光大证券一周观点及重点报告概览

2024年05月27日 一周观点及重点报告概览 目录 总量研究2 本周观点2 重点报告2 行业研究3 本周观点3 重点报告5 公司研究6 重点报告6 重点报告摘要7 总量研究7 行业研究8 公司研究11 总量研究 本周观点 领域 一周观点 分析师 宏观 5月以来，国内地产政策松绑、美国降息预期升温，成为大宗商品涨价的催化剂。本周受美联储纪要释放的鹰派信号影响，降息预期回落，前期快速上涨的铜、黄金、白银价格纷纷回调。向前看，全球制造业周期复苏引发的需求预期转变，是本轮大宗商品涨价的核心逻辑，未来持续性较强。同时，预计下半年美联储降息仍是大概率事件，有色、黄金价格下跌更多是预期抢跑后的回调，长期趋势仍然向上。 高瑞东 策略 TMT交易拥挤度目前正处于历史低位，或许存在潜在投资机会；金融地产交易拥挤度近期上行较快，但并未触发风险信号，政策催化下行情仍有望继续演绎；周期交易拥挤度虽高，但近20个交易日没有出现风险信号，仍可积极关注；高股息当前交易拥挤度过高，且5月20日触发了左侧风险信号，后续走势可能较为波动；消费、先进制造、医药交易拥挤度均处在适中位置，交易因素短期不需要过多关注 张宇生 金工 --量化 本周全市场股票池中，盈利因子表现良好，获取正收益0.57%；Beta因子获取负收益-0.70%。市值因子和成长因子均获取负收益-0.19%，市场体现为小市值风格。市盈率因子在沪深300股票池、中证500股票池和流动性1500股票池分别获取正收益1.77%、1.29%和1.97%。 祁嫣然 本周市场震荡回调，中证1000领跌主要宽基指数。中信一级行业当中，仅煤炭、电力及公用 金工事业、农林牧渔收涨，其它行业指数收跌。宽基指数量能方面，除北证50外，其它宽基指数祁嫣然量能均出现收缩，量能指标纷纷转入谨慎区间。资金面方面，北向资金延续震荡净流入，周内 流入流出切换加剧。 重点报告 领域 报告标题 分析师 宏观 公用事业涨价背后的财政逻辑——《财政洞悉》系列第三篇 王佳雯/高瑞东 宏观 财政收支矛盾，如何解？——2024年4月财政数据点评 王佳雯/高瑞东 策略 如何看待当前的市场交易拥挤度？——策略周专题（2024年5月第3期） 张宇生 行业研究 领域一周观点相关上市公司分析师 本周观点 石油化工 --原油 “三桶油”海外业务布局逐步深化，下属油服及工程公司借助母公司平台优势，把握行业发展机遇，有望取得海外业务的持续突破和盈利能力的持续提升。建议关注：（1）中国石油及其下属子公司中油工程；（2）中国石化及其下属子公司石化油服、中石化炼化工程；（3）中国海油及其下属子公司中海油服、海油工程、海油发展。风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 中国石油 （A+H）中油工程中国石化 （A+H）石化油服 中石化炼化工程（H） 中国海油 （A+H）中海油服 （A+H）海油工程海油发展 赵乃迪 投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥 股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马： 万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块；③轻烃裂解板 基础化工 块；④煤制烯烃板块。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料；②OLED 产业链；③风电材料相关企业；④锂电材料相关企业；⑤光伏材料相关企业。 （4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不 及预期风险。 赵乃迪 军工新材料：电解钴价格上涨；新能源车新材料：电碳价格连续3周下滑；光伏新材料：多晶硅价格下跌；核电新材料：铀价下跌；产能出清阶段股价先行，锂矿板块建议关注成本具有优势且资源端存在扩张的标的：天齐锂业、 有色赣锋锂业、永兴材料、西藏矿业、中矿资源、盐湖股份等；工业电机及人形机器人有望进一步提振钕铁硼磁材需求，建议关注金力永磁、北方稀土等；作为未来锂价调节的平衡器，钠电池产业化积极推进中，优先关注从零到一的钠电负极硬碳环节，建议关注元力股份。风险提示：估值过高风险等。 天齐锂业赣锋锂业永兴材料西藏矿业中矿资源盐湖股份金力永磁北方稀土元力股份 王招华 钢铁 流动性：4月BCI中小企业融资环境指数为44.69，环比上月-0.81%。基建 和地产链条：水泥开工率处于近三年高位，高炉产能利用率已接近过去两年同期值。地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位。工业品链条：半钢胎开工率维持5年同期最高。细分品种：钨精矿价格创2011年以来新高，取向硅钢价格近2个月累计上涨8%，电解铜价格创历史新高。比价关系：上海区域热轧与螺纹价差回落至5年同期中位。建议高度关注钢铁、电 解铝因供给缩减带来的投资机会。重点推荐华菱钢铁、宝钢股份、云铝股份。 华菱钢铁宝钢股份云铝股份 王招华 （1）用电旺季将至，且当前煤炭供给、库存均低于去年同期，而需求有望超过去年同期，预计港口煤炭价格将持续走强，季节性上涨的高点有望突破 煤炭1000元/吨，推荐陕西煤业，建议关注中国神华、中煤能源；（2）5月17日央行宣布多项地产支持政策，预计地产端的平稳恢复将提振焦煤需求，推荐山西焦煤，建议关注潞安环能、平煤股份。 陕西煤业山西焦煤中国神华 中煤能源潞安环能平煤股份 李晓渊 1、消纳：围绕电力体制改革逻辑推荐，1）支撑性电源：核电、火电设备；2）电新灵活性调节资源：储能及配电数字化。2、电力设备出口：基于海外降息、电 网更新、电力AI逻辑，趋势仍在。3、公用事业：公用事业涨价及利率中长 期处下降趋势；电改稳定绿电盈利预期，灵活性调节资源获得一定收益。 殷中枢 汽车 5/23小米在1Q24业绩发布会上更新关于小米汽车的情况，2024E规划年产 能10万辆，挑战12万辆交付。近日华为也有关于与江淮合作内容更新，江淮“超级工厂”（负责生产华为系车型）设备安装基本结束，正在进行分系统调试。我们充分看好全年小米、华为依托于流量+产品力走量的前景，关注 对应车型产能爬坡情况、以及全新车型周期。 比亚迪赛力斯拓普集团福耀玻璃 （A+H） 倪昱婧 矿山设备：中国矿业对外投资增长迅速，带动矿山机械出海。轨交设备：轨交设备行业将直接受益于铁路投资增长、客流复苏带来的动车组需求量增长、 机械以及机车更新与动车组维保需求提升。出海链：房地产市场景气度有望进一步提升，从而带动工具类产品需求；OPE库存超预期下行，商超追加订单的 概率较大；高尔夫球车、全地形车出口高增，满足欧美多元化代步需求与休闲娱乐需求。 黄帅斌 家电 2024年以来(截至5月17日，下同)，家电板块整体涨幅18.52%，同期大幅 跑赢地产指教，两者走势背离反映家电资产稀缺性（高分红+业绩稳+低估值，经济磨底期的避风港）。目前地产政策正在加大转向力度，有利于家电板块的业绩和估值向上弹性。5月以来家电板块跑输同花顺全A1.18%，行业呈 现结构性亮点，白电内外销延续向好趋势，可选类家电表现平淡。 格力电器美的集团海尔智家老板电器苏泊尔小熊电器科沃斯石头科技 洪吉然 拼多多2024年一季报业绩表现较为亮眼，一方面是由于出海业务TEMU发展较为迅速，另一方面公司国内主站也受益于理性消费和性价比消费概念。我们也期待综合电商平台和直播电商平台在“618”大促中均能有较好的销 零售售表现。此外，从5月零售终端反馈来看，近期消费者消费需求略显平淡，商品类消费表现相对弱于服务类消费，建议投资者继续关注端午节假期期间的消费数据表现。风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 老凤祥潮宏基菜百股份王府井百联股份重庆百货红旗连锁拼多多美团-W 唐佳睿 右侧已经展开，重视周期反转的投资机会。上游产能持续收缩，叠加养殖端 农林牧渔压栏情绪催化，近期猪价已开启高斜率上涨。而进入24H2，随着生产者行为影响消化、产能缺口兑现，周期上行趋势将更为明朗，未来周期将会有可观 的高度和景气持续时间。 牧原股份温氏股份神农集团新五丰益生股份圣农发展 李晓渊 上周纺服、化妆品跑输沪深300指数1、0.5PCT。618大促开启，李佳琦首 场直播美妆类目GMV同比下滑46%，期待品牌商规模和盈利质量并重。短 期继续期待夏季到来，运动户外活动增加及巴黎奥运催化，认为运动户外及 纺服防晒相关品类将受益。我们继续期待纺织制造相关龙头在运动产业链景气回 升下的业绩向好，继续推荐华利集团、申洲国际、百隆东方、伟星股份、鲁 泰A等。下游品牌服饰A股继续推荐海澜之家、比音勒芬、报喜鸟；港股推荐安踏体育(H)、李宁(H)、波司登(H)、特步国际(H)，关注361度。化妆品 当前需求环境仍相对平平，继续推荐珀莱雅，关注福瑞达、贝泰妮等。 华利集团申洲国际百隆东方伟星股份鲁泰A海澜之家 比音勒芬唐佳睿报喜鸟 安踏体育(H)李宁(H) 波司登(H)特步国际(H)珀莱雅 食品饮料 白酒：考虑近期地产相关的宽松政策密集出台，市场环境或有所改善，建议积极关注此前调整较多的次高端酒企后续拐点。烘焙：本周我们参加了第9届中国焙烤行业发展论坛，有如下反馈：1）信息化在烘焙生产过程中有较大运用空间；2）预制烘焙有其特有的生命力；3）冷链是预制烘焙发展的核心；4）原料采购权是重要的费用精进来源。 五粮液泸州老窖山西汾酒今世缘 珍酒李渡(H)盐津铺子劲仔食品绝味食品安井食品立高食品伊利股份 叶倩瑜 2024年北京、广州等地相继发布支持生物医药产业或创新药械高质量发展的 相关政策，打造全流程服务体系，加快研发到应用进程，优化创新药械的定 医药 价和支付结算模式，政策利好医药产业创新发展。此外，ASCO大会召开在 即，创新药市场关注度有所提升。美联储整体偏鸽，降息预期利好创新药类风险资产。重点推荐恒瑞医药、千红制药，建议关注复宏汉霖H、凯因科技、 益方生物-U等。 恒瑞医药千红制药 复宏汉霖(H)王明瑞凯因科技 益方生物-U 重点报告 行业报告标题评级分析师 银行叫停存款“手工补息”如何影响理财运行？——银行理财月度观察（2024年5月） 买入王一峰/董文欣 房地产 1-4月重点跟踪房企销售额同比-44%，整体拿地销售比12%——重点跟踪房 企月度经营情况综述（2024年4月） 增持 何缅南 公用事业发展提速，核电彰显高景气度——碳中和深度报告（十三）买入殷中枢/宋黎超 房地产1-4月百城宅地成交建面-18%，核心30城土拍溢价率6.3%——土地市场月度跟踪报告（2024年4月） 电新上海充换电展调研：液冷超充、出海、重卡等需求高景气——800V高压快充新技术系列报告（七） 增持何缅南 买入殷中枢/陈无忌 电新 深化电力体制改革的重点方向探讨——碳中和领域动态追踪（一百一十九） 买入 殷中枢/和霖/宋 黎超/郝骞 环保核准提速，需求可期——核电设备动态跟踪报告买入殷中枢/郝骞/宋黎超 环保 光伏行业高质量发展座谈会成功召开，行业业绩有望阶段性见底——碳中和 领域动态追踪（一百一十八） 买入 殷中枢/郝骞 机械亿航智能EH216-S获得CAAC的PC认证，抢占低空经济战略高地——低空经济行业跟踪报告（一） 买入黄帅斌/陈佳宁/ 付天姿/刘宇辰 电子 除面板电池等少数子行业外，四月台湾科技数据整体向好——台湾科技行业 月度数据库报告第十五期（2024年4月） 买入 刘凯 计算机N公司测试需求持续提升，重点关注淳中科技——AI行业跟踪报告第33期买入刘凯/颜燕妮 海外TMT乘ETF之风，以生态创新为翼——数字货币&Web3培训框架买入付天姿/王贇 公司研究 重点报告 所属行业 报告标题 评级 分析师 化工 平台优势+海外机遇共筑未来，低估值+高分红驱动价值重估——中石化炼化工程（2386.HK）投资价值分析报告 买入 孙伟风/赵乃迪/蔡嘉豪/王礼沫 化工 投建酰胺原料优化升级及二元酸项目，完善尼龙产业链布局——华鲁恒升（