银行业详解基金2021年银行股持仓：持仓占比2.93%，增持优质区域城农商行

4季度基金持仓银行股比例环比继续小幅下降，持仓占比不足3%，单季增持幅度行业中排名第23。1、基金持仓银行股比例为2.93%，自年内1季度高点环比持续下行、但降幅有所收窄，环比下降0.36pct，但持仓占比总体较20年底仍是提升的。 从绝对值水平看持仓占比低于2017年来中位数水平4.47%1.5个百分点，低于2017年来平均水平4.60%近1.7个百分点。2、4季度银行增持幅度在28个行业中排名第23，高于采掘、休闲服务、有色金属、化工、医药生物。增持较多的板块仍是电子、电气设备、国防军工，分别增持2.34%、0.62%、0.50%。3、由于行业标配比的下降，虽然基金持仓占比有下行，但行业标配差持续收窄，4Q基金持仓银行股低配差为5.67%，低配差收窄持续为2012年以来的最小水平。 4季度持仓银行个股风格：1、增持优质区域的城农商行，同时对大行有一定增持。 主动型基金（含封闭式）持仓排名前五的银行股为宁波、工行、常熟、成都、农行。 2、去年底来地产企业信用风险有一定暴露，前期持仓较为集中的股份行减持较多，招行、兴业、平安持仓分别环比下降0.21%、0.12%、0.12%，但总持仓占比仍较高，总持仓占比分别为0.82%、0.31%、0.20%。3、重点跟踪个股持仓情况：核心个股的持股数量仍呈现净增持。我们跟踪的5只重点个股仍呈现持股数量净增持，特别招商银行持股前五的基金有4只持仓稳定或增持（按市值计算的持仓比例由于股价下跌，导致持仓比例环比下降）。 投资建议：板块目前安全边际是比较高的，资产质量构筑银行股的安全边际。1、银行股的核心投资逻辑是宏观经济，详见我们相关深度报告《价格上行时，银行股表现如何？——中国、美国银行股多轮表现的总结对比》。我们预计上市银行的资产质量未来几年都会处于稳健状态，会构筑银行股的安全边际。2、银行两条选股主线。 一条是我们长期建议的持续拥抱银行核心资产：招商银行、宁波银行、平安银行。 它们业绩持续性强，且较稀缺。优质银行景气上行是确定和长期的。一是这些稀缺的优质银行具有“市场化基因”，是在“躺着挣钱”的行业（国有）“跑着赚钱”的；所以在银行业分化的时代，它们成长性可以永续估值的。二是这些银行占据了金融行业的朝阳赛道：财富管理和零售；我们深度报告测算未来十年财富管理利润增速21%（详见《“财富管理行业”的收入、利润和市值详细测算：10万亿市值的黄金赛道》）。 另一条是选择低估值、资产质量安全、有望转型成功的银行，看好邮储银行、江苏银行、南京银行和兴业银行。 风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。 一、基金配臵银行股情况：4季度银行继续小幅减仓，标配差收窄 4季度基金持仓银行股比例环比继续小幅下降，持仓占比不足3%，单季增持幅度行业中排名第23。我们统计了截止1月24日Wind开放式和封闭式普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配臵型基金的4季度重仓股配臵情况：1、基金持仓银行股比例为2.93%，自年内1季度高点环比持续下行、但降幅有所收窄，环比下降0.36pct，但持仓占比总体较20年底仍是提升的。从绝对值水平看持仓占比低于2017年来中位数水平4.47%1.5个百分点，低于2017年来平均水平4.60%近1.7个百分点。2、4季度银行增持幅度在28个行业中排名第23，高于采掘、休闲服务、有色金属、化工、医药生物。增持较多的板块仍是电子、电气设备、国防军工，分别增持2.34%、0.62%、0.50%。 图表：基金持仓银行股的比例 图表：基金持仓银行股环比变动情况 由于行业标配比的下降，虽然基金持仓占比有下行，但行业标配差持续收窄，恢复至2012年初以来最好水平：1、4Q基金持仓银行股低配差为5.67%，低配差收窄持续为2012年以来的最小水平。较3季度总体平稳，但仍保持28个板块中持仓比例与标配差值最大的行业。2、标配差收窄来自于银行股持仓占比的下降幅度小于行业标配占比下降幅度。 银行股行业标配（流通A股市值在全行业中的占比）占比环比3季度下降0.3个百分点至8.6%，较2020年底下降1.8pct。3、银行板块低配差2016年来保持全行业最高，低配差排位第二的是非银金融板块，两者相差1.55%。 图表：自1H10银行股处于低配状态 图表：银行股持仓比例与标配差绝对值位列板块之最 一、银行个股持仓情况：增持优质区域城商行和大行 4季度持仓银行个股风格：1、增持优质区域的城农商行，同时对大行有一定增持。主动型基金（含封闭式）持仓排名前五的银行股为宁波、工行、常熟、成都、农行，分别占比基金持仓总市值的0.82%、0.06%、0.04%、0.09%、0.03%，持仓占比分别环比提升0.14%、0.03%、0.02%、0.02%、0.02%。2、去年底来地产企业信用风险有一定暴露，前期持仓较为集中的股份行减持较多，招行、兴业、平安持仓分别环比下降 0.21%、0.12%、0.12%，但总持仓占比仍较高，总持仓占比分别为0.82%、0.31%、0.20%。 图表：银行股基金持仓总占比绝对水平及环比变动情况 图表：基金持仓银行股持仓市值占比流通股市值环比变动 重点跟踪个股持仓情况：核心个股的持股数量仍呈现净增持。1、招商银行：4季度持股数量仍为净增持，特别是持股前五的基金有4只持仓稳定或增持。 4季度主动型基金增持9452万股，减持4199万股，合计净增持5254万股，其中前五大持仓基金中仅汇添富价值精选A环比有减持，其他4只基金均持股稳定或环比有增持（易方达核心优势A、工银瑞信金融地产A）。2、平安银行：4季度合计净增持3700万股，增持前三的基金分别是鹏华品质成长A、南方金融主题A、工银瑞信稳健成长A，分别增持822万股、457万股、438万股。3、宁波银行：4季度合计净增持1.05亿股，增持前三的基金分别是汇添富价值精选A、东方红鼎元3个月定开、博时主题行业，分别增持1564万股、596万股、576万股。4、江苏银行：4季度合计净增持1671万股，增持前三的基金分别是长信价值蓝筹两年A、广发睿毅领先A、银河鑫利A，分别增持349万股、250万股、198万股。5、南京银行：4季度合计净增持888万股，增持前三的基金分别是广发趋势优选A、华宝多策略、华宝价值发现，分别增持400万股、348万股、79万股。 二、投资建议 投资建议：板块目前安全边际是比较高的，资产质量构筑银行股的安全边际。1、银行股的核心投资逻辑是宏观经济，详见我们相关深度报告《价格上行时，银行股表现如何？——中国、美国银行股多轮表现的总结对比》。我们预计上市银行的资产质量未来几年都会处于稳健状态，会构筑银行股的安全边际。2、银行两条选股主线。一条是我们长期建议的持续拥抱银行核心资产：招商银行、宁波银行、平安银行。它们业绩持续性强，且较稀缺。优质银行景气上行是确定和长期的。一是这些稀缺的优质银行具有“市场化基因”，是在“躺着挣钱”的行业（国有）“跑着赚钱”的；所以在银行业分化的时代，它们成长性可以永续估值的。 二是这些银行占据了金融行业的朝阳赛道：财富管理和零售；我们深度报告测算未来十年财富管理利润增速21%（详见《“财富管理行业”的收入、利润和市值详细测算：10万亿市值的黄金赛道》）。另一条是选择低估值、资产质量安全、有望转型成功的银行，看好邮储银行、江苏银行、南京银行和兴业银行。 风险提示：经济下滑超预期。疫情影响超预期。 图表：银行估值表（交易价格：2022-01-25）