证券分析师 证券研究报告|行业季度策略 环保 2024年05月14日 公用事业 环保板块2023年年报及2024年一季报总结:24Q1修复态势初显,建议关注水价调整及环保设备更新带来的投资机会 优于大市(维持) 郭雪 资格编号:S0120522120001 投资要点: 邮箱:guoxue@tebon.com.cn 研究助理 卢璇 邮箱:luxuan@tebon.com.cn 市场表现 公用事业沪深300 5% 0% -5% -10% -15% -20% -24%2023-052023-092024-01 相关研究 1.《ESG周报:首批绿债基金密集发售,公募积极布局绿色金融新“蓝海”;微软签下史上最大绿色能源协议》,2024.5.11 2.《天壕能源(300332.SZ):海气占比提升致价差缩小,加深中海油合作气源再获保障》,2024.5.10 3.《三峡能源(600905.SH):装机规模稳步提升,营业收入持续增长》,2024.5.6 4.《龙源电力(001289.SZ):营业收入基本持平,风光装机稳步提升》,2024.5.6 5.《环保与公用事业周报-设备更新方案陆续出台,关注火电灵活性改造》,2024.5.6 2023行业延续承压态势,24Q1收入利润实现双修复。根据Wind数据,德邦环保板块130家上市公司(其中水务14家、水处理33家、大气治理12家、固废处理 34家、环境监测/检测11家、园林5家、环境修复8家、环保设备13家)2023 年共实现营业收入4247.34亿元,同比增长3.32%;归母净利润225.87亿元,同比下降12%,环保板块23Q1实现营收946.29亿元,同比增长5.65%,归母净利润实现81.91亿元,同比增加17%。 细分板块: 水务板块:2023年德邦环保细分领域水务板块(共14家上市公司)全年实现收入735.34亿元,同比增长4.99%;归母净利润合计91.23亿元,同比下降12%;2024年Q1实现收入161.52亿元,同比增长7.17%;归母净利润合计23.91亿元,同比增长15%。全国多个城市陆续开展水价调整听证会,水价新政有望进一步推动水务资产回报市场化,各地区水务企业或迎来收入利润双修复。 水处理板块:2023年德邦环保细分领域水处理板块(共33家上市公司)全年实现收入469.68亿元,同比下降2.79%;归母净利润合计21.05亿元,同比下降24%;2024年Q1实现收入96.67亿元,同比增加4%;归母净利润合计9.07亿元,同比增加44%。2024年1月,生态环境部等发布《关于进一步推进农村生活污水治理的指导意见》,要求按照因地制宜、经济适用、建管并重的原则推进农村生活污水治理。农村生活污水问题也成为2024年两会重点关注问题之一,全国政协委员黄绵松在今年两会上建议,要从优化财政资金投向,强化多方资金保障机制等方面入手,实现农村生活污水治理设施的长效治理。并要加强体制机制建设和考核督察力度,将农村生活污水治理工作纳入各级政府目标责任范围,作为相关领导干部考核的重要内容。 大气治理板块:2023年德邦环保细分领域大气治理板块(共12家上市公司)全年实现收入405.98亿元,同比下降3.67%;归母净利润合计7.02亿元,同比下降2%,2024年Q1实现收入73.38亿元,同比下降18%;归母净利润合计3.17亿元,同比增长5%。2023年12月,国务院印发《空气质量持续改善行动计划》,是国务院继2013年印发《大气污染防治行动计划》、2018年印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》后,第三次发布大气污染防治相关行动计划。本次《行动计划》涉及面广,旨在全方位推动大气条件持续改善,有望释放污染源治理以及在线监测需求,建议关注烟气及VOCs治理、超低排放改造相关标的。 固废板块:2023年德邦环保细分领域固废板块(共34家上市公司)全年实现收入1956.1亿元,同比增长2.18%;归母净利润合计99.41亿元,同比减少17%;2024年Q1固废板块实现收入468.72亿元,同比增长10.13%;归母净利润合计 39.87亿元,同比增加13%。当前各省均按照国家指导,陆续出台以旧换新方案,着力提升废弃资源回收、再利用水平和能力,固危废处理及资源化利用领域有望充 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 分受益。 环境监测/检测板块:2023年德邦环保细分领域环境监测/检测(共12家上市公司)全年实现收入149.85亿元,同比+6.78%;归母净利润合计2.41亿元,同比降低49%;2024年Q1实现收入26.9亿元,同比-5.61%;归母净利润合计-0.71亿元,同比下降131%。1月25日,国务院总理签署第775号国务院令,公布《碳排放权交易管理暂行条例》,《条例》对“碳排放权”概念进一步厘清,并改进了碳交易制度框架体系,碳排放数据管理更加严格,我们认为碳交易管理水平提升需要以完善的碳排放数据作支撑,有望带动温室气体数据监测相关配套快速发展。 园林板块:2023年德邦环保细分领域园林板块(共4家上市公司)全年实现收入 121.43亿元,同比下降16.4%;归母净利润合计-29.98亿元,同比下降106%;2024年Q1实现收入27.34亿元,同比下降21.02%;归母净利润合计-1.77亿元,同比下降807%。园林板块近年来受到地产进入下行周期影响整体承压,行业出清有望加快,竞争格局或将优化。 环境修复板块:2023年德邦环保细分领域环境修复板块(共8家上市公司)全年实现收入59.14亿元,同比下降0.94%;归母净利润合计4.62亿元,同比+162%; 2024年Q1实现收入11.45亿元,同比下降4.89%;归母净利润合计0.82亿元,同比+186%。从板块2023年表现看,现金流情况有所改善,平均收现比为112.69%,同比增长21.17pct,平均经营性现金流净额/收入2023年为9.74%,增长14.16pct。 环保设备板块:2023年德邦环保细分领域环保设备板块(共13家上市公司)全年实现收入349.85亿元,同比增长42.07%;归母净利润合计30.1亿元,同比增长92%;2024年Q1实现收入80.31亿元,同比增长29.28%;归母净利润合计 7.54亿元,同比增长67%。3月13日,国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,《行动方案》围绕设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动,大力促进先进设备生产应用,推动先进产能比重持续提升。我们建议关注节能设备、公共领域基础设施相关领域带来的环保设备需求。 投资建议:三条主线把握“十四五”环保板块投资机遇。一是修订后的《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》提出要建立健全以“准许成本加合理收益”为核心的定价机制,有助于进一步规范城镇供水价格管理,提高价格 监管的科学化、精细化、规范化水平,水务行业盈利能力有望进一步稳定,重点推荐:【中原环保】;建议关注:【洪城环境】【中山公用】【兴蓉环境】。二是大规模设备更新下,资源再生、科学仪器、环保设备有望迎来发展良机。科学仪器板块:重点推荐【雪迪龙】【聚光科技】【皖仪科技】【苏试试验】【莱伯泰科】;建议关注【国检集团】【钢研纳克】【理工能科】;再生资源板块:重点推荐【英科再生】;建议关注【高能环境】【大地海洋】;节能设备方面:重点推荐【冰轮环境】;建议关注【瑞晨环保】【景津装备】。三是水务&垃圾焚烧进入稳定运营期后,高股息潜力值得关注。建议关注:【洪城环境】【重庆水务】【军信股份】【光大环境】【绿地动力环保】 【北控城市资源】。 风险提示:项目推进不及预期,政策落地不及预期,国际局势变化,市场竞争加剧,融资改善不及预期,产能利用率不及预期。 内容目录 1.2024Q1营收&归母净利润修复,估值承压8 2.水务板块:城镇水价陆续上调,盈利修复可期11 3.水处理:两会聚焦污水处理领域,农村污水处理或将纳入考核范围15 4.大气治理:《空气质量持续改善行动计划》印发,持续深入打好蓝天保卫战18 5.固废处理:“循环经济”主旋律依然嘹亮,资源化机遇重重21 5.1.固危废处置&资源化:两会聚焦循环经济,大规模设备更新来临,再生资源大有可为27 5.1.1.聚焦两会——循环经济广受关注27 5.1.2.各省市陆续出台以旧换新实施方案,资源化利用或迎来发展机遇28 5.2.环卫装备即将进入新一轮更换周期,大规模设备更新浪潮下景气度有望提升29 6.环境监测/检测:《碳排放权交易管理暂行条例(草案)》通过,碳交易管理上升至国家层面30 7.园林:行业出清进行时,竞争格局有望优化33 8.环境修复:24Q1净利润有所修复,现金情况改善36 9.环保设备:大规模设备更新方案印发,看好节能环保设备放量38 10.投资建议:生产要素价格上调&设备更新&高股息,三条主线把握环保板块投资机遇4111.风险提示42 图表目录 图1:申万(2021)各行业2023年度涨跌幅(%)8 图2:申万(2021)各行业2024年Q1涨跌幅(%)8 图3:2023年SW(2021)一级各板块收入增速(%)9 图4:2024年Q1SW(2021)一级各板块收入增速(%)9 图5:2023年SW(2021)一级各板块归母净利润增速(%)9 图6:2024年Q1SW(2021)一级各板块归母净利润增速(%)9 图7:环保板块PE(TTM)9 图8:环保板块历年营收、归母净利润(亿元)及增速10 图9:环保板块历年Q1营收、归母净利润(亿元)及增速10 图10:2023年环保细分板块收入增速11 图11:2023年环保细分板块归母净利润增速11 图12:2024年Q1环保细分板块收入增速11 图13:2024年Q1环保细分板块归母净利润增速11 图14:历年水务板块营收、归母净利润(亿元)及增速12 图15:历年Q1水务板块营收、归母净利润(亿元)及增速12 图16:历年水务板块毛利率和净利率(%)12 图17:历年Q1水务板块毛利率和净利润率(%)12 图18:历年水务板块资产负债率(%)12 图19:历年Q1水务板块资产负债率(%)12 图20:历年水务板块收现比和经营性现金流净额/收入(%)13 图21:历年Q1水务板块收现比和经营性现金流净额/收入(%)13 图22:历年水务板块ROE及ROA(%)13 图23:历年Q1水务板块ROE及ROA(%)13 图24:广州市中心城区自来水价格变动情况表14 图25:历年水处理板块营收、归母净利润(亿元)及增速15 图26:历年Q1水处理板块营收、归母净利润(亿元)及增速15 图27:历年水处理板块毛利率和净利率(%)15 图28:历年Q1水处理板块毛利率和净利润率(%)15 图29:历年水处理板块资产负债率(%)16 图30:历年Q1水处理板块资产负债率(%)16 图31:历年水处理板块收现比和经营性现金流净额/收入(%)16 图32:历年Q1水处理板块收现比和经营性现金流净额/收入(%)16 图33:历年水处理板块ROE及ROA(%)16 图34:历年Q1水处理板块ROE及ROA(%)16 图35:城市&县城&乡镇2016与2022年污水处理率情况18 图36:2022年全国各省市乡镇污水处理率(%)18 图37:历年大气治理板块营收、归母净利润(亿元)及增速19 图38:历年Q1大气治理板块营收、归母净利润(亿元)及增速19 图39:历年大气治理板块毛利率和净利率(%)19 图40:历年Q1大气治理板块毛利率和净利润率(%)19 图41:历年大气治理板块资产负债率(%)19 图42:历年Q1大气治理板块资产负债率(%)19 图43:历年大气治理板块收现比和经营性现金流净额/收入(%)20 图44:历年Q1大气治理板块收现比和经营性现金流净额/收入(%)20 图45:历年大气治理板块ROE及ROA(%)20 图46:历年Q1大气治理板块ROE