50 30 10 -10 -30 -50 2024年3月2024年4月 中证500期货年化基差率 中证500期货年化基差率5年均值 20 10 0 -10 -20 2024年3月 2024年4月 沪深300期货年化基差率 沪深300期货年化基差率5年均值 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2024年3月 2024年4月 上证50期货年化基差率 上证50期货年化基差率5年均值 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2024年3月 2024年4月 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 1.2、债券市场概况 4月，中债国债收益率曲线震荡，截至月末，短端收益率环比略微下降，长端收益率环比略微上升。信用债方面，信用利差和等级利差全线下行。 利率债：中上旬，多重因素驱动利率债收益率整体呈下行趋势。基本面上，一季度的经济数据喜忧参半，经济尚未全面回暖，避险情绪支撑债市。政策方面，央行表示未来货币政策仍有空间，提振债市做多情绪。供给方面，4月政府债券净供给明显减少，较3月大幅减少5644亿元至-1385亿元，债券量供不应求支撑债券价格。需求方面，4月资金面宽松，加之市场自律机制禁止银行手工补息高息揽储，推动原来投资高息存款的机构资金转而增配债券。10年期国债收益率最低在4月23日下行至2.226%，持续刷新2002年4 月27日以来新低。4月23日晚，金融时报刊出采访人民银行有关部门负责人的报道中，央行再度提示长债收益率过低风险，强调“长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”，债券收益率随之大幅反弹。10年期国债收益率于4月29日升至的2.345%。月末，4月30日，央行大额净投放，债券价格止跌，收益率转而下行。 截至4月末，中债国债1年期到期收益率较上月末-4BPs至1.69%，10 年期到期收益率较上月末+1BPs至2.30%。 从市场表现来看，本期债市价格指数全线上涨，中证全债指数、中证国债指数和中证企业债指数收益率分别为0.56%、0.27%和0.53%；受股票市场上涨影响，中证转债指数上涨1.87%。 图9:2024年4月债券指数收益率图10:信用债违约率 1.87% 0.56% 0.53% 0.27% 中证全债中证国债中证企业债中证转债 余额违约率(%) 发行人个数违约比率(%，右轴) 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2019年4月 2019年8月 2019年12月 2020年4月 2020年8月 2020年12月 2021年4月 2021年8月 2021年12月 2022年4月 2022年8月 2022年12月 2023年4月 2023年8月 2023年12月 2024年4月 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 1.3、期货市场概况 2024年4月，南华商品指数收益率为5.83%，表现亮眼。分品种看，4月有色、黑色系期货表现较好，而农产品期货表现较差。 表1：各个品种2024年4月南华期货指数表现 10.96% 9.49% 5.83% 5.89% 2.13% -1.89% 南华商品指数 黑色 化工 农产品 有色 贵金属 黑色 化工 农产品 有色 贵金属 铁矿石（18.3%） 纯碱（21.6%） 菜籽粕（3.7%） 锰硅（28.4%） 白银（8.3%） 焦煤（14.6%） 尿素（9.8%） 菜籽油（2.5%） 锡（13.7%） 黄金（3.4%） 焦炭（12.6%） 玻璃（7.4%） 豆粕（2.0%） 沪铜（13.1%） 热轧卷板（6.1%） 甲醇（5.3%） 红枣（0.3%） 沪锌（12.2%） 螺纹钢（5.7%） 塑料（2.9%） 豆二（0.1%） 硅铁（9.2%） 线材（-0.3%） 沪燃油（2.6%） 鸡蛋（-0.1%） 镍（9.1%） 纤维板（2.3%） 油菜籽（-0.6%） 不锈钢（5.4%） 纸浆（1.9%） 豆油（-1.6%） 沪铝（4.4%） 聚丙烯（1.6%） 玉米淀粉（-1.8%） 铅（3.3%） 苯乙