大众赋能带动营收增长，出海+技术战略布局前景可期

小鹏汽车-W（09868.HK）在2024年一季度实现了强劲的增长，总营收达到了65.48亿元人民币，同比增长62.3%，其中汽车销售收入为55.44亿元，同比增长57.8%。这一增长主要得益于小鹏X9 MPV车型的热销，其在一季度的销量连续位居公司所有车型的第一位，特别是在3月份销量出现了显著增长。此外，一季度的汽车销售成本为52.42亿元，同比增长45.9%，汽车销售毛利率提升至5.5%，较上一季度增长了1.4个百分点。

在财务指标方面，尽管公司仍处于亏损状态，但亏损幅度有所收窄。归母净亏损同比收窄了41.5%，Non-GAAP净亏损同比收窄了36.2%。这主要得益于成本的降低以及产品组合的优化。尽管部分增长被与P5相关的存货减值和采购承诺的亏损所抵消，但整体来看，成本控制和产品结构优化对毛利率的提升起到了积极作用。

小鹏汽车在2024年计划推出两款全新的B级纯电轿车，分别在第四季度和下半年上市交付，这将进一步丰富其产品矩阵，开启新一轮产品周期。预计随着这些新车的上市，汽车交付量将得到提升，特别是第四季度上市的B级车，其较高的毛利有望带来公司整体毛利率的提升。

在国际化方面，小鹏汽车已经启动了国际化战略的第二个阶段，目标是覆盖超过20个销售网络，第二季度海外交付占比有望超过10%。通过与阿联酋、泰国、德国、香港和澳大利亚等多个国家的企业合作，小鹏汽车正在加速其全球布局。同时，小鹏汽车在AI领域取得了突破，实现了国内首个量产的端到端大模型，以及全球首个量产的AI代驾功能，这为其产品增添了更多智能化元素，以满足更广泛的客户需求。

投资建议方面，考虑到新能源汽车行业的发展趋势以及小鹏汽车在技术、产品和市场方面的竞争优势，分析师维持对小鹏汽车的“增持”评级。尽管新能源汽车市场竞争激烈，但小鹏汽车通过技术创新、市场拓展和成本控制，有望在未来几年内实现盈利转折点。

风险提示方面，新能源汽车市场面临车型迭代升级快速、地缘政治风险、价格竞争压力升级以及智能化程度提升等方面的挑战。投资者需要关注这些潜在的风险因素对公司业绩的影响。