汽车行业2023年报及2024年一季报综述：销量向上规模效应凸显，布局海外拉动业绩增长

汽车行业2023年报及2024年一季报综述

商用车板块亮点与增长

• 超额收益显著：自年初至2024年5月10日，商用车板块表现亮眼，涨幅达到23.7%，远超乘用车（+9.3%）、汽车零部件（+0.9%）和汽车服务（-17.4%）板块，展现出明显的超额收益。
• 估值水平：截至2024年5月10日，申万汽车板块市盈率（TTM）仅为24倍，处于近3年3.3%的分位点，显示其估值仍然相对较低。

乘用车板块分析

• 销量与出口增长：2024年第一季度，乘用车零售销量同比增长13.2%，新能源销量同比增长34.1%，出口销量同比增长34.2%，显示出强劲的增长势头。
• 盈利改善：在规模效应的作用下，乘用车板块在成本控制和运营效率上实现了显著改善，终端销量的高增长带动了营收的稳步增长。同时，自主车企的盈利能力提升尤为明显，得益于高端化战略和出口市场的拓展。
• 具体公司表现：比亚迪凭借销量的大幅增长，展现了较强的盈利韧性；赛力斯受益于高端车型M7&M9的热销，实现了业绩的高速增长；长城汽车通过推出高端车型和增加出口，提升了单车均价，从而改善了盈利能力；长安汽车和广汽集团则在价格战的影响下，面临单车盈利的压力。

客车板块展望

• 国内外需求回暖：客车板块在国内和海外市场需求的双重拉动下，2024年第一季度实现了营收的大幅增长（+54.8%），各公司营收均呈现正向增长趋势。头部宇通客车的单车盈利环比改善明显，主要得益于销量增长和高ASP出口车型销量的稳定增长。
• 未来增长预期：预计客车板块将在海外市场保持高增长，进一步释放业绩弹性。

重卡板块分析

• 燃气重卡销量：重卡板块受到国内市场复苏和海外需求的双重推动，特别是燃气重卡销量持续增长。
• 盈利能力提升：头部车企如潍柴动力和一汽解放通过规模效应提高了毛利率，并有效摊薄了费用，实现了业绩的改善。

汽车零部件板块

• 终端市场拉动：下游自主乘用车的销量增长强劲，促进了汽车零部件板块的业绩增长（2023Q4/2024Q1营收同比增长14.5%/10.9%）。
• 海外与新品布局：零部件公司的海外收入持续增长，同时，通过新品市场拓展，订单量显著增加，规模效应进一步显现。

结论

汽车行业在2023年报及2024年一季报中展现出不同板块的亮点与增长点，尤其是商用车板块表现出色，乘用车板块在高端化与出海策略下盈利能力增强，客车与重卡板块受益于市场需求回暖，而汽车零部件板块则借助于终端市场的增长与海外市场的开拓，实现了业绩的高增长。展望未来，行业有望继续保持增长态势，特别是在客车出口、重卡燃气车型以及零部件海外布局等方面，有望成为新的增长点。