先进制造行业周报：2月制造业PMI指数持续回升，关注通用设备制造业修复带来投资机会

2月制造业PMI指数持续回升，关注通用设备制造业修复带来投资机会 行业评级：增持 分析师：邹润芳 证券执业证书号：S0640521040001 研究助理：唐保威 证券执业证书号：S0640121040023 研究助理：闫智 证券执业证书号：S0640122070030 分析师：卢正羽 证券执业证书号：S0640521060001 行业报告：先进制造行业周报 2023年3月5日 中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分 股市有风险入市需谨慎 中航先进制造——投资观点 重点推荐：双良节能、航锦科技、华伍股份、德龙激光、天通股份、西子洁能、捷佳伟创、天准科技、联赢激光、科德数控 核心个股组合：首航高科、航锦科技、华伍股份、协鑫能科、双良节能、西子洁能、德龙激光、联赢激光、骄成超声、东威科技、奥特维、罗博特科、高测股份、宇晶股份、百利科技、至纯科技、先导智能、杭可科技、星云股份、天宜上佳、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、禾望电气、科威尔、绿的谐波、埃斯顿、东方电气 本周专题研究：根据国家统计局统计，2月份制造业采购经理指数（PMI）为52.6%，较上月提升2.5个百分点，制造业景气水平继续上升。分指数来看，制造业生产指数为56.7%，环比+6.9pct；新订单指数54.1%，环比+3.2pct；供应商配送指数52.0%，环比+4.4pct，春节假日因素叠加疫情影响消退，制造业企业生产恢复加快，原材料供应商交货时间加快，市场需求继续改善。另一方面，我国制造业规模持续增长，2022年我国制造业GDP规模达到33.52万亿元，随着制造业复苏，先进制造领域投资扩大，制造业供给体系质量和效率的提升，通用设备制造业有望迎来恢复性增长。投资方面，建议关注：1）科德数控：自主掌握高档数控系统及高端数控机床双研发体系的创新型企业；2）埃斯顿：具有高度自主核心技术和核心部件的国产工业机器人领军企业。 重点跟踪行业： 锂电设备，全球产能周期共振，预计21-25年年均需求超千亿，国内设备公司优势明显，全面看好具备技术、产品和规模优势的一二线龙头； 光伏设备，光伏产业链价格调整刺激下游需求，看好光伏设备、电池组件、电站运营、非硅辅材、耗材等方向； 换电，2025年换电站运营空间有望达到1357.55亿元，换电站运营是换电领域市场空间最大的环节，看好换电站运营企业； 储能，储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司； 半导体设备，预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节； 自动化，下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头； 氢能源，绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司； 工程机械，强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司。 2月制造业PMI指数持续回升，中小企业PMI指数站上枯荣线。根据国家统计局统计，2月份制造业采购经理指数（PMI）为52.6%，比上个月提升2.5个百分点，高于临界点，制造业景气水平继续上升。其中，大型企业PMI为53.7%，环比+1.4pct；中、小型企业PMI分别为52.0%、51.2%，环比分别增加3.4pct、4.0pct，实现回到荣枯线之上。 疫情消退叠加复工复产，产需两端同步扩张。分指数来看，2月制造业生产指数为56.7%，环比+6.9pct；新订单指数54.1%，环比+3.2pct；供应商配送指数52.0%，环比+4.4pct，表明制造业供需两端均有所改善。春节假日因素叠加疫情影响消退，制造业企业生产恢复加快，原材料供应商交货时间加快，市场需求继续改善，行业产需活跃度回升，随着稳经济政策措施效应进一步显现，我国经济景气水平有望继续回升。 图表：近期中国制造业PMI及构成指数（经季节调整，%） PMI 生产 新订单 原材料库存 从业人员 供应商配送时间 新�口订单 进口 采购量 主要原材料购进价格 �厂价格 产成品库存 在手订单 生产经营活动预期 2022年2月 50.2 50.4 50.7 48.1 49.2 48.2 49.0 48.60 50.9 60.0 54.1 47.3 45.2 58.7 2022年3月 49.5 49.5 48.8 47.3 48.6 46.5 47.2 46.9 48.7 66.1 56.7 48.9 46.1 55.7 2022年4月 47.4 44.4 42.6 46.5 47.2 37.2 41.6 42.9 43.5 64.2 54.4 50.3 46.0 53.3 2022年5月 49.6 49.7 48.2 47.9 47.6 44.1 46.2 45.1 48.4 55.8 49.5 49.3 45.0 53.9 2022年6月 50.2 52.8 50.4 48.1 48.7 51.3 49.5 49.2 51.1 52.0 46.3 48.6 44.2 55.2 2022年7月 49.0 49.8 48.5 47.9 48.6 50.1 47.4 46.9 48.9 40.4 40.1 48.0 42.6 52.0 2022年8月 49.4 49.8 49.2 48.0 48.9 49.5 48.1 47.8 49.2 44.3 44.5 45.2 43.1 52.3 2022年9月 50.1 51.5 49.8 47.6 49.0 48.7 47.0 48.1 50.2 51.3 47.1 47.3 44.1 53.4 2022年10月 49.2 49.6 48.1 47.7 48.3 47.1 47.6 47.9 49.3 53.3 48.7 48.0 43.9 52.6 2022年11月 48.0 47.8 46.4 46.7 47.4 46.7 46.7 47.1 47.1 50.7 47.4 48.1 43.4 48.9 2022年12月 47.0 44.6 43.9 47.1 44.8 40.1 44.2 43.7 44.9 51.6 49.0 46.6 43.1 51.9 2023年1月 50.1 49.8 50.9 49.6 47.7 47.6 46.1 46.7 50.4 52.2 48.7 47.2 44.5 55.6 2023年2月 52.6 56.7 54.1 49.8 50.2 52.0 52.4 51.3 53.5 54.4 51.2 50.6 49.3 57.5 我国制造业规模持续增长，保持世界第一制造大国地位。我国制造业规模持续增长，根据国家国家统计局数据，2022年我国制造业GDP规模达到33.52万亿元，制造业规模进一步扩大，制造业增加值占GDP比重达到27.7%，连续13年居世界首位，65家制造业企业入围2022年世界500强企业榜单，专精特新中小企业超过7万家。我国通用工业自动化设备有着坚实的发展基础以及广阔的潜在市场空间。 制造业修复预期明确，通用设备需求有望释放。2022年12月，国内工业机器人产量为40457套，同比下降9.5%，环比增加0.86%，2022年国内工业机器人产量为443055套，同比减少4.8%。2022年12月全国金属切削机床产量为5.3万台，同比下降11.7%，环比增加15.2%，2022年我国金属切削机床累计产量为57.2万台。同比减少13.1%。截至2022年底，工业机器人及金属机床产量累计值及同比增速均位于行业底部区域。随着制造业复苏，先进制造领域投资扩大，制造业供给体系质量和效率的提升，行业有望迎来恢复性增长。 140% 90 120% 80 100% 70 80% 60 60% 50 40% 40 20% 30 0% 20 -20% 10 -40% 0 图表：工业机器人产量累计及同比图表：金属切削机床产量累计及同比 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 产量:工业机器人:累计值（万台）产量:工业机器人:累计同比（右轴） 产量:金属切削机床:累计值（万台）产量:金属切削机床:累计同比（右轴） 熔盐储能技术开启长时储能新模式。“双碳”背景下，构建新型电力系统是保障我国能源安全的战略任务。光伏光热、风电水力等新能源存在间歇性和不稳定性，易造成能源供需不匹配，需要配合储能技术。熔盐储热是一种安全水平较高的储能方式，利用硝酸盐等熔盐作为传热介质，通过收集太阳能、风能等可再生能源，在充电期间将熔盐加热至高温状态，储存热能，而在放电期间则将热能转化为电能，实现清洁能源的储存和利用。熔盐储能广泛应用在太阳能光热发电、耦合火电机组调峰调频、耦合新能源绿电供热这三个领域。针对不同应用场景，熔盐的使用温度区间和换热过程均有较大差异，现阶段以解决光热电站的技术需求为主。 熔盐储热技术具有规模大、储能密度大、安全性能高等优点。目前熔盐储热具备单日10小时储热能力，储能规模可达几百兆瓦。熔盐储能工作原理是加热熔盐储能，并通过蒸汽带动汽轮机发电，采用硝酸盐等熔盐作为传热介质，有着寿命较长、运行费用低、储能密度大的优点，同时整个过程不产生污染排放。 图表：熔盐储能系统流程图图表：熔盐储能不同应用场景对比 应用场景 熔盐使用温度区间℃ 换热过程 光热发电系统 290-565 熔盐-蒸汽 火电机组调峰调频 140-650 熔盐-蒸汽、蒸汽熔盐、电-熔盐 绿电供热 140-650 熔盐-蒸汽、电-熔盐 熔盐储能的关键核心技术和设备包括熔盐、电加热器、储罐以及换热器。耐高温熔盐如技术成熟的Solar盐，最高工作温度达565℃，适合于高参数光热发电或火电机组储热调峰系统。熔盐储罐主要有单罐、双罐、多罐系统，单罐熔盐储能系统结构简单，成本较低，适用于小面积生活供暖等领域；双罐系统包含冷罐与热罐，通过冷热熔盐分离并在2罐中循环换热，避免了斜温层问题，技术风险也相对较低，在双罐的基础上还可进 一步增加储罐数量，形成多罐系统，增大储热量。实现大规模熔盐储能的关键是兼具低成本、可实施性的高电压等级熔盐电加热器的研发。目前，熔盐电加热器主要有电阻式、电极式、感应式3种形式，现有技术普遍为380V或690V的低压电阻式加热器，主要应用于光热发电场景。换热器方面主要包括管壳式、套管式两种，管壳式换热器是目前熔盐换热器的主要形式，套管式换热器具有结构简单、能耐高压的优点。 图表：熔盐储能关键技术对比 关键技术 分类 优点 缺点 应用 熔盐 耐高温熔盐 扩大温域，支持更高参数蒸汽 工作温度通常不能超过600℃ 高参数光热电站 低熔点盐 扩大温域，增加光热电站运行天数 温度上限低，储热容量受限 低参数电站 储罐 单罐 结构简单，投资成本低 斜温层降低系统有效储热量 槽式或小型光热电站 双罐 技术风险相对较低 熔盐冷罐凝固风险大 大部分商业