2023年10月对冲基金报告：10月私募业绩强于中证全指，债券基金投资性价比较高

2023年10月私募基金业绩统计 月度卡玛比率 债券基金股票市场中性 0.13 0.10 指分别为-2.30%、-3.17%、和-1.28%。 基础市场回顾 股票市场：10月，A股市场前期整体持续下挫探底，月底出现一定幅度的回升，全月整体小幅下跌。收益率来看，中证全指、沪深300和创业板综 10月私募业绩强于中证全指，债券基金投资性价比较高 --2023年10月对冲基金报告 证券投资基金研究报告/基金月报 债券市场：2023年10月债市价格指数涨跌不一，中证全债指数、中证国债指数和中证企业债指数收益率分别为-0.14%、0.11%和0.13%；受股票市场低位震荡的影响，中证转债指数环比-2.40%。 套利策略股票多空多策略管理期货股票多头 中证1000指数增强 组合基金事件驱动 股票指数增强中证500指数增强 宏观策略可转债策略 沪深300指数增强 -0.33 -0.36 -0.41 -0.42 -0.44 -0.45 -0.46 -0.49 -0.53 -0.53 -0.55 -0.59 -0.07 期货市场：2023年10月，南华商品指数收益率为-1.95%。分品种看，贵金属、黑色期货相对表现较好，而农产品、有色指数表现相对较弱。 10月私募业绩强于中证全指，债券基金投资性价比较高 当前证券市场反复震荡。24473只（据朝阳永续不完全统计，截至2023 年10月末）具有连续一年以上净值数据的非结构化私募产品当月平均收益率为-1.67%，其中实现正收益的产品数量为7021只，占比为28.69%，整体表现强于中证全指。 上海证券基金评价研究中心 分析师：江牧原 执业证书编号：S0870523060003邮箱：jiangmuyuan@shzq.com电话：021-53686093 报告日期：2023年11月29日 相关报告： 当月,债券基金1747只产品全月平均表现0.16%，收益率分布区间为—-45.47%至98.85%。债券基金整体走势强于中证全债。 分策略来看，10月份所有策略大多取得负收益。其中,债券基金、股票市场中性与套利策略表现靠前，股票指数增强、宏观策略、和事件驱动表现靠后。 过去一年债券基金表现最佳 从过去12个月的收益水平来看，24473只私募基金平均收益率为3.19%。近12个月以来，多数策略平均收益录得正值。债券基金、管理期货与套利策略排名靠前。业绩垫底的策略为宏观策略、股票多头与事件驱动。 上海证券私募基金评价体系 上海证券提出以波动率作为分类标准，根据私募产品在评价区间内的年化波动率将其分为高波动、较高波动、中等波动、较低波动和低波动五大类，然后在不同的波动类别中对该类别内的产品进行比较。 以运作满3年1个月且具有连续一年以上净值数据的非结构化对冲基金为样本。从最近一年的累积收益率来看，低波动产品表现最佳，平均收益率为4.61%。高波动产品表现最差，最近一年的平均累计收益率为0.35%。在下跌市场中，高波动产品未能给投资者带来超额补偿，而低波动产品收益表现较好。但在上涨市中，高波动产品收益较高，相比低波动产品可以取得更高的收益率。 行业数据：10月发行数量与规模同比下滑，股票指数增强发行占比排名靠前 根据基金业协会公布的数据，截至2023年10月底，已登记的私募证 券管理人为8479家，较前期减少7家；管理基金数量为98068,只，较上月 增加104只，平均单位管理人管理的基金数量提升至11.57只；管理规模 为5.7261万亿元，较9月减少1648亿元 从新发产品维度看，10月份新发行私募证券投资产品较9月有所下降，共计发行393只,较去年同期比较下降74.31%；新发产品规模85.82亿元，较上期下降63.77%，较去年同期下降11.82%。 新发行的私募产品中，剔除其他策略与股票多头，股票指数增强策略占比较高，其次是股票市场中性和组合基金。 市场信息 1、业绩报酬计提方式惹争议私募费率差异化趋势显现； 2、透视私募“踩雷”事件：多层嵌套、虚假信息问题交织多方机构风控责任难辞 一、基础市场回顾 1.1、股票市场概况 10月，A股市场前期整体持续下挫探底，月底出现一定幅度的回升，全月整体小幅下跌。宏观层面，10月披露的9月经济数据显示，9月生产端较8月进一步恢复，工业增加值和服务业生产指数分别同比+4.5%、+6.9%，基本 与8月持平；需求端主要受外需和消费的边际带动，社零、出口四年复合增 速均较8月进一步改善，而固定资产投资的复合增速受房地产的拖累有所下降。整体而言，经济仍处于恢复过程中。政策方面，刺激经济和金融市场的组合拳频出。10月中央汇金二度下场提振股市，先后于11日和20日增持四大行和购入ETF。24日，全国人大常委会批准国务院增发1万亿元的国债，用于加强防灾救灾能力，从客观上亦为发展经济基本面注入资金。同时，10月30日至31日召开首次中央金融工作会议，首次提出“加建设金融强国”， 并继7月举行的中共中央政治局会议之后继续提及“活跃资本市场”，显示中央修复建设金融市场的决心。海外市场方面，10月美国经济数据继续维持强势，中上旬美债收益率创新高，使全球权益资产承压，或为A股市场同期持续下挫的主要原因。自24日宣布增发万亿国债后，下旬股市开始反弹。 收益率来看，中证全指、沪深300和创业板综指分别为-2.30%、-3.17%、和-1.28%。 从市场beta端看，2023年10月宽基指数收益率均为负收益率。当前，多数宽基指数估值处于中等偏低位置，未来beta端收益可期。 图1:2023年10月股票宽基指数收益率图2:2023年10月股票宽基指数估值（PE）分位数 -3.81% -2.86%-2.95% -3.17% -2.43% -2.30% -1.28%-1.51% 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 从风格端看，市场的风格偏向小盘、高市盈率与低股价的风格，有利于重仓在此类风格的基金。 从行业beta上看，2023年10月电子、汽车、医药生物等行业收益率为正。从估值上看，多数行业指数当前估值处于中低位，未来有一定的估值提升空间。需要注意的是电子、轻工制造、钢铁等行业，当前估值水平已处理历史高位，需注意相关风险；而银行、建筑装饰、有色金属等行业估值水平处于历史低位，关注相关投资机会。 近5年估值极值区间合理估值区间当前估值（PE） 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 银行煤炭 建筑装饰家用电器房地产交通运输有色金属石油石化非银金融电力设备建筑材料 环保基础化工公用事业纺织服饰 钢铁机械设备食品饮料 通信汽车 医药生物轻工制造商贸零售农林牧渔美容护理 传媒综合电子 国防军工社会服务 计算机 电子 汽车医药生物农林牧渔 钢铁公用事业有色金属基础化工 综合纺织服饰非银金融轻工制造交通运输国防军工 环保食品饮料 煤炭家用电器计算机银行 商贸零售石油石化电力设备建筑装饰机械设备 传媒建筑材料 房地产 4.4% 2.4% 1.9% 0.4% -0.7% -0.8% -0.9% -1.0% -1.3% -1.9% -2.0% -2.3% -2.3% -2.4% -2.5% -2.5% -3.0% -3.6% -3.8% -3.9% -5.1% -5.4% -5.4% -5.6% -5.9% -6.0% -6.8% -7.3% 社会服务-8.1% 美容护理-8.2%通-9信.1% 1.12% 0.01% -1.40% -5.47% 图3:2023年10月市场风格表现图4:2023年10月行业指数表现 图5：2023年10月行业估值（PE）分位数 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 量化投资方面，我们关注波动率与换手率指标。波动率上，中证1000指 数近60日波动率显著高于其他三大指数波动率水平。四大指数近60日换手率近期均继续下降。 图6:重要指数近60日波动率（%）图7:重要指数近60日换手率（%） 中证1000中证500沪深300上证50 19.0 18.0 17.0 16.0 15.0 14.0 13.0 12.0 11.0 10.0 2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月 沪深300上证50中证1000中证500（右轴） 0.7 2.5 0.6 2.0 0.5 0.4 1.5 0.3 1.0 0.2 0.5 0.1 0.00.0 2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 基差率水平将影响股票市场中性策略与股票多空策略的表现。2023年10 月，股指期货年化基差率多数时候处于近5年均值之上，利于中性策略的表现。 图8：中证1000、中证500、沪深300与上证50期货年化基差率 沪深300期货年化基差率 沪深300期货年化基差率5年均值 20 10 0 -10 -20 -30 2023年9月 2023年10月 2023年10月 20 10 0 -10 -20 -30 2023年9月 上证50期货年化基差率 上证50期货年化基差率5年均值 2023年10月 20 10 0 -10 -20 -30 2023年9月 中证500期货年化基差率 中证500期货年化基差率5年均值 中证1000期货年化基差率 中证1000期货年化基差率成立以来均值 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023年9月2023年10月 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 1.2、债券市场概况 10月，中债国债到期收益率平坦化上行，短端上行幅度相较更大。中债国债一年期、五年期和十年期到期收益率较上期末变化分别为+3.74BPs、 +0.69BPs和+1.87BPs至2.21%、2.53%和2.69%。统计近三年的国债利率水平 2018年10月 2019年2月 2019年6月 2019年10月 2020年2月 2020年6月 2020年10月 2021年2月 2021年6月 2021年10月 2022年2月 2022年6月 2022年10月 2023年2月 2023年6月 2023年10月 发现，一年期国债本期末到期收益率略超近三年平均水平，位于均值以上 1.42BPs；五年期和十年期国债则均低于近三年平均水平，分别位于均值以下 15.76BPs和18.17BPs。本期短端收益率上涨主要受资金面偏紧的影响。一方面，本月债券供给压力较大，人大常委会批准四季度增发1万亿元国债，且地方政府特殊再融资债券密集发行；另一方面，本月央行增量平价续作MLF，货币政策进一步宽松的预期落空。资金面10月R007中枢较9月大幅上行22BPs至2.33%。在此基础上，由于三季度的经济数据好于预期（GDP、工业增加值、社会消费品零售总额等），压制债市做多情绪，长端收益率亦略有上行。由于资金面紧张，本月短端收益率上行幅度大于长端。 0.11% 0.13% -0.14% -2.40% 中证全债 中证国债中证企业债中证转债 余额违约率(%) 发行人个数违约比率(%，右轴) 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 从市场表现来看，本期债市价格指数涨跌不一，中证全债指数、中证国债指数和中证企业债指数收益率分别为-0.14%、0.11%和0.13%；受股票市场低位震荡的影响，中证转债指数环比-2.40%。 图9:2023年10月债券指数收益率图10:信用债违约率 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 1.3、期货市场概况 2023年10月，南华商品指数收益率为-1.95%。分品种看，贵金属、黑色期货相对表现较好，而农产品、有色指数表现相对较弱。 表1：各个品种2023年10月南华期货指数表现 2.8