您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[民生证券]:资金跟踪系列之一百二十:市场热度回落至春节低点,交易型资金回补放缓 - 发现报告
当前位置:首页/宏观策略/报告详情/

资金跟踪系列之一百二十:市场热度回落至春节低点,交易型资金回补放缓

2024-05-20牟一凌、梅锴民生证券杨***
资金跟踪系列之一百二十:市场热度回落至春节低点,交易型资金回补放缓

资金跟踪系列之一百二十 市场热度回落至春节低点,交易型资金回补放缓 2024年05月20日 宏观流动性:上周(20240513-20240517)美元指数再度回落,中美利差“倒 挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降,通胀预期继续回落。对于海外而言,流动性边际有所收紧(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所走阔)。对于国内而言,银行间资金面整体宽松,期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 交易热度与波动:市场交易热度继续回落,房地产板块的交易热度与波动率 均处于历史高位。 机构调研:电子、医药、食品饮料、计算机、家电、机械等板块调研热度居 分析师牟一凌 前,汽车、通信、化工、医药、建材、纺服等板块的调研热度环比上升较快。 执业证书:S0100521120002 分析师预测:全A的24/25年净利润预测均被下调。行业上,商贸零售、医药、消费者服务、有色、建筑、家电、食品饮料、煤炭、传媒等板块的24/25年净利润预测均有所上调。指数上,创业板指、沪深300、中证500的24/25年净利润预测均被下调,上证50的24/25年净利润预测分别被上调/下调。风格 邮箱:mouyiling@mszq.com分析师梅锴执业证书:S0100522070001邮箱:meikai@mszq.com 上,小盘成长的24/25年的净利润预测均被上调,大盘/中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被下调。 相关研究 北上交易盘继续大幅净买入,北上配置盘、北上中资则延续小幅流出。上周 1.A股策略周报20240519:十字路口,别迷 (20240513-20240517)北上配置盘净卖出27.03亿元,交易盘净买入123.08亿 路-2024/05/19 元。日度上,北上配置盘先净流出、后持续回流;北上交易盘仅在周二净流出。 2.行业信息跟踪(2024.5.5-2024.5.12):4月 行业上,两者共识在于净买入银行、机械、家电、轻工、农林牧渔等板块,同时 机械销量超预期,消费电子出口改善-2024/0 净卖出通信、传媒、电力及公用事业、有色、石油石化等行业。相应地,北上中 5/14 资仅在周四净流入,其余交易日均净流出,净买入食品饮料、房地产、电子、煤 3.资金跟踪系列之一百一十九:节后两融明显 炭、建筑、电新等板块,净卖出家电、建材、医药、石油石化、金融、机械等板 回流,机构ETF被净赎回-2024/05/13 块。风格上,北上配置盘与交易盘在同时净买入大盘价值板块。对于配置盘前三大重仓股,北上配置盘分别净买入美的集团、宁德时代2.37亿元、1.03亿元,净卖出贵州茅台4.92亿元。分行业看,北上配置盘在轻工、建材、医药、石油石化、纺服等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。 4.A股策略周报20240512:脱虚向实,勇往直前-2024/05/125.行业信息跟踪(2024.4.29-2024.5.5):“新势力”4月销量平稳,“五一”假期出游延续修 两融活跃度略有回落。上周(20240513-20240517)两融小幅净卖出1.13亿 复趋势-2024/05/07 元,行业上,两融主要净买入食品饮料、电新、汽车、电力及公用事业、有色、通信等板块,净卖出计算机、传媒、建筑、金融等板块。分行业看,石油石化、煤炭、食品饮料、建材、有色、房地产等板块融资买入占比上升。风格上,两融净买入大盘/小盘成长、小盘价值,净卖出中盘成长、大盘/中盘价值。 主动偏股基金仓位继续回升,以个人持有为主的ETF作为代理变量显示: 基民整体继续小幅净申购基金。基于二次规划法,剔除涨跌幅因素后,主动偏股基金主要加仓机械、化工、轻工、TMT、医药、农林牧渔等板块,主要减仓煤炭、食品饮料、石油石化、金融、家电、建筑等板块。风格上,主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升,与小盘成长、中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落,其中,新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落。上周以个人持有为主的ETF继续被小幅净申购,行业上,与科技、军工、金融地产、传媒等板块相关的ETF被净申购,与消费、医药、周期、新能源等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看:公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、军工、传媒、建筑建材、交运等板块,同时净卖出消费、周期等板块。另外,上周以机构持有为主的ETF继续被大幅净赎回,且以宽基ETF为主。综合来看,市场整体的买入共识度有所回落,在轻工等板块相对较高。值得关注的是,一方面,市场交易热度继续回落至春节以来的最低点,仅地产链相关的部分板块交易热度有所边际提升,其中,房地产板块的交易热度与波动率均处于历史90%以上的分位数。另一方面,在部分市场参与者撤离的情况下,北上交易盘依然是市场的主要边际力量之一:北上交易盘继续大幅净买入A股,但幅度有所放缓,相应地,两融在节后回补持仓后开始净卖出,配置型资金则依然延续净卖出:机构ETF继续被明显净赎回,北上配置盘则继续流出。这意味着此前主导持仓回补的交易型资金的买入力度已经有所放缓,未来市场可能将面临交易层面的扰动。 风险提示:测算误差。 目录 1美元指数再度回落,中美利差“倒挂”程度有所收敛,通胀预期继续回落;离岸美元流动性边际有所收紧;国内银行间资金面整体宽松,期限利差(10Y-1Y)有所走阔4 1.1美元指数再度回落,中美利差“倒挂”程度有所收敛,通胀预期继续回落4 1.2离岸美元流动性边际有所收紧;国内银行间资金面整体宽松,流动性分层不明显,期限利差(10Y-1Y)有所走阔5 2市场整体交易热度继续回落,房地产等板块的交易热度处于相对高位;房地产、建材、医药、家电、电新、有色等板块的波动率上升较快;房地产等板块的波动率均处于90%分位数以上6 3电子、医药、食品饮料、计算机、家电、机械等板块调研热度居前,汽车、通信、化工、医药、建材、纺服等板块的调研热度环比上升较快8 4分析师同时下调了全A的24/25年的净利润预测。结构上,商贸零售、医药、消费者服务、有色、建筑、家电、食品饮料、煤炭、传媒等板块的24/25年净利润预测均有所上调9 4.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比均上升;而24/25年净利润预测下调组合占比均下降;分析师同时下调了全A的24/25年净利润预测9 4.2商贸零售、医药、消费者服务、有色、建筑、家电、食品饮料、煤炭、传媒等板块的24/25年净利润预测均有所上调 .....................................................................................................................................................................................................................10 4.3创业板指、沪深300、中证500的24/25年净利润预测均被下调,上证50的24/25年净利润预测分别被上调/下调 .....................................................................................................................................................................................................................12 4.4风格上,小盘成长的24/25年的净利润预测均被上调,大盘/中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被下调12 5北上交易盘继续大幅净买入,北上配置盘、北上中资则延续小幅流出14 5.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入银行、机械、家电、轻工、农林牧渔等板块,同时净卖出通信、传媒、电力及公用事业、有色、石油石化等行业14 5.2北上配置盘与交易盘同时净买入大盘价值板块,在大盘/中盘/小盘成长、中盘/小盘价值板块均存在明显分歧16 5.3北上配置盘净买入美的集团、宁德时代,净卖出贵州茅台17 5.4北上配置盘在轻工、建材、医药、石油石化、纺服等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的17 6两融活跃度略有回落20 6.1两融主要净买入食品饮料、电新、汽车、电力及公用事业、有色、通信等板块,净卖出计算机、传媒、建筑、金融等板块20 6.2石油石化、煤炭、食品饮料、建材、有色、房地产等板块的融资买入占比在环比上升,其中,有色等板块的融资买入占比处于50%以上历史分位数水平20 6.3两融净买入大盘/小盘成长、小盘价值,净卖出中盘成长、大盘/中盘价值21 7主动偏股基金仓位继续回升,基民整体继续小幅净申购基金23 7.1主动偏股基金仓位继续回升,剔除涨跌幅因素后,主动偏股基金主要加仓机械、化工、轻工、TMT、医药、农林牧渔等板块,主要减仓煤炭、食品饮料、石油石化、金融、家电、建筑等板块23 7.2主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升,与小盘成长、中盘价值的相关性回落.24 7.3新成立权益基金规模回落,其中,新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落,平均发行天数分别上升/下降25 7.4个人投资者整体继续小幅净申购基金,与科技、军工、金融地产、传媒等板块相关的ETF被净申购,与消费、医药、周期、新能源等板块相关的ETF被净赎回25 7.5从ETF跟踪的指数来看:券商、科创50、红利、创业板50等相关的ETF被主要净申购,与沪深300、上证50、中证1000、中证500等相关的ETF被主要净赎回27 8风险提示35 插图目录36 1美元指数再度回落,中美利差“倒挂”程度有所收敛,通胀预期继续回落;离岸美元流动性边际有所收紧;国内银行间资金面整体宽松,期限利差(10Y-1Y)有所走阔 1.1美元指数再度回落,中美利差“倒挂”程度有所收敛,通胀预期继续回落 上周(20240513-20240517)美元指数再度回落。截至2024年5月14日,美元多头/空头规模均上升,净多头头寸规模继续回升。10Y中国国债/美债利率均下降,中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降,其背后隐含的是通胀预期继续回落。 上升,净多头头寸规模继续回升 图1:上周(20240513-20240517)美元指数再度回落图2:截至2024年5月14日,美元多头/空头规模均 117 111 80000 ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 60000 105 60000 40000 美元指数 9940000 20000 93200000 87 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 0 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 -20000 资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院 图3:上周(20240513-20240517)10Y中国国债/美 债利率均下降,中美利差“倒挂”程度有所收敛 图4:上周(20240513-20240517)10Y美债名义/实 际利率均下降,其背后隐含的是通胀预期继续回落 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年 美国国债到期收益率(%):10年 5 4 美国通胀预期:10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴 美国:10Y国债实际收益率(%) 35美国:10Y国债名义收益率(%) 4 2