新湖有色周报（锌）

新湖有色周报（锌）：20240122-20240126 要点： 本周锌价波动加大。上周锌价低位下游加紧补库，海内外库存均降至近期低位，基本面支撑不改。而本周宏观情绪持续好转，国内央行超预期降准降息，海外美国四季度经济数据同样好于预期，市场风险偏好上升。截至周五15:00收盘，沪锌主力2403合约收于21410元/吨，一周涨幅3.56%。 国内现货市场，贸易商积极出货，升水继续下行，部分地区至平水甚至贴水状态，上海地区0#锌普通品牌报02+10-20元/吨。需求方面，本周下游开工有不同程度下滑，但仍处正常季节性表现，下游低价仍有不同程度备库。供应方面，锌矿端继续偏紧，逐步传导至冶炼端。上周一Nyrstar声称将在1月下半月暂停Budel锌冶炼厂运营。库存方面，本周SMM国内库存有较明显累增，但上期所库存仍处历史绝对低位。 短期宏观情绪提振，而锌中期供应端收紧逻辑仍存，国内外库存处近期低位，建议多单谨慎持有，关注前高压力。 分析师：柳晓怡（铅锌）审核人：孙匡文 从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277电话：021-22155633 E-mail:liuxiaoyi@xhqh.net.cn 撰写日期：2024年1月28日 一、一周行情回顾 本周锌价V型反转，低位快速回升，波动继续加大。上周锌价低位下游加紧补库，海内外库存均降至近期低位，基本面支撑不改。而本周宏观情绪持续好转，国内央行超预期降准降息，海外美国四季度经济数据同样好于预期，市场风险偏好上升。截至周五15:00收盘，沪锌主力2403合约收于21410元/吨，一周涨幅3.56%，最低20665元/吨，最高21495元/吨。截止周五15:00外盘LME3月期锌收于2581元/吨，一周涨幅4.77%，最低2445.5美元/吨，最高2605.5美元/吨。但国内季节性淡季，目前锌价前高位置仍显现一定压力。 图表1：沪锌主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 图表2：LME三月期锌走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场 本周现货市场方面，上半周锌价低位，下游加紧逢低补库，成交尚可，而下半周锌价快速回升，成交走弱，加上持货商积极出货，升水继续下行，周五部分地区甚至至平水贴水。分地区来看，截至本周五，上海地区0#锌普通平均对2402合约报升水10-20元/吨，较上周下降120元/吨；天津市场高价品牌紫金市场货量较多，普通品牌与高价品牌溢价有所缩窄，0#锌锭普通对2402合约报升水0-20元/吨，较上周下降60元/吨；广东地区市场现货较紧，主流品牌报对2403合约升水80-110元/吨左右，较上周下降115元/吨。 本周外盘伦锌Contango结构大幅收窄，截止本周五，LME0-3贴水7美元/金属吨（上周五贴水12.15美元/金属吨），国内锌锭进口溢价继续持平90美元/吨。本周外盘反弹显著，沪伦比快速回落，进口窗口再度关闭，进口亏损扩大至400-500元/吨，进口货源冲击压力减小。 图表3：国内0#锌锭基差季节图（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 三、供应端 消息方面，据本周一夜间消息，全球最大锌冶炼企业之一Nyrstar1月15日表示，由于能源成本高昂和市场状况恶化，公司将在1月下半月暂停荷兰Budel锌冶炼厂的运营。Nyrstar由贸易和物流公司托克(Trafigura)全资拥有。Budel冶炼厂年产能为31.5万吨，但该公司表示，自2021年第四季度以来，该冶炼厂一直在弹性运营。此消息刺激下，锌价一度增仓上行，但随即迅速被市场消化。但可以看到矿端趋紧压力已逐步传导至冶炼端。 从矿端来看，23年海外锌矿关闭规模持续扩大，供应整体趋紧逻辑不变。加上冬储时节，近期锌矿TC延续历史低位。本周进口TC较上周持平80美元/干吨，至近一年半低位，国产矿TC持稳4100元/吨均价，降幅放缓。我们对2024年海外锌矿产量增量保守预估约在15万吨，2024年全球锌矿供应大概率步入短缺至紧平衡，而从节奏来看，海外锌矿新产能投放时间大都在下半年，因此预计24年全球锌矿供应整体将前紧后松（详见年报）。 冶炼方面，2023年SMM中国精炼锌产量为662.2万吨，同比增加10.77%。其中12月产量略高于预期，一方面广西河池南方新增产能带来较大增量，另外湖南、陕西、河南和云南的冶炼厂检修恢复和年底产量提升带来一定增量。SMM预计2024年1月国内精炼锌产量环比下降1.75万吨至57.24万吨，主因一方面临近春节，贵州、四川、安徽、江西、广西等地部分冶炼厂受成本增加、环保等进入检修阶段，产量下降，亦有部分企业提前放假。 考虑到2024年锌矿加工费较2023年有明显回落，炼厂利润大幅压缩，满产超产率或将大幅下滑，此外新投产能生产稳定性存不确定性，中性预期2024年国内产量增量或在20万吨。 锌锭进口方面，低库存加上高需求下，预计我国明年对进口锭的需求仍较高。 另外，还有近年来国内锌冶炼厂合金化趋势，导致锌锭库存持续下降。年后若持续有补库需求，现货市场阶段性货源紧张，或带来正套机会。 图表4：锌矿加工费（周度） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表5：SMM国内精炼锌产量（万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所表：国内冶炼厂2024年1月生产计划 资源来源：SMM新湖期货研究所 四、下游消费 需求方面，本周随着春节假期的临近，下游企业订单基本已近尾声，各版块开工均存在不同程度的下滑情况，而原料库存方 面，上半周锌价较低，下游企业进行逢低采买，各版块均有不同程度的原料库存录增情况。下周下游更多进入放假状态，但仍处于正常节前需求淡季，目前来看开工同比仍有较强表现。 具体分版块来看，本周SMM镀锌周度开工率50.35%，环比下降3.49个百分点，部分中大型企业存在放假停产情况。原料库存方面，上半周锌价较低，但因前期下游企业备库基本充足，仅小部分企业逢低采买，锌锭库存微升。根据调研了解，由于部分下游贸易商年前只做常量库存，提货积极性较低，且终端基本停滞，导致成品库存微升。镀锌结构件方面，结构件企业利润较差，叠加终端订单已近尾声，企业开工积极性有所抑制。下周存在部分大型镀锌企业陆续放假的情况，预计开工率下降幅度增大。 压铸锌合金方面，据SMM调研，压铸锌合金企业周度开工率45.74%，环比下降4.26个百分点。近期终端企业年底备库基本完成，陆续开始放假，压铸锌合金企业订单减少，部分压铸企业亦进行年底检修，仍在生产的压铸锌合金企业以成品备库为主，开工率整体下滑。原料库存方面，周初锌价低位震荡，压铸锌合金企业为迎接春节假期低价补库，原料库存方面较上周有所上升。预计下周放假检修增多，压铸锌合金企业开工或下滑。 氧化锌方面，据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为55.65%，环比下降0.82个百分点，氧化锌开工降幅相对较小。订单方面，本周橡胶级氧化锌受半钢胎开工率支撑订单平稳运行;陶瓷级氧化锌需求萎缩订单较弱;饲料级氧化锌无起色下订单依旧较差;电 子级氧化锌市场较小整体订单变化不大;化工级氧化锌受下游需求影响订单小幅下滑。原料方面，周内放假的镀锌厂家增多，部分氧化锌企业选择提高锌锭采购比例，上半周逢低采买锌锭有所备库，整体原料库存微增。下周氧化锌企业放假增多，预计开工继续下滑。 图表6：国内镀锌企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表7：国内压铸锌合金企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所图表8：国内氧化锌企业开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 五、库存分析 锌锭库存方面，截至本周四（1月25日），SMM七地锌锭库存总量为7.86万吨，较1月19日增加0.77万吨，较1月22日增加0.45万吨，国内库存止跌回升，但整体仍处于历史低位。其中上海地区库存增加明显，主因周内到货较多，贸易商出货积极，然锌价上涨，下游畏高采买较少，库存有所累增；广东地区因厂提比例增加，仓库到货量不多，下游正常提货库存有所录减；天津地区周内有所到货，下游正常提货库存小幅录增。上期所库存方面，截止1月26日，上期所库存2.26万吨，较上周增长45吨，大幅低于往年春节前累库程度，国内整体库存位于历史绝对低位。 本周海外库存去库加快，降至近2个月低位。截至本周五，LME全球锌库存191,600吨，较上周下降10450吨，降幅5.17%，变化均在亚洲仓库，目前LME在欧洲及北美库存均维持0库存状态。整体上看，国外锌锭库存压力相对较大。 图表10：LME锌每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 图表11：中国锌锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表12：上期所锌锭库存（单位：吨） 资料来源：上期所新湖期货研究所 六、后市展望 上周锌价低位下游加紧补库，海内外库存均降至近期低位，基本面支撑不改。而本周宏观情绪持续好转，国内央行超预期降准降息，海外美国四季度经济数据同样好于预期，市场风险偏好上升。 国内现货市场，贸易商积极出货，升水继续下行，部分地区至平水甚至贴水状态，上海地区0#锌普通品牌报02+10-20元/吨。需求方面，本周下游开工有不同程度下滑，但仍处正常季节性表现，下游低价仍有不同程度备库。供应方面，锌矿端继续偏紧，逐步传导至冶炼端。上周一Nyrstar声称将在1月下半月暂停Budel锌冶炼厂运营。库存方面，本周SMM国内库存有较明显累增，但上期所库存仍处历史绝对低位。 短期宏观情绪提振，而锌中期供应端收紧逻辑仍存，国内外库存处近期低位，建议多单谨慎持有，关注前高压力。 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。