CTA周报：宏观策略收益拥挤显著抬升

金融衍生品周度报告 2024年5月27日 宏观策略收益拥挤显著抬升 CTA周报 ❒基金市场回顾： ■截至2024/05/17当周，权益、债券与商品市场周度涨跌幅分别为-0.01%、0.07%、2.01%；私募基金市场方面，宏观策略涨幅最佳，为0.74%。CTA方面，本周趋势、套利以及复合指数涨跌幅分别为0.05%、0.16%与-0.05%。 ■策略拥挤方面，宏观策略升幅明显，CTA小幅走低，债券与股票多 头与上周持平。子策略部分，CTA中除主观套利外其余均有不同程度的下降，权益策略中主观多头升幅大于量化，市场中性转为宽松。 ❒权益市场风格 ■近一周各类风格管理人均小幅跑赢市场，其中消费与稳定风格管理人超额收益率分别为0.87%与0.82%，拥挤度方面除消费风格外其余风格均走低。 ■Barra因子：截止2024/5/24当周，成长与规模因子表现较优，周度 超额为2.21%。结合模型评分变化结果金融与稳定上升，成长与消费风格下降，当前整体偏好消费与稳定风格。本周五风格择时策略收益率为-2.86%，对比基准均衡配置超额收益率为-0.68%。 ❒CTA因子 ■CTA因子：本周动量截面与波动率因子走强，净值分别上行1.06%、0.79%。根据当前评分动量时序因子与价值因子小幅走弱，综合拥挤度变化建议波动率与动量截面因子。 ■因子产品走势跟踪：本周动量截面与偏度因子下产品净值走势相似 度较高，动量时序与波动率因子下产品分化较为明显。 ❒配置建议： ■CTA类FOF组合：本周涨跌幅为0.43%，对比基准管理期货指数超额收益率为0.35%，累计超额收益率为3.93%，目前持仓动量时序、动量截面与波动率因子。 ■策略评分方面，大类策略中CTA走强，权益多头微幅上行，债券策 略走弱，子策略部分，权益多头中主观延续占优，CTA套利与趋势小幅走弱，其中趋势策略风险收益水平处于近三年来90%分位水平以上，综合评分与拥挤度水平推荐CTA套利策略。 ■全策略FOF组合：本周涨跌幅为0.70%，对比基准本周超额收益率 为0.37%，累计超额收益率为11.31%，当前持仓为8只债券基金与12只权益多头基金。 国投安信期货 金融工程组王锴 期货投资咨询号Z0016943 张婧婕 期货从业资格号F03116832 gtaxinstitute@essence.com.cn 3500 近一年阳光私募产品成立数量 单月（左轴）环比 60% 12.00% 市场近期收益 通联全A(沪深京)中证综合债(净)南华商品 3000 2500 40% 20% 8.00% 2000 1500 1000 500 0 0% -20% -40% -60% -80% 4.00% 0.00% -4.00% 周度收益率月度收益率季度收益率半年度收益率 数据来源：通联数据，国投安信期货 【私募市场策略指数走势】 股票多头管理期货相对价值债券策略 8.00%复合策略组合基金宏观策略指数增强 3.00% -2.00% -7.00% -12.00% 数据来源：通联数据，国投安信期货 【私募市场策略拥挤度因子】 05100517 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 事件驱动债券策略其他策略复合策略宏观策略相对价值管理期货组合基金股票策略 数据来源：通联数据，国投安信期货 【私募市场策略相关系数矩阵】 股票多头管理期货相对价值债券策略复合策略组合基金宏观策略指数增强 股票多头 1.00 0.61 0.90 -0.19 0.88 0.93 0.67 0.97 管理期货 0.61 1.00 0.86 0.47 0.88 0.85 0.88 0.76 相对价值 0.90 0.86 1.00 0.21 0.99 0.99 0.90 0.96 债券策略 -0.19 0.47 0.21 1.00 0.24 0.15 0.55 -0.06 复合策略 0.88 0.88 0.99 0.24 1.00 0.99 0.88 0.94 组合基金 0.93 0.85 0.99 0.15 0.99 1.00 0.87 0.97 宏观策略 0.67 0.88 0.90 0.55 0.880.87 1.00 0.76 指数增强0.970.760.96-0.060.940.970.761.00 数据来源：通联数据，国投安信期货 4.00% 3.00% 【CTA策略指数走势】 管理期货趋势 管理期货复合 管理期货套利 0.60% 管理期货趋势管理期货套利管理期货复合 2.00% 0.50% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% 2024/2/232024/3/82024/3/222024/4/32024/4/192024/4/302024/5/17 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% 0.00% 收益率（左图），区间滚动最大回撤（右图） 【大类策略配置价值变化】 0.20 股票多头策略管理期货策略债券策略 0.10 - -0.10 -0.20 数据来源：通联数据，国投安信期货日期 【子策略配置价值】 数据来源：通联数据，国投安信期货 【私募基金产品池表现情况统计】 . . . . 主观/量化 策略类型 交易频率 产品名称 成立日期 近一周收益率 近一月收益率 近一年收益率 最大回撤 当周配置价值 量化 相对价值 高频 鼎*鲲鹏灵活配置2号 2021-12-06 2. 09% 4.5 2% 7.27% 9.37% * 量化 股票策略 高频 宏*澎湃2号 2022-08-30 0 41% 2.64% -10.73% 25.29% * 量化 股票策略 中高频 巨*边界灵活对冲1号 2023-10-16 0. 25% 1.1 4% -6.04% 10.51% * 量化 管理期货 低频 广*星合信天翁1号 2020-04-27 5. 48% 5.3 7% 14.93% 10.40% 0.69 量化 管理期货 高频 鸿*羲朝1号 2021-09-07 0 41% 2.4 1% 2.85% 2.04% 0.48 量化 管理期货 低频 明*利得星月1号 2021-07-02 -3 .14% -5. 72% -21.76% 25.82% 0.32 量化 管理期货 低频 同*源千里之行CTA二号 2022-07-04 0. 24% -1. 68% -12.49% 14.57% * 量化 管理期货 高频 御*百川尊享1号 2021-12-30 0 90% 2.6 4% -2.24% 8.72% 0.31 量化 管理期货 高频 御*伏尔加元创5号 2019-06-28 0. 49% 0.7 4% -1.69% 4.00% 0.27 量化 管理期货 低频 远*云杉期货基金 2015-11-04 -0 .18% -0. 40% 1.06% 4.16% 0.45 量化 管理期货 低频 云*树飒露紫CTA 2021-06-30 -0 .94% -0. 59% -3.01% 7.71% 0.42 量化 管理期货 中高频 芷*量化CTA激进一号 2019-03-06 0 15% 0.2 4% -2.29% 9.17% 0.46 非量化 相对价值 高频 钰*钻石高频套利2号 2023-02-28 0. 43% 0.4 1% 7.31% 3.34% * 非量化 复合策略 中低频 君*永利稳增长一号 2022-05-09 0 02% 0.0 0% -38.24% 38.73% * 非量化 股票策略 中低频 玖*宏图1号 2023-02-07 -1 .06% -3. 51% 6.49% 8.43% * 非量化 管理期货 中低频 赤*量化一号 2016-11-28 -0 .08% -0. 16% 3.01% 3.00% 0.47 非量化 管理期货 低频 广*星合禾荃1号 2019-08-23 3. 38% 4.4 2% 10.43% 24.74% 0.70 非量化 管理期货 中低频 华*君益CTA进取一号 2021-12-06 0. 54% 6.7 6% 9.44% 19.09% 0.60 非量化 管理期货 低频 坤*一号 2020-04-23 1. 5 9% 3.7 5% 0.40% 13.24% * 非量化 管理期货 低频 杉*商品CTA1号 2021-09-24 -0 .56% -0. 73% 0.14% 9.01% 0.68 非量化 管理期货 低频 杉*商品CTA2号 2023-01-12 -0 .19% 0.3 0% 7.81% 5.83% * 非量化 管理期货 低频 杉*云杉量化1号 2020-05-21 -0 .31% -0. 90% -1.92% 3.59% 0.48 . 数据来源：通联数据，国投安信期货 注：表格中年化收益率与最大回撤的统计区间为报告周近一年，产品成立不满对应统计时间的按其成立至今情况进行计算，配置价值为*：当前产品因存续期时长或数据样本不足等原因暂无评分结果。 【全策略FOF净值走势】【CTA-FOF净值走势】 全策略FOF 组合基金指数（股票多头&债券&CTA策略） CTA类FOF 通联管理期货宽基指数 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 数据来源：通联数据，国投安信期货 1.08 1.06 1.04 1.02 1.00 0.98 0.96 0.94 0.92 0.90 数据来源：通联数据，国投安信期货 数据来源：通联数据，国投安信期货 收益率-柱状图（左轴）净值-线图（右轴）数据来源：通联数据，国投安信期货 【因子净值相关系数矩阵】 动量时序动量截面波动率偏度价值期限结构 动量时序 1.00 0.93 0.46 0.93 0.80 0.89 动量截面 0.93 1.00 0.59 0.89 0.81 0.80 波动率 0.46 0.59 1.00 0.49 0.61 0.41 偏度 0.93 0.89 0.49 1.00 0.90 0.88 价值 0.80 0.81 0.61 0.90 1.00 0.79 期限结构 0.89 0.80 0.41 0.88 0.79 1.00 数据来源：通联数据，国投安信期货 【因子分类下基金产品净值走势】 数据来源：通联数据，国投安信期货 注：上图为经标准化处理后的近期产品净值走势 由于数据更新与完整度原因，报告私募市场、产品与FOF组合净值，市场评分与拥挤度、CTA因子统计最新数据统计截至2024/5/17。 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有 悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。