贵金属策略周报

1光大证券2020年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S贵金属策略周报2024年5月26日 总结1、伦敦现货黄金继续震荡走弱，较上周下跌3.34%至2333.75美元/盎司；现货白银创出历史新高后快速下跌，较上周下跌3.62%至30.35美元/盎司；金银比最低跌至75.5后小幅回升至76.8。本周全球主要的黄金ETF持仓较上周减仓2.71吨至2509.61吨，上周统计增仓7.16吨；全球主要的白银ETF持仓较上周增仓47.43吨至21644.72吨，上周统计增仓109.72吨。截止5月21日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次（14号）统计增仓7639张至530591张；非商业持仓净多数据增仓25310张至229806张；Comex库存，截止5月24日黄金库存周度增加3.23吨至546.29吨；白银库存增仓16吨至9284.86吨。2、本周公布的美国5月Markit综合PMI初值54.4，为2022年4月以来的最高水平，预期51.2，4月前值为51.3；其中制造业PMI初值50.9，创两个月新高，预期49.9，4月前值为50；服务业PMI初值54.8，创12个月新高，预期51.2，4月前值为51.3。美国经济再次呈现加速复苏现象，这也大大降低了降息的紧迫性。另外，美联储会议纪要显示，因一季度通胀数据不佳，美联储将观察更久数据，才会对通胀降至目标更有信心，暗示市场不急于降息、高利率会保持更久，另一位官员表示若通胀重燃，将进一步加息。可以说，本次美联储会议纪要表述异常鹰派，继续压低市场降息的信心。地缘政治方面，突发的伊朗总统坠机事件令市场感到地缘政治的不稳定性，对金价上行也起到一定助推作用，不过该事件正被各方逐渐淡化。3、本周金银冲高后出现快速回调，一是，随着美国经济的复苏和通胀的韧性和反复，美联储接连发出鹰派论调令市场对年内降息信心进一步下降；二是市场情绪过热，特别是近期白银的快速拉涨，把看涨情绪带进一个高潮。从历史走势来看，金价的峰值基本以白银价格的补涨结束，当银价快速上涨，金银比出现快速下跌，基本上也意味着黄金一轮上涨结束，会面临阶段性回调。当前金价回调至10日线附近，也是较为重要的情绪点，关注黄金能否快速“收复失地”。贵金属：情绪转弱金银回落p 2 一、市场表现p 3 图表1：伦敦现货金银近三年走势（单位：美元/盎司）资料来源：WIND，光大期货研究所图表2：金银比值近三年走势1.1、走势回顾：金价回落金银比小幅回升p 4 图表3：COMEX 黄金与白银库存资料来源：WIND，光大期货研究所图表4：COMEX+SHFE 白银库存1.2、显性库存0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.002015-09-092016-09-092017-09-092018-09-092019-09-092020-09-092021-09-092022-09-092023-09-09Comex白银库存吨COMEX+SHFE白银库存吨库存期货:白银:吨（右轴）千公斤0.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.0014000.000.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.00COMEX:黄金:库存（吨,左轴）COMEX:银:库存（吨,右轴）p 5 图表5：黄金ETF资料来源：WIND，光大期货研究所图表6：白银ETF1.3、ETF持仓1000120014001600180020002200240026001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.00全球黄金ETF持仓量comex金价05101520253035400.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.0035000.002012/2/12013/2/12014/2/12015/2/12016/2/12017/2/12018/2/12019/2/12020/2/12021/2/12022/2/12023/2/12024/2/1全球白银ETF持仓量银价p 6 图表7：黄金CFTC非商业持仓资料来源：WIND，光大期货研究所图表8：白银CFTC非商业持仓1.4、CFTC非商业持仓0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00800,000.00900,000.00(100000)(50000)050000100000150000200000250000300000350000400000黄金非商业持仓净多COMEX:黄金:总持仓COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量-40000-200000200004000060000800001000001200000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.002011-12-202012-12-202013-12-202014-12-202015-12-202016-12-202017-12-202018-12-202019-12-202020-12-202021-12-202022-12-202023-12-20白银非商业持仓净多COMEX:银:总持仓COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量p 7 图表9：SHFE黄金/伦敦金现资料来源：WIND，光大期货研究所图表10：SHFE白银/COMEX白银1.4、内外比价p 8 图表11：金银比资料来源：WIND，光大期货研究所图表12：油金比1.5、品种间比值对比图表13：铜金比资料来源：WIND，光大期货研究所图表14：美元/黄金0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.000.001.002.003.004.005.006.007.008.00金铜比期货收盘价(连续):COM EX黄金:周0510152025300.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.00期货收盘价(连续):COM EX黄金:周黄金/美元0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00金银比期货收盘价(连续):COM EX黄金:周0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00金油比期货收盘价(连续):COMEX黄金:周p 9 二、美元、美债与美股p 10 图表15：黄金与相关品种相关性对比（近6个月）资料来源：WIND，光大期货研究所图表16：黄金与相关品种相关性对比（近3年）2.1、品种间相关性对比p 11 图表17：美元指数与黄金资料来源：WIND，光大期货研究所图表18：美元CFTC非商业持仓2.2、美元指数CFTC报告图表19：日元CFTC非商业持仓资料来源：WIND，光大期货研究所图表20：欧元CFTC非商业持仓-200000200004000060000800001000000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00美元非商业持仓净多美国洲际交易所(ICE):美元指数:总持仓ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.0060.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00美元指数期货收盘价(连续):COMEX黄金-200000-150000-100000-500000500001000000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00日元非商业持仓净多CME:日元兑美元:总持仓CME:日元兑美元:非商业多头持仓:持仓数量CME:日元兑美元:非商业空头持仓:持仓数量-250000-200000-150000-100000-500000500001000001500002000002500000.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00800,000.00900,000.00欧元非商业持仓净多CME:欧元兑美元:总持仓CME:欧元兑美元:非商业多头持仓:持仓数量CME:欧元兑美元:非商业空头持仓:持仓数量p 12 图表21：美10年国债收益率与黄金资料来源：WIND，光大期货研究所图表22：美长债-短债2.3、美债表现图表23：美10年国债收益率-CPI与黄金（逆序）资料来源：WIND，光大期货研究所图表24：美10年TIPS收益率与黄金（逆序）800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.002,200.002,400.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.002009-122010-042010-082010-122011-042011-082011-122012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-04美国10年国债收益率-CPI伦敦现货黄金:以美元计价:月0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.00-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.00美国:国债收益率:通胀指数国债(T IPS):5年期货收盘价(连续):COMEX黄金0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.003.502004-11-102005-02-102005-05-102005-08-102005-11-102006-02-102006-05-102006-08-102006-11-102007-02-102007-05-102007-08-102007-11-102008-02-102008-05-102008-08-102008-11-102009-02-102009-05-102009-08-102009-11-102010-02-102