PVC月报：供需偏弱，资金流入加剧价格波动

期货研究报告|商品研究 供需偏弱资金流入加剧价格波动 ——PVC月报 （2024年04月18日-2024年05月25日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 2024年05月25日 01供应稳定增速下降 02需求端房地产利好预期在资金流入加剧价格波动 03总结 期货带动现货站上6200 期货研究报告|商品研究 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 PVC：电石法：市场主流价：杭州（日）PVC：电石法：市场主流价：广州（日） 3150 PVC：电石法：市场主流价：临沂：鲁泰化学（日） 2950 2750 2550 2350 2150 1950 1750 1550 750 浮法玻璃：5mm：大板：市场价：京津唐地区（日）元/吨 水泥：价格指数：华东地区（日）点 700 650 600 550 500 450 400 2008-12-252012-12-252016-12-252020-12-25 1350 2020-05-282021-05-282022-05-282023-05-28 350 资料来源：WIND，招商期货 期货大涨，现货从前期5700-5800区间，站上6100-6200区间，但成交疲软。 PVC全球产能投放增速减弱 期货研究报告|商品研究 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 中国PVC产能万吨产量产能增速 2000200820102012201420162018202020222024E 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 全球PVC产能万吨产量全球开工率 200720092011201320152017201920212023 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 全球PVC过剩程度缓解 中国PVC产能万吨产量产能增速 2000200820102012201420162018202020222024E 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 期货研究报告|商品研究 全球PVC需求和产能增速 200720092011201320152017201920212023 产能增长长期需求增长率 资料来源：WIND，招商期货 PVC供应增速从一季度14%下降到三季度2.6% 期货研究报告|商品研究 2023季度产量563543575600 2024年PVC新产能 增量 2024年全球PVC产能扩增计划 企业名称新增产能投产时间一季度二季度三季度四季度 宁波镇洋302024年初5.37.57.57.5 国家/地区 公司名称 产能万吨 投产时间 美国 FormosaPlastics 13.6 待定 无催化剂(汞金触媒立项)， 陕西金泰60 待定7.57.5 伊朗Arvand Petrochemical 30待定 美国Shintech38待定 有计划的280万吨根据经验可能只有 合计 2023年投产产能增量 90.0 41.0 0.0 0.0 检修损失变动 -11.3 -10.0 0.0 0.0 产量增减 90 84.0 38.5 15.0 15.0 150万吨达产增速14.9% 7.1% 2.6% 2.5% 新产能若60%达产14.5% 6.5% 1.6% 1.5% 备注：往年海外投产很少，大致20-40万吨 81.6 资料来源：WIND，招商期货 西北电价改革电石涨价到2800 电石毛利山东电石西北电石 期货研究报告|商品研究 动力煤：Q＞5200：绝对价格：鄂尔多斯（周）动力煤：Q＞5500：绝对价格：广州港（周） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2200 1700 1200 700 动力煤：Q＞4800：印尼产：绝对价格：广州港（周）动力煤：Q＞5500：绝对价格：秦皇岛港（周） 2000 2010-03-232014-03-232018-03-232022-03-23 -500 200 2018-01-062020-01-062022-01-062024-01-06 资料来源：WIND，招商期货 电力新规下发：2024年4月初，内蒙古自治区能源局下发《关于调整优化2024年蒙西电力市场交易机制的通知》（内能源电力字 〔2024〕206号），新规针对当前市场情况对电力用户的中长期交易机制与结算考核做出了明显调整。整体来看，电力用户全月持仓比例明显缩减，同时取消用户间协商置换，并对置换方向进行了限制。 电石价格从2600反弹到2800，后续跟踪电石供应情况。 青海限开采盐关注对氯碱工业影响 重碱华北轻碱华北32%烧碱华北 600 原盐价格 期货研究报告|商品研究 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2019-01-022021-01-022023-01-02 1700 1500 1300 1100 900 700 500 300 500 海盐：市场价：山东（日） 原盐：市场主流价：西北地区（日） 400 300 200 100 0 2012-04-202016-04-202020-04-202024-04 资料来源：WIND，招商期货 青海地区因环保问题，限制盐开采。 目前消化前期库存盐，关注后市盐供应对纯碱、氯碱工业的影响。 短期看，西北地区盐价已经在上涨240->280。 价格上涨后乙烯法PVC和电石法PVC均有微利 PVC：电石法：生产毛利：中国（周）PVC：乙烯法：生产毛利：中国（周） 1500 期货研究报告|商品研究 1000 500 0 2012-05-042014-05-042016-05-042018-05-042020-05-042022-05-042024-05 -500 -1000 资料来源：WIND，招商期货 目前电石法PVC毛利120，乙烯法70左右，均有微利 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 台塑价格5月涨价30美金 USDCNH:即期汇率中间价:美元兑人民币即期汇率:美元兑人民币 2500 2000 1500 1000 500 期货研究报告|商品研究 出口利润PVCFOB天津PVC东南亚CIF 1500 1000 500 0 -500 -1000 6.20 0-1500 2019-11-192020-11-192021-11-192022-11-192023-11-19 2018-05-022020-05-022022-05-022024-05-02 资料来源：WIND，隆众资讯，招商期货 台塑涨价，亚洲地区PVC主要生产企业报价六月价格环比涨30美元/吨，东南亚价格800-810； 5-6月份全球海运费主要干线价格大涨，印度询盘旺盛。 本周PVC意外检修较多开工率下降5% PVC上游开工率 PVC上游开工变化 期货研究报告|商品研究 90.0% 85.0% 80.0% 75.0% 70.0% 65.0% 60.0% 2018201920202021202320232024 1358101214161921232527293133353639424446485152 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% 2018201920202021202220232024 1358101214161921232527293133353639424446485152 资料来源：WIND，招商期货 本周PVC生产企业产能利用率在75.52%环比减少3.03%，同比增加4.08%；其中电石法在74.78%环比减 少2.73%，同比增加5.13%，乙烯法在77.68%环比减少3.92%，同比增加0.14%。 意外检修增加，天业、金昱元、信发、霍家沟、恒通、亿利、黑龙江昊华、上海氯碱、航锦、镁业因各种原因检修，开工率下降5%。 PVC5月产量达184万吨增速下降到4% 期货研究报告|商品研究 产量增速PVC：产量：中国（月） 21020.0% 200 15.0% 190 10.0% 180 1705.0% 160 0.0% 150 -5.0% 140 130 2018-09-012019-02-012019-07-012019-12-012020-05-012020-10-012021-03-012021-08-012022-01-012022-06-012022-11-012023-04-012023-09-012024-02-01 -10.0% 资料来源：WIND，招商期货 2023年下半年投产的万华化学、聚隆化工、新浦等装置正常生产，PVC2月产189万吨，同比增速8%，4月月产184万吨，增速3.7%。增速按年度平衡表预期下滑。 PVC社会库存较高上游库存下降 PVC社会库存 PVC社会库存环比 期货研究报告|商品研究 2020 2021 2022 2023 2024 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 110% 90% 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 20202021202220232024 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：WIND，招商期货 库存累积，难消化。但已经交易供需过剩的时间很长，利空可能已经priceIN PVC上游库存下降 PVC上游库存 PVC上游库存环比 期货研究报告|商品研究 20202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 150% 100% 50% 0% -50% -100% 20202021202220232024 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：WIND，招商期货 01供应稳定增速下降 02需求端房地产利好预期在资金流入加剧价格波动 03总结 PVC下游逐步复工但房地产需求弱还是主要矛盾 PVC下游开工率 PVC下游：型材开工率 PVC下游：管材开工率 房地产销售新开工 期货研究报告|商品研究 80 房屋新开工面积当月同比商品房销售额领先 月竣工同比 :5 7090.0% 6070.0% 50 50.0% 40 30.0% 30 10.0% 20 10 0 2019-04-192021-04-192023-04-19 -10.200%08-06-012012-01-012015-08-012019-03-012022-10-01 -30.0% -50.0% 资料来源：WIND，招商期货 下游开工率均回到50%左右，房地产相关新开工和销售依然较弱 140 120 100 80 60 40 20 0 需求亮点之一可能在出口 30 180000 25160000 140000 20 120000 1510