养老金融行业双周报：美国SWIB启动比特币ETF投资

养老金融双周报（2024.5.13-2024.5.27） 美国SWIB启动比特币ETF投资 前瞻性产业研究 2024年5月28日 证券分析师 陈骁投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 平安观点： 本期重点：美国威斯康星州养老金开始投资于比特币ETF5月中下旬，全球养老金领域共有两项重点事件值得关注。 第一，荷兰职业年金新政恐将陷入困境。5月16日，荷兰四个右翼政党达 成协议，并决定组建联合政府。协议内容包括了大量改革措施，但并不包括此前引发了争议的职业年金新政。荷兰的职业年金新政，主要目标是自2025年起，将所有荷兰的职业年金由固定福利制（DB）转变固定缴款制 （DC）。四个右翼政党中的三个认为，这一新政过于理想化，且存在公平性瑕疵。荷兰的公司也认为，按时完成新政要求的转轨面临巨大的压力。 第二，美国威斯康星州养老金在2024年一季度购买了1.6亿美元比特币 ETF。5月15日，美国证券交易委员会（SEC）所公布的信息显示，美国 威斯康星州养老金投资委员会（SWIB）在2024年一季度购买了约1.6亿美元的比特币ETF。SWIB投资于比特币ETF的行为，被部分市场观点认为是数字资产投资价值逐渐显现的信号。富达和黑石表示，包括主权财富基金、养老基金和捐赠基金在内的机构投资者已在讨论如何对待加密货币ETF。彭博表示，目前大量基金持有比特币ETF的原因尚不明确，未必是真正看多相应资产。 其他养老金融动态跟踪 海外方面：一是挪威GPFG因武器等因素自投资组合中剔除3家公司，其中包括中国公司潍柴动力。二是美国CalPERS提出250亿美元的绿色私募市场投资计划，重点投资于亚洲和欧洲的绿色地产、私募股权和可再生 能源类基础设施项目。三是加拿大CPPInvestment公布2024财年年报。截至2024年3月，CPPInvestment的总资产达到6323亿加元，单年投资回报率达到8.0%，5年年化投资回报率达到7.7%。私募股权投资的优 异表现是基金收益率的主要支撑。 国内方面：一是金融监管总局安徽监管局印发了《关于促进养老金融加快发展的通知》，在全国率先建立养老金融统计报表体系。二是我国有两只养老目标基金新增Y份额，个人养老金保险产品增加到133只。三是广东 省工信厅印发《关于2024-2025年“产业助老粤造粤强”推动老年用品提质增效行动方案》，提出推进实施六大专项行动，壮大老年用品产业。四是国家发改委等四部门发布《关于深化智慧城市发展推进城市全域数字化 转型的指导意见》，提出推动数字技术和医疗、养老等公共服务融合等。 风险提示： 1）宏观经济超预期下行；2）资本市场波动；3）政策超预期改变，老龄事业支持力度不足；4）地缘政治形势恶化。 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 一、重点关注 1.荷兰的职业年金新政恐将陷入困境 5月16日，荷兰自由党（PVV）、右翼自由派人民党（VVD）、中间派新社会契约（NSC）和农民公民运动（BBB）四个党派宣布达成协议，组建新的右翼联合政府。四个党派达成的协议包括了大量改革措施，但却对职业年金新政问题避而不谈。此前，VVD、NSC和BBB三个政党都提出要修改养老金新政的内容 2023年7月，荷兰通过了未来养老金法案（Wettoekomstpensioenen，WTP）。该法案要求荷兰的职业年金系统由此前的 固定福利制（DB）改为固定缴款制（DC）。到2025年1月1日，所有公司必须向政府提交过渡方案；到2028年1月1日，所有的新职业年金将由统一缴费率的DC计划构成。 然而，WTP提出的时间表恐怕难以达成。当前距离各公司提交过渡方案的最终时限仅剩7个月，但仅有极少数的公司已经开始进行相关的流程。同时，在新右翼联合政府的四个政党中，有三个曾批评WTP中的部分规定，并表示希望对其进行修改。他们提出的问题包括：新制度将危及老年人的养老金权利，老化的养老金IT系统无法适应养老金转型需求，强制要求职业年金改革对居民选择权缺乏尊重等等。 市场曾经预期，在新政府组建后，各政党将对职业年金新政问题达成一致。然而，协议声明却未能包含相关内容。因此，市场开始担忧荷兰的职业年金新政能否按时完成。一面是巨大的转轨成本，一面是巨大的偿付压力，荷兰的职业年金新政将成为全球养老金改革的一个重要案例。 （资料来源：Pensions&Investments，IPE，INGThinking，平安证券研究所） 2.美国威斯康星州养老金购买了1.6亿美元比特币ETF 5月15日，美国证券交易委员会（SEC）所公布的信息显示，美国威斯康星州养老金投资委员会（StateofWisconsinInvestmentBoard，SWIB）在2024年一季度购买了约1.6亿美元的比特币ETF。其中，Grayscale比特币信托ETF约6400万美元，黑石iShares比特币信托ETF约9920万美元。当前，SWIB的AUM约为1560亿美元。 虽然与SWIB的AUM相比，1.6亿美元的比特币ETF有些微不足道。但这可能可以被视为全球养老金开始考虑配置加密货币的信号。富达投资（FidelityInvestments）和黑石（BlackRock）均表示，包括主权财富基金、养老基金和捐赠基金在内的机构投资者目前正在讨论如何对待加密货币ETF。 彭博表示，目前基金持有比特币ETF的原因尚不明确。部分基金投资于加密货币，可能是为了从加密货币的波动中获利或抵消衍生品的空头头寸；部分基金则可能是将加密货币ETF作为基差交易策略的一种；甚至部分基金投资于加密货币ETF仅仅是模型驱动下的投机行为，未必是真正看多相应资产。 （资料来源：ChiefInvestmentOfficer，Bloomberg，FinancialReview，平安证券研究所） 二、海外养老金融动态 2.1养老金投资管理动态 1.挪威GPFG自投资组合中剔除3家公司，包括一家中国公司 5月15日，挪威央行投资委员会（NBIM）表示，他们已经决定将3家公司剔除出挪威政府全球养老金（GPFG）的投资组合中。包括除阿达尼港口及特殊经济区有限公司、L3Harris科技公司和潍柴动力。剔除原因如下： 第一，阿达尼港口及特殊经济区有限公司（AdaniPortsandSpecialEconomicZoneLtd）。NBIM称该公司存在不可接受的风险，可能导致在战争或冲突情况下严重侵犯个人权利，该公司自2022年3月以来一直处于观察状态。第二，L3Harris科技公司（L3HarrisTechnologiesInc）。NBIM称该公司正在开发和生产核武器组件，因此决定将其剔除在外。第三，潍柴动力。NBIM称该公司存在不可接受的风险，可能促成向处于武装冲突状态的国家销售武器，而这些武器的使用方式构成违反国际战争规则的行为。 NBIM表示，在决定剔除之前，他们曾考虑通过行使投票权等方式影响对应公司。但经过考虑后，NBIM放弃采取其他措施，转而决定剔除这3家公司。 （资料来源：NBIM，平安证券研究所） 2.美国CalPERS提出250亿美元的绿色私募市场投资计划 美国加州公务员退休基金（CalPERS）计划将250亿美元资金投资于气候变化领域，涉及的资产类别主要包括欧洲和亚洲的私募股权、房地产和基础设施。 2023年11月，CalPERS已经承诺将其投资组合中的低碳资产增加到530亿美元。此次表态是CalPERS首次表明其低碳领域的投资重点。CalPERS的可持续投资董事总经理PeterCashion称，房地产相关领域的绿色标准越来越清晰，因此CalPERS对其越来越重视，并认为它可以与可再生能源基础设施、能源转型相关私募股权投资一起，被作为低碳资产的重要组成部分。 根据CalPERS的规划，到2030年他们的低碳资产将达到1000亿美元。CalPERS希望与专业的小型管理公司合作，从而将资金投资于大型资管公司无法参与的资产交易之中。 （资料来源：ChiefInvestmentOfficer，PensionPolicyInternational，平安证券研究所） 3.加拿大CPPInvestment在2024财年的投资回报率为8% 加拿大养老金计划投资委员会（CPPInvestment）发布了其2024财年年报。截至2024年3月，CPPInvestment的总资产达到6323亿加元，单年投资回报率达到8.0%，5年年化投资回报率达到7.7%。根据CPPInvestment的测算，CPP基金至少在未来75年内在财务上是可持续的。 图表1CPPInvestment2024财年分资产类别投资回报率及总投资回报率（2023.04-2024.03） 10.4% 10.8% 8.4% 8.0%7.7% 5.9% 3.8% 2.6% 0.3% 0.7% -0.4% -5.0% 15% 13.8% 13.9% 2024财年回报率五年年化回报率 10% 5% 0% -5% -10% 公共股权私募股权政府债信贷类资产房地产基础设施总投资回报 资料来源：CPPInvestment，平安证券研究所 三、国内养老金融动态 3.1养老金融政策 1.金融监管总局安徽监管局：在全国率先建立养老金融统计报表体系 5月20日，金融监管总局安徽监管局发布消息称，该局印发了《关于促进养老金融加快发展的通知》，在全国率先建立涵盖养老保障、养老服务、养老产业、老年消费者保护四大板块，银行、保险和非银机构全类型的养老金融统计报表体系，初步包括10张报表、89个指标。同时，金融监管总局安徽监管局表示，围绕参与三支柱养老保障体系、强化银发经济金融支持、提升老年人风险保障水平、优化老年人金融服务、加强组织领导、完善信息报送机制等6个方面，该局提出了打造特色 化养老服务网点等25条工作举措。 （资料来源：新京报） 3.2养老金投资管理动态 1.两只养老目标基金新增Y份额;个人养老金保险产品增加到133只 近日，又有两只养老目标基金增设Y份额，其中华夏养老2060五年持有Y自2024年5月20日起生效，Y类基金份额的管理费年费率为0.45%，托管费年费率为0.10%。另外，广发养老目标日期2045三年持有Y自2024年5月17日起生效，Y类基金份额的管理费年费率为0.4%，托管费年费率为0.075%。 近日，中国银保信网站显示，个人养老金保险产品的数量又有增加，累计数量已经达到了133只，相比于此前的126只，又 增加了7只。 （资料来源：每日经济新闻） 四、养老产业最新动态 4.1养老产业政策 1.广东：实施六大专项行动推动老年用品提质增效 5月16日，广东省工业和信息化厅印发《关于2024-2025年“产业助老粤造粤强”推动老年用品提质增效行动方案》。据悉，《行动方案》提出推进实施六大专项行动，包括千亿老年用品扩容增量、美妆时尚老来俏、强身健体老当益壮、适老家居优品爱老、智能照护科创助老和智慧养老服务提质升级专项行动。到2025年底，在智能照护机器人、智能助行器、助视器、助听器、智能护理床、营养保健品、服装鞋帽、益智玩具等方面形成一批“专精特新”适老化产品生产企业，规上老年用品营业收入达到6000亿元。 （资料来源：广州日报） 2.四部门联合发文：推动打造居家智慧养老服务场景等 5月20日，国家发改委、国家数据局、财政部、自然资源部联合发布《关于深化智慧城市发展推进城市全域数字化转型的指导意见》。在丰富普惠数字公共服务方面，《指导意见》指出，探索以社会保障卡为载体建立居民服务“一卡通”。推动数字技术和医疗、养老等公共服务融合，促进优质公共资源跨时空共享，提升服