机械行业2023年、24Q1业绩总结：出海与设备更新提振需求，关注通用设备制造业修复带来投资机会

机械行业2023年&24Q1业绩总结：出海与设备更新提振需求，关注通用设备制造业修复带来投资机会 行业评级：增持 分析师：邹润芳 证券执业证书号：S0640521040001 研究助理：闫智 证券执业证书号：S0640122070030 分析师：卢正羽 证券执业证书号：S0640521060001 行业报告：先进制造行业周报 2024年5月27日 中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分 股市有风险入市需谨慎 重点推荐：北特科技、贝斯特、微光股份、鸣志电器、莱斯信息、纳睿雷达、中信海直、纽威股份、软通动力、航锦科技 核心个股组合：北特科技、贝斯特、微光股份、鸣志电器、五洲新春、莱斯信息、纳睿雷达、中信海直、纽威股份、软通动力、神州数码、航锦科 技、华伍股份、华阳集团、长安汽车、绿的谐波、埃斯顿 本周专题研究：23年机械设备行业总营收1.69万亿元，同比增加5.69%，归母净利润1141亿元，同比增加7.83%，盈利能力显著提升，主要是受到制造业需求得到改善。24Q1机械设备行业总营收3637亿元，同比增长4.95%；归母净利润252亿元，同比增长3.84%，经营态势持续向好。分板块看，通用设备下游需求改善，光伏专用设备延续成长，出口方面4月机电类产品达到1739亿美元，环比增加11.3%，出口动能持续。展望Q2，随着出口改善叠加设备更新提振需求，制造业有望加速回暖。建议关注：1）需求改善、自主可控趋势明确的机床、机器人、叉车等通用设备板块：华中数控、国茂股份、鼎泰高科，安徽合力、杭叉集团；2）光伏技术迭代环节：奥特维、捷佳伟创。 重点跟踪行业： 光伏设备，设备迭代升级推动产业链降本，HJT渗透率快速提升，同时光伏原材料价格下降有望刺激下游需求，看好电池片、组件设备龙头； 换电，2025年换电站运营空间有望达到1357.55亿元，换电站运营是换电领域市场空间最大的环节，看好换电站运营企业； 储能，储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司； 半导体设备，预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节； 自动化，下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头； 氢能源，绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司； 工程机械，强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司。 行业整体来看，23年业绩有所增长，24年Q1经营稳步向好。根据申万行业分级数据，我们选取了与机械设备相关的共计17个板块，401家上市公司。根据各三级行业据，23年机械设备行业总营收1.69万亿元，同比增加5.69%，归母净利润1141亿元，同比增加7.83%，盈利能力显著提升，主要是受到制造业需求得到改善。24Q1机械设备行业总营收3637亿元，同比增长4.95%；归母净利润252亿元，同比增长3.84%，经营态势持续向好。 2023年机械设备行业营业收入（亿元） 图表：2023年机械设备行业营业收入一览（亿元）图表：2023年机械设备行业归母净利润一览（亿元） 4,000 3,000 2,000 1,000 0 300 2023年机械设备行业归母净利润（亿元） 200 100 0 图表：2024Q1年机械设备行业营业收入一览（亿元）图表：2024Q1机械设备行业归母净利润一览（亿元） 2024Q1年机械设备行业营业收入（亿元） 1,000 2024Q1年机械设备行业归母净利润（亿元） 80080 60060 40040 20020 0 0 工程机械整机、机床等通用设备增速转正，光伏、工控等专用设备延续高景气度。下游厂商扩产带动设备需求，2023年光伏加工设备营收同比增速达63.0%，归母净利润同比增速达52.9%，维持高景气度。工程机械、机床板块受到海内外需求提升等因素影响，2023年整体板块营收、归母净利润增速均实现转正，从营收端来看，工程机械板块23年和24Q1同比+4.9%、-0.8%，机床工具板块23年和24Q1同比+2.9%、+2.9%，营收获得明显改善。 图表：2023年机械设备行业营业收入增速一览图表：2023年机械设备行业归母净利润增速一览 2023年机械设备行业营收增速 80% 60% 40% 20% 0% -20% 300% 2023年机械设备行业归母净利润增速 200% 100% 0% -100% 24Q1机械设备行业营业收入增速 24Q1机械设备行业归母净利润增速 图表：2024Q1年机械设备行业营业收入增速一览图表：2024Q1机械设备行业归母净利润增速一览 60% 40% 20% 0% -20% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 2023年、24Q1仪器仪表、工程机械、工控设备等通用设备行业毛利率处于较高水平。2023年仪器仪表、工程机械器件、光伏设备行业毛利率均超过30%，分别为38.9%/34.9%/34.4%；24Q1三个板块行业毛利率同样均超过30%，分别为37.8%/34.0%/34.2%，轨交设备毛利率同比提升较高，同比+2.74pct，锂电专用设备毛利率下滑，同比-3.21pct。 图表：2023年机械设备行业毛利率一览图表：2023年机械设备行业毛利率同比情况（pct） 2023年机械设备行业毛利率同比增速（pct） 4 2023年机械设备行业毛利率 50% 40%3 30%2 20%1 10%0 0%-1 图表：2024Q1年机械设备行业毛利率一览图表：2024Q1机械设备行业毛利率同比情况（pct） 24Q1机械设备行业毛利率 40% 30% 20% 10% 0% 5 24Q1机械设备行业毛利率同比增速（pct） 0 -5 -10 光伏设备净利率仍维持高水平，工程机械器件、纺织服装设备净利率明显提升。2023年工程机械器件、光伏加工设备净利率分别达20.4%、18.7%；24Q1工程机械器件、光伏加工设备净利率分别达19.5%、19.2%，行业自身盈利能力居于板块前位。伴随原材料价格回归、下游需求边际改善，纺织服装设备净利率提升明显，23年及24Q1净利率分别为7.6%、2.5%，同比+4.6pct、+4.91pct。 2023年机械设备行业净利率 2023年机械设备行业净利率同比情况（pct） 图表：2023年机械设备行业净利率一览图表：2023年机械设备行业净利率同比情况（pct） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 10 5 0 -5 -10 图表：2024Q1年机械设备行业净利率一览图表：2024Q1机械设备行业净利率同比情况（pct） 24Q1机械设备行业净利率同比情况（pct） 20 24Q1机械设备行业净利率 25% 20% 15% 10% 5% 0% 10 0 -10 -20 行业资产负债率、存货较为分化，能源及机床工具预收账款同比增长显著。2023年光伏加工设备行业资产负债率进一步提升8.0pct，主要系产能扩张；从预收账款来看，能源与重型装备、机床预收账款增速较大，分别+136.9%、95.2%，与机械其他板块差异明显，代表着行业盈利能力有所提升，随着订单的释放，2024年盈利能力有望进一步提升；光伏设备存货比例大幅增加，同比+92.0%；从存货周转天数来看，机器人及工控设备板块改善明显分别同比下降5.6%、6.5%。 图表：2023年机械设备行业资产负债率同比增长pct图表：2023年机械设备行业预收账款同比情况 2023年机械设备行业预收账款同比增长 2023年机械设备行业资产负债率同比增长（pct） 10500% 5300% 100% 0 -100% -5-300% 图表：2023年机械设备行业存货同比情况图表：2023年机械设备行业存货周转天数同比情况 2023年机械设备行业存货周转天数同比 30% 2023年机械设备行业存货同比 100% 50% 0% -50% 20% 10% 0% -10% 光伏加工设备行业现金流展现成长性，机械行业现金创造能力有所提升。2023年光伏加工设备销售商品、提供劳务现金流量净额同比增长116.8%，较行业其他板块有明显优势。从经营性现金流量净额看，机床工具板块同比增长125.2%，印刷包装设备板块同比增长108.4%。2023年光伏加工、楼宇、印刷包装、工程机械整机设备板块营收/商品现金流超过100%，分别为107.6%/105.8%/103.4%/102.6%，处于行业较高水平，从机械行业整体来看，行业净利润现金含量较高，多高于80%水平。 2023年销售商品，提供劳务现金流量净额同比 图表：2023年销售商品，提供劳务现金流量净额同比情况图表：2023年经营性现金流量净额同比情况 150% 100% 50% 0% -50% 200% 2023年经营性现金流量净额同比 100% 0% -100% -200% 图表：2023年营收/销售商品提供劳务现金流量净额图表：2023年净利润/经营现金流量 2023年机械行业销售营收/商品现金流量 150% 100% 50% 0% 800% 600% 400% 200% 0% -200% 2023年机械行业净利润/经营现金流量 硅料、硅片及电池片价格企稳，关注后续产业链价格变化。根据Pvinfolink统计，截至5月22日，致密块料主流价格水平均价从24年年初的65元 /kg将至41元/kg；182mm/150μm单晶硅片平均价格为1.25元/片，210mm/150μm单晶硅片平均价格为1.80元/片，近期价格小幅下降。 行业或迎来供给侧收缩，N型产品竞争力提升。根据Pvinfolink统计，截至5月22日，182mm双玻TOPCon组件均价从年初1元/W降至0.89元/W，较182mm双玻PERC组件高出0.06元/W，NP组件价差进一步缩小。随着在工信部指导下行业高质量发展座谈会的召开，明确提出优化光伏行业管理政策对产能建设的指导作用，我们认为行业或迎来供给侧收缩，N型渗透率有望加速提升，推动P型产能进一步出清。从整体来看，光伏产业链价格下降，成本和效率成为产业聚焦的核心，重点关注：1）各环节降本增效：0BB无主栅技术、低氧单晶炉&MCZ技术、电镀铜；2）新技术路线：钙钛矿。建议关注：捷佳伟创、奥特维。 图表：2022年至今硅片价格（元/片）图表：2022年至今电池片价格（元/W）图表：2022年至今组件价格（元/W） 单晶M10硅片-182mm 单晶M10硅片-210mm 12 单晶PERC-182 单晶PERC-210 1.5 10 8 1.0 6 40.5 2 2022/1/5 2022/3/5 2022/5/5 2022/7/5 2022/9/5 2022/11/5 2023/1/5 2023/3/5 2023/5/5 2023/7/5 2023/9/5 2023/11/5 2024/1/5 2024/3/5 2024/5/5 2022/1/5 2022/3/5 2022/5/5 2022/7/5 2022/9/5 2022/11/5 2023/1/5 2023/3/5 2023/5/5 2023/7/5 2023/9/5 2023/11/5 2024/1/5 2024/3/5 2024/5/5 00.0 2.5 单晶组件-182 单晶组件-210 2.0 1.5 1.0 0.5 2022/1/5 2022/3/5 2022/5/5 2022/7/5 2022/9/5 2022/11/5 2023/1/5 2023/3/5 202