甲醇周报：供应存回升预期，甲醇高位承压

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员黎照锋 电话：0769-22110802 从业资格号：F0210135 投资咨询从业证书号：Z0000088 甲醇周报 供应存回升预期，甲醇高位承压 2023-07-23星期日 一、主要观点： 成本上，本周煤制甲醇利润为-284元/吨，甲醇静态估值偏低；下游利润方面,甲醇回调，盘面甲醇制LLDPE、PP的利润上升，现分别为56，-196元/吨；供应方面，甲醇开工率与产量小幅回升，回升幅度低于预期，另外，7月进口量现预计为115万吨，亦较上周的预期下降，然而，甲醇开工率及进口存回升预期，供应端压力犹存；库存方面，企业库存位于同期低位，港口库存亦处于同期中等水平，整体库存偏低对甲醇有支撑；需求方面，MTO开工率变化不大，目前处于同期中等水平，需求一般，关注后期需求恢复情况。目前国内产量与开工率回升不及预期，供应压力减少，港口累库缓慢，叠加，煤制甲醇依然亏损，企业库存偏低，下游利润较前期有较大修复，甲醇一度反弹至2300的水平，然而，甲醇开工率及进口存回升预期，而淡季的需求难有好的表现，甲醇高位承压。技术上，高位震荡。 二、操作建议： 单边：逢高偏空操作，期权方面，卖出宽跨式期权。套利：无 三、重点关注及风险因素： (1)煤价、天然气、原油的走势；(2)MTO的开机率变化情况； (3)开工率回升情况； 四、基本面分析 1.现货与期货的价格走势 图1甲醇价格与基差 图2国际甲醇市场走势图 数据来源：隆众、文华财经华联研究所 图3甲醇指数合约周线走势图 现货方面，国内(截止7月21日)，江苏太仓现货价格为2215元/吨，港口需求一般，基 差弱稳，相对9月合约的基差现为-3。国际(截止7月20日)，CFR中国为252.5美元/吨，CFR东南亚为287.5美元/吨，FOB鹿特丹为200欧元/吨，欧洲价格弱势下跌，或拖甲醇累进口价。 图4内蒙古煤制甲醇利润走势图 图5盘面甲醇制LLDPE/PP利润走势 数据来源：隆众华联研究所 期货方面，甲醇指数合约涨3.97%，至2248元/吨，持仓量增1.6万手，至274万手。2、利润分布 截止7月20日，鄂尔多斯Q5500动力煤价格较上周上涨至720元/吨，山西大同Q5500不粘煤价格较上周上涨至720元/吨，西南天然气价格较上周稳定至2.13元/立方。利润方面，煤制甲醇周度平均利润（根据完全成本折算）为-284.00元/吨，较上周+60.71元/吨，环比 +17.61%；煤制甲醇周度平均利润（根据现金流成本折算）为116.00元/吨，较上周+60.71元/吨，环比+109.82%；焦炉气制甲醇周度平均利润为-56.54元/吨，较上周+121.00元/吨，环比+68.15%；天然气制甲醇周度平均利润为-230.00元/吨，较上周+11.43元/吨，环比 +4.73%。 煤制甲醇利润亏损缩小，盘面甲醇制LLDPE及PP利润小幅下跌，现分别为56、-196元/吨。 3、供应情况 图6甲醇开工走势图 图7甲醇进口量走势图 数据来源：隆众华联研究所 甲醇开工率与产量小幅回升，回升幅度低于预期，另外，7月进口量现预计为111万吨，亦较上周的预期下降，然而，甲醇开工率及进口存回升预期，供应端压力犹存。 据隆众统计，本周(20230714-0720)中国甲醇产量为156.10万吨，较上周增加0.786万吨，环比涨0.51%。本周国内甲醇恢复涉及产能多于检修、减产涉及产能，导致本周产量及产能利用率提升。 截至2023年7月27日，港口主流区域进口船货周度到港量预估为31.69万吨附近，仍需关注实际卸货速度。 4.库存 图8甲醇生产企业部份样本库存趋势图 图9港口（华东+华南）甲醇总库存趋势图 数据来源：隆众华联研究所 企业库存位于同期低位，港口库存亦处于同期中等水平，整体库存偏低对甲醇有支撑。据隆众资讯统计，截至2023年7月19日，中国甲醇样本生产企业库存31.97万吨，较 上期减少2.74万吨，跌幅7.90%；样本企业订单待发18.00万吨，较上期跌幅3.32万吨，跌幅15.59%。下周，中国甲醇样本生产企业库存预计32.92万吨，较本期小幅增加。主因本周内地甲醇市场有所转弱，企业整体出货不理想，且部分检修装置存恢复预期，供应或增加，买盘或存看空心态，多谨慎操作为主。预计下周生产企业库存或存增加可能。 据隆众资讯统计，截止2023年7月19日，中国甲醇港口样本库存量：86.76万吨，较上期+0.95万吨，环比+1.11%。本周甲醇港口库存累库，因非显性库区卸货体量较大以及部分在靠船只仅计入部分货量至本周期内，再加上宁波港因发生事故导致进船速度再度收到影响，因此累库力度不大。淡季与主力烯烃停车背景下，当前港口表需处于低位水平。近几周因卸货速度以及非显性卸货体量较大，使得港口库存累库缓慢。但下周卸货计划体量较大且较为分散，并且全为显性卸货计划。隆众预计，下周甲醇港口库存将大幅累库，幅度关注卸货速度。 5.需求情况 图10甲醇制烯烃开工率 图11乙烯产量走势量 数据来源：隆众华联研究所 数据来源：国家统计局华联研究所 MTO开工率变化不大，目前处于同期中等水平，需求一般，关注后期需求恢复情况。 乙烯2023年6月产量为262吨，较2022年同期降0.7%,环比上月降8.9%，对甲醇的需求减弱。 截止7月20日，MTO/CTO/MTP开工率现为81.2%，环比降1.35%,下游总产能利用率为71.1%，环比增0.32%。下周，陕西延长烯烃装置负荷继续提升，预计产能利用率将有走高。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/