华联期货甲醇周报：供应回升，价格承压调整

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货甲醇周报 供应回升，价格承压调整 20240526 萧勇辉 0769-22110802 从业资格号：F03091536交易咨询号：Z0019917 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 甲醇供需概况 周度观点及策略 周度观点 库存：上周，企业库存及港口库存小幅上涨，库存低位维持，本周，内地与港口套利空间打开，且外轮抵港量继续增量，而港口表需变动或相对有限，港口甲醇库存或继续累库，因供应继续增加，出货一般，预计企业库存小幅累增。 供应：上周，中国甲醇周度产能利用率为79.12%，环比增3.36%，本周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量171.28万吨左右，产能利用率81.92%左右，较上期上涨，另外，到港量继续增加，供应回升。 需求：上周，国内甲醇制烯烃装置产能利用率74.7%，环比增1.29%，本周，随着前期检修装置部分重启，烯烃行业开工率稍有提升， 幅度有限，目前，MTO开工率，处于同期低位，甲醇传统下游开工率高于去年，整体需求不佳。 产业链利润：进口利润转正，现为49.7元/吨，内蒙古煤制甲醇利润回调，现为-114元/吨，而下游利润维持大幅亏损，华东MTO利润现为 -2167元/吨。 煤价：随着气温转热，贸易商对后期旺季预期愈发增强，叠加，近期局部地区在安全、环保检查影响下，煤炭生产略有受限，煤价温和 上涨。 观点:国际开工率降至同期低位，前期进口量回升不及预期，企业库存与港口库存低位维持，沿海现货价格较高，但是，甲醇估值偏高，成本端支撑较弱，甲醇开工率回升至同期高位，下游利润较差，MTO开工率降至低位，需求端负反馈明显，进口量回升，港口库存开始累库，基差回落，甲醇高位震荡。 单边及期权：区间操作，参考区间（2550，2650），期权方面，卖出宽跨式期权。 风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开机率变化情况；开工率回升情况。 MA单边策略 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 图：MA405合约季节性走势（元/吨） 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空MA409 价格及走势：高位运行，截止5月23日，MA409目前价格为2591 逻辑：甲醇估值偏高，供应回升，下游亏损严重，需求承压，供应的局面偏紧或改善操作建议：空单逢高入场 风险点：煤价、天然气大幅涨 PP-3MA策略 图：PP-3*MA（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-02 03-14 03-26 04-08 04-20 05-05 05-17 05-29 06-10 06-22 07-04 07-16 07-28 08-09 08-21 09-02 09-14 09-26 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 -3000 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP-3MA价差 价格及走势：截止5月23日，9月合约，PP-3MA目前价差为-55。 逻辑：PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压。操作建议：逢高做空，暂时观望 风险点：煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 现货价格与基差 图：甲醇9月合约基差（元/吨） 2021年度 1000 2022年度 2023年度 2024年度 800 600 400 200 0 -200 图：太仓甲醇现货价格（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 1000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：截止5月23日，江苏太仓现货价格为2750元/吨。基差：截止5月23日，相对09月合约的基差现为159元/吨。 国内价差与运费 图：太仓与内蒙价差（元/吨）图：内蒙古与东营价差及运费（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 东营与内蒙贸易利润达拉特旗→东营汽车运费东营与内蒙古北线价差 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 22/9/28 10/28 /28 8 -400 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止5月23日，太仓与内蒙价差、东营与内蒙价差，现分别为545元/吨、280元/吨。 国际甲醇与天然气价格 图：甲醇国际价格（美元/吨）图：国际天然气价格（美元/百万英热） 500 450 400 350 300 250 200 2022/9/28 2022/10/28 2022/11/28 2022/12/28 150 东南亚CFR中间价中国CFR中间价鹿特丹FOB中间价（右，欧元） 400 350 300 250 200 150 2023/1/28 2023/2/28 2023/3/31 2023/4/30 2023/5/31 2023/6/30 2023/7/31 2023/8/31 2023/9/30 2023/10/31 2023/11/30 2023/12/31 2024/1/31 2024/2/29 2024/3/31 2024/4/30 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 美国天然气价格与欧洲天然气价格震荡上涨。 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 01-02 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：甲醇5-9价差（元/吨） 01-15 01-28 2020年度 2020年度 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 2021年度 04-16 2021年度 04-29 05-15 05-28 06-10 2022年度 06-23 2022年度 07-06 07-19 08-01 08-14 2023年度 08-27 2023年度 09-09 09-22 10-12 10-25 2024年度 11-07 2024年度 11-20 12-03 12-16 12-29 合约间价差 图：甲醇9-1价差（元/吨） 图：甲醇1-5价差（元/吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：WIND、华联期货研究所 01-02 01-15 2020年度 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 2021年度 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 2022年度 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 2023年度 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 2024年度 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 相关品种比价 图：甲醇/尿素（主力合约）图：甲醇/液化气（主力合约） 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 0.3 2021年度2022年度2023年度2024年度 01-02 01-16 01-30 02-14 02-28 03-13 03-27 04-11 04-25 05-12 05-26 06-09 06-23 07-07 07-21 08-04 08-18 09-01 09-15 09-29 10-20 11-03 11-17 12-01 12-15 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 图：进口利润（元/吨）图：内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利（元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止5月22日，甲醇进口毛利现为49.7元/吨。 煤制甲醇生产利润 图：内蒙