机械行业2023年、24Q1业绩总结：出海与设备更新提振需求，关注通用设备制造业修复带来投资机会

行业报告：先进制造行业周报2024年5月27日中航证券研究所发布 证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分行业评级：增持机械行业2023年&24Q1业绩总结：出海与设备更新提振需求，关注通用设备制造业修复带来投资机会分析师：邹润芳证券执业证书号：S0640521040001研究助理：闫智证券执业证书号：S0640122070030分析师：卢正羽证券执业证书号：S0640521060001股市有风险 入市需谨慎 ◼重点推荐：北特科技、贝斯特、微光股份、鸣志电器、莱斯信息、纳睿雷达、中信海直、纽威股份、软通动力、航锦科技◼核心个股组合：北特科技、贝斯特、微光股份、鸣志电器、五洲新春、莱斯信息、纳睿雷达、中信海直、纽威股份、软通动力、神州数码、航锦科技、华伍股份、华阳集团、长安汽车、绿的谐波、埃斯顿◼本周专题研究：23年机械设备行业总营收1.69万亿元，同比增加5.69%，归母净利润1141亿元，同比增加7.83%，盈利能力显著提升，主要是受到制造业需求得到改善。24Q1机械设备行业总营收3637亿元，同比增长4.95%；归母净利润252亿元，同比增长3.84%，经营态势持续向好。分板块看，通用设备下游需求改善，光伏专用设备延续成长，出口方面4月机电类产品达到1739亿美元，环比增加11.3%，出口动能持续。展望Q2，随着出口改善叠加设备更新提振需求，制造业有望加速回暖。建议关注：1）需求改善、自主可控趋势明确的机床、机器人、叉车等通用设备板块：华中数控、国茂股份、鼎泰高科，安徽合力、杭叉集团；2）光伏技术迭代环节：奥特维、捷佳伟创。◼重点跟踪行业：◼光伏设备，设备迭代升级推动产业链降本，HJT渗透率快速提升，同时光伏原材料价格下降有望刺激下游需求，看好电池片、组件设备龙头；◼换电，2025 年换电站运营空间有望达到1357.55 亿元，换电站运营是换电领域市场空间最大的环节，看好换电站运营企业；◼储能，储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司；◼半导体设备，预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节；◼自动化，下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头；◼氢能源，绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司；◼工程机械，强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司。中航先进制造——投资观点 ◼行业整体来看，23年业绩有所增长，24年Q1经营稳步向好。根据申万行业分级数据，我们选取了与机械设备相关的共计17个板块，401家上市公司。根据各三级行业据，23年机械设备行业总营收1.69万亿元，同比增加5.69%，归母净利润1141亿元，同比增加7.83%，盈利能力显著提升，主要是受到制造业需求得到改善。24Q1机械设备行业总营收3637亿元，同比增长4.95%；归母净利润252亿元，同比增长3.84%，经营态势持续向好。资料来源：Ifind、各公司公告，中航证券研究所整理1.本周专题研究：23年业绩增长，24年Q1经营稳步向好3图表：2023年机械设备行业营业收入一览（亿元）图表：2023年机械设备行业归母净利润一览（亿元）图表：2024Q1年机械设备行业营业收入一览（亿元）图表：2024Q1机械设备行业归母净利润一览（亿元）01,0002,0003,0004,0002023年机械设备行业营业收入（亿元）01002003002023年机械设备行业归母净利润（亿元）02004006008001,0002024Q1年机械设备行业营业收入（亿元）0204060802024Q1年机械设备行业归母净利润（亿元） ◼工程机械整机、机床等通用设备增速转正，光伏、工控等专用设备延续高景气度。下游厂商扩产带动设备需求，2023年光伏加工设备营收同比增速达63.0%，归母净利润同比增速达52.9%，维持高景气度。工程机械、机床板块受到海内外需求提升等因素影响，2023年整体板块营收、归母净利润增速均实现转正，从营收端来看，工程机械板块23年和24Q1同比+4.9%、-0.8%，机床工具板块23年和24Q1同比+2.9%、+2.9%，营收获得明显改善。资料来源：Ifind、各公司公告，中航证券研究所整理1.本周专题研究：通用设备受下游需求影响增速有所恢复，光伏、工控等专用设备延续成长4图表：2023年机械设备行业营业收入增速一览图表：2023年机械设备行业归母净利润增速一览图表：2024Q1年机械设备行业营业收入增速一览图表：2024Q1机械设备行业归母净利润增速一览-20%0%20%40%60%24Q1机械设备行业营业收入增速-100%-50%0%50%100%150%24Q1机械设备行业归母净利润增速-100%0%100%200%300%2023年机械设备行业归母净利润增速-20%0%20%40%60%80%2023年机械设备行业营收增速 ◼2023年、24Q1仪器仪表、工程机械、工控设备等通用设备行业毛利率处于较高水平。2023年仪器仪表、工程机械器件、光伏设备行业毛利率均超过30%，分别为38.9%/34.9%/34.4%；24Q1三个板块行业毛利率同样均超过30%，分别为37.8%/34.0%/34.2%，轨交设备毛利率同比提升较高，同比+2.74pct，锂电专用设备毛利率下滑，同比-3.21pct。资料来源：Ifind、各公司公告，中航证券研究所整理1.本周专题研究：仪器仪表、工程机械、工控设备等通用设备行业毛利率处于较高水平5图表：2023年机械设备行业毛利率一览图表：2023年机械设备行业毛利率同比情况（pct）图表：2024Q1年机械设备行业毛利率一览图表：2024Q1机械设备行业毛利率同比情况（pct）0%10%20%30%40%50%2023年机械设备行业毛利率-1012342023年机械设备行业毛利率同比增速（pct）0%10%20%30%40%24Q1机械设备行业毛利率-10-50524Q1机械设备行业毛利率同比增速（pct） ◼光伏设备净利率仍维持高水平，工程机械器件、纺织服装设备净利率明显提升。2023年工程机械器件、光伏加工设备净利率分别达20.4%、18.7%；24Q1工程机械器件、光伏加工设备净利率分别达19.5%、19.2%，行业自身盈利能力居于板块前位。伴随原材料价格回归、下游需求边际改善，纺织服装设备净利率提升明显，23年及24Q1净利率分别为7.6%、2.5%，同比+4.6pct、+4.91pct。资料来源：Ifind、各公司公告，中航证券研究所整理1.本周专题研究：23年盈利能力同比基本稳定，24Q1板块整体盈利能力同比提升明显6图表：2023年机械设备行业净利率一览图表：2023年机械设备行业净利率同比情况（pct）图表：2024Q1年机械设备行业净利率一览图表：2024Q1机械设备行业净利率同比情况（pct）0%5%10%15%20%25%2023年机械设备行业净利率-10-505102023年机械设备行业净利率同比情况（pct）0%5%10%15%20%25%24Q1机械设备行业净利率-20-100102024Q1机械设备行业净利率同比情况（pct） ◼行业资产负债率、存货较为分化，能源及机床工具预收账款同比增长显著。2023年光伏加工设备行业资产负债率进一步提升8.0pct，主要系产能扩张；从预收账款来看，能源与重型装备、机床预收账款增速较大，分别+136.9%、95.2%，与机械其他板块差异明显，代表着行业盈利能力有所提升，随着订单的释放，2024年盈利能力有望进一步提升；光伏设备存货比例大幅增加，同比+92.0%；从存货周转天数来看，机器人及工控设备板块改善明显分别同比下降5.6%、6.5%。资料来源：Ifind、各公司公告，中航证券研究所整理1.本周专题研究：行业资产负债率、存货表现较为分化，能源及机床工具预收账款同比增长显著7图表：2023年机械设备行业资产负债率同比增长pct图表：2023年机械设备行业预收账款同比情况图表：2023年机械设备行业存货同比情况图表：2023年机械设备行业存货周转天数同比情况-300%-100%100%300%500%2023年机械设备行业预收账款同比增长-50%0%50%100%2023年机械设备行业存货同比-10%0%10%20%30%2023年机械设备行业存货周转天数同比-505102023年机械设备行业资产负债率同比增长（pct） ◼光伏加工设备行业现金流展现成长性，机械行业现金创造能力有所提升。2023年光伏加工设备销售商品、提供劳务现金流量净额同比增长116.8%，较行业其他板块有明显优势。从经营性现金流量净额看，机床工具板块同比增长125.2%，印刷包装设备板块同比增长108.4%。2023年光伏加工、楼宇、印刷包装、工程机械整机设备板块营收/商品现金流超过100%，分别为107.6%/105.8%/103.4%/102.6%，处于行业较高水平，从机械行业整体来看，行业净利润现金含量较高，多高于80%水平。资料来源：Ifind、各公司公告，中航证券研究所整理1.本周专题研究：光伏加工设备行业现金流展现成长性，机械行业整体现金创造能力强8图表：2023年销售商品，提供劳务现金流量净额同比情况图表：2023年经营性现金流量净额同比情况图表：2023年营收/销售商品提供劳务现金流量净额图表：2023年净利润/经营现金流量-50%0%50%100%150%2023年销售商品，提供劳务现金流量净额同比-200%-100%0%100%200%2023年经营性现金流量净额同比0%50%100%150%2023年机械行业销售营收/商品现金流量-200%0%200%400%600%800%2023年机械行业净利润/经营现金流量 ◼硅料、硅片及电池片价格企稳，关注后续产业链价格变化。根据Pvinfolink统计，截至5月22日，致密块料主流价格水平均价从24年年初的65元/kg将至41元/kg；182mm/150μm单晶硅片平均价格为1.25元/片，210mm/150μm单晶硅片平均价格为1.80元/片，近期价格小幅下降。◼行业或迎来供给侧收缩，N型产品竞争力提升。根据Pvinfolink统计，截至5月22日，182mm双玻TOPCon组件均价从年初1元/W降至0.89元/W，较182mm双玻PERC组件高出0.06元/W，NP组件价差进一步缩小。随着在工信部指导下行业高质量发展座谈会的召开，明确提出优化光伏行业管理政策对产能建设的指导作用，我们认为行业或迎来供给侧收缩，N型渗透率有望加速提升，推动P型产能进一步出清。从整体来看，光伏产业链价格下降，成本和效率成为产业聚焦的核心，重点关注：1）各环节降本增效：0BB无主栅技术、低氧单晶炉&MCZ技术、电镀铜；2）新技术路线：钙钛矿。建议关注：捷佳伟创、奥特维。资料来源：Pvinfolink，中航证券研究所9图表：2022年至今硅片价格（元/片）图表：2022年至今电池片价格（元/W）图表：2022年至今组件价格（元/W）1.本周专题研究：光伏加工设备板块：产业链价格持续下探，关注新技术导入进展0246810122022/1/52022/3/52022/5/52022/7/52022/9/52022/11/52023/1/52023/3/52023/5/52023/7/52023/9/52023/11/52024/1/52024/3/52024/5/5单晶M10硅片-182mm单晶M10硅片-210mm0.00.51.01.52022/1/52022/3/52022/5/52022/7/52022/9/52022/11/52023/1/52023/3/52023/5/52023/7/52023