CTA周报：CTA套利拥挤度抬升

金融衍生品周度报告 2024年6月24日 CTA套利拥挤度抬升 CTA周报 基金市场回顾： 截至2024/06/14当周，权益、债券与商品市场周度涨跌幅分别为 -0.03%、0.12%、-1.03%；私募基金市场方面，权益多头小幅回升，CTA延续走弱，本周CTA趋势、套利以及复合指数涨跌幅分别为-0.70%、0.18%与-0.22%。 策略拥挤方面，债券与宏观策略回升，权益与相对价值降低，当前 处于历史一年20%分位水平以下，子策略方面CTA趋势高位回落，套利呈现上升趋势，主观与量化多头震荡下行，市场中性微幅回升。 权益市场风格 近一周成长与稳定风格管理人平均收益未跑赢市场，消费类管理人风格偏离度有所提高，拥挤度方面金融与成长降幅显著，稳定风格产品收益集中度持续走高，当前处于近一年来90%分位以上区间。 Barra因子：本周动量反转表现较优，超额收益率为1.15%。根据风格择时模型最新评分消费延续走弱，金融与成长回升，当前整体偏向金融风格。本周风格择时策略收益率为-0.24%，对比基准均衡配置超额收益率为1.15%。 CTA因子 CTA因子：本周价值因子表现较优，上涨1.10%，期限结构因子继续走弱，下跌1.19%，当前价值与波动率因子下产品收益分散度较高，参考产品评分偏好价值因子。 因子产品走势跟踪：本周偏度与期限结构因子下产品收益相似度较高，动量截面下部分产品延续分化。 配置建议： CTA类FOF组合：本周涨跌幅为0.20%，对比基准管理期货指数超额收益率为0.55%，累计超额收益率为7.61%，持有波动率、动量截面与价值因子。 策略评分方面，债券策略走强，权益多头小幅回升，CTA有所回 落，其中趋势与套利延续分化，综合评分与拥挤度水平债券策略仍具有比较优势。 全策略FOF组合：本周涨跌幅为0.05%，对比基准组合周度超额 收益率为-0.09%，累计超额收益率为13.93%，当前持仓为8只债券基金与12只权益多头基金。 国投安信期货 金融工程组王锴 期货投资咨询号Z0016943 张婧婕 期货从业资格号F03116832 gtaxinstitute@essence.com.cn 3000 近一年阳光私募产品成立数量 单月（左轴）环比 60% 8.00% 市场近期收益 通联全A(沪深京)中证综合债(净)南华商品 2500 2000 1500 1000 500 0 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 4.00% 0.00% -4.00% -8.00% 周度收益率月度收益率季度收益率半年度收益率 数据来源：通联数据，国投安信期货 【私募市场策略指数走势】 股票多头管理期货相对价值债券策略 5.00%复合策略组合基金宏观策略指数增强 0.00% -5.00% 数据来源：通联数据，国投安信期货 【私募市场策略拥挤度因子】 06070614 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 事件驱动债券策略其他策略复合策略宏观策略相对价值管理期货组合基金股票策略 数据来源：通联数据，国投安信期货 【私募市场策略相关系数矩阵】 股票多头管理期货相对价值债券策略复合策略组合基金宏观策略指数增强 股票多头管理期货相对价值债券策略复合策略组合基金宏观策略 1.00 0.57 0.93 0.14 0.84 0.84 0.92 0.90 0.95 0.57 1.00 0.75 0.53 0.76 0.650.65 0.93 0.75 1.00 0.42 0.95 0.99 0.95 0.92 0.14 0.53 0.42 1.00 0.62 0.49 0.40 0.05 0.840.84 0.95 0.62 1.00 0.98 0.89 0.80 0.92 0.76 0.99 0.49 0.98 1.00 0.95 0.88 0.90 0.65 0.65 0.95 0.40 0.89 0.95 1.00 0.85 指数增强0.95 0.920.050.800.880.851.00 数据来源：通联数据，国投安信期货 【CTA策略指数走势】 管理期货趋势管理期货套利 5.00% 管理期货复合 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 管理期货趋势管理期货套利管理期货复合 收益率（左图），区间滚动最大回撤（右图） 【大类策略配置价值变化】 0.20 股票多头策略管理期货策略债券策略 0.10 - -0.10 -0.20 日期 数据来源：通联数据，国投安信期货 【子策略配置价值】 数据来源：通联数据，国投安信期货 【私募基金产品池表现情况统计】 0.04-0.4 11.5 -9.5-21.6 0.40 4.32% -3.70% 6% -0.1 % 0.12 2020-05-21 杉*云杉量化1号 低频 管理期货 非量化 * 5.29% 8.29% 0% 0.0 % 0.00 2023-01-12 杉*商品CTA2号 低频 管理期货 非量化 0.79 9.01% -8.08% 1% -0.2 6% -0.2 2021-09-24 杉*商品CTA1号 低频 管理期货 非量化 * 10.14% 4.49% 5% 2.5 % 1.99 2020-04-23 坤*一号 低频 管理期货 非量化 0.40 16.52% -14.34% 6% 6% 2021-12-06 华*君益CTA进取一号 中低频 管理期货 非量化 0.38 24.74% 5.42% 8% - 6% 4.6 - 2019-08-23 广*星合禾荃1号 低频 管理期货 非量化 0.54 3.00% 4.30% 2% % 2016-11-28 赤*量化一号 中低频 管理期货 非量化 * 8.61% 24.60% 6% 17.1 % 7.00 2023-02-07 玖*宏图1号 中低频 宏观策略 非量化 * 31.37% -31.24% % 0.13 % 0.02 2022-05-09 君*永利稳增长一号 中低频 复合策略 非量化 * 3.23% 6.28% 7% -0.7 % 0.13 2023-02-28 钰*钻石高频套利2号 高频 相对价值 非量化 0.33 9.17% -1.61% 7% -2.3 7% -1.6 2019-03-06 芷*量化CTA激进一号 中高频 管理期货 量化 0.36 7.71% -0.40% 4% -1.1 7% -0.4 2021-06-30 云*树飒露紫CTA 低频 管理期货 量化 0.34 4.16% 1.58% 8% -0.1 % 0.22 2015-11-04 远*云杉期货基金 低频 管理期货 量化 0.39 4.00% -1.36% 2% -0.3 % 0.49 2019-06-28 御*伏尔加元创5号 高频 管理期货 量化 0.34 8.72% -5.43% 1% -1.6 % 0.62 2021-12-30 御*百川尊享1号 高频 管理期货 量化 * 15.11% -14.78% 8% -2.1 4% -0.7 2022-07-04 同*源千里之行CTA二号 低频 管理期货 量化 0.31 20.06% -13.78% 1% -0.3 % 1.42 2021-07-02 明*利得星月1号 低频 管理期货 量化 0.81 2.04% 2.21% % 1.67 % 0.91 2021-09-07 鸿*羲朝1号 高频 管理期货 量化 0.54 9.90% 11.23% 7% -7.2 5% 6.3 - 2020-04-27 广*星合信天翁1号 低频 管理期货 量化 * 10.51% -6.39% % 0.15 7% -0.0 2023-10-16 巨*边界灵活对冲1号 中高频 股票策略 量化 * 25.29% -10.35% 9% -0.7 0% -0.4 2022-08-30 宏*澎湃2号 高频 股票策略 量化 * 9.37% 7.54% 1% 0.8 % 0.84 2021-12-06 鼎*鲲鹏灵活配置2号 高频 相对价值 量化 当周配置价值 最大回撤 近一年收益率 近一月收益率 近一周收益率 成立日期 产品名称 交易频率 策略类型 主观/量化 数据来源：通联数据，国投安信期货 注：表格中年化收益率与最大回撤的统计区间为报告周近一年，产品成立不满对应统计时间的按其成立至今情况进行计算，配置价值为*：当前产品因存续期时长或数据样本不足等原因暂无评分结果。 【全策略FOF净值走势】【CTA-FOF净值走势】 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 累计超额（右轴）全策略FOF组合基金指数（股债商） 20.00% 16.00% 12.00% 8.00% 4.00% 0.00% 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 累计超额（右轴）CTA类FOF 通联管理期货宽基指数 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 数据来源：通联数据，国投安信期货 数据来源：通联数据，国投安信期货 数据来源：通联数据，国投安信期货 收益率-柱状图（左轴）净值-线图（右轴）数据来源：通联数据，国投安信期货 【因子净值相关系数矩阵】 动量时序动量截面波动率偏度价值期限结构 动量时序 1.00 0.39 0.64 0.59 0.57 0.14 动量截面 0.39 1.00 0.20 -0.05 0.17 0.46 波动率 0.64 0.20 1.00 0.01 0.13 0.47 偏度 0.59 -0.05 0.01 1.00 0.55 -0.60 价值 0.57 0.17 0.13 0.55 1.00 0.03 期限结构 0.14 0.46 0.47 -0.60 0.03 1.00 数据来源：通联数据，国投安信期货 【因子分类下基金产品净值走势】 数据来源：通联数据，国投安信期货注：上图为经标准化处理后的近期产品净值走势 由于数据更新与完整度原因，报告私募市场、产品与FOF组合净值，市场评分与拥挤度、CTA因子统计最新数据统计截至2024-06-14。 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有 悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。