建筑装饰行业周报：11月地产、基建弱势运行，关注12月经济工作会议及地方化债

一周市场回顾：1）中国人民银行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》。（ifind）2）据中指研究院，2023年1-11月，TOP100房企销售总额为57379.0亿元，同比下降14.7%。（ifind）3）据中指研究院，2023年1-11月，TOP100房地产企业拿地总额10855亿元，拿地规模同比下降6.6%，降幅较上月收窄3.4个百分点。（ifind）4）近日，上交所举办房地产行业座谈会，旨在进一步支持和推动沪市房企通过融资和并购重组等方式，提升质量，化解风险。（ifind）5）中国人民银行行长潘功胜表示，下一阶段，中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，支持实体经济发展；预计全年能够顺利实现5%的经济增长目标。（ifind）6）住房和城乡建设部发布《关于全面推进城市综合交通体系建设的指导意见》，其中提出，实施城市交通基础设施智能化改造。（ifind） 本周观点：11月地产、基建弱势运行，关注12月经济工作会议及地方化债。 根据中指研究院，1-11月TOP100房企合计销售额5.74万亿，同比-14.7%，降幅较上月扩大1.6pct，单月销售额同比-29.2%，环比-0.6%，行业景气度底部运行，尚未现明显改善。百强房企拿地有所修复，1-11月TOP100企业拿地总额1.09万亿元，同比-6.6%，降幅较上月收窄3.4pct，连续两月收窄。基建方面，11月石油沥青开工率均值（周度）约36.7%，较去年同期的40.7%有所降低，周度来看同比降幅逐渐收窄，11月最后一周，水泥价格环比也有小幅上升，但整体出货仍偏弱。去年11-12月，地产销售金额同比-32%、-28%，地产开发投资同比分别-20%、-12%，广义基建投资额同比+14%、+10%，低基数效应目前看并不明显，投资仍保持弱势运行。政策方面，从10月末增发万亿国债，到房企融资持续放松，再到支持民营经济25条，积极政策持续发力，12月一年一度的中央经济工作即将召开，有望对市场情绪形成一定提振，方向上看，我们认为“三大工程”有望成为明年投资端的亮点，建议关注重点布局一二线城市的产业链企业：1）地产开发及建筑工程：中国建筑、中国中铁、上海建工、安徽建工等央国企；2）装配式建筑及装修：中铁装配、亚厦股份、华阳国际、鸿路钢构、金螳螂等；3）设计、园林、检测等地产链困境反转。 另外，近期再融资债券陆续发行，地方化债力度加大，部分建筑企业（地方政府为主要客户）回款有望改善，建议关注重点化债区域标的：蒙草生态（内蒙古）、ST交投（云南）、勘设股份（贵州）、甘咨询（甘肃）、正平股份（青海）等。 基建数据跟踪：1）本周专项债发行量513.07亿元，截止2023年12月3日，累计发行量38541亿元，累计同比-3.55%。2）本周城投债发行量为557.27亿元，净融资额-324.21亿元，截止目前累计净融资额9,956.36亿元，累计同比增加2.11%。3）公司订单跟踪:本周共11家公司中标20订单，中标总金额532.21亿元。 投资建议：重点推荐中国中铁、中国交建、祁连山、中国建筑、四川路桥、鸿路钢构、苏文电能，建议关注中国能建、中国电建。 市场回顾： 1)行业：本周大盘下跌0.31%，创业板下跌0.29%，建筑行业下跌0.93%，在整个市场中表现较差。 2)个股：本周共32只股票上涨，涨幅前五的公司为美芝股份（28.71%）、元成股份（22.67%）、高新发展（7.57%）、ST花王（6.62%）、豪尔赛（5.71%）。 3)资金面跟踪：从宏观情况看，本周美元对人民币即期汇率7.1400，上周收盘价7.1529。十年期国债到期收益率为2.6625，较上周下跌4.28bp。一个月SHIBOR为2.3020%，较上周上涨6.60bp。 4)其他：本周共3家公司发生重要股东增减持。6家公司发生大宗交易。 风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。 一、本周观点 本周观点：11月地产、基建弱势运行，关注12月经济工作会议及地方化债。根据中指研究院，1-11月TOP100房企合计销售额5.74万亿，同比-14.7%，降幅较上月扩大1.6pct，单月销售额同比-29.2%，环比-0.6%，行业景气度底部运行，尚未现明显改善。百强房企拿地有所修复，1-11月TOP100企业拿地总额1.09万亿元，同比-6.6%，降幅较上月收窄3.4pct，连续两月收窄。基建方面，11月石油沥青开工率均值（周度）约36.7%，较去年同期的40.7%有所降低，周度来看同比降幅逐渐收窄，11月最后一周，水泥价格环比也有小幅上升，但整体出货仍偏弱。去年11-12月，地产销售金额同比-32%、-28%，地产开发投资同比分别-20%、-12%，广义基建投资额同比+14%、+10%，低基数效应目前看并不明显，投资仍保持弱势运行。政策方面，从10月末增发万亿国债，到房企融资持续放松，再到支持民营经济25条，积极政策持续发力，12月一年一度的中央经济工作即将召开，有望对市场情绪形成一定提振，方向上看，我们认为“三大工程”有望成为明年投资端的亮点，建议关注重点布局一二线城市的产业链企业：1）地产开发及建筑工程：中国建筑、中国中铁、上海建工、安徽建工等央国企；2）装配式建筑及装修：中铁装配、亚厦股份、华阳国际、鸿路钢构、金螳螂等；3）设计、园林、检测等地产链困境反转。 另外，近期再融资债券陆续发行，地方化债力度加大，部分建筑企业（地方政府为主要客户）回款有望改善，建议关注重点化债区域标的：蒙草生态（内蒙古）、ST交投（云南）、勘设股份（贵州）、甘咨询（甘肃）、正平股份（青海）等。 投资建议：重点推荐中国中铁、中国交建、祁连山、中国建筑、四川路桥、鸿路钢构、苏文电能，建议关注中国能建、中国电建。 苏文电能：公司定位EPCO全产业链电能服务商，高速成长进行时。1)主营电力咨询设计、电力设备供应、电力工程建设、智能用电服务四大业务，2020年电力设备及工程两项合计收入占比约85%，其中，工程业务贡献了超60%的毛利。2)通过属地化的设计业务布局带动工程施工、设备供应等业务的增长，通过O端业务增强客户粘性，未来主业有望受益于行业市场化程度增强，继续保持高增。3) 2021年联合洛凯股份加大电力设备市场的布局，设备投资一半占到电力工程投资的60%左右，二次设备更新频率高，设备板块空间进一步打开。4) 2021年8月，公司使用自有资金1亿元投资设立江苏光明顶新能源科技有限公司，进一步延伸业务链条，布局新能源市场。 鸿路钢构：1）业绩稳健增长，扣非吨盈利逆势提升：公司2022年实现营业收入198.48亿，同比+1.71%，归母净利润11.63亿，同比+1.09%，扣非净利润9.17亿，同比+7.00%，按照销量口径，我们测算公司2022年吨收入约6091元，同比-47元/吨，吨毛利729元，同比-48元，吨费用352元，同比-16元，剔除政府补助后的吨净利约279元，同比+32元。2）下游需求恢复：稳增长政策持续发力，基建投资增速有望继续维持高位，随着装配式快速发展，钢构件市场空间将进一步打开。3）公司相对同业具备明显优势：超大规模产能下的履约优势，大订单议价能力更强；钢材采购优势，可平抑材料价格波动；智能化制造优势，公司利用工业互联网技术打通智能设备与信息化管理系统之间的连接，从而降低生产成本及劳动强度，提高产品质量及生产效率。 四川路桥：公司2022年实现归母净利润112.13亿，同比+67.31%。1）控股股东四川铁投集团与省内另一投资平台四川交投集团将合并新设“蜀道集团”，整合后蜀道集团总资产规模近9000亿元；2）大股东持续增持彰显信心。2019年初至今，公司控股股东铁投集团通过要约收购、全额认购等方式多次增持四川路桥，目前蜀道集团及其一致行动人对公司持股比例已增至78.04%；3）公司新能源业务持续推进，有望打造第二增长曲线。 基建数据跟踪： 1.专项债：本周专项债发行量513.07亿元，截止2023年12月3日，累计发行量38541亿元，累计同比-3.55%。 2.城投债：本周城投债发行量为557.27亿元，净融资额-324.21亿元，截止目前累计净融资额9,956.36亿元，累计同比增加2.11%。 3.公司订单跟踪：本周共11家公司中标20订单，中标总金额532.21亿元。其中房屋建设Ⅲ455.4亿元，为中国建筑；路桥施工40.93亿元，为龙建股份、北新路桥、浙江交科； 水利工程13.35亿元，为甘咨询、*ST围海；城轨建设11.88亿元，为宏润建设；其他专业工程5.98亿元，为园林股份、ST交投；园林工程Ⅲ3.22亿元，为棕榈股份；钢结构1.45亿元，为东南网架。 图表1专项债周发行量与累计发行量 图表2城投债周发行量与净融资额 二、行业要闻简评 1、上周回顾：1）中国人民银行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》。（ifind）2）据中指研究院，2023年1-11月，TOP100房企销售总额为57379.0亿元，同比下降14.7%。（ifind）3）据中指研究院，2023年1-11月，TOP100房地产企业拿地总额10855亿元，拿地规模同比下降6.6%，降幅较上月收窄3.4个百分点。（ifind）4）近日，上交所举办房地产行业座谈会，旨在进一步支持和推动沪市房企通过融资和并购重组等方式，提升质量，化解风险。（ifind）5）中国人民银行行长潘功胜表示，下一阶段，中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，支持实体经济发展；预计全年能够顺利实现5%的经济增长目标。（ifind）6）住房和城乡建设部发布《关于全面推进城市综合交通体系建设的指导意见》，其中提出，实施城市交通基础设施智能化改造。（ifind） （一）宏观 1、中国人民银行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》。其中提出，抓好《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》等政策落实落地，保持信贷、债券等重点融资渠道稳定，合理满足民营房地产企业金融需求。（ifind） 2、11月28日，在武汉市房地产开发协会的倡议之下，武汉市的8个在售楼盘自愿参加“30天无理由退房”活动，并承诺：今年11月28日至12月31日之间，正常认购并签署《30天无理由退房协议》的购房人，自认购之日起30日内可享受无理由退房服务1次。（ifind） 3、上海印发《关于促进新建居住建筑光伏高质量发展的若干意见》的通知。发展目标为2023-2025年，新建居住光伏规模超过10万千瓦。2026-2035年，推动光伏薄膜、光伏幕墙等光伏建筑一体化示范和规模化、市场化应用，新建居住光伏规模超过50万千瓦。（ifind） 4、11月27日下午，交通银行在上海召开座谈会，就央行、金融监管总局、证监会三部门提出的“三个不低于”指标要求，向房地产企业代表进行调研。11月27日，建设银行发布消息，近日召开了支持房地产企业合理融资需求银企座谈会，银企双方研讨了房地产市场形势、业务发展机会和未来发展方向。（ifind） 5、11月30日，中指研究院发布了2023年1-11月中国房地产企业销售业绩排行榜。2023年1-11月，TOP100房企销售总额为57379.0亿元，同比下降14.7%，降幅相比上月扩大1.6个百分点。其中TOP100房企11月单月销售额同比下降29.2%，环比下降0.6%。销售额超千亿房企16家，较去年同期减少3家，百亿房企108家，较去年同期减少10家。 TOP100房企权益销售额为39484.6亿元，权益销售面积为22971.8万平方米。（ifind） 6、11月30日，南京住房公积金管理中心发布《关于调整部分住房公积金政策的通知》，宣布自12月1日起，第二次使用住房公积金贷款购买第二套住房的最高可贷额度，由现行的30万元/人、60万元/户，提高至50万元/人、100万元/户。（ifind） 7、近日，上交所举办