CTA周报：债券策略拥挤加剧

金融衍生品周度报告 2024年3月11日 债券策略拥挤加剧 CTA周报 基金市场回顾： 截止2024/3/1日当周，权益、债券与商品市场周度涨跌幅分别为3.28%、0.27%与0.24%；私募基金市场方面，大类策略中指数增强策略继续领涨，涨幅为2.42%。CTA方面，本周CTA趋势、套利以及复合指数涨跌幅分别为-0.30%、-0.25%与0.52%。 策略拥挤方面，本周债券与权益多头策略上升，CTA持平；子策略 方面CTA中趋势策略宽松，主观套利有一定提升，权益部分指增策略持平，主观与量化多头微幅下降，市场中性策略拥挤度出现反弹。 权益市场风格 私募管理人权益市场风格方面，近一周稳定风格管理人跑赢市场，成长风格平均收益表现欠佳，超额收益率为-1.86%。本周稳定、金融与消费风格拥挤度上升，成长与周期小幅下降。 Barra因子：截止3/8当周，部分因子收益反转，近两周流动性因子表现较优，分红与长期动量因子表现较差。结合模型评分变化结果成长风格走强，金融风格走弱，当前整体偏好消费与稳定风格。 CTA因子 CTA因子：本周价值与期限结构因子表现较优，周度涨跌幅分别为2.31%与2.23%，近一月波动率与期限结构因子净值波动较大。根据当前评分与拥挤度变化综合建议价值与波动率因子。 因子产品走势跟踪：本周期限结构因子下产品走势相似度较高，波动率、动量截面与价值因子下部分产品分化持续。 国投安信期货 金融工程组王锴 期货投资咨询号Z0016943 张婧婕 期货从业资格号F03116832 gtaxinstitute@essence.com.cn 配置建议： CTA类FOF组合：本周涨跌幅为0.05%，对比基准管理期货指数暂无超额，累计超额收益率为5.63%，持仓暂无变动，目前持仓波动率、期限结构与价值因子。 策略评分方面，大类策略中CTA下降，股票策略小幅走弱，债券策略走强；子策略部分，CTA中趋势有所抬升，套利策略下降，权益部分主观多头占优，综合评分与拥挤度水平推荐债券与权益量化策略。 全策略FOF组合：本周涨跌幅为1.19%，对比基准本周组合本周暂无超额，累计超额收益率为13.23%，组合持仓无变动。 近一年阳光私募产品成立数量 6000 单月（左轴） 环比 60% 40% 5000 20% 4000 0% -20% 3000 -40% 2000 -60% -80% 1000 -100% 0 -120% 20.00% 16.00% 12.00% 8.00% 4.00% 0.00% 市场近期收益 通联全A(沪深京)中债新综合总值净价南华商品 数据来源：通联数据，国投安信期货 -4.00% -8.00% -12.00% 近一周收益率近一月收益率季度收益率半年收益率 【私募市场策略指数走势】 股票多头管理期货相对价值债券策略 8.00%复合策略组合基金宏观策略指数增强 3.00% -2.00% -7.00% -12.00% 数据来源：通联数据，国投安信期货 【私募市场策略拥挤度因子】 02230301 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 事件驱动债券策略其他策略复合策略宏观策略相对价值管理期货组合基金股票策略 数据来源：通联数据，国投安信期货 【私募市场策略相关系数矩阵】 股票多头 管理期货 相对价值 债券策略 复合策略 组合基金 宏观策略 指数增强 股票多头 1.00 0.98 0.98 -0.24 1.00 0.99 0.91 0.97 管理期货 0.98 1.00 0.96 -0.37 0.97 0.97 0.83 0.97 相对价值 0.98 0.96 1.00 -0.21 0.99 1.00 0.84 0.99 债券策略 -0.24 -0.37 -0.21 1.00 -0.20 -0.21 -0.04 -0.25 复合策略 1.00 0.97 0.99 -0.20 1.00 1.00 0.90 0.98 组合基金 0.99 0.97 1.00 -0.21 1.00 1.00 0.88 0.99 -0.040.900.881.000.81 -0.250.980.990.811.00 宏观策略0.910.830.84 指数增强0.970.970.99 数据来源：通联数据，国投安信期货 【CTA策略指数走势】 管理期货趋势管理期货套利 3.00% 管理期货复合 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 收益率（左图），区间滚动最大回撤（右图） 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 管理期货趋势管理期货套利管理期货复合 【大类策略配置价值变化】 0.20 股票多头策略管理期货策略债券策略 0.10 - -0.10 -0.20 数据来源：通联数据，国投安信期货日期 【子策略配置价值】 数据来源：通联数据，国投安信期货 【私募基金产品池表现情况统计】 主观/量化 量化量化量化量化量化量化 策略类型 相对价值股票策略股票策略管理期货管理期货管理期货 交易频率 高频高频中高频低频高频低频 产品名称 鼎*鲲鹏灵活配置2号宏*澎湃2号 巨*边界灵活对冲1号广*星合信天翁1号鸿*羲朝1号 明*利得星月1号 成立日期 2021-12-06 2022-08-30 2023-10-16 2020-04-27 2021-09-07 2021-07-02 近一周收益率 0.02% 1.39% -1.40% -0.35% -0.03% -2.10% 近一月收益率 -4.67% 9.82% -5.28% -1.09% 0.46% -3.76% 近一年收益率 -2.41% -16.23% -6.78% 1.90% 4.65% -12.71% 最大回撤 8.34% 28.10% 9.87% 10.40% 2.04% 24.68% 当周配置价值 * * *0.55 0.84 0.26 量化管理期货低频 同*源千里之行CTA二号2022-07-04 -0.24% 0.54% -13.00% 16.69%* 量化管理期货量化管理期货量化管理期货量化管理期货量化管理期货 高频高频低频低频中高频 御*百川尊享1号御*伏尔加元创5号远*云杉期货基金云*树飒露紫CTA 芷*量化CTA激进一号 2021-12-30 2019-06-28 2015-11-04 2021-06-30 2019-03-06 -1.51% -0.57% -0.29% -0.75% -0.24% -1.89% -1.38% -1.69% 0.50% -1.51% 0.96% -1.38% 2.16% 0.41% -1.25% 7.70% 2.08% 3.88% 7.71% 8.95% *0.39 0.38 0.33 0.35 非量化相对价值非量化复合策略非量化复合策略非量化股票策略非量化管理期货非量化管理期货非量化管理期货非量化管理期货非量化管理期货非量化管理期货非量化管理期货 高频中低频中低频中低频中低频低频中低频低频低频低频低频 钰*钻石高频套利2号华*君益多策略A期君*永利稳增长一号玖*宏图1号 赤*量化一号 广*星合禾荃1号 华*君益CTA进取一号坤*一号 杉*商品CTA1号杉*商品CTA2号杉*云杉量化1号 2023-02-28 2020-09-23 2022-05-09 2023-02-07 2016-11-28 2019-08-23 2021-12-06 2020-04-23 2021-09-24 2023-01-12 2020-05-21 -0.13% 0.02% -0.02% 2.39% -0.36% 4.52% 2.09% 0.81% -0.53% -0.19% -0.20% -0.38% 0.12% 0.00% 4.08% -0.45% 6.01% 17.29% 0.16% -0.63% 0.10% -0.45% 4.90% -23.55% -41.66% 21.00% 5.51% 8.41% 3.41% 3.17% 10.33% 11.92% 2.27% 3.34% 35.31% 50.04% 8.43% 2.00% 24.74% 20.51% 13.24% 9.01% 5.83% 3.01% * * * *0.54 0.46 0.49 *0.64 *0.59 数据来源：通联数据，国投安信期货 注：表格中年化收益率与最大回撤的统计区间为报告周近一年，产品成立不满对应统计时间的按其成立至今情况进行计算，配置价值为 *：当前产品因存续期时长或数据样本不足等原因暂无评分结果。 【全策略FOF净值走势】【CTA-FOF净值走势】 全策略FOF 组合基金指数（股票多头&债券&CTA策略） CTA类FOF 通联管理期货宽基指数 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 数据来源：通联数据，国投安信期货 1.08 1.06 1.04 1.02 1.00 0.98 0.96 0.94 0.92 0.90 数据来源：通联数据，国投安信期货 数据来源：通联数据，国投安信期货 收益率-柱状图（左轴）净值-线图（右轴）数据来源：通联数据，国投安信期货 【因子净值相关系数矩阵】 动量时序动量截面波动率偏度价值期限结构 动量时序 1.00 -0.90 -0.56 -0.02 -0.65 -0.74 动量截面 -0.90 1.00 0.53 0.16 0.60 0.81 波动率 -0.56 0.53 1.00 0.13 0.72 0.64 偏度 -0.02 0.16 0.13 1.00 0.30 0.27 价值 -0.65 0.60 0.72 0.30 1.00 0.75 期限结构 -0.74 0.81 0.64 0.27 0.75 1.00 数据来源：通联数据，国投安信期货 【因子分类下基金产品净值走势】 数据来源：通联数据，国投安信期货 注：上图为近期标准化后的产品净值走势 由于数据更新与完整度原因，报告私募市场、产品与FOF组合净值，市场评分与拥挤度、CTA因子统计最新数据统计截至2024年3月1日。 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有 悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。