轻工制造行业周报（24年第33周）：7月家具出口回落，美国家具及家用装饰零售额降幅收窄

本周研究跟踪与投资思考：7月我国家具出口有所转弱，美国零售强于预期，家具及家用装饰零售额降幅有所收窄，近期美西美东海运费价格松动、美国降息预期再升温，关注轻工出口链与美国地产链等相关机遇； 内销方面，7月淡季叠加前期大促释放需求，轻工品类线上销售平淡。 7月我国家具及其零件出口回落，美西、美东海运费价格明显松动。7月我国家具及其零件出口额同比-5.0%，出口额增速转负，在去年同期不高的基数下表现有所转弱；分地区来看，7月我国对美国、欧盟、日本、越南的家具、寝具与灯具等的出口额增速分别为+4.7%/+12.9%/-9.9%/-11.0%，较6月增速-6.8pct/-0.1pct/-12.7pct/-11.0pct。自7月中旬以来美西、美东海运费价格明显松动，截至8月16日，出口集运指数美西/美东航线分别为1457.5/1675.4点，分别较2024年以来的高点-13.7%/-11.8%，欧洲航线3698.4点，环比增速也有所放缓。随着海运费逐渐回落，预计跨境电商、品牌出海企业的利润将有望修复。 7月美国家具及家用装饰店零售额同比-2.4%，家具库存持续消化。7月美国零售销售环比增长1%，超过预期值0.4%，显示美国经济仍具有较强韧性。7月美国家具及家用装饰店零售额同比-2.4%，降幅较6月收窄2.4pct；6月美国家具及家居摆设批发商销售额同比-4.1%，降幅较上月收窄4.1pct。库存方面，6月美国家具、家用装饰、电子和家用电器店零售库存、家具及家居摆设批发商库存分别环比5月-0.3%/-0.6%，海外家具类库存保持去库态势。近期美国降息预期再升温，关注后续政策动态，以及降息预期下轻工出口链、美国地产链等的相关机遇。 7月淡季叠加前期大促释放需求，轻工部分品类线上销售表现平淡。根据久谦，7月智能坐便器线上全平台销售额同比+4.8%，分品牌看，九牧、恒洁、箭牌与瑞尔特销售额市占率分别为25.0%/4.5%/8.0%/4.1%，销额增速分别为110.6%/-24.9%/20.1%/-3.8%；7月自动升降桌线上全平台销售额同比+10.8%，其中乐歌销额同比-22.9%，市占率约16.2%，销售略有承压；7月智能晾衣架线上全平台销售额同比-9.6%，其中好太太销额增速16.7%，销额市占率同比+5.2pct至23.0%，份额维持行业领先。 重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块-2.0%，周相对收益-2.42%。家居板块：7月家具类零售额同比-1.1%，建材家居卖场销额同比+8.3%；上周TDI国内现货价下跌50元/吨，软泡聚醚市场价下跌50元/吨。浆价纸价：上周外盘针、阔叶浆报价持平；内盘针、阔叶浆分别下跌50元/吨、150元/吨； 上周废纸现货价上涨24元/吨；上周双胶纸、白卡纸市场价持平，瓦楞纸价格持平、箱板纸持平。地产数据：7月我国商品房住宅新开工/竣工/销售面积分别同比为-24.4%/-22.2%/-12.3%，7月30大中城市商品房成交面积同比-16.9%，7月二手房成交面积同比+31.1%。出口数据：7月我国家具及其零件与纸浆、纸及其制品出口额增速分别为-5.0%/+1.0%。 投资建议：随着地产利好及促消费政策加码，看好家居龙头经营与估值修复，重点关注欧派家居/索菲亚/公牛集团/瑞尔特；关注造纸盈利弹性，重点推荐太阳纸业；建议关注补库逻辑与跨境出海驱动的出口链板块，重点推荐家具家居垂类跨境出海龙头致欧科技，海外仓业务带动二次增长的乐歌股份。 风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。 1.核心观点与投资建议 家居龙头经营彰显韧性，盈利端受益于原材料红利、产品结构优化与降本增效而提升。随着地产利好与促家居消费等政策组合拳落地，有望逐渐体现在订单与终端销售，行业格局优化下龙头长期成长性凸显，看好基本面较强的家居龙头估值率先修复，推荐整装模式引领增长的定制家居龙头欧派家居，整家战略下客单值提升明显的索菲亚，以及多元布局综合实力强的软体家具龙头顾家家居；推荐新老业务与新老渠道同步发力的公牛集团；看好成长性较好、弹性较大的智能家居标的，推荐出口迎复苏、智能坐便器放量的卫浴龙头瑞尔特，以及智能晾晒品牌认知与全渠道布局优势领先、全面发力智能家居赛道的好太太。 Q1以来纸浆震荡偏强走势，上游成本走强支撑部分纸价提涨落地，关注造纸链的盈利弹性，重点推荐太阳纸业与特种纸龙头仙鹤股份，建议关注多元业务布局、大包装战略持续推进的纸包装龙头裕同科技。 出口链方面，基于补库逻辑与跨境电商驱动，外销板块高景气有望延续。重点推荐家居家具垂类跨境出海龙头致欧科技，以及海外仓业务带动二次增长的线性驱动龙头乐歌股份，建议关注境外业务稳步拓展的软体龙头顾家家居。 文娱行业随着线下消费复苏而迎来修复，龙头通过调结构扩品类、产品优化升级与区域扩张等举措实现稳健经营，重点推荐传统核心业务稳健、办公直销与零售大店快速增长的晨光股份。 2.本周研究跟踪与投资思考 外销方面，7月我国家具及其零件出口额同比-5.0%，出口有所转弱，7月美国家具及家用装饰零售额同比-2.4%，降幅较6月收窄2.4pct，近期美西、美东海运费价格明显松动，同时美国降息预期再升温，关注轻工出口链、美国地产链等相关机遇；内销方面，7月淡季叠加前期大促释放需求，轻工部分品类线上销售平淡。 2.17月家具出口转弱，美西美东海运价格松动 7月我国家具及其零件出口额同比-5.0%，小幅回落。根据海关总署数据，2024年7月我国家具及其零件出口额47.4亿美元，同比-5.0%，出口额增速转负，在去年同期不高的基数下表现有所转弱；1-7月我国家具及其零件出口额累计400.7亿美元，同比+11.9%，较1-6月累计增速回落2.9pct。分地区来看，7月我国对美国、欧盟、日本、越南的家具、寝具与灯具等的出口额增速（美元口径）分别为+4.7%/+12.9%/-9.9%/-11.0%，分别较6月增速-6.8pct/-0.1pct/-12.7pct/-11.0pct。 自7月中旬以来美西、美东海运费价格明显松动。截至8月16日，出口集运指数美西/美东航线分别为1457.5/1675.4点 ， 分别较2024年以来的高点-13.7%/-11.8%，欧洲航线3698.4点，环比增速也有所放缓。随着海运费逐渐回落，预计跨境电商、品牌出海企业的利润将有望修复。 图1：7月家具及其零件出口额当月同比-5.0% 图2：7月家具及其零件出口额累计同比+11.9% 图3：7月我国对美国、欧盟的家具寝具等出口额增速回落 图4：7月中旬以来美西、美东海运费价格明显松动 2.27月美国零售强于预期，家具及家用装饰零售额降幅收窄 7月美国家具及家用装饰店零售额同比-2.4%，家具库存持续消化。根据美国商务部数据，美国7月零售销售环比增长1%，超过预期值0.4%，为2023年2月以来最高水平，显示美国经济仍具有较强韧性。7月美国家具及家用装饰店零售额111.1亿美元，同比-2.4%，降幅较6月收窄2.4pct；6月美国家具及家居摆设批发商销售额86.2亿美元，同比-4.1%，降幅较上月收窄4.1pct。库存方面，6月美国家具、家用装饰、电子和家用电器店零售库存为300.6亿美元，环比5月-0.3%，6月家具及家居摆设批发商库存167.2亿美元，环比5月-0.6%，海外家具类库存保持去库态势。近期美国降息预期再升温，关注8月JacksonHole会议、9月FOMC货币政策会议的政策动态，以及降息预期下轻工出口链、美国地产链等的相关机遇。 图5：7月美国家具及家用装饰店零售额同比-2.4% 图6：6月美国家具及家居摆设批发商销售额同比-4.1% 图7：6月美国家具、家用装饰等零售库存环比-0.3% 图8：6月美国家具及家居摆设批发商库存环比-0.6% 2.37月轻工线上销售相对平淡，增速有所回落 7月淡季叠加前期大促释放需求，轻工部分品类线上销售表现平淡。根据久谦数据，7月智能坐便器线上全平台销售额同比+4.8%，分品牌看，九牧、恒洁、箭牌与瑞尔特销售额市占率分别为25.0%/4.5%/8.0%/4.1%， 销额增速分别为110.6%/-24.9%/20.1%/-3.8%；7月自动升降桌线上全平台销售额同比+10.8%，其中乐歌销额同比-22.9%，市占率16.2%，销售略有承压；7月智能晾衣架线上全平台销售额同比-9.6%，其中好太太销额增速16.7%，销额市占率同比+5.2pct至23.0%，份额维持行业领先。 图9：7月智能坐便器行业线上销售额同比+4.8% 图10：7月松下、九牧与TOTO线上智能坐便器增速较快 图11：7月自动升降桌行业线上销售额同比+10.8% 图12：7月乐歌线上自动升降桌销额增速-22.9% 图13：7月智能晾衣架行业线上销售额同比-9.6% 图14：7月好太太线上智能坐便器销额增速+16.7% 3.上周行情回顾 上周轻工板块-2.00%，沪深300指数+0.42%，相对收益-2.42%。上周轻工二级子板块指数上涨，其中造纸、包装印刷、家居用品、文娱用品分别-2.60%、-1.58%、-2.31%、-0.44%。 图15：上周轻工板块实现相对负收益 图16：上周轻工子板块指数均有下滑 上周A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为明月镜片（+34.6%）、佳合科技（+15.1%）、喜悦智行（+13.1%）、浙江正特（+7.0%）以及齐心集团（+5.6%）； 港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为卡森国际（+13.7%）、思摩尔国际（+3.7%）。 表1：A股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名 4.重点数据跟踪 4.1家居板块：7月家具零售额-1.1%，上周软体原料价格下跌 销售跟踪：7月家具类零售额同比-1.1%，建材家居卖场销售额同比+8.3%。根据国家统计局数据，2024年7月我国社会消费品零售总额37757亿元，当月同比+2.7%，1-7月社会消费品累计零售总额273726亿元，累计同比+3.5%；7月家具类零售额129亿元，当月同比-1.1%，1-7月家具类累计零售额851亿元，累计同比+2.0%。根据中国建筑材料流通协会，7月建材家居卖场销售额1307亿元，当月同比+8.3%，1-7月累计销售额8189亿元，累计同比-5.8%。 图17：家具类零售额当月及累计同比 图18：建材家居卖场销售额当月及累计同比 原料跟踪：软体家具上游方面，截至8月16日，TDI国内现货价14050元/吨，较上周下跌50元/吨；截至7月15日，纯MDI报价17900元/吨；截至8月16日，软泡聚醚市场价8800元/吨，较上周下跌50元/吨。 图19：TDI国内现货价（元/吨） 图20：纯MDI现货价（元/吨） 图21：软泡聚醚华南地区市场价（元/吨） 4.2造纸板块：上周国内针阔叶浆价格下跌，成品纸价格稳定 原料价格：近期针阔叶浆外盘报价相对维稳。截至8月16日，外盘阔叶浆金鱼报价为770美元/吨，环比上周持平；外盘针叶浆银星报价765美元/吨，环比上周持平。 近期针/阔叶浆国内现货报价下跌。截至8月16日，华南地区针叶浆银星市场价6100元/吨，较上周下跌50元/吨；华南地区阔叶浆金鱼市场价5000元/吨，较上周下跌150元/吨。 溶解浆内盘价格持续回落后震荡波动上行，截至7月15日，溶解浆内盘价格7700元/吨，较上周持平；废纸现货价相对平稳，截至8月16日，废纸现货价1517元/吨，较上周上涨24元/吨。 图22：外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨） 图23：国内针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨） 图24：溶解浆内盘价格指数（元/吨） 图25：废纸现货价格（元/吨） 成品纸价格：文化纸方面，近期白卡纸双胶纸价格走势下跌，截至8月16日，白卡纸（250g）市场均价为4660元/吨，较上周持平；双胶纸(70g华夏太阳)市场均价为5400元/吨，较上周持平。包装纸方面，箱板纸瓦楞纸价格下行