资金跟踪系列之一百二十三：市场热度仍处阶段低点，交易型资金买入放缓

资金跟踪系列之一百二十三 市场热度仍处阶段低点，交易型资金买入放缓2024年06月11日 宏观流动性：上周(20240603-20240607)美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期回落。对于海外而言，流动性边际有所宽松(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 交易热度与波动：市场交易热度有所回升，但仍处于1月下旬以来的低位， 房地产等板块的交易热度与波动率均处于相对高位。 机构调研：电子、医药、食品饮料、计算机、家电、电新等调研热度居前，金融地产、农林牧渔、轻工、计算机、钢铁、食品饮料等调研热度上升较快。 分析师预测：全A的24/25年净利润预测均被上调。行业上，电子、农林牧渔、金融地产、电力及公用事业、汽车、交运、传媒、建材、通信、食品饮料、消费者服务等板块的24/25年净利润预测均有所上调。指数上，沪深300的24/25年净利润预测均被上调，创业板指、上证50的24/25年净利润预测均被下调，中证500的24/25年净利润预测分别被上调/下调。风格上，中盘成长、大盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，大盘/小盘成长、中盘价值的24/25年的净利润预测均被下调，小盘价值的24/25年的净利润预测分别被上调/下调。 北上配置盘重新小幅回流；北上交易盘净买入放缓。上周(20240603-20240607)北上配置盘净买入26.17亿元，北上交易盘净买入30.64亿元。日度上，北上配置盘先持续净买入、后有所流出；北上交易盘则仅在周三明显净流出。行业上，两者共识在于净买入电子、医药、电力及公用事业、机械、电新、化工等板块，同时净卖出食品饮料、家电、非银、石油石化、交运、农林牧渔等行业。风格上，北上配置盘与交易盘在同时净买入大盘/中盘/小盘成长，净卖出大盘价值。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘净买入宁德时代0.72亿元，分别净卖出美的集团、贵州茅台18.55亿元、14.25亿元。分行业看，北上配置盘在电新、家电、化工、交运、石油石化等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。 两融活跃度继续回落至春节以来的最低点。上周(20240603-20240607)两融净卖出185.58亿元，行业上，两融主要净买入银行、农林牧渔、石油石化等板块，净卖出TMT、医药、化工、电新、有色、机械、军工等板块。分行业看，农林牧渔、石油石化、通信、交运等板块融资买入占比上升。风格上，两融主要净买入大盘成长/价值等板块。 主动偏股基金仓位有所回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓家电、通信、电新、食品饮料、煤炭等板块，主要减仓机械、轻工、化工、计算机、传媒、农林牧渔等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘 /中盘成长、大盘价值的相关性上升，与小盘成长、中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的ETF继续被净申购，行业上，与金融地产、医药、消费、传媒等板块相关的ETF被净申购，与军工、周期等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入新能源等板块，同时净卖出军工、建筑建材、交运等板块。另外，上周以机构持有为主的ETF继续被净申购，且以宽基ETF、策略ETF、主题ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度继续明显回落，在电新等板块相对较高。值得关注的是，一方面，市场的交易热度仍处于今年1月下旬以来的低位，TMT、军工、消费者服务等板块的交易热度在环比上升，房地产、电力及公用事业、有色、化工等板块的交易热度则在回落；另一方面，交易型资金(北上交易盘、两融等)的买入力量明显放缓，而配置型资金(北上配置盘、机构ETF等)虽然重新回流、但净买入幅度相对较弱，这意味着在市场交易热度处于阶段低点之时，交易型资金依然是市场阶段波动的主要来源之一，市场可能仍面临交易层面的扰动，未来需要关注是否有新的市场参与者主导买入并带动市场热度回升。 风险提示：测算误差。 分析师牟一凌 执业证书：S0100521120002 邮箱：mouyiling@mszq.com 分析师梅锴 执业证书：S0100522070001 邮箱：meikai@mszq.com 相关研究 1.A股策略周报20240610：前路总是这条-2024/06/10 2.策略专题研究：民生策略2024年6月数据库月报-2024/06/05 3.行业信息跟踪（2024.5.27-2024.6.2）：“新势力”5月销量同比稳健，水泥出货持续偏弱运行-2024/06/04 4.资金跟踪系列之一百二十二：市场交易热度明显回落，北上配置盘净流出幅度扩大-2024 /06/03 5.A股策略周报20240602：坚持主线-2024 /06/02 目录 1美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回落；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔4 1.1美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回落4 1.2离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔5 2市场整体交易热度有所回升，但仍处于1月下旬以来的低位，房地产等板块的交易热度处于相对高位；钢铁、机械、纺服、农林牧渔、非银、化工等板块的波动率上升较快；房地产等板块的波动率均处于90%分位数以上6 3电子、医药、食品饮料、计算机、家电、电新等板块调研热度居前，金融地产、农林牧渔、轻工、计算机、钢铁、食品饮料等板块的调研热度环比上升较快8 4分析师同时上调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，电子、农林牧渔、金融地产、电力及公用事业、汽车、交运、传媒、建材、通信、食品饮料、消费者服务等板块的24/25年净利润预测均有所上调9 4.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比均上升；而24/25年净利润预测下调组合占比分别下降/上升；分析师同时上调了全A的24/25年净利润预测9 4.2电子、农林牧渔、金融地产、电力及公用事业、汽车、交运、传媒、建材、通信、食品饮料、消费者服务等板块的24/25 年净利润预测均有所上调10 4.3沪深300的24/25年净利润预测均被上调，创业板指、上证50的24/25年净利润预测均被下调，中证500的24/25 年净利润预测分别被上调/下调12 4.4风格上，中盘成长、大盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，大盘/小盘成长、中盘价值的24/25年的净利润预测均被下调，小盘价值的24/25年的净利润预测分别被上调/下调12 5北上配置盘重新小幅回流；北上交易盘净买入放缓；北上中资则延续小幅买入14 5.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入电子、医药、电力及公用事业、机械、电新、化工等板块，同时净卖出食品饮料、家电、非银、石油石化、交运、农林牧渔等行业14 5.2北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/中盘/小盘成长板块，净卖出大盘价值板块，在中盘/小盘价值板块均存在明显分歧16 5.3北上配置盘净买入宁德时代，净卖出美的集团、贵州茅台17 5.4北上配置盘在电新、家电、化工、交运、石油石化等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的17 6两融活跃度继续回落至春节以来的最低点20 6.1两融主要净买入银行、农林牧渔、石油石化等板块，净卖出TMT、医药、化工、电新、有色、机械、军工等板块 .....................................................................................................................................................................................................................20 6.2农林牧渔、石油石化、通信、交运等板块的融资买入占比在环比上升，其中，交运等板块的融资买入占比处于50% 以上历史分位数水平20 6.3两融净买入大盘成长/价值板块，净卖出中盘/小盘成长/价值板块21 7主动偏股基金仓位有所回落，基民整体继续净申购基金23 7.1主动偏股基金仓位有所回落，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓家电、通信、电新、食品饮料、煤炭等板块，主要减仓机械、轻工、化工、计算机、传媒、农林牧渔等板块23 7.2主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长、大盘价值的相关性上升，与小盘成长、中盘/小盘价值的相关性回落.24 7.3新成立权益基金规模有所回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落，平均发行天数均下降25 7.4个人投资者整体继续净申购基金，与金融地产、医药、消费、传媒等板块相关的ETF被净申购，与军工、周期等板块 相关的ETF被净赎回25 7.5从ETF跟踪的指数来看：券商、上证50、中证2000、红利等相关的ETF被主要净申购，与沪深300、中证500等相关的ETF被主要净赎回27 8风险提示35 插图目录36 1美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回落；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 1.1美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回落 上周(20240603-20240607)美元指数再度回升。截至2024年6月4日，美元多头/空头规模均下降，净多头头寸规模继续回升。10Y中国国债/美债利率均下降，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期回落。 降，净多头头寸规模继续回升 图1：上周(20240603-20240607)美元指数再度回升图2：截至2024年6月4日，美元多头/空头规模均下 117 111 80000 ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 60000 105 60000 40000 美元指数 9940000 20000 93200000 87 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 0 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 -20000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：上周(20240603-20240607)10Y中国国债/美 债利率均下降，中美利差“倒挂”程度有所收敛 图4：上周(20240603-20240607)10Y美债名义/实 际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期回落 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年 美国国债到期收益率(%):10年 5 4 美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴 美国:10Y国债实际收益率(%) 35美国:10Y国债名义收益率(%) 4 2 3.5 3.0 3 2 1 0 资料来源：wind，民生证券研究院 3 1 2 01 -10 -1 2016-01 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-0