新湖有色周报（锌）：20240520-20240524

新湖有色周报（锌）：20240520-20240524 要点： 本周宏观面多空博弈加剧，周初受到上周国内连续政策刺激及美国降息预期重燃影响，有色金属价格一度继续冲高，沪锌一度涨超25000，而随着迅猛涨势下多头获利了结增多，美联储鹰派发言及美国经济数据超预期，降息押注再度减少，锌价高位快速回落，但整体仍表现较为强势。沪锌主力2407合约收于24725元/吨，一周涨幅3.54%。 国内现货市场，贸易商交易明显活跃，升水上行，上海地区普通品牌报06贴水70-80元/吨。供应方面，从矿端来看，全球锌矿紧缺程度仍未缓解，Tara矿或将重启但至少四季度开始明显增产。周度TC继续下降，国内炼厂4月减量符合预期，后续产量回升也同样有限。需求方面，本周下游三大板块开工连续第二周有明显下滑，下游畏高、终端订单偏弱、部分地区环保督察影响仍存。但目前下游对高价接受度明显提升，部分终端也有跟随原材料开启涨价，我们认为接下来锌价若有适当回调，或将刺激下游开启一轮补库需求。 整体上，供应端锌矿紧张四季度前预计难有明显改善，而短期需求预期待兑现，预计锌价回调空间有限，但短期宏观情绪反复仍需谨慎，建议右侧交易，关注去库态势。 分析师：柳晓怡（铅锌）从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277审核人：孙匡文 撰写日期：2024年5月26日 一、一周行情回顾 本周宏观面多空博弈加剧，周初受到上周国内连续政策刺激及美国降息预期重燃影响，有色金属价格一度继续冲高，沪锌一度涨超25000，而随着迅猛涨势下多头获利了结增多，美联储鹰派发言及美国经济数据超预期，降息押注再度减少，锌价高位快速回落，但整体仍表现较为强势。截至周五15:00收盘，沪锌主力2407合约收于24725元/吨，一周涨幅3.54%，最低23900元/吨，最高25190元/吨。截止周五15:00外盘LME3月期锌收于3072元/吨，一周涨幅2.91%，最低3011美元/吨，最高3185美元/吨。周内沪伦比先抑后扬，整体内盘表现仍较强。 图表1：沪锌主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所图表2：LME三月期锌走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场 本周国内现货市场，周四锌价大幅回落，贸易商交投氛围明显好转，下游积极点价，贴水有小幅收窄。分地区来看，上海地区票据利润下贸易商收货较多，贴水继续收窄，截至本周五0#锌普通平均对2406合约报贴水70-80元/吨附近，较上周收窄30元/吨；天津市场成交较弱，0#锌锭普通对2406合约报贴水80-90元/吨，较上周基本持平；广东地区成交好转加上仓库到货异常，持货商略有挺价，主流品牌报对2407合约贴水160-170元/吨左右，平均较上周收窄40元/吨。 本周外盘伦锌Contango结构再度强化，截止本周五，LME0-3贴水57.35美元/金属吨（上周五贴水37.59美元/金属吨），周内贴水继续扩大，国内锌锭进口溢价继续持平110美元/吨。本周沪伦比先抑后扬，精炼锌进口亏损再度收窄至1100元/吨附近。 图表3：国内0#锌锭基差季节图（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 三、供应端 消息方面，据外媒消息，瑞典矿业集团Boliden5月3日表示，其爱尔兰Tara锌矿将重启生产，在第四季度开始增产，并预计从2025年1月达到满产。该矿曾于2023年6月开始因无利可图而停产进行维护和保养，并与员工就计划于今年第二季度恢复生产进行谈判。其原先年产量在10.3万吨，乐观预计今年四季度提供增量仅2万吨左右，而今年1月有消息人士告诉路透社，Boliden计划缩减业务并减少矿山的目标产量，因此影响量或更有限。 锌矿端供应收紧逻辑持续，3月来国内外TC维持加速下行。6月TC最新出炉，仍维持下行，进口TC均价下降15美元至20美元/干吨，国产矿TC均价下降500至2700元/吨。从矿端供应节奏来看，海外锌矿新产能投放时间大都在下半年，因此预计24年四季度前全球锌矿供应难有放松。 此外，五一假期期间市场传言荷兰Budel冶炼厂5月13日起复产。此前，该炼厂在1月15日表示，由于能源成本高昂和市场状况恶化，在1月下半月暂停冶炼厂的运营。Budel冶炼厂年产能为31.5万吨，但该炼厂本身自2021年第四季度以来一直在弹性运营 中。 国内方面，2024年4月SMM中国精炼锌产量为50.46万吨，环比下降2.09万吨或3.99%，同比下降6.56%，1-4月累计产量210万吨，累计同比下降0.47%，整体上降幅基本符合预期。而根据SMM统计的生产计划，预计2024年5月国内精炼锌产量环比增加2.68万吨至53.14万吨，同比下降5.86%。5月加工费处于近年来低位，但产量预计逆势增加，主因前期甘肃、新疆、辽宁、湖南、河南、四川地区冶炼厂检修恢复和产量增加，另有湖南新增产能释放贡献一定增量。当然，虽5月产量预计环比回升，但同比来看，仍有较大降幅，且目前来看，矿端紧张程度仍难快速化解，后续不乏产量不及预期的可能。 锌锭进口方面，根据最新的海关数据显示，2024年3月精炼锌进口4.63万吨，环比增加2.11万吨或环比增加83.51%，同比增加262.41%，1-3月精炼锌累计进口9.66万吨，累计同比增加399.56%，3月进口量略超预期，但步入4月，随着国内库存持续走高，内外比价下行，进口窗口关闭，预计进口量将有明显回落，进口端压力或减缓。 整体上，近期海外供应端多空消息交织，但我们认为锌矿端供应紧张的问题在四季度前仍难化解。根据新湖研究所预计，2024年全球精炼锌过剩量级将从年初的14万吨大幅缩减至6万吨，中期供应端仍较利多。 图表4：锌矿加工费（周度） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表5：SMM国内精炼锌产量（万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所表1：国内炼厂5月生产计划 资料来源：SMM新湖期货研究所 四、下游消费 需求方面，从开工数据来看，本周下游三大板块开工连续第二周有明显下滑，锌价加速上行，打压下游利润，加上终端订单偏弱，部分地区环保督察影响仍存，开工均受到打击。中期来看，两会提出将推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，周内国家发改委也表示增发国债项目推进，力争6月底前全部开工，将支撑中长期金属需求的释放。目前下游对高价接受度明显提升，部分终端也有跟随原材料开启涨价，我们认为接下来锌价若有适当回调，或将刺激下游开启一轮补库需求。 具体分版块来看，本周SMM镀锌周度开工率62.37%，较上周下降2.17个百分点。周度开工连续两周有明显下降，主要原因，本周锌价破位上涨，原料成本持续增加，但加工费改善有限，生产利润倒挂倒逼部分企业进行减产甚至停产，另外，浙江、湖南、湖北、重庆等地受环保督察影响延续到六月初，整体开工率稍有下降。原料库存方面，锌价持续拉涨，打击镀锌企业采买积极性，镀锌企业以刚需采买为主，原料库存小幅下降。本周整体下游需求改善有限，镀锌管订单受黑色价格增长影响，有所增长:镀锌结构件方面，铁塔订单依然稳健，光伏支架订单有增长，基建及交通方面仍无改善。若锌价持续高位运行，预计下周镀锌开工率或维持弱势。 压铸锌合金方面，据SMM调研，压铸锌合金企业周度开工率47.78%，较上周下降1.38个百分点。因原料成本高企，订单方面除部分管建行业维持采货，压铸下游整体订单量不佳。开工再次录减，部分企业因利润不佳停产，选择消耗成品，成品库存减少。原料库存方面，下半周锌价小幅回落增加采买，原料库存小幅下降。锌价若维持高位，仍将继续打击压铸企业。 氧化锌方面，据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为60.9%，环比下降0.91个百分点，开工率略有下降。周内订单方面，橡胶级氧化锌订单基本持平;近期存栏率下降，饲料企业降本增效，致使饲料级氧化锌订单出现下滑:在锌价压制下，电子级氧化锌以及其他化工级氧化锌订单亦有缩减。原料方面，周初锌价高位震荡，氧化锌企业多数进行原料库存消耗，叠加镀锌企业开工亦下降，锌渣现货量较少，氧化锌企业原料库存大幅下降。成品方面，周内订单受制于价格的高位震荡，成品积压，库存录增。整体来看近期氧化锌订单表现较差，预计下周整体氧化锌开工率或持续下滑趋势。 图表6：国内镀锌企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表7：国内压铸锌合金企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所图表8：国内氧化锌企业开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 五、库存分析 锌锭库存方面，截至本周四（5月23日），SMM七地锌锭库存总量为21.29万吨，较5月16日降低0.21万吨，较5月20日降低0.29万吨，国内库存录减。上海地区库存录减明显，周内上海国产到货正常，进口基无到货，以消化库存为主，叠加下游企业后点价带动去库明显；广东地区库存增加，周内仓库正常到货，然锌价高位影响下游采买点价，提货不多整体库存小幅录增；天津地区库存同样增加，周内天津仓库到货小幅增加，叠加锌价接连上涨打击下游接货情绪，整体库存录增。 图表9：LME锌每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 图表10：中国锌锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表11：上期所锌锭库存（单位：吨） 资料来源：上期所新湖期货研究所 六、后市展望 供应方面，从矿端来看，全球锌矿紧缺程度仍未缓解，Tara矿或将重启但至少四季度开始明显增产。周度TC继续下降，国内炼厂4月减量符合预期，后续产量回升也同样有限。需求方面，本周下游三大板块开工连续第二周有明显下滑，下游畏高、终端订单偏弱、部分地区环保督察影响仍存。但目前下游对高价接受度明显提升，部分终端也有跟随原材料开启涨价，我们认为接下来锌价若有适当回调，或将刺激下游开启一轮补库需求。 整体上，供应端锌矿紧张四季度前预计难有明显改善，而短期需求预期待兑现，预计锌价回调空间有限，但短期宏观情绪反复仍需谨慎，建议右侧交易，关注去库态势。 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。