有色金属行业周报：美联储会议纪要偏鹰，金属价格小幅调整

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年5月26日 行业研究报告 有色金属（801050） 有色金属行业周报（2024.5.20–2024.5.26）：美联储会议纪要偏鹰，金属价格小幅调整 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 姚成章 投资咨询证书号 S0620523060002 电话 025-58519173 邮箱 czyao@njzq.com.cn 工业金属：LME铜价本周10256.5美元/吨，周下跌1.4%，国内铜现货价83335元/吨，周上涨0.9%。铜现货加工费1.9美元/吨，较上周进一步下降。LME铜库存11.27万吨，较上周累库8.8%，上期所阴极铜库存30.09万吨，本周小幅累库3.4%。本周铜价冲高回落，期货端价格受逼仓影响周内冲高回落，现货铜冶炼费进一步下行至新低极值，铜精矿供给短期内仍偏紧。海外宏观方面最新美联储会议纪要显示，美联储官员评估了美国通胀形势和走势、货币政策走向以及经济前景等，对于通胀形势，会议纪要指出，尽管高通胀在过去一年有所缓解，但近几个月来，在实现2%的长期目标方面仍缺乏进一步进展，特别是商品和服务价格均大幅上升。美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，眼下美国劳动力市场需求依然强劲，通胀超预期增长。在这种情况下，“推迟降息可能是合适的”。根据最新CME“美联储观察”数据，预计到24年9月降息概率接近50%；预计到24年底降息25bp及以上概率超过80%，整体来看市场对本轮美联储年内降息的预期有所反复。我们认为虽然美国经济数据有所反复，但美国高息时间不会一直持续，年内降息仍将是大概率事件，铜价的上行将会有较好支撑。近期国内地产政策频出，从央行放松贷款条件到各地政府纷纷对地产政策进一步优化，政策层面对地产去库存呈现积极态势，有望助力铜下游需求的逐步回升。我们建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业、西部矿业等。本周上海有色铝价20790元/吨，周上涨0.3%，成本端氧化铝价本周上涨3.5%至3848元/吨，预焙阳极价本月上调1%。本周铝价震荡上行，上海有色电解铝社会库存本周为76.7万吨，周累库2.7%。消息面上，近期氧化铝期货上 涨的原因主要是供给端有扰动，由于晋豫国产矿现货供应严重紧缺、汽运物流运力不足以及进口窗口的关闭，令市场流通的现货量趋紧。经测 算后的电解铝吨铝毛利润保持在年内相对较高的水平。建议继续关注成本较低的电解铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周锂精矿价格1070美元/吨，周上涨4.9%；电池级碳酸锂价格11.1万元/吨，周下跌3.5%；工业级碳酸锂价格10.5万元/吨，周持平；氢氧化锂价格9.3万元/吨，周下跌2.1%。本周进口锂精矿、锂盐价格较涨跌互现，期货端价格维持在10-11万元/吨附近震荡。近期锂供给端预计将逐步恢复正常，上游海外矿、盐湖等扩产仍在继续，需求端逐步恢复，供需整体相对偏松环境，在此背景下我们建议逢低关注龙头企业天齐锂业、赣锋锂业等。 稀土及小金属：本周氧化镨钕价格38.1万元/吨，周下跌5%，钕铁硼价格145元/千克，周下跌3.3%。本周稀土磁材价格有所回落，北方稀土集团5月挂牌价环比4月有所上升，多数稀土产品价格上调幅度超过7%，呈现回暖趋势。整体需求端恢复仍需时间，预计价格仍将保持相对较弱走势。钴价、镍价本周延续震荡走势，小金属中，锑价突破新高，目前现货价格超过12万元/吨。我们建议继续逢低关注中国稀土、金力永磁，同时可逢低关注小金属相关概念股湖南黄金等。 贵金属：本周黄金价551.43元/克，周回落1.8%；银价7955元/千克，周上涨4.6%。本周贵金属价格有所分化，伦敦金价回到2300美元/盎司附近，主要受到美联储会议纪要偏鹰，导致美联储降息预期有所反复所致。白银价格近期偏强运行，白银既有金融属性，也有光伏等需求领域的商品属性，随着光伏电池板的渗透率进一步提升，白银需求量有望持续增加。我们认为在当前地缘政治危机未平，全球央行仍在持续购金的局面下，黄金价格中枢仍有支撑，贵金属板块的整体配置价值仍较高。建议继续逢低关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源等。 投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、金力永磁、云南锗业、山东黄金、中金黄金等。 风险提示：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险、地缘政治冲突风险等。 一、行业数据及图表 图表1.各金属本周数据 数据来源：同花顺ifind，百川盈孚，南京证券研究所整理 图表2.LME铜价（美元/盎司）及长江有色铜均价（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表3.LME铜库存（吨）及上期所阴极铜库存（吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表4.电解铝价（元/吨）及库存（万吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表5.电解铝成本端价格（元/吨）以及吨铝盈利测算 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所测算 图表6.锂矿（美元/吨）及锂盐价格（万元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表7.稀土价格（万元/吨、元/千克） 数据来源：同花顺ifind，Mysteel我的钢铁网，南京证券研究所 图表8.小金属价格（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表9.贵金属价格（元/克、元/千克） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表10.美债10年期实际收益率（%）、美国降息预期 数据来源：同花顺ifind，CME“美联储观察”，南京证券研究所 二、公司新闻 1、西部矿业：公司2023年年度权益分配实施方案内容如下：以总股本238300.00 万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币5.00元，合计派发现金红利人民币11.91亿元，占同期归母净利润的比例为42.72%，不送红股，不进行资本公积转增股本。本次权益分派股权登记日为5月30日，除权除息日为5月31日。 2、金钼股份：公司控股股东金堆城钼业集团有限公司于2024年5月23日通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持公司无限售流通A股股份45万股，占公司总股本的0.0139%，增持金额为500.92万元。 3、中钨高新：公司2023年年度权益分配实施方案内容如下：以总股本139737.81 万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币1.30元，合计派发现金红利人 民币1.82亿元，占同期归母净利润的比例为37.49%，不送红股，不进行资本公积转增股本。本次权益分派股权登记日为5月30日，除权除息日为5月31日。 4、中矿资源：公司2023年年度权益分配实施方案内容如下：以总股本72155.69 万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币10.00元，合计派发现金红利人民币7.22亿元，占同期归母净利润的比例为32.68%，不送红股，不进行资本公积转增股本。本次权益分派股权登记日为5月29日，除权除息日为5月30日。 5、赤峰黄金：公司2023年年度权益分配实施方案内容如下：以总股本164872.88 万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币0.50元，合计派发现金红利人民币8243.64万元，占同期归母净利润的比例为10.25%，不送红股，不进行资本公积转增股本。本次权益分派股权登记日为5月28日，除权除息日为5月29日。 6、盛和资源：其全资子公司赣州晨光稀土新材料有限公司(下称晨光稀土)拟收购StrandlineResourcesLimited(下称STA公司)全资子公司SRUL的100%股权，进而间接持有位于坦桑尼亚的Fungoni、Tajiri、Sudi、Bagamoyo四个重砂矿项目权益。根据双方签署的股份购买协议，晨光稀土将支付全部交易价款为4300万澳元(约合 2.08亿元人民币)，其中2718万澳元用于收购SRUL公司的全部股权，其余资金将用于承担STA公司为其坦桑尼亚项目提供的贷款。 三、投资建议 工业金属：本周铜价冲高回落，期货端价格受逼仓影响周内冲高回落，现货铜冶炼费进一步下行至新低极值，铜精矿供给短期内仍偏紧。海外宏观方面最新美联储会议纪要显示，美联储官员评估了美国通胀形势和走势、货币政策走向以及经济前景等，对于通胀形势，会议纪要指出，尽管高通胀在过去一年有所缓解，但近几个月来，在实现2%的长期目标方面仍缺乏进一步进展，特别是商品和服务价格均大幅上升。美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，眼下美国劳动力市场需求依然强劲，通胀超预期增长。在这种情况下，“推迟降息可能是合适的”。根据最新CME“美联储观察”数据，预计到24年9月降息概率接近50%；预计到24年底降息25bp及以上概率超过80%，整体来看市场对本轮美联储年内降息的预期有所反复。我们认为虽然美国经济数据有所反复，但美国高息时间不会一直持续，年内降息仍将是大概率事件， 铜价的上行将会有较好支撑。近期国内地产政策频出，从央行放松贷款条件到各地政府纷纷对地产政策进一步优化，政策层面对地产去库存呈现积极态势，有望助力铜下游需求的逐步回升。我们建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业、西部矿业等。本周铝价震荡上行，上海有色电解铝社会库存本周为76.7万吨，周累库2.7%。消息面上，近期氧化铝期货上涨的原因主要是供给端有扰动，由于晋豫国产矿现货供应严重紧缺、汽运物流运力不足以及进口窗口的关闭，令市场流通的现货量趋紧。经测算后的电解铝吨铝毛利润保持在年内相对较高的水平。建议继续关注成本较低的电解铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周进口锂精矿、锂盐价格较涨跌互现，期货端价格维持在10-11万元/吨附近震荡。近期锂供给端预计将逐步恢复正常，上游海外矿、盐湖等扩产仍在继续，需求端逐步恢复，供需整体相对偏松环境，在此背景下我们建议逢低关注龙头企业天齐锂业、赣锋锂业等。 稀土及小金属：本周稀土磁材价格有所回落，北方稀土集团5月挂牌价环比4月有所上升，多数稀土产品价格上调幅度超过7%，呈现回暖趋势。整体需求端恢复仍需时间，预计价格仍将保持相对较弱走势。钴价、镍价本周延续震荡走势，小金属中，锑价突破新高，目前现货价格超过12万元/吨。我们建议继续逢低关注中国稀土、金力永磁，同时可逢低关注小金属相关概念股湖南黄金等。 贵金属：本周贵金属价格有所分化，伦敦金价回到2300美元/盎司附近，主要受到美联储会议纪要偏鹰，导致美联储降息预期有所反复所致。白银价格近期偏强运行，白银既有金融属性，也有光伏等需求领域的商品属性，随着光伏电池板的渗透率进一步提升，白银需求量有望持续增加。我们认为在当前地缘政治危机未平，全球央行仍在持续购金的局面下，黄金价格中枢仍有支撑，贵金属板块的整体配置价值仍较高。建议继续逢低关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源等。 投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、金力永磁、云南锗业、山东黄金、中金黄金等。 四、风险提示 主要风险：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险、地缘政治冲突风险等。 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价