建筑装饰行业跟踪周报：基建稳健增长，关注地产新政效果

建筑装饰行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 基建稳健增长，关注地产新政效果2024年05月27日 增持（维持） 投资要点 本周（2024.5.20–2024.5.24，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-2.78%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-2.08%、-2.64%，超额收益分别为-0.7%、-0.14%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）4月财政数据：1-4月全国一般公共预算支出同比+3.5%，4月单月同比+6.1%，反映财政政策继续发力。其中1-4月农林水事务、城乡社区支出分别+13.1%/11.5%，保持较快 增长，反映基建仍是重点领域。1-4月全国政府性基金预算支出同比-20.5%，4月单月-35.9%，除土地出让拖累外，专项债发行有待进一步加速。随着广义财政工具进一步发力，基建投资有望延续较快增长，支撑实物需求改善。 周观点：（1）1-4月全国一般公共预算支出中，农林水事务、城乡社区支出同比分别增长+13.1%/11.5%，反映基建仍是重点领域；近期地产政策密集发布，政策推动商品房市场去库存、加大保障房供给以及“以旧换新”，在释放增量住宅需求的同时，也有望带来存量住宅改造需求的增长，板块内的房建工程、装修工程需求有望受益，关注后续政策效果变化；4月社融数据走弱，政府债券发行节奏仍偏慢，专项债发行有待进一步加速，期待 后续广义财政政策发力，预计基建投资端仍有韧性。国资委提出强化投资者回报，进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，从建筑央企发布2023年报和24年一季度报告来看，业绩表现普遍稳健，份额持续 提升，我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国建筑、中国电建、中国铁建、中国中铁等。 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑装饰沪深300 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% （2）出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深 化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水 平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间；2023年我国对外非金融类直接投资同比增长16.7%，在“一带一路” -25% 2023/5/29 相关研究 2023/9/262024/1/242024/5/23 共建国家非金融类直接投资同比增长28.4%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，未来预计更多合作和政策支持有望出台，海外工程业务有望受益，后续有望逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块， 个股推荐中材国际，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：水利基础设施建设有望加快推进，建议关注广东建工、安徽建工等；在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分 领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期 等。 《地产政策密集发布，房建、装修工 程板块有望迎估值修复》 2024-05-20 《继续期待资金端政策发力》 2024-05-13 1/11 东吴证券研究所 内容目录 1.行业观点4 2.行业和公司动态跟踪6 2.1.行业数据点评6 2.2.行业新闻8 2.3.板块上市公司重点公告梳理8 3.本周行情回顾9 4.风险提示10 2/11 东吴证券研究所 图表目录 图1：公共财政收入同比变动情况（%）7 图2：税收收入同比变动情况（%）7 图3：公共财政支出同比变动情况（%）7 图4：政府性基金收入同比变动情况（%）7 图5：政府性基金支出同比变动情况（%）7 图6：土地出让收入及安排支出同比变动情况（%）7 图7：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）9 表1：建筑行业公司估值表5 表2：本周行业重要新闻8 表3：本周板块上市公司重要公告8 表4：板块涨跌幅前�9 表5：板块涨跌幅后�9 3/11 东吴证券研究所 1.行业观点 （1）本周地产政策密集发布，政策推动商品房市场去库存、加大保障房供给以及“以旧换新”，在释放增量住宅需求的同时，也有望带来存量住宅改造需求的增长，板块内的房建工程、装修工程需求有望受益；4月社融数据走弱，政府债券发行节奏仍 偏慢，近期发改委完成了2024年专项债筛选工作，期待后续发行加快和财政政策发力；此前政府工作报告提出积极的财政政策要适度加力，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，预计基建投资端仍有韧性。国资委提出强化投资者回报，进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，从建筑央企发布2023年报和24年一季度报告来看，业绩表现普遍稳健，份额持续提升，我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国建筑、中国电建、中国铁建、中国中铁等。 （2）出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间；2023年我国对外非金融类直接投资同比增长16.7%，在“一带一路”共建国家非金融类直接投资同比增长28.4%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，未来预计更多合作和政策支持有望出台， 海外工程业务有望受益，后续有望逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：水利基础设施建设有望加快推进，建议关注广东建工、安徽建工等；在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 4/11 东吴证券研究所 2024/5/24 归母净利润（亿元） 市盈率（倍） 股票代码 股票简称 总市值 （亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 表1：建筑行业公司估值表 300986.SZ 志特新材* 20 -0.5 1.9 2.5 - - 10.5 8.0 - 601618.SH 中国中冶 682 86.7 94.4 103.5 111.8 7.9 7.2 6.6 6.1 601117.SH 中国化学 491 54.3 60.3 68.2 76.1 9.0 8.1 7.2 6.5 002541.SZ 鸿路钢构 138 11.8 13.3 14.9 16.7 11.7 10.4 9.3 8.3 600970.SH 中材国际* 335 29.2 33.6 39.3 44.9 11.5 10.0 8.5 7.5 600496.SH 精工钢构 57 5.5 6.0 6.5 7.6 10.4 9.5 8.8 7.5 002051.SZ 中工国际 94 3.6 4.2 4.7 5.4 26.1 22.4 20.0 17.4 002140.SZ 东华科技 61 3.4 4.0 4.6 5.3 17.9 15.3 13.3 11.5 601390.SH 中国中铁* 1,661 334.8 351.6 395.9 431.1 5.0 4.7 4.2 3.9 601800.SH 中国交建* 1,449 238.1 258.1 276.4 294.5 6.1 5.6 5.2 4.9 601669.SH 中国电建* 923 129.9 146.5 163.3 183.5 7.1 6.3 5.7 5.0 601868.SH 中国能建 930 79.9 89.1 99.6 110.9 11.6 10.4 9.3 8.4 601186.SH 中国铁建* 1,192 261.0 274.0 310.7 342.5 4.6 4.4 3.8 3.5 600039.SH 四川路桥 661 90.0 95.0 102.8 111.8 7.3 7.0 6.4 5.9 601611.SH 中国核建 231 20.6 23.6 26.5 - 11.2 9.8 8.7 - 300355.SZ 蒙草生态 44 2.5 0.0 0.0 - 17.6 - - - 603359.SH 东珠生态 20 -3.1 - - - - - - - 300284.SZ 苏交科 99 3.3 4.4 5.0 5.1 30.0 22.5 19.8 19.4 603357.SH 设计总院 56 4.9 5.6 6.4 7.2 11.4 10.0 8.8 7.8 300977.SZ 深圳瑞捷 25 0.4 0.7 1.2 1.8 62.5 35.7 20.8 13.9 002949.SZ 华阳国际 21 1.6 1.9 2.2 2.5 13.1 11.1 9.5 8.4 601668.SH 中国建筑* 2,372 542.6 575.0 609.4 655.3 4.4 4.1 3.9 3.6 002081.SZ 金螳螂* 94 10.2 17.6 20.1 - 9.2 5.3 4.7 - 002375.SZ 亚厦股份 53 2.5 - - - 21.2 - - - 601886.SH 江河集团 68 6.7 8.0 9.5 10.8 10.1 8.5 7.2 6.3 002713.SZ 东易日盛 13 -2.1 - - - - - - - 数据来源：Wind、东吴证券研究所 备注：标*个股盈利预测来自东吴证券研究所，其余个股盈利预测来自于Wind一致预期。 5/11 东吴证券研究所 2.行业和公司动态跟踪 2.1.行业数据点评 （1）4月财政数据 （一）一般公共预算收入情况。 1-4月，全国一般公共预算收入80926亿元，同比下降2.7%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长2%左右。 分中央和地方看，1-4月，中央一般公共预算收入35250亿元，同比下降6.2%；地方一般公共预算本级收入45676亿元，同比增长0.1%。分税收和非税收入看，1-4月，全国税收收入66938亿元，同比下降4.9%，扣除特殊因素影响后可比增长0.5%左右；非税收入13988亿元，同比增长9.4%。 （二）一般公共预算支出情况。 1-4月，全国一般公共预算支出89483亿元，同比增长3.5%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出11268亿元，同比增长10.5%；地方一般公共预算支出78215亿元，同比增长2.6%。 二、全国政府性基金预算收支情况 （一）政府性基金预算收入情况。 1-4月，全国政府性基金预算收入13484亿元，同比下降7.7%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入1326亿元，同比增长11.1%；地