大金融系列之七：福建13家城农商行面面观

证券研究报告|固收研究报告 2024年09月24日 福建13家城农商行面面观 评级及分析师信息 分析师：姜丹邮箱：jiangdan3@hx168.com.cnSACNO：S1120524030002联系电话：联系人：钱青静邮箱：qianqj@hx168.com.cnSACNO：联系电话： ——大金融系列之七 投资要点: 福建省有13家发债城农商行，4家城商行和9家农商行在业务经营和财务指标上存在显著分化，城商行资产规模较大，前十大股东中国资占比较高，而农商行深耕小微、零售业务，业务经营更为审慎，盈利能力较好且资本充足率较高。厦门国际银行是国内首家中外合资银行，也是福建省资产规模最大城商行（1.12万亿元），国资背景雄厚，前十大股东持股50.54%，其中国资持股47.67%。2023年，受经济下行影响，厦门国际银行盈利能力有所削弱，拨备覆盖率大幅下降至150%以下，不过整体贷款质量处于可控范围内。 厦门银行是福建省唯一一家上市银行，第一大股东金圆集团是厦门市财政局全资控股的国有金融控股集团，拥有信托、证券、公募基金、消费金融等多项金融牌照，有利于业务协同，第二大股东是具有台资背景的台湾富邦金融控股股份有限公司，助力银行构建了全面的两岸金融服务体系。此外，厦门银行2023年末不良率仅0.76%，拨备覆盖率412.89%，均较2022年明显改善，贷款质量较优。 福建海峡银行和泉州银行资产规模在1700-2600亿元之间，国资持股比例较大，业务经营稳健。其中，福建海峡银行国资背景强，2023年末国资持股合计45.04%。盈利能力尚可，2023年净利润保持增长，净息差为1.83%。并且，福建海峡银行2023年行实施新一轮定向增发，并于2024年6月完成，资本实力进一步增强。泉州银行前十大股东中国资持股比例为22.63%，并且有连捷投资集团、浔兴集团和晋兴集团等泉州一些知名民企作为股东，股东支持力度较大。整体经营也较为稳健，2023年不良率为1.61%，关注类贷款和逾期贷款占比在2.5%以下，盈利能力也较好，2023年净息差为1.94%。 9家农商行中，只有厦门农商行资产规模在1000亿元以上，且前四大股东均为国企，合计持股29.03%。业务经营稳健，贷款行业集中度不高，房地产贷款占比很低，不过贷款质量和盈利能力承压。其他农商行总资产规模均不足800亿元，多数不良贷款率较低、拨备覆盖率高、盈利能力较好且资本充足率较高，但股东多为民企，且关注类贷款偏高。 风险提示 商业银行相关政策出现超预期调整；商业银行发生超预期信用风险事件。 正文目录 1.福建省人均经济财政实力强，发债城农商行数量较多3 2.福建省城农商行信用资质分析5 2.1.银行背景5 2.2.资产端6 2.3.负债端11 2.4.盈利能力12 2.5.安全性13 2.6.总结14 3.哪些福建省城农商行资本债还具有性价比？15 4.风险提示16 图表目录 图1：商业银行信用分析框架3 图2：2023年福建省GDP排全国第八4 图3：2023年福建省一般公共预算收入排全国第十二4 图4：福建省有13家发债城农商行（家）5 图5：福建省城农商行贷款结构分化8 图6：2024年9月20日，福建城农商行资本债余额为405亿元15 表1：福建省13家城农商行股权情况6 表2：福建省城农商行2023年资产端情况（亿元）7 表3：福建省城农商行贷款行业、客户集中度情况9 表4：2023年福建省城农商行贷款质量有所恶化10 表5：福建省城农商行金融投资中非标占比较低10 表6：福建省城农商行2023年负债端情况（亿元）11 表7：福建省城农商行2023年存款结构12 表8：福建省城农商行2022-2023年盈利能力概况13 表9：福建省城农商行2022-2023年流动性及安全性指标概况（%）14 表10：福建省城农商行银行资本债收益率及换手率16 我们搭建了完整的城农商行信用分析框架，包括银行背景、资产端、负债端、盈利能力及安全性五大方面。银行背景主要关注其所在区域的经济状况、股东背景和股权结构。资产端主要关注资产规模及增速、贷款质量和非信贷资产风险，重点在于贷款业务的结构及质量。负债端主要关注负债结构和稳定性，包括存款结构、同业负债依赖度等指标。盈利能力主要关注净利润增速、净息差、资产收益率 （ROA）和成本收入比等。安全性主要关注流动性和资本充足率两方面。 本篇报告，我们以福建省13家发债城农商行为样本，基于此分析框架，结合其 2022-2023年各项指标表现及变动，综合分析其信用资质。图1：商业银行信用分析框架 资料来源：华西证券研究所 1.福建省人均经济财政实力强，发债城农商行数量较多 福建省经济财政实力排在全国中上游，人均指标领先。2023年福建省GDP为 5.44万亿元，位居全国第八，增速4.5%；一般公共预算收入3592亿元，排全国第十二位，增速7.6%。福建省人均指标领先，以全国3%的人口创造了全国4.3%的GDP，人均GDP为12.99万元，排全国第四，仅次于北京、上海和江苏。 福建省下辖地级市经济发展较不均衡，沿海地区经济实力明显优于内陆地区，绝大部分地级市人均GDP超越全国平均水平。2023年福州市和泉州市GDP在万亿元之上，其中福州市作为省会，服务业优势显著，2023年实现GDP1.29万亿元，同 比增长5.2%，经济规模保持全省首位。泉州市民营经济活跃，轻工业发达，2023年实现GDP1.22万亿，增速4.8%。厦门市作为计划单列市，服务业和旅游业支撑经济持续较快发展，2023年GDP达到8066万亿，排全省第三。漳州市和宁德市GDP在3500-6000亿元之间，且近3年一直保持较高增速，与内陆地市逐渐拉开差距。龙岩市、莆田市、三明市和南平市经济总量全省排名靠后。不过，福建省各地级市人均GDP均较高，9个地级市中，有8个地级市2023年人均GDP超越全国平均水平 （8.94万元）。 此外，福建是民营经济大省。2023年，福建省民营经济贡献了全省近70%的地区生产总值、70.6%的税收、70%以上的科技创新成果、80%以上的城镇劳动力就业和94%的企业数量，拥有宁德时代、青拓集团、永辉超市、安踏集团等知名大型企业。 图2：2023年福建省GDP排全国第八 23GDP（亿元） 23GDP增速（右轴） 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 广江山浙四河湖东苏东江川南北 福湖上建南海 安河北徽北京 陕江辽西西宁 重云广庆南西 山内贵新天 西蒙州疆津 古 黑吉甘龙林肃江 海宁青西南夏海藏 资料来源：各省统计局官网，华西证券研究所 图3：2023年福建省一般公共预算收入排全国第十二 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 23一般公共预算收入（亿元）23一般公共预算收入增速（右轴） 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 广江浙上 东苏江海 山北四河河东京川南北 安湖福山陕湖内江徽北建西西南蒙西 古 辽重新 宁庆疆 云贵天南州津 广黑吉甘海 西龙林肃南 江 宁青西 夏海藏 资料来源：各省财政厅官网，华西证券研究所 福建省发债城农商行数量较多，主要分布在泉州、厦门、福州等经济财政实力较强的区域。截至2024年9月20日，福建省一共有13家发债城农商行，其中城商 行4家，农商行9家。地级市分布上，泉州有6家城农商行、厦门有3家、福州有2 家，莆田和南平各有1家。从上市情况来看，目前仅厦门银行2020年在上交所上市。图4：福建省有13家发债城农商行（家） 城商行农商行 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 浙山江安广湖河四 江东苏徽东南北川 福辽湖贵建宁北州 山江吉 西西林 陕新河广内天 西疆南西蒙津 古 黑重青北上甘龙庆海京海肃江 云宁海西 南夏南藏 资料来源：WIND，华西证券研究所 2.福建省城农商行信用资质分析 2.1.银行背景 福建省13家城农商行中，4家城商行股权相对集中，且国资持股比例较大，而农商行股权普遍较为分散，部分银行民企持股为主。具体来看，厦门国际银行是国内首家中外合资银行，2013年改制成为中资商业银行，目前是福建省资产规模最大的城商行。国资背景雄厚，前十大股东持股50.54%，其中国资持股47.67%，第一大股东福投投资实际控制人为福建省国资委，持股比例为11.82%。 厦门银行第一大股东金圆集团（持股19.18%），是厦门市财政局全资控股的国有金融控股集团，拥有信托、证券、公募基金、消费金融等多项金融牌照，有利于业务协同。此外，2008年厦门银行引进具有台资背景的富邦银行（香港）作为战略投资者，2018年台湾富邦金融控股股份有限公司完成受让富邦银行（香港）所持有的厦门银行股份，成为厦门银行第二大股东（目前持股18.03%），也使得厦门银行能够依托台资股东背景构建全面的两岸金融服务体系。 福建海峡银行作为福州市市管企业，国资背景强，截至2023年末，国资持股合计45.04%，其中福州市及其下辖区（市）财政局、国资委及其下属公司合计持股36.92%，福建省国资委通过下属公司合计持股8.12%，能够获得地方政府在资本补充、不良化解等方面的大力支持。 泉州银行2023年向泉州开源置业、泉州海丝水务等国有企业定向增发股份，前十大股东中国资持股比例增至22.63%，并且还有连捷投资集团、浔兴集团和晋兴集团等泉州一些知名民企作为股东。 农商行中，厦门农商行是在厦门市农村信用合作联社基础上改制而来，改制时引入了4家厦门市国有企业股东（即目前银行前四大股东），合计持股29.03%，能够获得较大力度的地方政府支持。不过，部分民营股东所持股权被频繁质押、冻结、司法拍卖，甚至拖累银行IPO步伐。 福州农商行、泉州农商行和南平农商行这3家地市级农商行，前十大股东持股占比在40%左右，其中国资持股占比在15%-20%之间。其他县（市）级农商行则普遍股权分散，且多为民企持股，前十大股东中国资持股比例均不到5%。 表1：福建省13家城农商行股权情况 银行 银行 类型地级市 主体是否 评级上市 大股东 前十大股东前十大股东持股比例中地方政府/ （%）国企持股比 例（%） 厦门国际银行城商行厦门市AAA否福建省福投投资有限责任公司(11.82%)、闽信集团有限 厦门银行 城商行厦门市AAA 厦门金圆投资集团有限公司(19.18%)、富邦金融控股股 是份有限公司(18.03%)、北京盛达兴业房地产开发有限公 司(9.68%) 71.70 27.73 公司(8.69%)、珠海铧创投资管理有限公司(4.96%) 50.5447.67 福建海峡银行城商行福州市AA+否福州市投资管理有限公司(15.85%)、福建省能源集团有 限责任公司(7.91%)、福州市马尾区财政局(6.67%) 57.9136.40 泉州银行 城商行泉州市AA+否 泉州市国有资产投资经营有限责任公司(13.39%)、连捷 投资集团有限公司(7.92%)、厦门象屿东洋国际贸易有限公司(7.25%) 61.20 22.63 厦门农商行农商行厦门市AA+否福建晋江农商行农商行泉州市AA-否福建南安农商行农商行泉州市AA-否 厦门象屿资产管理运营有限公司(9.31%)、厦门港务控股 集团有限公司(6.96%)、厦门建发会展控股有限公司 (6.95%) 福建七匹狼集团有限公司(2.83%)、福建省百凯经编实业有限公司(2.83%)、泉州市安平开发建设有限公司(2.83%) 福建福州农商行农商行福州市AA-否 新天地集团(福建)有限公司(5.93%)、福州水务集团有限 公司(5.31%)、福建省国际贸易运输有限公司(5.09%) 39.96 19.33 南安市城市建设投资集团有限责