2022年9月对冲基金报告：9月私募业绩强于中证全指，债券基金投资性价比较高

2022年9月私募基金业绩统计 月度卡玛比率 提升。从风格端看，市场的风格偏向大盘、低市盈率、低市净率与低股价的风格，有利于重仓在此类风格的基金。从行业beta上看，2022年9月除煤炭行业外，其余行业均取得负收益。量化投资方面，我们重点关注波动率与换手率指标。波动率上，四大指数近60日波动率整体下降，其中上证50与 债券基金 管理期货套利策略其他策略 股票市场中性 事件驱动 -0.54 -0.59 -0.62 -0.25 -0.37 -0.39 沪深300波动率下降较为明显，而中证500与中证1000在7月波动率大幅 下降后，近期略有提升。四大指数近60日换手率近期均有所下降，中证1000 股票多空多策略宏观策略 -0.62 -0.65 -0.67 与中证500近60日换手率下滑明显，而上证50与沪深300换收益率下降 基础市场回顾 股票市场：从市场beta端看，2022年9月宽基指数收益率下降，目前除深圳综指外，多数宽基指数估值仍处于低位，未来beta端收益有望继续 9月私募业绩强于中证全指，债券基金投资性价比较高 --2022年9月对冲基金报告 证券投资基金研究报告/基金月报 股票多头-0.70 股票指数增强-0.71 组合基金-0.72 上海证券基金评价研究中心分析师：刘亦千 执业证书编号：S0870511040001 邮箱：liuyiqian@shzq.com电话：021-53686101 研究助理：江牧原 执业证书编号：S0870119010013邮箱：jiangmuyuan@shzq.com电话：021-53686093 报告日期：2022年10月17日 相关报告： 较为平缓。2022年9月，除中证1000外，其他股指期货年化基差率多数时 候处于近5年均值之上，利于中性策略的表现。 债券市场：2022年9月债市价格指数涨跌不一，中证国债指数、中证全债指数和中证企业债指数收益率分别为-0.26%、0.01%和0.21%；中证转债指数下跌2.32%。 期货市场：2022年9月，南华商品指数上涨3.47%。分品种看，黑色、贵金属期货相对表现较好，而农产品、化工期货指数表现相对较弱。从商品期货持仓量加权平均近60日波动率看，9月波动率持续下降，不利于量化CTA表现。通过统计形成趋势上涨（或下跌）品种占比与趋势反转品种占比，我们发现当前趋势品种占比上升，反转品种占比下降。 9月私募业绩强于中证全指，债券基金投资性价比较高 当前证券市场反复震荡。19519只（据朝阳永续不完全统计，截至2022 年9月末）具有连续一年以上净值数据的非结构化私募产品当月平均收益率为-4.96%，其中实现正收益的产品数量为2965只，占比为15.19%，整体表现强于中证全指。 当月,债券基金698只产品全月平均表现-0.50%，收益率分布区间为 —24.87%至57.92%。债券基金整体走势弱于基础市场。 分策略来看，9月份所有策略均取得负收益。其中,债券基金、套利策略与管理期货表现靠前，股票指数增强、股票多头和事件驱动策略表现靠后。 过去一年债券基金表现最佳 从过去12个月的收益水平来看，19519只私募基金平均收益率为-9.58%。近12个月以来，少部分策略产品平均收益录得正值。其中，债券基金、套利策略与管理期货涨幅靠前。业绩垫底的策略为股票多头、宏观策略与股票指数增强，过去12个月收益率分别为-15.59%、-12.03%和-11.87%。 行业数据：9月发行数量持续上升，管理期货发行占比排名靠前 根据基金业协会公布的数据，截至2022年8月底，已登记的私募证券 管理人为9138家，较前期增加32家；管理基金数量为86877月增加1544 只，平均单位管理人管理的基金数量扩大至9.51只；管理规模为5.9834万 亿元，较6月上升33亿元 剔除结构化产品后可以看到，9月份私募证券投资产品发行量较8月有所下降，共计发行2230只,但与去年同期比较下降38.02%。 新发行的私募产品中，剔除其他策略与股票多头，股票指数增强占比较高，其次是管理期货和多策略。 上海证券私募基金评价体系 上海证券提出以波动率作为分类标准，根据私募产品在评价区间内的年化波动率将其分为高波动、较高波动、中等波动、较低波动和低波动五大类，然后在不同的波动类别中对该类别内的产品进行比较。 以运作满3年1个月且具有连续一年以上净值数据的非结构化对冲基金为样本。从最近一年的累积收益率来看，低波动产品表现最佳，平均收益率为2.54%。高波动产品表现最差，最近一年的平均累计收益率为-17.08%。在下跌市场中，高波动产品未能给投资者带来超额补偿，而低波动产品收益表现较好。但在上涨市中，高波动产品收益较高，相比低波动产品可以取得更高的收益率。 市场信息 到2025年总规模达30万亿元以上，加快建设国际财富管理中心，深 圳有新进展！；总规模突破20万亿！监管引领私募基金健康成长 一、基础市场回顾 1.1、股票市场概况 9月市场交易情绪低迷，A股缺乏有力支撑，发生较大幅度的下跌。国内方面，9月MLF维持缩量续作且LPR利率保持不变，当前流动性维持合理充裕，但宽货币到宽信用的传导不顺畅是突出矛盾，从数据来看，8月新增信贷结构主要呈现“企业强居民弱”的特点：虽然企业中长期贷款显著回暖，体现企业投资意愿以及扩大生产信心的恢复，但是楼市仍处筑底复苏阶段，拖累居民中长期贷款，而房地产是我国经济修复的重心所在，楼市表现低迷对经济整体表现是一大拖累。海外方面，由美联储加息带来的恐慌情绪正严重拖累A股：9月13日公布的8月美国CPI数据发生超预期上涨，一定程度上增强了市场对美联储维持“鹰派”立场的预期，欧美市场大跌波及A股市场；9月21日美国联邦储备委员会宣布加息75个基点，虽符合市场预期，但是鲍威尔对于经济软着陆的不确定性表述引发了市场悲观情绪，在短期内A股市场再度造成负面影响。此外，人民币汇率贬值成为影响我国市场的另一大重要因素：在2019年、2020年两度“破7”之后，9月15日，离岸人民币兑美元汇率再次跌破7元；短期内的过快贬值较大程度上影响了全球资本对我国资产的投资交易信心，进而引发外资对我国资产的抛售潮，甚至影响到我国资本的交易情绪，9月北向资金合计净流出112.30亿元，对A股形成巨大抛压。收益率来看，上证综指、深证成指、沪深300分别下跌5.55%、8.78%、6.72%。 从市场beta端看，2022年9月宽基指数收益率下降，目前除深圳综指外，多数宽基指数估值仍处于低位，未来beta端收益有望继续提升。 图1:2022年9月股票宽基指数收益率图2:2022年9月股票宽基指数估值（PE）分位数 -5.49%-5.55% -6.72% -7.18% -7.68% -8.78% 中证全指上证50沪深300中证500上证指数深证综指 近5年估值极值区间合理估值区间当前估值（PE） 60.0050.0040.0030.0020.0010.00 0.00 中证全指上证50沪深300中证500上证指数深证综指 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 从风格端看，市场的风格偏向大盘、低市盈率、低市净率与低股价的风格，有利于重仓在此类风格的基金。 从行业beta上看，2022年9月除煤炭行业外，其余行业均取得负收益。表现较好的行业有煤炭（1.7%）、房地产（-1.0%）与银行（-1.8%）。从估值上看，多数行业指数当前估值处于低位，未来有较大的估值提升空间。需 要注意的是农林牧渔、综合、汽车等行业，当前估值水平已处理历史高位，需注意相关风险。 图3:2022年9月市场风格表现图4:2022年9月行业指数表现 4.72% 4.22% -0.52% -2.29% 小盘-大盘低市盈率-高市盈率低市净率-高市净率高股价-低股价 煤炭 房地产银行 交通运输食品饮料商贸零售家用电器国防军工 综合石油石化社会服务医药生物建筑装饰公用事业纺织服饰美容护理轻工制造 通信计算机钢铁 基础化工有色金属 环保机械设备建筑材料非银金融农林牧渔 汽车电力设备 电子-13.5%传-媒13.8% 1.7% -1.0% -1.8% -2.7% -3.1% -3.9% -4.9% -5.1% -5.2% -5.2% -5.6% -6.8% -7.5% -7.8% -7.9% -8.0% -8.1% -8.3% -8.3% -9.0% -9.0% -9.1% -9.2% -9.3% -9.3% -9.9% -10.4% -10.5% -10.7% 图5：2022年9月行业估值（PE）分位数 近5年估值极值区间合理估值区间当前估值（PE） 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 量化投资方面，我们重点关注波动率与换手率指标。波动率上，四大指数近60日波动率整体下降，其中上证50与沪深300波动率下降较为明显， 而中证500与中证1000在7月波动率大幅下降后，近期略有提升。四大指数 近60日换手率近期均有所下降，中证1000与中证500近60日换手率下滑 明显，而上证50与沪深300换收益率下降较为平缓。 图6:重要指数近60日波动率（%）图7:重要指数近60日换手率（%） 中证1000 中证500 沪深300 上证50 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 沪深300 上证50 中证1000 中证500（右轴） 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 基差率水平将影响股票市场中性策略与股票多空策略的表现。2022年9 月，除中证1000外，其他股指期货年化基差率多数时候处于近5年均值之上，利于中性策略的表现。 图8：中证1000、中证500、沪深300与上证50期货年化基差率 中证1000期货年化基差率 中证500期货年化基差率 2010 0 -10-20-30-40-50-60 2022年8月 中证500期货年化基差率5年均值 2022年9月 中证1000期货年化基差率成立以来均值 503010 -10-30-50-70-90 -110-130 2022年8月 2022年9月 沪深300期货年化基差率沪深300期货年化基差率5年均值 3025201510 50 -5 -10-15-20 2022年8月2022年9月 上证50期货年化基差率上证50期货年化基差率5年均值 40302010 0 -10-20 2022年8月2022年9月 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 1.2、债券市场概况 9月，利率债方面，1年期、5年期和10年期国债到期收益率均上涨；信用债方面，各等级企业债仅长端利率有所下行，其余期限均上涨。国内货币方面，9月MLF维持缩量续作且LPR利率保持不变，释放出避免市场流动性过度宽松，遏制资金空转套利，引导银行加大对实体经济信贷投放的政策信号，此外近期人民币汇率快速贬值导致资金外逃压力增大；海外流动性方面，美联储持续加息且全球市场恐慌和不确定性情绪愈发浓厚，短期来看短期的经济数据扰动及美国经济衰退预期难以撼动联储鹰派加息控制通胀的决心。从指数来看，2022年9月债市价格指数涨跌不一，中证国债指数、中证全债指数和中证企业债指数收益率分别为-0.26%、0.01%和0.21%；中证转债指数下跌2.32%。 图9:2022年9月债券指数收益率图10:信用债违约率 0.21% 0.01% -0.26% 中证全债 中证国债 中证企业债 -2.32% 中证转债 余额违约率（%） 发行人个数违约比率（右轴，%） 1.80 3.80 1.75 3.70 1.70 3.60 1.65 3.50 1.60 3.