2022年10月对冲基金报告：10月私募业绩强于中证全指，债券基金投资性价比较高

基础市场回顾 2022年10月私募基金业绩统计 月度卡玛比率 0. 0.64 0.29 0.14 0.04 -0.04 -0.07 -0.08 -0.17 -0.20 .33 .35 .38 .46 47 中证1000指数增强91 债券基金中证500指数增强股票指数增强 其他策略股票多空管理期货套利策略可转债策略 股票市场中性 股票市场：从市场beta端看，2022年10月宽基指数收益率总体下降。当前，多数宽基指数估值仍处于低位，未来beta端收益有望继续提升。从风格端看，市场的风格偏向小盘、高市盈率、低市净率与低股价的风格，有利于重仓在此类风格的基金。从行业beta上看，2022年10月计算机、国防军工、机械设备、医药生物等行业收益率为正。量化投资方面，我们关注波动率与换手率指标。波动率上，四大指数近60日波动率处于下降趋势中， 其中上证50与沪深300波动率下降较为明显，而中证500与中证1000在 7月波动率大幅下降后，近期略有提升。四大指数近60日换手率近期均有 所下降，中证1000与中证500近60日换手率下滑明显，而上证50与沪深 300换收益率下降较为平缓。2022年10月，股指期货年化基差率多数时候 处于近5年均值之上，利于中性策略的表现。 宏观策略多策略组合基金股票多头 沪深300指数增强 -0 -0 -0 -0 -0. 债券市场：2022年10月债市价格指数全面上涨，中证国债指数、中证 全债指数和中证企业债指数分别上涨0.84%、0.59%和0.40%；受股票市场低迷影响，中证转债指数下跌1.34%。 期货市场：2022年10月，南华商品指数下跌6.10%。分品种看，贵金属、农产品期货相对表现较好，而黑色、化工期货指数表现相对较弱。从商 10月私募业绩强于中证全指，债券基金投资性价比较高 --2022年10月对冲基金报告 证券投资基金研究报告/基金月报 上海证券基金评价研究中心 分析师：刘亦千 执业证书编号：S0870511040001 邮箱：liuyiqian@shzq.com电话：021-53686101 研究助理：江牧原 执业证书编号：S0870119010013邮箱：jiangmuyuan@shzq.com电话：021-53686093 报告日期：2022年11月23日 相关报告： 品期货持仓量加权平均近60日波动率看，10月波动率持续下降，不利于量化CTA表现。通过统计形成趋势上涨（或下跌）品种占比与趋势反转品种占比，我们发现当前趋势品种占比上升，反转品种占比上升。 10月私募业绩强于中证全指，债券基金投资性价比较高 当前证券市场反复震荡。19582只（据朝阳永续不完全统计，截至2022 年10月末）具有连续一年以上净值数据的非结构化私募产品当月平均收益率为-1.82%，其中实现正收益的产品数量为7802只，占比为39.84%，整体表现强于中证全指。 当月,债券基金885只产品全月平均表现0.53%，收益率分布区间为 —-32.44%至24.59%。债券基金整体走势强于基础市场。 分策略来看，10月份所有策略大多取得负收益。其中,股票指数增强、债券基金与其他策略表现靠前，多策略、组合基金和股票多头表现靠后。 过去一年债券基金表现最佳 从过去12个月的收益水平来看，19582只私募基金平均收益率为-10.47%。近12个月以来，少部分策略产品平均收益录得正值。其中，债券基金、可转债策略与管理期货涨幅靠前。业绩垫底的策略为股票多头、宏观策略与股票多空，过去12个月收益率分别为-17.92%、-11.36%和10.10%。 上海证券私募基金评价体系 上海证券提出以波动率作为分类标准，根据私募产品在评价区间内的年化波动率将其分为高波动、较高波动、中等波动、较低波动和低波动五大 类，然后在不同的波动类别中对该类别内的产品进行比较。 以运作满3年1个月且具有连续一年以上净值数据的非结构化对冲基金为样本。从最近一年的累积收益率来看，低波动产品表现最佳，平均收益率为2.26%。高波动产品表现最差，最近一年的平均累计收益率为-18.28%。在下跌市场中，高波动产品未能给投资者带来超额补偿，而低波动产品收益表现较好。但在上涨市中，高波动产品收益较高，相比低波动产品可以取得更高的收益率。 行业数据：10月发行数量持续上升，管理期货发行占比排名靠前 根据基金业协会公布的数据，截至2022年10月底，已登记的私募证 券管理人为9068家，较前期减少32家；管理基金数量为89390月增加1083 只，平均单位管理人管理的基金数量扩大至9.86只；管理规模为5.5636万 亿元，较9月减少4130亿元 剔除结构化产品后可以看到，10月份私募证券投资产品发行量较9月有所下降，共计发行1679只,但与去年同期比较下降22.59%。 新发行的私募产品中，剔除其他策略与股票多头，管理期货占比较高，其次是股票指数增强和多策略。 市场信息 新规延长“公奔私”静默期业内发生了哪些变化？发展趋势又如何？ 一、基础市场回顾 1.1、股票市场概况 9月大幅下跌之后，2022年10月，A股仍然处于调整态势，沪指全月走出“倒V型”走势。国内方面，当前经济总体处于弱复苏阶段，疫情反复对经济形成长期约束，房地产需求低迷，同时居民消费意愿不高，消费需求也需要较长时间修复：首先，9月金融数据明显改善，M2余额同比增长12.1%，前值12.2%，同时社融规模同比增速较上月上升0.1个百分点。新增社融主要来源于企业贷款与委托贷款，反映出信贷结构有所好转，经济活跃度上升。但是居民贷款数据偏弱，消费需求、房地产需求有待进一步复苏；其次，在9月货币供给充足的情况下，10月MLF利率和7天逆回购利率均与上期持平,LPR1年期、5年期较上期均维持不变。MLF等量续作一方面是抓住了10月美联储加息的窗口期，另一方面考虑到当前经济处于复苏阶段，也有助于保持银行体系流动性处于较为充裕水平，加大商业银行贷款投放力度。海外方面，虽然10月是美联储加息的空窗期，但是美国通胀居高不下，同时制造业 PMI首次下跌至荣枯线以下，为达到遏制通胀的目标，美联储11月加息75基点的概率正不断提升。美联储连续大幅加息导致国际资本加速回流美国，我国面临资本外流压力，同时资本回流推动美元升值，人民币汇率的贬值压力仍然存在，对此需保持警惕。收益率来看，上证综指、深证成指和沪深300分别下跌4.33%、3.54%和7.78%，创业板综上涨2.53%。 从市场beta端看，2022年10月宽基指数收益率总体下降。当前，多数宽基指数估值仍处于低位，未来beta端收益有望继续提升。 图1:2022年10月股票宽基指数收益率图2:2022年10月股票宽基指数估值（PE）分位数 -12.04% -7.78% -3.54% -4.33% -2.84% 2.53% 1.63% 近5年估值极值区间合理估值区间当前估值（PE） 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.000.00 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 从风格端看，市场的风格偏向小盘、高市盈率、低市净率与低股价的风格，有利于重仓在此类风格的基金。 从行业beta上看，2022年10月计算机、国防军工、机械设备、医药生物等行业收益率为正。表现较好的行业有计算机（16.0%）、国防军工（11.6%）与机械设备（5.7%）。从估值上看，多数行业指数当前估值处于低位，未来有较大的估值提升空间。需要注意的是社会服务、综合、汽车、商贸零售等 行业，当前估值水平已处理历史高位，需注意相关风险。 图3:2022年10月市场风格表现图4:2022年10月行业指数表现 -22.1% -1.2% -1.5% -1.8% -2.6% -2.7% -3.4% -3.4% -3.5% -4.2% -4.8% -4.8% -5.2% -6.3% -6.8% -7.1% -8.8% -9.7% -9.8% -12.6% -12.9% -14.7% 5.7% 5.7% 5.5% 3.4% 1.0% 0.8% 0.7% 16.0% 11.6% 计算机 国防军工机械设备医药生物 通信电子综合 社会服务 环保电力设备 汽车建筑装饰 传媒钢铁 交通运输公用事业有色金属纺织服饰基础化工非银金融轻工制造农林牧渔美容护理商贸零售石油石化建筑材料 银行煤炭 家用电器房地产食品饮料 11.20% 0.47% -5.88% -11.02% 图5：2022年10月行业估值（PE）分位数 近5年估值极值区间合理估值区间当前估值（PE） 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 量化投资方面，我们关注波动率与换手率指标。波动率上，四大指数近 60日波动率处于下降趋势中，其中上证50与沪深300波动率下降较为明显， 而中证500与中证1000在7月波动率大幅下降后，近期略有提升。四大指数 近60日换手率近期均有所下降，中证1000与中证500近60日换手率下滑 明显，而上证50与沪深300换收益率下降较为平缓。 图6:重要指数近60日波动率（%）图7:重要指数近60日换手率（%） 中证1000 中证500 沪深300 上证50 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 沪深300 中证1000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 上证50 中证500（右轴） 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 基差率水平将影响股票市场中性策略与股票多空策略的表现。2022年10 50 中证1000期货年化基差率中证1000期货年化基差率成立以来均值 中证500期货年化基差率中证500期货年化基差率5年均值 30 120 10 100 -10 80 -30 6040 -50 20 -70 月，股指期货年化基差率多数时候处于近5年均值之上，利于中性策略的表现。 图8：中证1000、中证500、沪深300与上证50期货年化基差率 0 -90 -20 -110 -40 -130 2022年9月 2022年10月 -60 2022年9月 2022年10月 沪深300期货年化基差率沪深300期货年化基差率5年均值 上证50期货年化基差率上证50期货年化基差率5年均值 70 40 60 30 5040 20 3020 10 10 0 0 -10 -10-20 -20 2022年9月 2022年10月 2022年9月 2022年10月 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 1.2、债券市场概况 2022年10月，利率债方面，1年期、5年期和10年期国债到期收益率 0.84% 0.59% 0.40% -1.34% 中证全债中证国债中证企业债中证转债 全面下行；信用债方面，除AA级企业债一年期到期收益率上涨，其他期限、等级企业债到期收益率全面下行。10月，我国内需偏弱，外需下行，对债市有一定支撑，之后收益率下行的趋势或将延续。目前疫情反复，居民消费意愿下降，同时居民购房信心和意愿不足，房地产需求低迷。国内货币方面，10月MLF利率和7天逆回购利率均与上期持平，LPR1年期、5年期较上期均维持不变，意味着央行仍将维持市场流动性的合理充裕。海外流动性方面，本月是美联储的加息空窗期，但是当前美国通胀率仍处于较高水平，同时美联储9月会议进一步强化其鹰派基调，美联储在11月和12月的会议上继续加息的可能性较高。美国加息将从汇率和利率两方面对我国形成压制，对此需保持警惕。受加息影响，美债收益率走高，吸引资本流入美国国债市场，资本外流压力仍在。从指数来看，2022年10月债市价格指数全面上涨，中证国债指数、中证全债指数和中证企业债指数分