2024年5月PX及PTA期货月报：PX/PTA：供需边际改善 成本主导行情

2024年5月PX及PTA期货月报 PX/PTA：供需边际改善成本主导行情 方正中期研究院 化纤纺织研究中心总监成雪飞交易咨询号：Z00179812024年4月22日 www.founderfu.com 2024年4月，PX开工负荷超预期下降，供需边际略好转，价格一度上涨，但受原油价格下跌影响，价格冲高回落。 4月份，随着伊朗与以色列之间紧张关系，导致原油风险溢价明显提升，随后各方在较为克制之下，风险溢价回落，原油价格冲高回落。 5月份，OPEC+依然维持减产政策，且减产执行率依然维持在较高水平，美国继续进行战略石油储备收储计划，5月份原油需求有望继续增长，均给原油价格带来较大支撑，但同时随着原油价格连续上涨，地缘政治紧张关系有望缓解，美联储货币政策不及预期，可能均使得原油价格呈现上有顶下有底行情，预计5月份布伦特原油价格波动区间80-95美元/桶。 假设石脑油裂解价差40美元/吨，PX-NAP价差380美元/吨，原油价格80-95美元/桶预期下： PX合理价格区间参考8200-9150元/吨，PTA加工费200-500元/吨预期下，PTA价格波动区间参考5600-6500元/吨。 分类 布伦特原油 石脑油（+40） PX价格（PX-NAP价差+380） PX含税价格 PTA生产成本 PTA（加工费+300） PTA（+400） PTA（+500） 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 现货理论估值（设石脑油裂解价差40美元 /吨，PX-NAP价差380美元/吨，汇率7.1 60 480 860 7039 4609 4909 5009 5109 65 516 896 7339 4805 5105 5205 5305 70 553 933 7639 5002 5302 5402 5502 75 590 970 7939 5198 5498 5598 5698 80 626 1006 8239 5394 5694 5794 5894 85 663 1043 8539 5591 5891 5991 6091 90 700 1080 8839 5787 6087 6187 6287 95 736 1116 9139 5984 6284 6384 6484 100 773 1153 9439 6180 6480 6580 6680 105 810 1190 9739 6377 6677 6777 6877 110 846 1226 10039 6573 6873 6973 7073 2019年开始，国内PX产能迎来爆发式增长，至2023年国内产能增至4367万吨，较18年产能增加2868.5万吨。 2024年开始，PX新增产能明显放缓，其中只有一套裕龙石化300万吨PX产能装置有望在3季度以后投产，但由于一些现实问题，投产时间还暂不确定。 PX产能/万吨大陆PX总产能新增产能产能增速 5000 4500 50% 年份 公司名称 PX产能（万吨/年） 投产时间 2022年 浙江石化 250 2022/1/1 九江石化 90 2022/6/9 江苏盛虹 200 一期200万吨2022/11/1投产；二期200万吨2023年1月7日投产 东营威联化学 100 2022年11月底 2022年总计 640 2022年投产主要集中在4季度 2023年 江苏盛虹 200 二期200万吨2023年1月7日投产 广东石化 260 2023年2月中旬投产 中海油大榭石化 160 2023年4月份投产 惠州中海油 150 2023年6月份投产 2023年总计 770 2023年投产主要集中上半年 2024年 裕龙石化 300 预计2024年3季度投产 45% 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201320142015201620172018201920202021202220232024E 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 投产不确定性较大 4/5月份，PX企业开始陆续检修，其中： 4月15日，浙石化一套200万吨装置因计划外检修，预估10天左右； 4月16日，中金石化160万吨装置故障外停车，重启待定； 4月16日，恒力石化一套250万吨PX装置计划内检修，预估10天左右。 企业 装置规模 检修开始日期 计划检修时间 检修预期 浙石化 200万吨 2024/4/15 10天 计划外 浙石化 200万吨 2024年3月底 40天 计划内 中金石化 160万吨 2024/4/16 故意外停车，该装置原计划5月检修45天左右，目前重启时间待定。 计划外 恒力 250万吨 2024/4/16 10天 计划内 弱现实：4月份以来，PX开工负荷开始季节性下降，但开工基数依然偏高，从而对国内现货市场形成一定拖累。 强预期：4月中旬，随着两套PX装置因故障计划外检修，PX开工负荷快速下降，高基数问题得到明显缓解，5月份， 随着部分装置计划检修下，PX开工负荷有望继续维持低位。 PX开工率（%）2018年2019年2020年2021年 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 2022年2023年2024年 数据来源：CCF、方正中期期货研究院数据来源：隆众、方正中期期货研究院 3.4芳烃调油需求对市场扰动有限 8 2014-04 2014-10 2015-04 2015-10 2016-04 2016-10 2017-04 2017-10 2018-04 2018-10 2019-04 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 2023-04 2023-10 2024-04 美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 美元/桶 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 美国汽油盘面裂解价差 2018-09 美国与韩国PX价差 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 美元/吨 2024-03 600 500 400 300 200 100 0 -100  2015-04 近期调油经济性表现一般，汽油裂解价差逐步季节性走 强，调油有小幅好转预期，2024年夏季芳烃调油需求可能不会大幅扰动市场，预计对价格总体影响较为有限。 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 2015-10 2016-04 2016-10 2017-04 2017-10 2018-04 2018-10 韩国PX-MX价差 2019-04 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 2023-04 2023-10 2024-04 2019年开始，PTA处于增产周期，产能增长较为迅猛，2023年产能达到8194万吨，较18年增长4106.5万吨。 2024年，PTA有两套装置投产，其中台化150万吨PTA新装置3月底投产，目前已经正常运行，仪征化纤在4月份均已投产，负荷提升中。 2024年，PTA有效产能8211.5万吨下（仪征新装置还未计入），需要的PX产能为5378.5万吨，即使PX平均开工负荷80%，那么也需要 4302万吨产能，现国内产能4367万吨，依然需要进口部分PX弥补需求缺口。 PTA产能/万吨总产能（左）当年新增产能产能增速（右） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 -1000 120% 年份 公司名称 PTA产能（万吨/年） 投产时间 2022 逸盛新材料2# 360 2022/01 嘉兴能源1# 250 2022/12 东营威联 250 2022/12 2022年总计 860 下半年投产主要集中在4季度 2023 恒力（惠州） 250 2023/03 嘉兴能源2# 300 2023/04 恒力（惠州） 250 2023/07 逸盛海南2# 250 2023/11 2023年总计 1050 - 2024 台化宁波 150 2024/03 仪征化纤 300 2024/04 2024年总计 450 - 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2024年1月份国内PX进口量86.7万吨，2月份80.03万吨，此前CCF预计1月份PX进口量95万吨，2月份预估进口量85万吨，1/2月份PX进口量略不及市场预期，但较往年属于偏高水平。 万吨PX进口量 160 140 70% 60% PX进口依存度 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 120 100 80 60 40 20 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 0 50% 40% 30% 20% 10% 2023-02 2023-08 2024-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 0% 日期 产量 进口 PTA对PX消耗量 PX需求 供需缺口 2023年1月 233 71.81 293.44 299.43 5.8 3 2023年3月27085.31335.36342.2013.11 2023年2月22781.87289.51295.4213.45 -4 2023年5月26787.52354.49361.72-7.21 2023年4月25352.82347.15354.238.42 2023年7月29373.36362.87370.28-3.92 2023年6月27586.41352.52359.721.69 2023年8月30379.90375.32382.97-0.07 2 2023年11月30278.75350.43357.5823.17 2023年9月29567.45362.87370.28-7.83 2023年10月30275.16365.49372.954.1 2023年12月32269.28389.07397.01-5.73 7 2024年1月31586.70387.11395.016.69 2024年3月32980.00387.11395.0113.99 2024年2月30580.03368.77376.298.4 2024年5月28980.00367.46374.95-5.95 2024年4月27575.00349.12356.24-6.24 2024年6月30383.00374.66382.313.69 4/5月份，PX装置检修增加下，PX供需基本面改善，PX-NAP价差有望继续走强，预计价差区间参考330-450美元/吨。 4月份以来，PX装置检修增加，开工负荷超预期下降，供需基本面略改善，现货市场货源充裕局面改善。 展望5月份，随着装置检修以及重启并行，PX供应有望边际回升，但总体依然维持低位，同时5月份需求有望增加下，5月份PX供需双增为主，总体继续维持小幅去库局面，预计PX-NAP价差有望继续走高。 绝对价格方面，在原油价格5月份下有支撑，上有压力下，预计紧跟原油波动为主，总体价格波动区间参