商贸零售行业周报：拼多多营收利润超预期，预计海外业务高速增长

证 券拼多多营收利润超预期，预计海外业务 究 研高速增长 报——行业周报（20240520-0524） 告 增持（维持）周度核心观点： 行业:商贸零售 电商： 日期: 2024年05月26日 拼多多营收利润超预期，预计temu高速增长。拼多多2024年第一季 度实现营收868.12亿元，同比增长131%；经营利润为259.74亿元， 分析师:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870523040004 同比增长275%；归母净利润为279.98亿元，同比增长246%，Non-GAAP净利润306.02亿元，同比增长202%。分业务拆分收入，在线营销服务和其他收入同比增长56%至424.56亿元，交易服务收入同比 增长327%至443.56亿元，首次超越在线营销收入成为最大营收来 最近一年行业指数与沪深300比较 2% -3%05/23 -7% 07/23 10/2312/2303/2405/24 12% 16% 21% 25% 30% 34% 商贸零售沪深300 - 行- 业- 周- 报- - 相关报告： 《618大促陆续开启，淘天集团取消预售》 ——2024年05月12日 《把握业绩稳健增长的低估值标的》 ——2024年04月28日 《小商品城主业迈入量价齐升的新发展阶段》 ——2024年04月19日 源。利润端来看，毛利率同比下滑，2024Q1毛利率为62.34%，同比下滑8.10pct；费用端控制良好，销售/管理/研发费用率分别为26.97/2.10/3.35%，同比下降16.23/0.07/3.31pct。24年2月，Temu连续第二年在“超级碗”投放广告，除了大约2100万美元的广告费、 还宣布赠送价值1000万美元赠品、价值500万美元优惠券和积分，当天的下载量较前一天涨了34%，是自11月以来最高单日增长；据GoogleTrends，Temu的搜索热度在“超级碗”后一周创下新高，是去年“超级碗”期间水平的近两倍。24年3月，Temu在美国地区开始实施半托管模式，将海外仓储、货运及退换货责任转给商家，长期来看，我们预计Temu亏损率有望收窄，进而提升公司的利润空间。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团。 传统零售： 建议关注高筑供应链壁垒、积极探索新零售业态、高股息低估值的零售企业。24年1-4月社零总额同比增长4.1%，单4月份社零总额同比增长2.3%；推算1-4月线下零售整体增长5.86%，优于社零总额；限额以上零售业单位中专业店、便利店、超市零售额同比分别增长5.7%、4.8%、1.8%，百货、品牌专卖店零售额同比下降3.5%、 0.6%。按经营单位所在地分，4月城镇消费品零售额同比增长2.1%，乡村消费品零售额同比增长3.5%；1-4月城镇消费品零售额同比增长4.0%；乡村消费品零售额同比增长4.8%。按消费类型分，4月商品零售同比增长2.0%；餐饮收入同比增长4.4%；1-4月商品零售同比增长3.5%；餐饮收入同比增长9.3%。建议关注高筑供应链壁垒、积极探索新零售业态、高股息低估值的相关标的。建议关注：名创优品、重庆百货、小商品城、家家悦、红旗连锁、高鑫零售、永辉超市。 黄金珠宝： 24年1-4月金银珠宝社零同比增长3.6%，在金价震荡上行趋势下，黄金品类有望延续高景气表现。24年1-4月金银珠宝零售额同比增长3.6%，其中1-4月金价上涨14%，我们认为金价涨势迅猛或可能抑制短期放量，消费者多处于观望情绪。从金价角度看，上海金交所黄金现货3月7日收盘价首次突破500元/g，创历史新高，金价涨势迅猛， 5月24日收盘价为551.43元/g，2024年以来金价涨幅达15%，2023年涨幅为17%。展望2024年，我们认为在外部不确定因素累积下，彰显了黄金的避险及保值属性，从而有利于黄金珠宝品牌商终端销售，黄金珠宝行业的销售表现仍有望领先于其他零售赛道，建议关注低估值高股息，业绩兑现能力较强的头部品牌商。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。 本周行情回顾： 本周（2024.5.20-5.24）（中信）商贸零售指数下跌3.30%，跑输沪深300指数1.22pct。本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名 第17位，本周所有零售子板块下跌。 行业动态跟踪： 传统零售：盒马北京面积近4000㎡东大桥店开业；百事可乐投资2亿欧元以提高零食生产量；胖东来线上商城“走”出河南现可全国发货；武汉今年首个新开购物中心武昌万象城开业；银泰百货618第一波大促开启；香奈儿宣布中国扩店计划及下半年或再度涨价；胖东来调改步步高第二店成效显著首日销售额达164万；大悦城2023年新开 5个购物中心出租率均在96％以上。 电商：京东支付与微信支付实现互联互通；天猫618正式开售59个品 牌4小时即破亿；阿里首次布局人形机器人领域；达达快送推出“达达Pro”预计今年陆续推及全国；阿里巴巴再向Lazada注资2.3亿美元；LVMH集团宣布加深与阿里巴巴的合作关系；88VIP消费券推动淘宝商家在今年618日成交大增41％。 黄金珠宝：相约6月长三角黄金珠宝行业年度盛会即将开启。 投资建议： 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。 投资主线二：建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百 货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；加速省外突破，积极布局性价比零售业态的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。 投资主线三：建议关注全渠道布局且加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。 风险提示: 经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 目录 1本周行情回顾5 1.1板块行情5 1.2个股行情6 2行业动态跟踪及大事提醒6 2.1行业要闻回顾7 2.2行业资本动态10 2.3公司公告10 2.4下周大事提醒11 3风险提示12 图 图1：本周主要指数涨跌幅5 图2：今年以来主要指数涨跌幅5 图3：本周中信一级行业指数区间涨跌幅对比5 图4：本周零售子版块涨跌幅6 图5：今年以来零售子版块涨跌幅6 表 表1：本周零售行业涨幅前五名个股6 表2：本周零售行业跌幅前五名个股6 表3：本周商贸零售上市公司重点公告10 表4：下周大事提醒11 1本周行情回顾 1.1板块行情 本周（2024.5.20-5.24）（中信）商贸零售指数下跌3.30%，跑输沪深300指数1.22pct。年初至今，商贸零售板块下跌9.87%，跑输沪深300指数14.84pct。 本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第17位， 其中3个行业上涨，煤炭（2.23%）、电力及公共事业（1.01%）、农林牧渔（0.75%）领涨。 图1：本周主要指数涨跌幅图2：今年以来主要指数涨跌幅 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：本周中信一级行业指数区间涨跌幅对比 资料来源：Wind，上海证券研究所 商贸零售板块子行业表现：本周所有零售子板块下跌。今年以来，涨幅较大的子行业为珠宝首饰及钟表，涨幅分别为0.76%。 图4：本周零售子版块涨跌幅图5：今年以来零售子版块涨跌幅 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2个股行情 商贸零售行业重点公司市场表现：本周，商贸零售行业的主要102家上市公司中7家公司上涨，95家公司下跌。商贸零售个股方面，本周涨幅较大的个股为：*ST步高（+6.15%）、汉商集团（+3.96%）、周大生（+2.13%）；跌幅较大的个股为：安孚科技（-14.79%）、丽人丽妆（-9.53%）、东方集团（-9.50%）。 表1：本周零售行业涨幅前五名个股 涨幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅 最新市值（亿元） 1 002251.SZ *ST步高 6.15% 32 2 600774.SH 汉商集团 3.96% 23 3 002867.SZ 周大生 2.13% 189 4 600821.SH 金开新能 1.57% 117 5 300785.SZ 值得买 1.52% 41 资料来源：Wind，上海证券研究所（最新市值为最新交易日收盘后市值） 表2：本周零售行业跌幅前五名个股 跌幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅 最新市值（亿元） 1 603031.SH 安孚科技 -14.79% 59 2 605136.SH 丽人丽妆 -9.53% 27 3 600811.SH 东方集团 -9.50% 59 4 002574.SZ 明牌珠宝 -9.17% 27 5 600287.SH 江苏舜天 -8.37% 19 资料来源：Wind，上海证券研究所（最新市值为最新交易日收盘后市值） 2行业动态跟踪及大事提醒 2.1行业要闻回顾 1.传统零售动态跟踪 【盒马北京面积近4000㎡东大桥店开业】5月17日，位于北京 市世贸天阶地下一层的盒马东大桥店开业。该店面积近4000㎡， 店内商品数量超过5000款。此次开业，盒马准备了近万支烤串， 请周边市民“随便吃”。事实上，早在3月，盒马就已经率先启动烧烤季。并在去年爆款的基础上，引入更多新品。目前的烧烤种类近200款，涵盖了门店现烤、冰鲜以及冷冻类商品。 （2024-5-20，联商网） 【百事可乐投资2亿欧元以提高零食生产量】百事可乐公司宣布 投入2亿欧元，升级其位于比利时沃纳的工厂，提高产量，促进 可持续发展，并将创造150个额外的工作岗位。该工厂是百事公司在欧洲最大的零食生产基地之一，拥有九条生产线，占地面积相当于八个足球场。（2024-5-20，联商网） 【胖东来线上商城“走”出河南现可全国发货】近日，胖东来通过线上渠道“走”出河南，正在以另一种方式进入全国各地，在胖东来商城下单已可选择其他城市。在其小程序首页，可以看到“东来优选，全国发货”、“下单后48小时内发货”、“客服在线时间：9:30-18:30”的滚动播报。（2024-5-21，联商网） 【武汉今年首个新开购物中心武昌万象城开业】武汉第二座万象城终于在2024年5月18日正式迎来开业。资料显示，武昌万象 城位于武昌区和平大道619号，项目覆盖66万平方米高端公寓， 210万平方米甲级写字楼，1.03万户高端住宅，以及25万平方 米商业体。目前，该项目商业部分已吸引了500余个商家入驻，其中不乏NABOCUL等华中首店项目。（2024-5-21，联商网） 【银泰百货618第一波大促开启】银泰百货618活动已于5月20日正式开启，旗下线上平台喵街“美妆爆品直降”活动打头阵，开启618第一波大促。今年618，银泰百货多种举措保障消费者“无忧购”：正品无忧，银泰百货线下门店专柜发货，确保正品；退换货无忧，INTIME365会员可无限次享受上门取件退货免运费权益。（2024-5-21，联商网） 【香奈儿宣布中国扩店计划及下半年或再度涨价】高奢品牌香奈儿表示，尽管中国消费者陆续转向其他市场消费，但其仍计划在 中国大陆投资开设更多门店。继年初提价达6%后，下半年可能会进一步提价，以适应材料成本的上涨或平衡汇率差异。香奈儿首席执行官LeenaNair说：“扩大规模的能力真的很重要”。在最近的一次中国之行中，她注意到年轻的顾客对购买奢侈品作为长期财务投资很感兴趣。（2024-5-22，联商网） 【胖东来调改步步高第二店成效显著首日销售额