四川12家城农商行面面观

评级及分析师信息 分析师：姜丹邮箱：jiangdan3@hx168.com.cnSACNO：S1120524030002联系电话：研究助理：钱青静邮箱：qianqj@hx168.com.cnSACNO：联系电话： 四川12家城农商行面面观 投资要点: 四川省有12家发债城农商行，其中仅一家农商行，剩余11家城商行区域分布较为分散。四川城农商行资产和负债结构比较相似，经营稳健，多数银行贷款质量、盈利能力和安全性等指标表现优于全国整体，但部分银行贷款质量不高。成都银行是四川省首家上市银行，也是省内总资产最大的城商行，资产规模远超其他城商行，国资背景雄厚，业务经营稳健，资产质量较好，不良率多年来持续下降，2023年不良率仅为0.68%，拨备覆盖率达504.29%。成都农商行是四川省唯一一家发债农商行，资产规模高于大部分省内城商行，前十大股东中国资持股比例高达80.38%，以当地城投居多，资产质量也多优于同业。 四川银行是在攀枝花市商业银行和凉山州商业银行的基础上采取新设合并方式组建的，组建的核心目的是处置化解这两家问题银行的风险。四川银行是四川省首家省级法人城市商业银行，注册资本金位于全国城商行首位，对于四川省而言意义重大。四川天府银行主要为民企持股，南充国投目前已增持至10%成为该行第一大股东，股权结构得到明显优化。绵阳市商业银行为五矿资本旗下唯一的银行业金融机构，2023年资产扩张至2000亿元以上，盈利能力良好。 乐山市商业银行、泸州银行、长城华西银行资产规模在1000- 2000亿元之间，所处地级市的经济实力均位于省内中上游，前十大股东中国资持股均在40%以上。其中，乐山市商业银行经营较为稳健，其增资扩股工作正在推进当中，也正在启动港股上市辅导工作，资本实力有望提升。泸州银行为上市银行，2023年净息差维持在2.39%。长城华西银行背靠长城资产，2023年资产质量、盈利能力各项指标均明显改善。达州银行和遂宁银行2023年资产规模迈上千亿台阶，两家银 行均主要为民企持股。其中，遂宁银行2023年不良贷款余额和不良率双降，拨备覆盖率同比提升64个百分点至266.83%，且这两年净息差均在3%以上。 宜宾市商业银行和雅安市商业银行资产实力相对较弱，2023年总资产不足1000亿元。但业务经营都比较稳健，成本收入比均在35%以下，且盈利能力较强，始终保持充足的资本水平（资本充足率均在13%以上）。 风险提示 货币政策出现超预期调整；商业银行相关政策出现超预期调整；商业银行发生超预期信用风险事件。 证券研究报告|固收研究报告 2024年05月28日 正文目录 1.四川省经济财政实力靠前，发债城商行数量较多3 2.四川省城农商行信用资质分析5 2.1.银行背景5 2.2.资产端7 2.3.负债端11 2.4.盈利能力12 2.5.安全性13 2.6.总结14 3.哪些四川省城农商行资本债还具有性价比？15 4.风险提示16 图表目录 图1：商业银行信用分析框架3 图2：2023年四川省GDP排全国第五4 图3：2023年四川省一般公共预算收入排全国第七4 图4：四川省有12家发债城农商行（家）5 图5：多数四川省城农商行2023年对公贷款占比较高8 图6：2024年5月24日，四川城农商行资本债余额为598亿元15 表1：四川省12家城农商行股权情况6 表2：四川省城农商行2023年资产端情况（亿元）7 表3：四川省城农商行贷款行业、客户集中度情况9 表4：四川省城农商行贷款质量分化10 表5：部分四川省城农商行金融投资中非标占比较高10 表6：四川省城农商行2023年负债端情况（亿元）11 表7：四川省城农商行2023年存款结构12 表8：四川省城农商行2022-2023年盈利能力概况13 表9：四川省城农商行2022-2023年流动性及安全性指标概况（%）14 表10：四川省城农商行银行资本债收益率及换手率16 我们搭建了完整的城农商行信用分析框架，包括银行背景、资产端、负债端、盈利能力及安全性五大方面。银行背景主要关注其所在区域的经济状况、股东背景和股权结构。资产端主要关注资产规模及增速、贷款质量和非信贷资产风险，重点在于贷款业务的结构及质量。负债端主要关注负债结构和稳定性，包括存款结构、同业负债依赖度等指标。盈利能力主要关注净利润增速、净息差、资产收益率 （ROA）和成本收入比等。安全性主要关注流动性和资本充足率两方面。 本篇报告，我们以四川省12家发债城农商行为样本，基于此分析框架，结合其 2022-2023年各项指标表现及变动，综合分析其信用资质。图1：商业银行信用分析框架 资料来源：华西证券研究所 1.四川省经济财政实力靠前，发债城商行数量较多 四川省整体经济财政实力处于全国上游，省内各州市情况有所分化，其中成都作为省会城市优势明显。2023年四川省GDP达6.01万元，位居全国第五，处于全国上游水平；GDP增速为6.0%，高于全国平均水平（5.2%）。2023年四川省一般公共预算收入为5529亿元，增速为13.3%，均位于全国上游。 四川省下辖各市州经济发展较不均衡，但整体增长势头良好。2023年成都市以 2.21万亿的经济总量继续领跑，第二梯队的绵阳市、宜宾市和德阳市GDP在3000- 4100亿元之间，并且保持较高增速，与其他市州逐渐拉开差距。从GDP增速来看，各州市多位于6.0%以上，其中绵阳以8.0%的经济增速位居全省各市州首位。 四川省民营经济较为活跃，撑起四川经济“半壁江山”。四川省2023年民营经济增加值32195.1亿元，比上年增长5.6%，占地区生产总值的比重为53.5%。年末全省民营经济主体达到876.7万户，比上年增长9.0%，占市场主体总量的97.3%，其中，私营企业实有数量达到244.2万户，增长13.5%。 图2：2023年四川省GDP排全国第五 23GDP（亿元） 23GDP增速（右轴） 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 广江山东苏东 浙四河湖福 江川南北建 湖上安河北陕南海徽北京西 江辽重 西宁庆 云广山内 南西西蒙 古 贵新天黑州疆津龙 江 吉甘海 林肃南 宁青西夏海藏 资料来源：各省统计局官网，华西证券研究所 图3：2023年四川省一般公共预算收入排全国第七 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 23一般公共预算收入（亿元）23一般公共预算收入增速（右轴） 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 广江浙东苏江 上山北四 海东京川 河河安湖 南北徽北 福山陕湖 建西西南 内江辽重蒙西宁庆古 新云贵天 疆南州津 广黑吉甘 西龙林肃江 海宁青西 南夏海藏 资料来源：各省财政厅官网，华西证券研究所 四川省发债城商行数量较多，且地级市分布较为分散。截至2024年5月24日， 四川省内共有发债城农商行12家，其中城商行11家，农商行1家。成都市有2家城 商行和唯一一家农商行，其余9家城商行分别位于9个不同地级市。从上市情况来看，仅成都银行和泸州银行为上市银行。 图4：四川省有12家发债城农商行（家） 城商行农商行 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 浙山江江东苏 安广湖河四辽 徽东南北川宁 湖福贵山江北建州西西 吉陕河新广内 林西南疆西蒙 古 天黑重青北津龙庆海京 江 上甘云宁海 海肃南夏南 资料来源：WIND，华西证券研究所 2.四川省城农商行信用资质分析 2.1.银行背景 四川省12家城农商行，股权结构都较为集中，前十大股东持股比例均在60%以上，国资持股情况比较分化，多数银行前十大股东中国资持股比例在30%以上。具体来看，两家位于成都的城商行，成都银行和四川银行，国资背景均较强，前十大股东中国资持股比例分别为34.92%和77.42%。其中成都银行为四川省首家上市银行，股东背景较为多元，第一大股东为成都交子金控（20%），第二大股东为马来西亚丰隆银行，持股历史超15年，并在去年增持至19.76%，为公司发展带来了丰富的海外银行管理经验。成都市国资委通过成都交子金控、成都产业资本控股集团等国有企业间接控股并成为成都银行的实际控制人，有利于建立良好的政企关系。四川银行是在攀枝花市商业银行和凉山州商业银行的基础上，采取新设合并方式于2020年设立的四川省首家省级法人城市商业银行，其组建的核心目的是处置化解这两家问题机构的风险。四川银行注册资本金达300亿元，位于全国城商行首位，并且重组后前十大股东均为国企。 四川天府银行位于成渝经济区北部中心城市南充市，近年来积极推动国有股东增资扩股，南充国投2023年以来进行多次增持，目前已增持至10%成为该行第一大股东，股权结构得到明显优化。绵阳市商业银行前十大股东中国资持股占比为32.9%，其中第一大股东为五矿资本，持股20%，绵阳市商业银行也是五矿集团旗下唯一的银行业金融机构；第二大股东为绵阳市财政局，持股10%。股东支持力度较强，已入选四川省上市后备企业资源库，力争2025年资产总额突破3000亿元以及在主板市场成功上市。乐山市商业银行第一大股东和第二大股东分别为乐山国投（18.92%）和乐山市财政局（13.64%）。2023年下半年，乐山市商业银行启动增资工作拟面向法人股东增发约6.39亿股新股，增资20亿元，2024年4月16日国家金融监督管理总局四川监管局已批复同意乐山市商业银行增资扩股方案。另外，乐山市商业银行正在启动港股上市辅导工作。 泸州银行和宜宾市商业银行第一大股东均为白酒产业龙头企业，分别为泸州老窖集团（14.37%）和五粮液集团（19.99%）。其中，泸州银行于2018年12月在香港联交所上市，2023年6月宜宾市商业银行向香港联交所提交上市申请，并于今年 3月更新了招股书。长城华西银行位于德阳市，中国长城资产直接及间接持有其40.92%的股份，为其实际控制人。达州银行和遂宁银行多为民企持股，前十大股东中国资占比不到20%。雅安市商业银行是四川资产规模最小的城商行，但前十大股东多为当地国企，国资持股占比55.69%。 成都农商行是四川省唯一一家发债农商行，经过2020年股权调整后，“安邦系”正式退出成都农商行，前三大股东变为国资背景股东：成都兴城投资集团（35%）、成都武侯产业发展投资管理集团（10.5%）、成都高新投资集团（10%），实际控制人变成成都市国资委。前十大股东中，国资背景股东持股比例高达80.38%，以当地城投居多，国资背景深厚。 表1：四川省12家城农商行股权情况 银行 银行 类型 地级 市 主体是否 评级上市 大股东 前十大股东前十大股东持股比例中地方政府/ （%）国企持股比 例（%） 成都银行城商行成都市AAA是 成都交子金融控股集团有限公司（20.00%）、Hong LeongBankBerhad（19.76%）、成都产业资本控股集团有限公司（6.37%） 62.3534.94 四川银行 城商行 - AAA否 四川金融控股集团有限公司（20.00%）、凉山州发展 (控股)集团有限责任公司（15.00%）、成都天府资本投资有限公司（10.26%） 78.00 78.00 四川天府银行城商行南充市AA+否 南充市国有资产投资经营有限责任公司（10.00%）、南 充联银实业有限责任公司（9.98%）、四川明宇集团有限公司（9.98%） 73.7710.00 绵阳市商业银行城商行绵阳市AA+否 五矿资本控股有限公司（20.00%）、绵阳市财政局 （10.00%）、四川美乐集团实业有限公司（6.74%） 71.52 32.90 乐山市商业银行城商行乐山市AA+否 乐山国有资产投资运营(集团)有限公司（18.92%）、乐 山市财政局（13.64%）、四川德胜集团钒