一周集萃：粕类油脂：供应预期增加叠加消费疲软，上方空间有限

供应预期增加叠加消费疲软，上方空间有限 一周集萃-粕类油脂 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 广州期货研究中心2022年8月21日 行情回顾：截至2022年8月19日，棕榈油主力合约收盘价为8270元/吨，周度下跌6.34%；豆油主力合约收盘价为9546元/吨，周度下跌5.99%；菜籽油主力合约收盘10877元/吨，周度下跌12.33%。本周油脂震荡走低，主力整体换月至01合约，本周受美豆以及原油走势疲软影响，拖累油脂走势；其次虽短期供应偏紧，但整体消费不及预期以及远月供应压力仍存。 逻辑观点：第一，棕榈油供应边际预计逐渐放宽，本周已有船只陆续到港。前两周因印尼关税调整，影响正常船运，国内买船也因此受影响，但本周已陆续有船只到港卸货。豆油方面，随着进口大豆到港的减少，油厂压榨下滑，豆油呈现去库。菜油方面，短期由于8月份处于菜籽空窗期，供需双弱，但对于加籽新作买船增加。第二，短期临近双节备货或有所提振，但中长期国内油脂消费难有太大起色。随着近期油脂价格的大幅回落，进口等利润窗口打开，下游备货小幅回暖。第三，短期宏观压力缓和，乌克兰港口运输逐渐恢复。当前经济衰退预期仍较强，长期压力仍存。乌克兰、土耳其与联合国签署了粮食出口协议，黑海粮食出口或逐渐恢复，目前运输船只陆续驶离港口，虽然量较少。 行情展望：在当前宏观市场情绪缓解后，逐渐回归到基本面，月初到港不及预期等利多因素被逐渐消化，延迟船期逐渐恢复，但传统旺季来临或限制其跌幅。棕榈油方面，中长期供应边际预计转宽。8月份印尼因关税的调整，下调出口税的征收门槛，导致船只滞留港口影响正常运输。使得我国进口棕榈油船期大幅延迟，支撑现货挺价。而马来在印尼出口增加影响下，库存预计继续修复，但产量恢复仍受外劳短缺限制。但本周已有船只陆续到港卸货，且我国7月份棕榈油进口环比大幅提高至31万吨，持续关注到港节奏。豆油方面，美豆当前处于关键种植期，对天气变化较为敏感。虽8月份usda报告上调了产量及单产，但市场仍旧担忧天气。而国内豆油随着大豆压榨的下滑，以及需求尚可，逐渐去库。菜油方面，当前仍处供需双弱格局。加拿大菜籽以及全球菜籽新作增产预期较强，且随着9月份后加籽陆续收获，我国买船增加，第四季度预计买船陆续到港。但短期由于进口偏低，油厂榨利虽有所回暖，周度压榨增加，但在刚需消费下，菜油持续去库，华东菜油库存仅为13.65万吨，为同期低位支撑现货挺价。 操作建议：油脂本周成交低迷，双节前备货需求能否回升仍存疑，短期油脂波动较大，建议短线操作；中长期仍可逢高布控远月合约。 风险因素：马来劳工情况、印尼政策、美豆产区天气、地缘政治局势变化、原油波动、油脂抛储 行情回顾：截至2022年8月19日，豆粕主力合约收盘价为3687元/吨，周度下跌了1.97%；菜粕主力合约收盘价为2833元/吨，周度下跌了2.51%。粕类本周整体呈现先抑后扬的震荡走势，因在8月份USDA报告公布后，数据好于预期粕类回调整理，但天气担忧仍存以及美豆出口销售强劲，限制其跌幅。 逻辑观点：第一，短期天气担忧仍存，长期供应边际趋宽。虽本周美豆产区有降水，但定产前市场对天气担忧仍存。第二，国内进口到港持续下滑，但豆粕需求增量有限，而菜粕水产需求旺季尚未完全开启。进口大豆到港量在7月份环比下滑4.5%至788万吨，且油厂榨利不佳，第三季度大豆船期采购积极性较低，后续进口预计持续下滑。节前备货下游提货增加，但饲企仍以随采随用为主。国内菜粕，近期菜籽榨利有所恢复，但菜籽压榨持续维持低位。需求端，南方水产启动偏慢，关注下游需求何时恢复，当前库存维持高位。第三，宏观系统性风险尚未解除，美联储加息仍将持续。黑海港口运输的逐渐恢复对大豆影响较小。 行情展望：对于豆粕后市的走势关注重点仍在于美豆新作的变化，短期的波动主要在于美豆天气市的影响，后续影响预计逐渐减弱。虽然8月份供需报告对美豆种植及收获面积进行了下调，但由于对单产的上调，产量依然高于去年同期。但目前处于美豆的关键种植期，还尚未定产，叠加当前作物优良率的下滑以及产区干旱面积的扩大，市场对天气的担忧仍存，因此仍需持续关注美豆产区天气变化。而国内豆粕呈现去库，对基差形成支撑。由于油厂榨利不佳，进口豆采购积极性不高，预计8月份进口大豆到货量约为680-700万吨，且第三季度进口将继续下滑，支撑现货挺价，但第四季度后对于新作采购进度较正常。而下游近期随着养殖的利润的回暖，需求有所回升但增量有限。而菜粕方面，加拿大产区菜籽长势较好，同时8月底即将开始收获，天气炒作减弱，加籽价格承压。国内进口菜籽压榨利润回暖，菜籽压榨增加，菜粕库存小幅回升至5.2万吨，处于同期偏高水平。且加籽收获后，进口到港预计增加。近期在高温以及台风等天气影响下，南方水产启动偏慢，关注下游需求何时恢复。 操作建议：短期两粕跟随CBOT大豆走势为主，天气升水有所支撑，但上方空间有限，可继续关注豆粕11-1正套。长线在供应预期增加下，可对远月01合约轻仓逢高布局空单，或关注豆菜粕价差做缩。 风险因素：产区天气、南美大豆出口情况、地缘政治局势、大豆抛储、宏观风险 目录 CONTENTS 一 粕类油脂周度行情回顾 五 四 三 二 供应需求端库存 成本利润 六 行业动态 豆粕主力合约走势菜粕主力合约走势 数据来源：文华财经 粕类本周整体呈现先抑后扬的震荡走势，因在8月份USDA报告公布后，数据好于预期粕类回调整理，但天气担忧仍存以及美豆出口销售强劲，限制其跌幅。 截至2022年8月19日，豆粕主力合约收盘价为3687元/吨，周度下跌了1.97%；菜粕主力合约收盘价为2833元/吨，周度下跌了2.51%。 棕榈油主力合约走势豆油主力价格走势 菜油主力合约走势 白 数据来源：文华财经 本周油脂震荡走低，主力整体换月至01合约，本周受美豆以及原油走势疲软影响，拖累油脂走势；其次虽短期供应偏紧，但整体消费不及预期以及远月供应压力仍存。 截至2022年8月19日，棕榈油主力合约收盘价为8270元/吨，周度下跌6.34%；豆油主力合约收盘价为9546元/吨，周度下跌5.99%；菜籽油主力合约收盘10877元/吨，周度下跌12.33%。 豆粕基差菜粕基差 豆粕9-1价差菜粕9-1价差 数据来源：Wind 棕榈油基差豆油基差 菜籽油基差为 数据来源：Wind 棕榈油9-1价差豆油9-1价差 菜籽油9-1价差豆棕09合约价差 数据来源：Wind 数据来源：USDA 美豆开花率-93%美豆结荚率-74% 美豆优良率-58%美豆当周出口增加-69.5% 80 75 70 65 60 55 50 6月1日6月22日7月9日7月23日8月6日8月23日9月9日9月27日10月15日 201720182019202020212022 数据来源：Wind 马来棕榈油产量-157.36万吨（环比涨1.8%）马来棕榈油库存-177.3万吨（环比涨7.1%） 2100000 1900000 1700000 1500000 1300000 3400000 2900000 2400000 1900000 1100000 1400000 900000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 900000 20222018201920202021 11月 12月 10月 8月 9月 6月 7月 4月 5月 2月 3月 1月 20222018201920202021 马来棕榈油进口量-13.06万吨（环比涨120.7%）马来棕榈油出口量-132.2万吨（环比跌10.7%） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月31日2月29日3月31日5月31日7月31日9月30日11月30日 20182019202020212022 1900000 1700000 1500000 1300000 1100000 900000 700000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20222018201920202021 数据来源：Wind 7月份进口大豆到港788.3万吨，环比跌4.4%油厂大豆压榨量-165.87（万吨） 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 250 200 150 100 50 0 1月1日2月11日3月23日5月3日6月13日7月24日9月3日10月14日11月24日 2018 2019 2020 2021 2022 我国棕榈油7月份进口31万吨我国油菜籽周度压榨量-4.99（万吨） 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2018年2019年2020年2021年 数据来源：Wind、Mysteal 自繁自养养殖利润回暖，484元/头6月份能繁母猪存栏为4277万头 48,000 40,000 32,000 24,000 16,000 8,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 6月份饲料产量环比增加了4.6% 2015-122016-102017-102018-092019-082020-072021-062022-05 生猪存栏生猪存栏:能繁母猪 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 2019 2020 2021 2022 5000000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind 豆粕日均提货量为16万吨豆油日均提货量为3.9万吨 棕榈油日均成交量为2000吨 数据来源：Wind 主要油厂大豆库存-514.97万吨豆粕库存周度下滑6.4%，至82.17万吨 油厂菜粕库存周度上涨22.9%，至4.87万吨 数据来源：Wind 主要油厂油菜籽库存周度跌至17.01万吨华东菜油库存下滑至15.3万吨 港口豆油库存下滑至63.2万吨棕榈油库存回升至31.35万吨 数据来源：Wind、Mysteal 油菜籽压榨利润（元/吨）进口大豆压榨利润（元/吨） 棕榈油进口利润（元/吨）大豆CNF到岸价（美元/吨） 数据来源：Wind 截至8月11日的一周，美国2021/22年度大豆净销售量9.69万吨，主要销往中国8.08万吨,其中7万吨转自未知目的地，另有销售量减少200吨。2022/23年度净销售量130.28万吨，其中销往中国77.9万吨、未知目的地27.3万吨。当周出口量69.11万吨其中对国28.5万吨。 俄罗斯农业部表示，不会在8月底延长对葵花籽的出口禁令，将保持对葵花籽50%的出口税，直到2023年8月底。 海关：7月份中国大豆进口量为788万吨，较6月份减少4.5%，较上年同期的867万吨降低9.1%。2022年1月至7月，中国进口了5417万吨大豆，同比减少5.9%。7月份中国棕榈油进口量为31万吨，同比降低12.9%；1至7月份的棕榈油进口量为87万吨，同比降低64.5%。 俄罗斯政府8月10日公布的政令草案网站显示，俄罗斯农业部向政府提议允许从该国与几个亚洲国家接壤的远东地区和波罗的海飞地加里宁格勒出口油菜籽。建议从9月1日起出口一年。俄罗斯在2021年生产了280万吨油菜籽。今年4月1日至8月31日，俄罗斯禁止出口油菜籽，以确保护国内菜籽油生产商的供应。 截至当地时间16日，共有21艘粮船获准驶离乌克兰南部港口，15艘船获准进入乌克兰南部港口开展相关业务。乌克兰基础设施部副部长表示，乌克兰9月份可以从其港口出口300万吨谷物，未来可能每月从这些港口出口400万吨。乌克兰已经收到了30艘船的申请，