2023年5月对冲基金报告：5月私募业绩强于中证全指，管理期货投资性价比较高

2023年5月私募基金业绩统计 月度卡玛比率 0. 0.64 0.29 0.14 0.04 -0.04 -0.07 -0.08 -0.17 -0.20 .33 .35 .38 .46 47 中证1000指数增强91 债券基金中证500指数增强股票指数增强 其他策略股票多空管理期货套利策略可转债策略 股票市场中性 格端看，市场的风格偏向小盘、高市盈率、低市净率与低股价的风格，有利于重仓在此类风格的基金。从行业beta上看，2023年5月公用事业、电子、通信、环保等行业收益率为正。量化投资方面，我们关注波动率与换手率指标。波动率上，四大指数近60日波动率处于下降趋势中，其中上证50 基础市场回顾 股票市场：从市场beta端看，2023年5月宽基指数收益率总体下降。当前，多数宽基指数估值处于中等位置，未来beta端收益可能有限。从风 5月私募业绩强于中证全指，管理期货投资性价比较高 --2023年5月对冲基金报告 证券投资基金研究报告/基金月报 与沪深300波动率下降较为明显，而中证500与中证1000波动率下降幅度 较缓。四大指数近60日换手率近期均有所提升。2023年5月，股指期货年 化基差率多数时候处于近5年均值之上，利于中性策略的表现。 债券市场：2023年5月债市价格指数多数上涨，中证全债指数、中证国债指数和中证企业债指数分别上涨0.80%、0.76%和0.64%；受股票市场 宏观策略多策略组合基金股票多头 沪深300指数增强 -0 -0 -0 -0 -0. 震荡下跌影响，中证转债指数下跌1.56%。 期货市场：2023年5月，南华商品指数下跌5.18%。分品种看，贵金属、农产品期货相对表现较好，而黑色、化工期货指数表现相对较弱。从商品期货持仓量加权平均近60日波动率看，5月波动率回升，利于量化CTA表现。通过统计形成趋势上涨（或下跌）品种占比与趋势反转品种占比，我 上海证券基金评价研究中心 分析师：江牧原 执业证书编号：S0870523060003邮箱：jiangmuyuan@shzq.com电话：021-53686093 报告日期：2023年6月28日 相关报告： 们发现当前趋势品种占比上升，反转品种占比下降。 5月私募业绩强于中证全指，管理期货投资性价比较高 当前证券市场反复震荡。10313只（据朝阳永续不完全统计，截至2023 年5月末）具有连续一年以上净值数据的非结构化私募产品当月平均收益率为-2.03%，其中实现正收益的产品数量为3390只，占比为32.87%，整体表现强于中证全指。 当月,债券基金801只产品全月平均表现-0.12%，收益率分布区间为 —-23.63%至13.37%。债券基金整体走势弱于基础市场。 分策略来看，5月份所有策略大多取得负收益。其中,管理期货、股票多空与其他策略表现靠前，宏观策略、股票多头和多策略表现靠后。 过去一年债券基金表现最佳 从过去12个月的收益水平来看，10313只私募基金平均收益率为-2.03%。近12个月以来，少部分策略产品平均收益录得正值。债券基金、股票指数增强与套利策略排名靠前。业绩垫底的策略为宏观策略、股票多头与组合基金，过去12个月收益率分别为-2.78%、-0.53%和0.63%。 上海证券私募基金评价体系 上海证券提出以波动率作为分类标准，根据私募产品在评价区间内的年化波动率将其分为高波动、较高波动、中等波动、较低波动和低波动五大类，然后在不同的波动类别中对该类别内的产品进行比较。 以运作满3年1个月且具有连续一年以上净值数据的非结构化对冲基金为样本。从最近一年的累积收益率来看，低波动产品表现最佳，平均收益率为4.54%。较高波动产品表现最差，最近一年的平均累计收益率为-1.7%。在下跌市场中，高波动产品未能给投资者带来超额补偿，而低波动产品收益表现较好。但在上涨市中，高波动产品收益较高，相比低波动产品可以取得更高的收益率。 行业数据：5月发行数量增加，股票指数增强发行占比排名靠前 根据基金业协会公布的数据，截至2023年5月底，已登记的私募证券 管理人为8658家，较前期增加38家；管理基金数量为99775月增加2346 只，平均单位管理人管理的基金数量扩大至11.52只；管理规模为5.9369 万亿元，较4月增加2754亿元 剔除结构化产品后可以看到，5月份私募证券投资产品发行量较4月有所下降，共计发行806只,但与去年同期比较下降44.91%。 新发行的私募产品中，剔除其他策略与股票多头，股票指数增强策略占比较高，其次是管理期货和多策略。 市场信息 国常会审议通过《私募投资基金监督管理条例(草案)》；深圳私募基金行业自律倡议书发布：合规、诚信经营是重点，要求辖区内机构主动对标一流资管机构 一、基础市场回顾 1.1、股票市场概况 5月经济现实延续4月的回落趋势，叠加自2月以来的悲观经济预期，共振引发股票市场主流指数的普遍下跌。国内方面，主要宏观经济指标进一步走弱，引发市场对于通货紧缩的热烈讨论，经济复苏仍存在不确定性。消费方面，5月CPI同比上涨0.2%，止跌“三连降”但增速不如预期;PPI同比下降4.6%，显示我国服务消费需求仍显不足。需求不足较大程度地导致工业生产疲弱，5月制造业PMI环比下降0.4个百分点至48.8，连续第二个月低于荣枯线，非制造业PMI环比下降1.9个百分点至54.5。同时，5月发布1-4月全国工业企业利润下降20.6%。5月出口数据较一季度的亮眼增速有较大回落，出口同比下降7.5%；进口同比下降3.4%；贸易顺差收窄至658.1亿美元，同比下降16.1%。海外方面，美国通胀仍具韧性，债务上限问题扰动全球风险偏好。4月美国CPI同比增长4.9%，核心CPI同比增长5.6%，均较前值回落0.1%。通胀增速虽略有放缓但数据仍有韧性，美联储结束加息的预期从6月推迟至7月。此外，美国债务上限的拉锯战也影响全球资产表现。5月美债利率上行，中美国债利差走阔，人民币汇率回落，外资流出A股超百亿。收益率来看，上证综指、深证成指、沪深300和创业板综指分别下跌3.57%、4.80、5.72%和1.28%。 从市场beta端看，2023年5月宽基指数收益率总体下降。当前，多数宽基指数估值处于中等位置，未来beta端收益可能有限。 图1:2023年5月股票宽基指数收益率图2:2023年5月股票宽基指数估值（PE）分位数 -1.28% -3.10% -3.68%-3.57% -4.80% -5.72% -6.89% 近5年估值极值区间合理估值区间当前估值（PE） 200.00150.00100.0050.000.00 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 从风格端看，市场的风格偏向小盘、高市盈率、低市净率与低股价的风格，有利于重仓在此类风格的基金。 从行业beta上看，2023年5月公用事业、电子、通信、环保等行业收益率为正。表现较好的行业有公用事业（4.3%）、电子（2.3%）与通信（1.4%）。从估值上看，多数行业指数当前估值处于低位，未来有较大的估值提升空间。需要注意的是计算机、传媒、商贸零售、钢铁等行业，当前估值水平已处理历史高位，需注意相关风险。 近5年估值极值区间 合理估值区间 当前估值（PE） 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 银行煤炭 建筑装饰交通运输有色金属家用电器房地产石油石化非银金融基础化工建筑材料电力设备 环保 钢铁纺织服饰公用事业农林牧渔 汽车医药生物食品饮料轻工制造机械设备 通信商贸零售 综合电子 美容护理 传媒国防军工计算机社会服务 公用事业 电子通信环保计算机 国防军工 汽车机械设备 银行医药生物纺织服饰电力设备 综合轻工制造社会服务 传媒钢铁 非银金融基础化工美容护理交通运输房地产家用电器食品饮料 煤炭石油石化有色金属建筑材料建筑装饰农林牧渔 4.3% 2.3% 1.4% 0.5% 0.0% -0.3% -0.6% -1.1% -2.1% -2.5% -2.7% -3.0% -3.3% -3.6% -4.1% -4.5% -4.7% -5.2% -5.5% -6.5% -6.7% -6.9% -7.4% -7.9% -8.0% -8.1% -8.1% -8.5% -8.9% -10.1% 商贸零售-11.7% 3.38% 2.72% -3.44% -4.02% 图3:2023年5月市场风格表现图4:2023年5月行业指数表现 图5：2023年5月行业估值（PE）分位数 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 量化投资方面，我们关注波动率与换手率指标。波动率上，四大指数近 60日波动率处于下降趋势中，其中上证50与沪深300波动率下降较为明显， 而中证500与中证1000波动率下降幅度较缓。四大指数近60日换手率近期均有所提升。 图6:重要指数近60日波动率（%）图7:重要指数近60日换手率（%） 中证1000 中证500 沪深300 上证50 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 沪深300 上证50 中证1000中证500（右轴） 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 基差率水平将影响股票市场中性策略与股票多空策略的表现。2023年5 月，股指期货年化基差率多数时候处于近5年均值之上，利于中性策略的表现。 图8：中证1000、中证500、沪深300与上证50期货年化基差率 中证500期货年化基差率 中证500期货年化基差率5年均值 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 2023年4月 2023年5月 2023年5月 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 2023年4月 上证50期货年化基差率 上证50期货年化基差率5年均值 2023年5月 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 2023年4月 沪深300期货年化基差率 沪深300期货年化基差率5年均值 中证1000期货年化基差率 中证1000期货年化基差率成立以来均值 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023年4月2023年5月 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 1.2、债券市场概况 5月利率债方面，1年期、5年期和10年期国债到期收益率全面下行；信用债方面，各期限各等级券种到期收益率均下跌。受经济弱修复现实、资金面宽松等因素影响，利率持续下行行情。5月宏观数据显示经济现实基本 面走弱，支撑债市。货币方面，4-5月银行纷纷调降各类存款利率，资金利率中枢R007和DR007均值均创今年新低至1.99%、1.85%，资金面较宽松，带动债券收益率中枢下行。海外流动性方面，本期美联储再度加息25bp，货币政策紧缩持续，叠加美国通胀仍有粘性，5月美债利率整体走强，中美长端利差倒挂幅度进一步走阔。从指数来看，5月债市价格指数多数上涨，中证全债指数、中证国债指数和中证企业债指数分别上涨0.80%、0.76%和0.64%；受股票市场震荡下跌影响，中证转债指数下跌1.56%。 图9:2023年5月债券指数收益率图10:信用债违约率 0.80% 0.76% 0.64% -1.56% 中证全债中证国债中证企业债中证转债 3.90 3.80 3.70 3.60 3.50 3.40 3.30 3.20 3.10 3.00 2.00 1.90 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 余额违约率（%） 发行人个数违约比率（右轴，%） 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023