建筑装饰行业点评：外需增长提振制造业投资，关注厂房建设链与专业工程出海

年内出口趋势向好，制造业投资有望加速。从历史数据看，制造业投资与出口景气 强相关。今年一季度我国出口总额同比增长1.5%，自2022Q4以来首次转正，3月 PMI新出口订单环比大幅提升5pct，显示当前外需较强。今年1月以来全球PMI 延续回升，已连续3月回升至荣枯线以上，同时考虑美国补库等带动新增需求，全 年出口预计将持续景气，叠加国内设备更新改造政策落地，国内制造业投资有望加 速。 工业拿地数据有望持续改善，关注制造业厂房建设链龙头。2024年3月全国100 大城市工业成交土地占地面积/规划建筑面积4585/8195万平米，同降10%/7%， 降幅较2023年明显收窄。去年4月起工业拿地数据大幅减少，处于近年来极低水 平，因此预计随着后续制造业景气提升，叠加低基数影响，今年二季度起工业拿地 增速有望回正，带动制造业厂房建设需求改善。鸿路钢构、华铁应急下游客户多为 制造业相关企业，圣晖集成、柏诚股份、亚翔集成等洁净室工程企业主要服务于半 导体工厂建设，有望核心受益。 境外工业投资需求旺盛，专业工程龙头出海潜力大。短期看今年以来境外水泥、有 色金属、原油等价格上涨，有望提振水泥、金属冶炼、石油化工等企业资本开支， 带动相关专业工程需求提升。长期看新兴国家城镇化、工业化提速，有望持续拉动 基础建材、化工品等产能建设需求。我国传统优势制造业龙头中建材集团、宝武集 团、海螺水泥、中石化等也在加快海外产能布局。我国专业工程龙头与海外竞争对 手相比掌握核心技术工艺，且具有工期短、效率高、成本低等显著竞争优势，水泥、 钢铁冶金等领域工程龙头已经在全球占据极高市占率，未来协助我国优势制造业产 能出海，加速“走出去”发展潜力巨大。国内新建产能需求可能有限，但近期七部 门印发《推动工业领域设备更新实施方案》，政策推动下设备更新有望对国内需求 形成一定支撑。 投资建议：年内出口趋势持续向好，制造业投资有望加速，后续工业拿地积极性有 望明显提升，带动工厂建设需求增长，重点推荐和关注制造业厂房建设链龙头鸿路 钢构（PE9X，24年PE，下同）、华铁应急（PE11X）、圣晖集成（PE15X）、柏 诚股份（PE16X）、亚翔集成（PE14X）；中国专业工程龙头出海潜力巨大，重点 推荐和关注全球水泥综合服务龙头中材国际（PE9X）；全球冶金工程龙头中国中冶 （PE5X）、中钢国际（PE10X）；化工建设龙头中国化学（PE6X）、利柏特（PE14X）、 卓然股份（PE6.5X）。 风险提示：外需增长不及预期、大宗品价格下降风险、制造业投资低于预期等。 重点标的 股票代码 1.出口趋势向好，有望带动制造业投资加速 从历史趋势看，制造业投资与出口景气呈现强相关性：2013年起制造业投资明显放缓，主要因2012年出口增速由2011年的20.3%降至7.9%；2013-2020年出口增速维持在10%以下，制造业投资增速自2011年的32%高点下降至2020年的-2%；2021、2022年出口增速改善，分别同增30%/6%，制造业投资增速分别回升至14%/9%。 图表1：年出口额同比增速与制造业投资同比增速 Q1出口显著改善，有望带动制造业投资加速。2024年一季度我国出口同比增长1.5%，自2022Q4以来首次转正，其中1、2月出口同增8.2%/5.6%；3月出口同降7.5%，主要受同期高基数（ 2023M3 出口同比增速/金额分别为全年最高/次高）、两年复合增速1.3%，快于M1-2的-0.9%，且单月环比增长27%，强于季节性均值。3月我国PMI新出口订单较上月大幅回升，环比提升5pct，显示当前外需仍强。今年以来全球PMI延续回升，已连续3月回升至荣枯线以上，同时考虑全球半导体周期上行、美国补库带动新增量需求，全年出口预计将持续景气，叠加国内设备更新改造政策落地、配套资金到位，制造业投资有望加速。 图表2：我国出口额累计及单月同比 图表3：3月PMI新出口订单大幅回升 图表4：全球PMI连续3月回升至荣枯线以上 2.工业拿地数据边际改善，关注制造业厂房建设链龙头 工业拿地数据降幅收窄，Q2有望在低基数下实现增速转正，后续厂房建设需求有望修复。工业成交土地规模系制造业厂房建设需求先行指标，2024年3月全国100大城市工业成交土地占地面积/规划建筑面积4585/8195万平米，同降10%/7%，降幅较2023年明显收窄。从同期数据看，2023年4月以来工业拿地数据持续走低（ 23M4 -M9工业成交土地占地面积/规划建筑面积均值3983/6788万平米），绝对值处于近几年极低水平，后续受益制造业投资加速，叠加低基数影响，拿地数据增速有望转正，后续厂房建设需求有望得到修复。 建议关注制造业厂房建设链龙头投资机会，重点推荐钢构制造龙头鸿路钢构（下游多为工业厂房钢结构）、高空作业平台租赁龙头华铁应急（下游客户多为制造业相关）以及受益全球半导体周期上行的洁净室工程龙头圣晖集成、柏诚股份、亚翔集成。 图表5：全国100大城市工业成交土地占地面积单月值及同比增速（单位：万平米） 图表6：全国100大城市工业成交土地规划建筑面积单月值及同比增速（单位：万平米） 3.境外工业投资需求旺盛，专业工程龙头出海潜力大 短期看境外水泥、金属、原油等资源品价格上涨，有望带动境外相关专业工程需求提升。 1）水泥：据Onfield调查，2023年全球水泥产需量基本保持稳定，多数地区水泥价格上涨，除中国外平均增长2.6%。沙特阿拉伯、埃及、迪拜等地区水泥价格持续攀升，部分地区价格为国内3倍以上。2）有色金属：今年以来铜、黄金等有色资源价格大幅上行，LME铜价上涨12%，截至4月12日已突破9400美元/吨，黄金上涨16%至2402美元/盎司；3）原油及化工品：Brent原油年初以来涨幅23%，TMA、MMA等价格大幅上涨。 短期境外水泥、有色金属、原油、化工品等价格上涨，有望提振水泥、金属冶炼、石油化工等企业资本开支，带动相关专业工程需求提升。 图表7：全球部分国家水泥价格走势（单位：元/吨） 图表8：最新月度水泥价格对比（单位：元/吨） 图表9：LME铜价趋势（单位：美元/吨） 图表10：伦敦现货黄金价格走势（单位：美元/盎司） 图表11：原油价格走势（单位：美元/桶） 长期看新兴国家城镇化、工业化提速，工业产能建设需求旺盛，中国专业工程公司具备全球竞争力，出海潜力巨大。当前南亚、东南亚、中东、非洲区域的新兴国家经济正处快速发展期，城镇化、工业化发展显著提速。一方面，城镇化带动房建、基建需求持续增长，有望拉动水泥、钢铁等基础建材需求，水泥、钢铁产能建设有望增加。另一方面，部分境外区域进入工业化加速阶段，对化工品、金属、机械装备等需求有望快速增长，化学工程、冶金工程等专业工程需求旺盛。我国传统优势制造业龙头中建材集团、宝武集团、海螺水泥、中石化等也在加快海外产能布局。我国专业工程龙头与海外竞争对手相比掌握核心技术工艺，且具有工期短、效率高、成本低等显著竞争优势，水泥、钢铁冶金等领域工程龙头已经在全球占据极高市占率，未来协助我国优势制造业产能出海，加速“走出去”发展潜力巨大。 此外工业设备更新政策发力有望对国内需求形成一定支撑。近期工业和信息化部等七部门印发《推动工业领域设备更新实施方案》，提出加快生产设备绿色化改造，要求推动重点用能行业、重点环节推广应用节能环保绿色装备：钢铁行业加快对现有高炉、转炉、电炉等全流程开展超低排放改造；建材行业以减污降碳、节能降耗为重点，改造提升原料制备、窑炉控制、粉磨破碎等相关装备和技术；有色金属行业加快高效稳定铝电解、绿色环保铜冶炼、再生金属冶炼等绿色高效环保装备更新改造。虽然国内工业新建产能有限，但工业设备更新有望提供一定需求支撑。 重点推荐专业工程龙头：水泥领域重点推荐全球水泥综合服务龙头中材国际（全球水泥EPC市占率60%-70%，2023年境外签单同比高增55%，占比54%；2024Q1境外订单延续高增，同比+70%）。冶金领域重点推荐和关注全球冶金工程龙头中国中冶（国内/全球市占率90%/60%）、中钢国际（背靠宝武集团走出去潜力大，2023年海外订单占比55%）；化工领域重点推荐和关注中国化学（全球化学工程龙头）、利柏特（精细化工模块化工程龙头）、卓然股份（石油化工模块化工程龙头）。 4.投资建议 年内出口趋势持续向好，制造业投资预计迎来景气周期，后续制造业拿地积极性有望明显提升，带动制造业工厂建设需求增长，重点推荐和关注：制造业建设链龙头鸿路钢构（PE9X，24年PE，下同）、华铁应急（PE11X）、圣晖集成（PE15X）、柏诚股份（PE16X）、亚翔集成（PE14X）。此外短期看境外水泥、金属、原油等资源品价格上涨，有望带动境外相关专业工程需求提升；长期看新兴国家城镇化、工业化提速，工业产能建设需求旺盛，中国优势制造业产能出海加速，中国专业工程公司具备全球竞争力，出海潜力巨大，重点推荐和关注全球水泥EPC龙头中材国际（PE9X）；全球冶金工程龙头中国中冶（PE5X）、中钢国际（PE10X）；化工建设龙头中国化学（PE6X）、利柏特（PE14X）、卓然股份（PE6.5X）。 图表12：重点公司估值表 5.风险提示 外需增长不及预期、大宗品价格下降风险、制造业投资低于预期等。 1）外需增长不及预期：当前出口趋势向好，有望带动制造业景气上行，但如若后续外需增长不及预期，可能会影响国内制造业投资需求。 2）大宗品价格下降风险：今年以来铜、黄金、原油等大宗品价格持续上涨，有望带动相关资本开支增长，如若后续大宗品价格大幅下降，可能影响冶金/化工等工程建设需求。 3）制造业投资低于预期：如若后续制造业投资低于预期，可能会对钢构生产、高机租赁等相关产业链需求造成不利影响。